Dupontanalyse

Was ist die DuPont-Analyse?

Die DuPont-Analyse ist ein Rahmenwerk zur Analyse der fundamentalen Leistung eines Unternehmens. Sie wurde vor Jahrzehnten bei DuPont de Nemours, Inc. entwickelt und gliedert die verschiedenen Treiber der Eigenkapitalrendite (ROE) auf, sodass Unternehmensmanager und Investoren sich einzeln darauf konzentrieren und Stärken und Schwächen identifizieren können.

Es gibt zwei Versionen des Werkzeugs – eine mit drei Schritten und eine weitere mit fünf.

Wichtige Erkenntnisse

• Die DuPont-Analyse gliedert die verschiedenen Treiber der Eigenkapitalrendite (ROE) wie Rentabilität und Vermögensnutzung auf.
• Manager können sie nutzen, um Stärken oder Schwächen zu identifizieren, die angegangen werden sollten.
• Ein Investor kann sie verwenden, um die operative Effizienz zweier ähnlicher Unternehmen zu vergleichen.
• Die DuPont-Formel wird seit 1919 verwendet.
• Erhalten Sie personalisierte, KI-gestützte Antworten, die auf über 27 Jahren vertrauenswürdiger Expertise basieren.
• Investopedia / Theresa Chiechi

Wie die DuPont-Analyse funktioniert

Die DuPont-Analyse ist eine Formel zur Bewertung der finanziellen Leistung eines Unternehmens auf Basis seiner Eigenkapitalrendite (ROE). Den meisten Angaben zufolge wurde sie 1919 von einem DuPont-Manager entwickelt.1

Die ROE eines Unternehmens wird berechnet, indem der Nettogewinn durch das Eigenkapital der Aktionäre geteilt wird. Sie zeigt, wie gut ein Unternehmen das Kapital der Aktionäre nutzt.

Eine DuPont-Analyse geht einen Schritt weiter und ermöglicht es einem Investor zu bestimmen, welche finanziellen Aktivitäten am meisten zu den Veränderungen der ROE beitragen. Ein Investor kann die DuPont-Analyse auch verwenden, um die operative Effizienz zweier ähnlicher Unternehmen zu vergleichen, während Unternehmensmanager sie nutzen können, um Stärken oder Schwächen zu identifizieren, die angegangen werden sollten.

Es gibt drei wesentliche finanzielle Kennzahlen, die die ROE antreiben:

Operative Effizienz, die durch die Nettogewinnmarge oder den Nettogewinn geteilt durch den Gesamtumsatz bzw. -erlös dargestellt wird

Vermögensnutzungseffizienz, die anhand der Vermögensumschlagsquote gemessen wird

Finanzielle Hebelwirkung, eine Kennzahl, die anhand des Eigenkapitalmultiplikators gemessen wird, der dem durchschnittlichen Vermögen geteilt durch das durchschnittliche Eigenkapital entspricht

Formel und Berechnung der DuPont-Analyse

Die DuPont-Analyse ist eine erweiterte Eigenkapitalrendite-Formel, berechnet durch Multiplikation der Nettogewinnmarge mit dem Vermögensumschlag und dem Eigenkapitalmultiplikator.

DuPont Analysis=Net Profit Margin×AT×EMwhere:Net Profit Margin=Net IncomeRevenueAT=Asset turnoverAsset Turnover=SalesAverage Total AssetsEM=Equity multiplierEquity Multiplier=Average Total AssetsAverage Shareholders’ Equity\begin{aligned} &\text{DuPont Analysis} = \text{Net Profit Margin} \times \text{AT} \times \text{EM} \\ &\textbf{where:}\\ &\text{Net Profit Margin} = \frac{ \text{Net Income} }{ \text{Revenue} } \\ &\text{AT} = \text{Asset turnover} \\ &\text{Asset Turnover} = \frac{ \text{Sales} }{ \text{Average Total Assets} } \\ &\text{EM} = \text{Equity multiplier} \\ &\text{Equity Multiplier} = \frac{ \text{Average Total Assets} }{ \text{Average Shareholders' Equity} } \\ \end{aligned}​DuPont Analysis=Net Profit Margin×AT×EMwhere:Net Profit Margin=RevenueNet Income​AT=Asset turnoverAsset Turnover=Average Total AssetsSales​EM=Equity multiplierEquity Multiplier=Average Shareholders’ EquityAverage Total Assets​​

Hinweis

Die DuPont-Analyse wird auch als DuPont-Identität oder DuPont-Modell bezeichnet.

