Dual-Class-Aktie

Was ist eine Dual-Class-Aktie?

Eine Dual-Class-Aktie bedeutet, dass ein Unternehmen zwei Aktientypen mit unterschiedlichen Stimmrechten hat. Eine Klasse hat in der Regel mehr Kontrolle und höhere Stimmkraft, kann aber die gleichen oder niedrigeren Dividendenrechte haben, während die andere beschränkte Stimmen hat, aber weit verbreitet ist. Gründer und Führungskräfte halten normalerweise die stimmstarken Aktien, sodass sie langfristige Kontrolle haben und sich auf strategische Ziele konzentrieren können. Dies schützt vor kurzfristigem Marktdruck, aber Kritiker warnen, dass es die Rechenschaftspflicht verringern und den Einfluss der Aktionäre einschränken kann. Unternehmen wie Alphabet (Google) und Meta nutzen Dual-Class-Strukturen, um Kontrolle mit öffentlicher Investition in Einklang zu bringen.

Wichtige Erkenntnisse

• Dual-Class-Aktien ermöglichen es Unternehmen, Aktien mit unterschiedlichen Stimmrechten auszugeben, was oft Insidern zugutekommt.
• Die Öffentlichkeit erhält in der Regel Aktien mit eingeschränkten Stimmrechten, während Insider Aktien mit mehr Macht kontrollieren.
• Kritiker argumentieren, dass Dual-Class-Strukturen die Kontrolle bei wenigen konzentrieren und eine ungleiche Entscheidungsfindung riskieren.
• Bekannte Unternehmen wie Alphabet und Meta nutzen Dual-Class-Strukturen, um die Kontrolle zu behalten.
• Indizes wie der S&P 500 schließen Unternehmen mit Dual-Class-Strukturen aus, was die Kontroverse um sie unterstreicht.

Vorteile und Risiken von Dual-Class-Aktienstrukturen

Dual-Class-Aktien sind dazu konzipiert, bestimmten Aktionären Stimmrechtskontrolle zu geben. Aktienklassen mit ungleichen Stimmrechtsaktien können geschaffen werden, um Eigentümer zufriedenzustellen, die die Kontrolle nicht aufgeben wollen, aber dennoch den öffentlichen Aktienmarkt zur Finanzierung nutzen möchten.

In den meisten Fällen werden diese sogenannten Super-Stimmrechtsaktien nicht öffentlich gehandelt, und Unternehmensgründer und ihre Familien sind am häufigsten die kontrollierenden Gruppen in Dual-Class-Unternehmen. Obwohl es keine standardisierte Nomenklatur für mehrere Aktienklassen gibt, sind Aktien der Klasse A normalerweise denen der Klasse B überlegen. In anderen Fällen ist jedoch das Gegenteil der Fall. Deshalb sollten Anleger die Details der Aktienklassen eines Unternehmens recherchieren, wenn sie erwägen, in ein Unternehmen mit mehr als einer Aktienklasse zu investieren.

Bekannte Unternehmen wie Ford und Warren Buffetts Berkshire Hathaway haben Dual-Class-Aktienstrukturen, die Gründern, Führungskräften und Familien die Möglichkeit geben, die Mehrheitsstimmrechte mit einem relativ kleinen Prozentsatz des gesamten Eigenkapitals zu kontrollieren.

Die Dual-Class-Struktur bei Ford gibt der Familie Ford beispielsweise die Kontrolle über 40 % der Stimmrechte, während sie einen kleinen Prozentsatz des gesamten Eigenkapitals des Unternehmens besitzt.1 Ein extremes Beispiel ist Echostar Communications CEO Charlie Ergen, der mit seinen mächtigen Aktien der Klasse A etwa 91,8 % der Stimmen kontrolliert.2

Wichtig

Dual-Class-Strukturen ermöglichen es Unternehmen, auf öffentliches Kapital zuzugreifen, ohne die Kontrolle aufzugeben.

Historischer Kontext und aktuelle Trends bei Dual-Class-Aktien

Obwohl in letzter Zeit populär, gibt es Dual-Class-Strukturen bereits seit Jahren in verschiedenen Formen.

