Downside-Risiko

Was ist das Abwärtsrisiko?

Das Abwärtsrisiko ist eine Schätzung des potenziellen Wertverlusts eines Wertpapiers, falls die Marktbedingungen seinen Preis nach unten treiben. Es spiegelt ein Worst-Case-Szenario für eine Anlage wider und zeigt, wie viel ein Anleger verlieren könnte, wobei es sich ausschließlich auf Verluste und nicht auf Gewinne konzentriert. Dieser Artikel untersucht wichtige Techniken zur Bewertung und Minderung des Abwärtsrisikos, wie Semideviation, Value-at-Risk (VaR) und die Sortino-Ratio, damit Anleger ihre Portfolios in volatilen Märkten besser verwalten können.

Wichtige Erkenntnisse

• Das Abwärtsrisiko schätzt den potenziellen Verlust eines Wertpapiers bei rückläufigen Marktbedingungen, ohne Gewinnpotenzial zu berücksichtigen.
• Die Semideviation konzentriert sich auf negative Renditen und isoliert die „schlechte“ Volatilität von der Gesamtvolatilität der Standardabweichung.
• Leerverkäufe und Nackte-Call-Optionen bergen aufgrund potenziell unbegrenzter Kurssteigerungen ein unbegrenztes Abwärtsrisiko.
• Der VaR hilft bei der Schätzung potenzieller Verluste eines Anlageportfolios unter normalen Marktbedingungen.
• Das Abwärtsrisiko steht im Gegensatz zum Aufwärtspotenzial und hebt das Worst-Case-Szenario bei der Bewertung von Wertpapieren hervor.

Analyse verschiedener Arten von Abwärtsrisiken

Anlagen können ein begrenztes oder unbegrenztes Abwärtsrisiko aufweisen. Der Kauf einer Aktie hat ein begrenztes Abwärtsrisiko, da der Kurs nicht unter null fallen kann. Der Anleger kann seine gesamte Anlage verlieren, aber nicht mehr. Ein unbegrenztes Abwärtsrisiko kann bei einer Short-Position in einer Aktie durch einen Leerverkauf bestehen, da der Kurs des Wertpapiers unbegrenzt weitersteigen könnte.

Ähnlich verhält es sich mit einer Long-Option – entweder einem Call oder einem Put – deren Abwärtsrisiko auf den Preis der Optionsprämie begrenzt ist, während eine „nackte“ Short-Call-Option ein unbegrenztes potenzielles Abwärtsrisiko aufweist, da es keine Grenze für den Anstieg einer Aktie gibt. Eine nackte Call-Option gilt als die riskanteste Optionsstrategie, da der Verkäufer der Option das Wertpapier nicht besitzt und es zur Erfüllung des Vertrags am offenen Markt kaufen müsste.

Anleger, Händler und Analysten verwenden eine Vielzahl technischer und fundamentaler Kennzahlen, um die Wahrscheinlichkeit eines Wertverlusts einer Anlage abzuschätzen, darunter historische Wertentwicklung und Berechnungen der Standardabweichung. Anleger vergleichen häufig die potenziellen Risiken einer bestimmten Anlage mit möglichen Belohnungen.

Wichtig

Das Abwärtsrisiko steht im Gegensatz zum Aufwärtspotenzial, also der Wahrscheinlichkeit, dass der Wert eines Wertpapiers steigt.

Techniken zur Messung des Abwärtsrisikos

Semideviation

Bei Anlagen und Portfolios ist ein gängiges Maß für das Abwärtsrisiko die Abwärtsabweichung oder Semideviation. Sie ist eine Variation der Standardabweichung, die nur die Abweichung der schlechten Volatilität misst und wie groß die Abweichung bei Verlusten ist.

Da die Aufwärtsabweichung ebenfalls in die Berechnung der Standardabweichung einfließt, können Anlageverwalter für große Gewinnschwankungen bestraft werden. Die Abwärtsabweichung löst dieses Problem, indem sie sich nur auf negative Renditen konzentriert.