Komponenten der DuPont-Analyse

Wie erwähnt, zerlegt eine DuPont-Analyse die ROE in ihre Bestandteile, um zu bestimmen, welche dieser Faktoren am meisten für Veränderungen der ROE verantwortlich sind.

Nettogewinnmarge

Die Nettogewinnmarge ist das Verhältnis des Nettogewinns zum Gesamtumsatz oder Gesamterlös. Dies ist eine der grundlegendsten Kennzahlen der Rentabilität.

Eine Möglichkeit, sich die Nettomarge vorzustellen, ist, sich ein Geschäft vorzustellen, das ein bestimmtes Produkt für $1.00 verkauft. Nach den Kosten für den Einkauf von Lagerbeständen, die Unterhaltung eines Standorts und die Bezahlung von Mitarbeitern, Steuern, Zinsen und anderen Ausgaben behält der Geschäftsinhaber $0.15 Gewinn pro verkaufter Einheit. Das bedeutet, dass die Gewinnmarge des Inhabers 15 % beträgt, was wie folgt berechnet werden kann:

Profit Margin=Net IncomeRevenue=$0.15$1.00=15%\begin{aligned} &\text{Profit Margin} = \frac{ \text{Net Income} }{ \text{Revenue} } = \frac{ \$0.15 }{ \$1.00 } = 15\% \\ \end{aligned}​Profit Margin=RevenueNet Income​=$1.00$0.15​=15%​

Die Gewinnmarge könnte verbessert werden, wenn die Kosten für den Inhaber gesenkt oder die Preise für das Produkt erhöht würden, was große Auswirkungen auf die ROE haben könnte. Dies ist einer der Gründe, warum die Aktie eines Unternehmens eine hohe Volatilität erfährt, wenn das Management seine Prognosen für zukünftige Margen, Kosten und Preise ändert.

Vermögensumschlagsquote

Die Vermögensumschlagsquote misst, wie effizient ein Unternehmen seine Vermögenswerte zur Erzielung von Umsätzen einsetzt. Stellen Sie sich ein Unternehmen vor, das Vermögenswerte in Höhe von $100 hatte und im letzten Jahr einen Gesamtumsatz von $1,000 erzielte. Die Vermögenswerte erwirtschafteten das Zehnfache ihres Wertes an Gesamtumsatz, was der Vermögensumschlagsquote entspricht und wie folgt berechnet werden kann:

Asset Turnover Ratio=RevenueAverage Assets=$1,000$100=10\begin{aligned} &\text{Asset Turnover Ratio} = \frac{ \text{Revenue} }{ \text{Average Assets} } = \frac{ \$1,000 }{ \$100 } = 10 \\ \end{aligned}​Asset Turnover Ratio=Average AssetsRevenue​=$100$1,000​=10​

Eine normale Vermögensumschlagsquote variiert von einer Branchengruppe zur anderen. Beispielsweise erzielt ein Discounter oder Lebensmittelgeschäft mit geringer Marge viel Umsatz aus seinen Vermögenswerten, was die Vermögensumschlagsquote sehr groß macht.

Andererseits besitzt ein Versorgungsunternehmen im Verhältnis zu seinen Umsätzen sehr teure Anlagevermögen, was zu einer viel niedrigeren Vermögensumschlagsquote als bei einem Einzelhandelsunternehmen führt.

Die Quote kann hilfreich sein, wenn zwei Unternehmen derselben Branche verglichen werden. Da das durchschnittliche Vermögen Komponenten wie Lagerbestände umfasst, können Änderungen dieser Quote signalisieren, dass sich die Umsätze verlangsamen oder beschleunigen, bevor dies in anderen Finanzkennzahlen sichtbar wird. Steigt der Vermögensumschlag eines Unternehmens, verbessert sich seine ROE.

Finanzielle Hebelwirkung

Die finanzielle Hebelwirkung oder der Eigenkapitalmultiplikator ist eine indirekte Analyse der Nutzung von Fremdkapital durch ein Unternehmen zur Finanzierung seiner Vermögenswerte. Angenommen, ein Unternehmen hat Vermögenswerte in Höhe von $1,000 und ein Eigenkapital von $250. Die Bilanzgleichung zeigt Ihnen, dass das Unternehmen auch Schulden in Höhe von $750 hat (Vermögenswerte - Verbindlichkeiten = Eigenkapital).