Die New Yorker Börse (NYSE) verbot Dual-Class-Strukturen im Jahr 1940, nachdem es 1926 einen Aufschrei über den Börsengang des Automobilunternehmens Dodge Brothers gegeben hatte, der aus stimmrechtslosen Aktien für die Öffentlichkeit bestand. Die Börse führte die Praxis jedoch in den 1980er Jahren angesichts der Konkurrenz durch andere Börsen wieder ein.3 Sobald ein Unternehmen notiert ist, kann es die Stimmrechte nicht ändern oder neue Klassen mit höherer Stimmkraft schaffen.

7%

Der ungefähre Prozentsatz der US-Unternehmen im Russell 3000 Index mit einer Dual- oder Mehrfachklassenstruktur, laut einer Studie der Harvard Law School.4

In letzter Zeit hat sich die Zahl der Unternehmen, die sich bei der Börsennotierung für eine Dual-Class-Struktur entscheiden, vervielfacht. Dies ist insbesondere bei Technologie-Startups der Fall, von denen viele diese Strategie anwenden, um die Kontrolle über ihre Unternehmen zu behalten. Alphabet Inc.s Google ist das bekannteste Beispiel für diesen Trend (siehe unten).

Alphabet Inc.s Google ist das bekannteste Beispiel für diesen Trend. Viele Anleger waren beim Börsengang (IPO) von Google frustriert, als der Internetriese, der eine Marktkapitalisierung unter den Top 30 Unternehmen weltweit vorweisen konnte, Gründern zusätzliche Aktien der Klasse B ausgab, die zehnmal so viele Stimmen hatten wie die normalen Aktien der Klasse A, die an die Öffentlichkeit verkauft wurden.5

Mehrere Aktienindizes haben aufgehört, Unternehmen mit Dual-Class-Strukturen aufzunehmen. Der S&P 500 und der FTSE Russell sind zwei solcher Indizes.67

Die Debatte über Dual-Class-Aktienstrukturen

Dual-Class-Aktien sind umstritten. Befürworter sagen, sie helfen Gründern, zu führen und sich auf langfristige Ziele zu konzentrieren, anstatt auf kurzfristige Gewinne. Sie helfen Gründern auch, die Kontrolle über das Unternehmen zu behalten, da potenzielle Übernahmen durch ihre stimmrechtsstarken Aktien vermieden werden können.

Gegner argumentieren, dass diese Strukturen einigen privilegierten Aktionären die Kontrolle ermöglichen, während andere den Großteil des Kapitals mit geringerer Stimmkraft bereitstellen. Im Grunde gibt es eine ungleiche Risikoverteilung.

Gründer können mit geringem Risiko auf öffentliches Kapital zugreifen, während Aktionäre den Großteil des Strategierisikos tragen.

Untersuchungen zeigen, dass insiderkontrollierte Aktien die langfristige Performance beeinträchtigen können. Ein Mittelweg wurde von einer anderen Gruppe von Aktionären vorgeschlagen. Ihrer Meinung nach können die Auswirkungen einer Dual-Class-Struktur begrenzt werden, indem eine zeitliche Befristung für solche Strukturen eingeführt wird und Aktionäre im Laufe der Zeit Stimmrechte ansammeln können.

Bekannte Unternehmen mit Dual-Class-Aktienstrukturen

Die Alphabet-Tochter Google ist das bekannteste Beispiel für ein Unternehmen mit einer Dual-Class-Struktur. Als es 2004 an die Börse ging, stellte der Suchriese zwei Aktienklassen in seinem Angebot vor. Aktien der Klasse A waren für normale Anleger reserviert und hatten eine Stimme pro Aktie. Aktien der Klasse B waren für Gründer und Führungskräfte reserviert und hatten zehnmal so viele Stimmen wie die "normalen" A-Aktien.5

Viele Anleger waren bei diesem Börsengang (IPO) frustriert, da der Internetriese eine Marktkapitalisierung unter den Top 30 Unternehmen weltweit vorweisen konnte.5 Später fügte das Unternehmen eine dritte Aktienklasse hinzu. Diese Aktien der Klasse C hatten null Stimmrechte.

Weitere Beispiele für Unternehmen mit Dual-Class-Strukturen sind Meta (ehemals Facebook), Zynga, Groupon und Alibaba.