Die Standardabweichung (σ), die die Streuung der Daten um ihren Mittelwert misst, wird wie folgt berechnet:

σ=∑i=1N(xi−μ)2Nwhere:x=Data point or observationμ=Data set’s averageN=Number of data points\begin{aligned} &\sigma = \sqrt{ \frac{ \sum_{i=1}^{N} (x_i - \mu)^2 }{ N } } \\ &\textbf{where:} \\ &x = \text{Data point or observation} \\ &\mu = \text{Data set's average} \\ &N = \text{Number of data points} \\ \end{aligned}​σ=N∑i=1N​(xi​−μ)2​​where:x=Data point or observationμ=Data set’s averageN=Number of data points​

Die Formel für die Abwärtsabweichung verwendet dieselbe Formel, aber anstelle des Durchschnitts wird eine bestimmte Renditeschwelle verwendet – häufig wird der risikofreie Zinssatz verwendet.

Betrachten Sie diese 10 jährlichen Renditen: 10 %, 6 %, -12 %, 1 %, -8 %, -3 %, 8 %, 7 %, -9 %, -7 %. Für die Abwärtsabweichung werden nur Renditen unter 0 % verwendet.

Dieser Datensatz hat eine Standardabweichung von 7,69 % und eine Abwärtsabweichung von 3,27 %. Dies deutet darauf hin, dass 40 % der Volatilität auf negative Renditen zurückzuführen sind, 60 % auf positive. Wenn man dies so aufschlüsselt, wird deutlich, dass der Großteil der Volatilität dieser Anlage eine „gute“ Volatilität ist.

Verständnis des Roy's Safety-First Kriteriums

Die SFR Ratio, oder das Roy's Safety-First Kriterium, bewertet Portfolios auf der Grundlage der Wahrscheinlichkeit, dass ihre Renditen unter eine gewünschte Mindestschwelle fallen. Dabei ist das optimale Portfolio dasjenige, das die Wahrscheinlichkeit minimiert, dass die Rendite des Portfolios unter einen Schwellenwert fällt. Anleger können die SFRatio nutzen, um die Anlage auszuwählen, die am ehesten die erforderliche Mindestrendite erreicht.

Erkundung des Value-at-Risk (VaR)

Auf Unternehmensebene ist das gebräuchlichste Maß für das Abwärtsrisiko der Value-at-Risk (VaR). Der VaR schätzt, wie viel ein Unternehmen und sein Anlageportfolio bei einer bestimmten Wahrscheinlichkeit unter normalen Marktbedingungen in einem bestimmten Zeitraum (z. B. einem Tag, einer Woche oder einem Jahr) verlieren könnte.

Der VaR wird regelmäßig von Analysten, Unternehmen sowie Regulierungsbehörden in der Finanzbranche verwendet, um den Gesamtbetrag der Vermögenswerte zu schätzen, der benötigt wird, um potenzielle Verluste abzudecken, die mit einer bestimmten Wahrscheinlichkeit prognostiziert werden, z. B. etwas, das mit einer Wahrscheinlichkeit von 5 % eintreten könnte. Für ein gegebenes Portfolio, einen gegebenen Zeithorizont und eine festgelegte Wahrscheinlichkeit p kann der p-VaR als der maximal geschätzte Verlust während des Zeitraums beschrieben werden, wenn man schlechtere Ergebnisse ausschließt, deren Wahrscheinlichkeit geringer als p ist.

Wie unterscheidet sich Risiko vom Abwärtsrisiko?

Risiko ist die Chance, die Anleger eingehen, dass ein Wertpapier an Wert gewinnt oder verliert. Ein Rückgang, der unerwartet oder durch ein Marktereignis ausgelöst wird, ist das Abwärtsrisiko. Das Abwärtsrisiko stellt das Worst-Case-Szenario dar.

Wie wirkt sich Risiko auf die Rendite einer Anlage aus?

Das mit einer Anlage verbundene Risikoniveau korreliert mit dem Renditeniveau, das die Anlage erzielen kann. Anleger gehen in der Regel ein höheres Risiko ein, wenn sie für ihr Risiko belohnt werden.

Hat das Abwärtsrisiko langfristige oder kurzfristige Auswirkungen?

Das Abwärtsrisiko führt in der Regel dazu, dass Anlagen kurzfristig an Wert verlieren. Aktien- und Anleihemärkte können langfristig positive Ergebnisse erzielen, aber Marktereignisse können dazu führen, dass bestimmte Anlagen oder Sektoren kurzfristig an Wert verlieren.1