Wenn das Unternehmen mehr Kredite aufnimmt, um Vermögenswerte zu kaufen, wird die Quote weiter steigen. Die zur Berechnung der finanziellen Hebelwirkung verwendeten Konten befinden sich beide in der Bilanz, sodass Analysten das durchschnittliche Vermögen durch das durchschnittliche Eigenkapital dividieren, anstatt den Saldo am Ende des Zeitraums, wie folgt:

Financial Leverage=Average AssetsAverage Equity=$1,000$250=4\begin{aligned} &\text{Financial Leverage} = \frac{ \text{Average Assets} }{ \text{Average Equity} } = \frac{ \$1,000 }{ \$250 } = 4 \\ \end{aligned}​Financial Leverage=Average EquityAverage Assets​=$250$1,000​=4​

Die meisten Unternehmen sollten Fremdkapital zusammen mit Eigenkapital verwenden, um Betrieb und Wachstum zu finanzieren. Die Nutzung von gar keinem Leverage könnte das Unternehmen im Vergleich zu seinen Konkurrenten benachteiligen. Die Verwendung von zu viel Fremdkapital, um die finanzielle Hebelwirkung zu erhöhen – und damit die ROE zu steigern – kann jedoch unverhältnismäßige Risiken schaffen.

Ein Punkt, der jedoch zu beachten ist, ist, dass einige Unternehmen Bilanzdurchschnitte verwenden, wenn eine der Komponenten eine Kennzahl der Gewinn- und Verlustrechnung ist. Im oben dargestellten Fall ist keine Durchschnittsbildung erforderlich, da die Gleichung Bilanz-/Bilanzzahlen berücksichtigt.

Nachteile der DuPont-Analyse

Der größte Nachteil der DuPont-Analyse ist, dass sie immer noch auf Bilanzierungsgleichungen und Daten angewiesen ist, die manipuliert werden können. Zudem fehlt der DuPont-Analyse trotz ihrer Vollständigkeit der Kontext, warum die einzelnen Kennzahlen hoch oder niedrig sind, oder ob sie überhaupt als hoch oder niedrig betrachtet werden sollten.

Beispiel für die DuPont-Analyse

Hier ist ein hypothetisches Beispiel, das zeigt, wie die DuPont-Analyse funktioniert. Nehmen wir an, ein Investor beobachtet zwei ähnliche Unternehmen, SuperCo und Gear Inc. Beide Unternehmen haben ihre Eigenkapitalrendite im Vergleich zum Rest ihrer Vergleichsgruppe verbessert, was eine gute Sache sein könnte, wenn die beiden Unternehmen ihre Vermögenswerte besser nutzen oder ihre Gewinnmargen verbessern.

Um zu entscheiden, welches Unternehmen die bessere Gelegenheit ist, beschließt der Investor, die DuPont-Analyse zu verwenden, um zu bestimmen, was jedes Unternehmen getan hat, um seine ROE zu verbessern, und ob diese Verbesserung nachhaltig ist.

Wie Sie in der Tabelle sehen können, verbesserte SuperCo seine Gewinnmargen, indem es seinen Nettogewinn steigerte und sein Gesamtvermögen reduzierte. Die Änderungen von SuperCo verbesserten seine Gewinnmarge und seinen Vermögensumschlag. Der Investor kann ableiten, dass SuperCo auch einen Teil seiner Schulden reduziert hat, da das durchschnittliche Eigenkapital gleich blieb.

Bei genauerem Hinsehen auf Gear kann der Investor erkennen, dass die gesamte Veränderung der ROE auf eine Erhöhung der finanziellen Hebelwirkung zurückzuführen war. Das bedeutet, dass das Unternehmen mehr Geld geliehen hat, was das durchschnittliche Eigenkapital reduzierte. Der Investor ist besorgt, weil die zusätzlichen Schulden weder den Nettogewinn, den Umsatz noch die Gewinnmarge des Unternehmens verändert haben. Daher könnte die Hebelwirkung keinen echten Mehrwert bieten.

