Eigenkapital-Co-Investition

Eigenkapital-Koinvestition erklärt: Vorteile, Risiken und Funktionsweise

Was ist eine Eigenkapital-Co-Investition?

Eine Eigenkapital-Co-Investition ermöglicht es Minderheitsinvestoren, sich mit hohen Einsätzen an Private-Equity- oder Venture-Capital-Fonds zu beteiligen, ohne die üblichen hohen Gebühren zu zahlen. Dieser Artikel erläutert, wie institutionelle Anleger ihre Beziehungen zu Private-Equity-Firmen nutzen, um profitable Möglichkeiten zu nutzen und gleichzeitig die damit verbundenen Risiken zu teilen.

Wichtige Erkenntnisse

Eigenkapital-Co-Investitionen ermöglichen es Investoren, sich neben Private-Equity- oder Venture-Capital-Firmen zu beteiligen, ohne hohe Gebühren zu zahlen.
In der Regel handelt es sich bei Co-Investoren um institutionelle Anleger oder vermögende Privatpersonen, die einen Minderheitsanteil halten und keine Managementrolle bei der Investition haben.
Diese Investitionen bieten Zugang zu neuen Märkten und potenziell höheren Renditen, sind aber mit Risiken wie mangelnder Transparenz und eingeschränkter Kontrolle verbunden.
Das Interesse an Eigenkapital-Co-Investitionen bleibt trotz wirtschaftlicher und geopolitischer Herausforderungen, die die Fundraising-Möglichkeiten beeinträchtigen, stark.
Co-Investitionen haben seit der Finanzkrise 2007–2008 im Private-Equity-Bereich an Bedeutung gewonnen und sich über traditionelle Fondsanlagen hinaus ausgeweitet.
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Wie Eigenkapital-Co-Investitionen funktionieren

Wie oben erwähnt, wird eine Minderheitsbeteiligung eines Investors an einem Unternehmen oder Vorhaben als Eigenkapital-Co-Investition bezeichnet. Viele der Investoren, die solche Beteiligungen eingehen, sind institutionelle Anleger wie Pensionsfonds und Versicherungen. Diese Geschäfte können auch bestimmte vermögende Privatpersonen (HNWIs) anziehen.1 Der Großteil des in eine Eigenkapital-Co-Investition (einfach als Co-Investition bezeichnet) investierten Geldes stammt typischerweise von einer Private-Equity- oder VC-Firma.

In einem typischen Eigenkapital-Co-Investment-Fonds zahlt der Investor an einen Fonds-Sponsor oder General Partner (GP), mit dem der Investor eine klar definierte Private-Equity-Partnerschaft hat. Die Partnerschaftsvereinbarung legt fest, wie der GP Kapital zuweist und Vermögenswerte diversifiziert. Co-Investitionen umgehen typische Limited Partnerships (LPs) und allgemeine Fonds, indem sie direkt in ein Unternehmen investieren.2

Da der Co-Investor einen Minderheitsanteil am Fonds hält, behält die sponsernde Firma (die Private-Equity- oder Venture-Capital-Firma) die Kontrolle über die Verwaltung, einschließlich der Bestände und der Neuausrichtung. Somit kann der Co-Investor keine Entscheidungen über den Fonds treffen.

Seit der Finanzkrise 2007-2008 haben Eigenkapital-Co-Investitionen das Wachstum des Private-Equity-Fundraisings im Vergleich zu traditionellen Fondsanlagen erheblich gesteigert. Obwohl das Interesse an Co-Investitionen stark ist, ist das Fundraising aufgrund wirtschaftlicher Bedingungen wie Zinssätze und Inflation sowie geopolitischer Bedenken eingeschränkt.34

Quelle: S&P Global. "A 5-year sector view of global limited partner co-investments with private equity."

Kurzer Fakt

Eine Preqin-Studie ergab, dass 80% der LPs eine bessere Performance von Eigenkapital-Co-Investitionen als von traditionellen Fondsstrukturen berichteten.2

Vor- und Nachteile von Eigenkapital-Co-Investitionen

Eigenkapital-Co-Investitionen in Private-Equity-Deals haben bestimmte Vorteile. Co-Investoren, die an solchen Deals teilnehmen, sollten jedoch das Kleingedruckte lesen, bevor sie zustimmen.

Vorteile

Es gibt mehrere wichtige Vorteile von Co-Investitionen sowohl für den Investor als auch für die Private-Equity- oder Venture-Capital-Firma, die den Fonds leitet. Dazu gehören:

Zugang zu neuen Märkten. Co-Investitionen eröffnen berechtigten Investoren Märkte, die der durchschnittliche Investor nicht erreichen kann. Sie bieten auch Zugang zu alternativen Anlagemöglichkeiten. Beispielsweise kann eine Private-Equity-Firma den Zugang zu Mid-Market-Unternehmen oder planungsbasierten Investitionsdeals öffnen.5

Mehr Kapital und größere Flexibilität. Indem PE- und VC-Firmen ihre Fonds für Co-Investitionen öffnen, können sie dringend benötigtes Kapital erhalten, ohne ihre Entscheidungsfreiheit zur Förderung ihrer Investitionsziele aufzugeben. Dadurch wird eigenes Kapital für andere Zwecke freigesetzt, was ihnen mehr Flexibilität gibt.

