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Wichtige Erkenntnisse

• Der Credit Default Swap Index (CDX) ist ein Benchmark-Index zur Absicherung oder Spekulation auf Kreditrisiken, der eine breite Palette von Credit Default Swaps von nordamerikanischen und Schwellenmarktunternehmen umfasst.
• Der CDX ist ein handelbares Wertpapier, das eine breite Marktexposition und Liquidität bietet und daher ein effizienteres Absicherungsinstrument darstellt als der Kauf einzelner Credit Default Swaps.
• Der CDX umfasst 125 Emittenten und ist in Investment-Grade- und High-Yield-Kredite unterteilt. Er wird halbjährlich aktualisiert, um Änderungen im Kreditmarkt widerzuspiegeln.
• Trotz seiner attraktiven Eigenschaften birgt der CDX Komplexitäts-, Liquiditäts- und Marktrisiken, die bei volatilen Marktbedingungen zu potenzieller finanzieller Instabilität führen können.
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Ein tieferer Einblick in den Credit Default Swap Index (CDX)

Ein CDS ist ein außerbörslicher (OTC) Derivatkontrakt, der einer Vertragspartei Schutz vor einem Kreditereignis wie dem Ausfall oder der Insolvenz eines Emittenten bietet.2 Man kann ihn als Versicherung in der Finanzwelt betrachten. Der CDX verfolgt und misst die Gesamtrenditen für die verschiedenen Segmente des Anleihenemittentenmarktes, sodass die Gesamtrendite des Index mit Fonds verglichen werden kann, die in ähnliche Produkte investieren.

Anleger können die Verfolgung des CDX nutzen, um ihre Portfolios gegen diesen Benchmark zu überwachen und ihre Bestände entsprechend anzupassen. Der CDX hilft bei der Risikoabsicherung, indem er Anleiheinvestoren vor Ausfällen schützt, und Händler nutzen CDX-Indizes, um über mögliche Änderungen der Kreditqualität von Emittenten zu spekulieren.

Der CDX selbst ist ein handelbares Wertpapier: ein Kreditmarktderivat. Der CDX-Index fungiert jedoch auch als Hülle oder Container, der eine Sammlung anderer Kreditderivate – CDSs – umfasst.

Der CDX enthält 125 Emittenten und ist in zwei Arten von Krediten unterteilt: Investment Grade (IG) und High Yield (HY). Der CDX-Index wird alle sechs Monate erneuert, und seine 125 Namen treten je nach Bedarf in den Index ein oder verlassen ihn. Wenn beispielsweise einer der Namen von unter Investment Grade auf Investment Grade hochgestuft wird, wechselt er beim Rebalancing vom High-Yield-Index in den Investment-Grade-Index.

S&P Global verwaltet dieses CDX-Lineup:

CDX North American Investment Grade

CDX North American Investment Grade High Volatility

CDX North American High Yield

CDX North American High Yield High Beta

CDX Emerging Markets

CDX Emerging Markets Diversified1

Vorteile einer Investition in den Credit Default Swap Index (CDX)

Der CDX ist standardisiert und börsengehandelt, im Gegensatz zu einzelnen CDSs, die außerbörslich gehandelt werden. Daher weist der CDX-Index ein hohes Maß an Liquidität und Transparenz auf.

CDX-Indizes können auch mit geringeren Spreads gehandelt werden als CDSs. Somit können Anleger ein Portfolio aus Default Swaps oder Anleihen mit einem CDX günstiger absichern, als wenn sie viele einzelne CDSs kaufen würden, um einen ähnlichen Effekt zu erzielen.

Schließlich ist der CDX ein gut verwaltetes Instrument, das zweimal jährlich einer intensiven Branchenprüfung unterzogen wird. Die Existenz von Instrumenten wie CDX-Indizes erleichtert es sowohl institutionellen als auch privaten Anlegern, in komplexe Anlageprodukte zu investieren, die sie ansonsten möglicherweise nicht einzeln halten möchten.

Der Anfang der 2000er Jahre eingeführte CDX trägt dazu bei, Investitionen in komplexe, hochriskante Finanzprodukte zu vereinfachen und sicherer zu machen.

Später wurde der LCDX geschaffen, ein Kreditderivateindex mit 100 reinen Kreditausfallswaps (Loan-Only CDSs). Der Unterschied besteht darin, dass alle CDSs im LCDX Leveraged Loans sind.

Obwohl ein Bankdarlehen als besicherte Schuld gilt, sind die Namen, die üblicherweise auf dem Markt für Leveraged Loans gehandelt werden, Kredite geringerer Qualität. Daher wird der LCDX-Index hauptsächlich von Anlegern genutzt, die eine Exposition gegenüber hochverzinslichen Schuldtiteln suchen, jedoch mit höherem Risiko.

Potenzielle Risiken des Credit Default Swap Index (CDX)

Der CDX birgt mehrere Risiken, vor allem aufgrund seiner inhärenten Komplexität. Anleger könnten Schwierigkeiten haben, die zugrunde liegenden Vermögenswerte vollständig zu verstehen, was möglicherweise zu Fehlentscheidungen führt. Zudem ist das Kontrahentenrisiko erheblich: Wenn der Emittent ausfällt, könnte der Käufer erhebliche Verluste erleiden.

Das Liquiditätsrisiko ist ein weiterer wichtiger Aspekt. Der CDX-Markt kann gelegentlich unter geringer Liquidität leiden, was es für Anleger schwierig macht, Geschäfte zu ihren gewünschten Preisen auszuführen. Dies kann die Verluste in Zeiten von Marktstress verschärfen, wenn die Liquidität sinkt und die Spreads steigen, was sich auf die Portfolioperformance auswirkt.

Auch das Marktrisiko ist relevant, da der Wert des CDX aufgrund von Änderungen der Kreditaufschläge und der wirtschaftlichen Bedingungen schwanken kann. In volatilen Märkten können diese Indizes plötzliche Kursschwankungen erfahren, was zu erhöhter Unsicherheit und potenzieller finanzieller Instabilität für Anleger führt. Eine solche Volatilität könnte risikoscheue Personen davon abhalten, in den CDX zu investieren.

Was ist der Unterschied zwischen CDS- und CDX-Swaps?

Ein CDS ist ein Vertrag über das Kreditrisiko eines einzelnen Unternehmens, während ein CDX ein Index ist, der viele CDS-Kontrakte bündelt und ein Portfolio von Kreditrisiken darstellt.

Wer investiert in CDX-Swaps?

Die CDX-Märkte werden überwiegend von institutionellen Akteuren wie Hedgefonds, Pensionsfonds und Versicherungsgesellschaften genutzt.

Warum könnte ein Anleger einen CDX gegenüber einzelnen CDS-Kontrakten bevorzugen?

Ein Anleger könnte einen CDX wegen seiner Diversifikationsvorteile und der Möglichkeit, das Kreditrisiko über eine breite Palette von Unternehmen in einer einzigen Transaktion zu verwalten, bevorzugen.

Was bedeutet es, wenn ein CDX rollt?

Wenn ein CDX "rollt", wird die aktuelle Serie mit einem neuen Satz von Referenzunternehmen aktualisiert, um Änderungen der Kreditmarktbedingungen widerzuspiegeln.