Ein Praxisbeispiel

Betrachten wir nun Walmart (WMT). Für das am 31. Januar 2025 endende Geschäftsjahr meldete das Unternehmen:

Nettogewinn von $19.4 Milliarden

Umsatz von $681.0 Milliarden

Vermögenswerte von $260.8 Milliarden

Eigenkapital der Aktionäre von $97.4 Milliarden2

Basierend auf diesen Zahlen können wir ableiten, dass das Unternehmen Folgendes hatte:

Gewinnmarge von 2.85% oder $19.4 Milliarden/$681.0 Milliarden

Vermögensumschlag von 2.61 oder $681.0 Milliarden/$260.8 Milliarden

Finanzielle Hebelwirkung (oder Eigenkapitalmultiplikator) von 2.68 oder $260.8 Milliarden/$97.4 Milliarden

Mithilfe einer DuPont-Analyse betrug die Eigenkapitalrendite (ROE) von Walmart für das Geschäftsjahr 19.9% (oder 2.85% x 2.61 x 2.68).

Was sagt Ihnen die DuPont-Analyse?

Die DuPont-Analyse ist eine nützliche Technik zur Untersuchung der verschiedenen Treiber der Eigenkapitalrendite eines Unternehmens. Dies ermöglicht es einem Investor zu sehen, welche finanziellen Aktivitäten am meisten zu den Veränderungen der ROE beitragen. Ein Investor kann eine solche Analyse verwenden, um die operative Effizienz zweier ähnlicher Unternehmen zu vergleichen.

Was ist der Unterschied zwischen der 3-stufigen und der 5-stufigen DuPont-Analyse?

Es gibt zwei Versionen der DuPont-Analyse, eine mit drei Schritten, die andere mit fünf Schritten. Die dreistufige Gleichung zerlegt die ROE in drei Komponenten:

ROE=Net IncomeSales×SalesAssets×AssetsShareholders’ Equity\begin{aligned} &\text{ROE} = \frac{ \text{Net Income} }{ \text{Sales} } \times \frac{ \text{Sales} }{ \text{Assets} } \times \frac{ \text{Assets} }{ \text{Shareholders' Equity} } \\ \end{aligned}​ROE=SalesNet Income​×AssetsSales​×Shareholders’ EquityAssets​​

Die fünfstufige Version lautet stattdessen:

ROE=EBTS×SA×AE×(1−TR)where:EBT=Earnings before taxS=SalesA=AssetsE=EquityTR=Tax rate\begin{aligned} &\text{ROE} = \frac{ \text{EBT} }{ \text{S} } \times \frac{ \text{S} }{ \text{A} } \times \frac{ \text{A} }{ \text{E} } \times ( 1 - \text{TR} ) \\ &\textbf{where:} \\ &\text{EBT} = \text{Earnings before tax} \\ &\text{S} = \text{Sales} \\ &\text{A} = \text{Assets} \\ &\text{E} = \text{Equity} \\ &\text{TR} = \text{Tax rate} \\ \end{aligned}​ROE=SEBT​×AS​×EA​×(1−TR)where:EBT=Earnings before taxS=SalesA=AssetsE=EquityTR=Tax rate​

Warum heißt es DuPont-Analyse?

Die DuPont-Analyse wurde bei DuPont de Nemours, Inc., besser bekannt als DuPont, entwickelt.

Was sind einige Einschränkungen bei der Verwendung der DuPont-Analyse?

Obwohl die DuPont-Analyse ein sehr nützliches Werkzeug für Manager, Analysten und Investoren sein kann, hat sie durchaus ihre Schwächen. Sie erfordert mehrere Eingaben, und wie bei jeder Berechnung hängt die Zuverlässigkeit der Ergebnisse von der Genauigkeit der Eingaben ab.

Zum Beispiel nutzt dieses Werkzeug Daten aus der Gewinn- und Verlustrechnung und der Bilanz eines Unternehmens, von denen einige möglicherweise nicht ganz genau sind. Selbst wenn die für die Berechnungen verwendeten Daten zuverlässig sind, gibt es dennoch zusätzliche potenzielle Probleme, wie die Schwierigkeit, die relativen Werte von Kennzahlen im Vergleich zu Branchenstandards als gut oder schlecht zu bestimmen.

Saisonale Faktoren können, je nach Branche, ebenfalls eine wichtige Überlegung sein, da diese Faktoren Kennzahlen verzerren können. Beispielsweise haben einige Unternehmen zu bestimmten Zeiten des Jahres stets ein höheres Lagerniveau. Unterschiedliche Rechnungslegungspraktiken zwischen Unternehmen können zudem genaue Vergleiche erschweren.