Die Möglichkeit, das Risiko zu teilen. Sowohl Co-Investoren als auch die anbietende Firma können das mit dem Geschäft verbundene Risiko senken und teilen.

Reduzierte Gebühren. Viele Deals bieten Co-Investoren eine bessere Gebührenstruktur durch Reduzierung oder Wegfall von Gebühren.

Nachteile

Der wichtigste Aspekt von Co-Investitionen ist ihre komplizierte Natur. Es handelt sich um riskante Vorhaben, die ein hohes Maß an Transparenz und Offenlegung erfordern. Da Co-Investoren eine Minderheitsbeteiligung halten, müssen sie gut darüber informiert sein, wie der Fonds verwaltet wird. Sie sollten auch das Management des Fonds und die Verantwortlichkeiten des Teams recherchieren.

Ein weiterer wesentlicher Nachteil dieser Deals kann das Fehlen von Gebührentransparenz sein. Private-Equity-Firmen geben nicht viele Details über die von ihnen berechneten Gebühren an LPs preis. Bei Co-Investitionen, bei denen angeblich gebührenfreie Dienstleistungen für große Deals angeboten werden, können versteckte Kosten anfallen. Beispielsweise können sie Überwachungsgebühren erheben, die mehrere Millionen Dollar betragen können. Dies ist für LPs auf den ersten Blick möglicherweise nicht ersichtlich.

Es besteht auch die Möglichkeit, dass PE-Firmen Zahlungen von Unternehmen in ihrem Portfolio erhalten, um die Deals zu fördern. Solche Deals sind auch für Co-Investoren riskant, da sie kein Mitspracherecht bei der Auswahl oder Strukturierung des Deals haben. Der Erfolg oder Misserfolg dieser Deals hängt von den Fähigkeiten der verantwortlichen Private-Equity-Profis ab. In einigen Fällen ist dies möglicherweise nicht immer optimal, da der Deal scheitern kann.

Zugang zu neuen Märkten

Zugang zu Kapital und größere Flexibilität

Teilen des Risikos

Bessere Gebührenstruktur

Kompliziert

Mangelnde Gebührentransparenz

Co-Investoren haben kein Mitspracherecht beim Deal

Beispiel für eine Eigenkapital-Co-Investition

Hier ist ein hypothetisches Beispiel, das zeigt, wie Eigenkapital-Co-Investitionen funktionieren. Angenommen, ein Fonds in Höhe von 500 Millionen Dollar könnte drei Unternehmen mit einem Wert von jeweils 300 Millionen Dollar auswählen. Die Partnerschaftsvereinbarung könnte Fondsanlagen auf 100 Millionen Dollar begrenzen, was bedeutet, dass die Firmen für jedes Unternehmen um 200 Millionen Dollar gehebelt würden.

Wenn sich eine neue Gelegenheit mit einem Unternehmenswert von 350 Dollar ergäbe, müsste der GP außerhalb seiner Fondsstruktur nach Finanzierung suchen, da er nur 100 Millionen Dollar direkt investieren kann. Der GP könnte 100 Millionen Dollar zur Finanzierung leihen und bestehenden Limited Partnerships oder externen Parteien Co-Investitionsmöglichkeiten anbieten.

Welche Rolle spielt der Co-Investor bei einer Eigenkapital-Co-Investition?

Eigenkapital-Co-Investoren sind in der Regel vermögende Privatpersonen und institutionelle Anleger wie Stiftungen, Pensionsfonds und Unternehmen. Diese Investoren stellen einen Minderheitsanteil an einer Eigenkapital-Co-Investition (weniger als 50%) zur Verfügung, haben jedoch keine Entscheidungs- oder Stimmrechte darüber, wie die Investition oder der Fonds betrieben wird. Daher sollten Investoren ihre Sorgfaltspflicht erfüllen, um sicherzustellen, dass ihr Kapital geschützt ist. Im Austausch für ihre Investition erhalten Co-Investoren Zugang zu neuen Märkten, die Möglichkeit höherer Renditen und niedrigere Gebühren.

Wie viel Geld haben Co-Investoren in Deals gesteckt?

Laut S&P Global trugen Staatsfonds zwischen 2018 und 2023 am meisten zu Co-Investitionsdeals bei. Dies belief sich auf 331,41 Milliarden Dollar für 469 Deals. Unternehmensinvestoren tätigten die meisten Investitionen und finanzierten 3.182 Deals mit insgesamt 254,02 Milliarden Dollar. Pensionsfonds co-investierten in 288 Deals mit 193,40 Milliarden Dollar, während Family Offices 54,35 Milliarden Dollar in 683 Deals investierten.6

Funktionieren Eigenkapital-Co-Investitionen immer?

Eigenkapital-Co-Investitionen bieten eine große Chance für institutionelle Anleger und vermögende Privatpersonen, da sie Zugang zu neuen und anderen Märkten und die Möglichkeit höherer Renditen versprechen. Sie funktionieren jedoch nicht immer.

Ein solches Beispiel ist der Fall des brasilianischen Rechenzentrumsunternehmens Aceco T1. Die Private-Equity-Firma KKR übernahm das Unternehmen 2014 zusammen mit den Co-Investoren, der singapurischen Investmentfirma GIC und dem Teacher Retirement System of Texas.7 Es stellte sich heraus, dass das Unternehmen seit 2012 seine Bücher gefälscht hatte, und KKR schrieb seine Investition in das Unternehmen 2017 auf null ab.8