Erwerb

Wichtige Erkenntnisse

• Übernahmen erfolgen, wenn ein Unternehmen die Mehrheit der Aktien eines anderen Unternehmens kauft.
• Eine Mehrheitsbeteiligung wird durch den Kauf von mehr als 50 % der Aktien des Zielunternehmens erreicht.
• Übernahmen können freundlich sein, im Gegensatz zu feindlichen Übernahmen.
• Investmentbanken erleichtern aufgrund ihrer Komplexität häufig Übernahmen.
• Übernahmen, Fusionen und feindliche Übernahmen sind eng verwandte Geschäftsstrategien.

Was bedeutet Übernahme?

Eine Übernahme ist eine Transaktion, bei der ein Unternehmen die meisten oder alle Aktien eines anderen Unternehmens kauft, um die Kontrolle über dieses Unternehmen zu erlangen. Übernahmen sind im Geschäftsleben üblich und können mit oder ohne Zustimmung des Zielunternehmens erfolgen. Während des Genehmigungsprozesses gibt es oft eine No-Shop-Klausel.

Die meisten Menschen hören häufig von Übernahmen großer, bekannter Unternehmen, aber Fusionen und Übernahmen (M&A) finden häufiger zwischen kleinen und mittleren Unternehmen statt als zwischen großen Unternehmen.

Übernahmen: Ein umfassender Leitfaden

Eine Übernahme ist eine Finanztransaktion, die stattfindet, wenn ein Unternehmen die Mehrheit oder alle Aktien seines Ziels erwirbt. Das Ziel einer Übernahme ist es, die Kontrolle über die Geschäftstätigkeit des Ziels zu erlangen, einschließlich seiner Vermögenswerte, Produktionsanlagen, Ressourcen, Marktanteile, Kundenstamm und anderer Elemente.

Unternehmen übernehmen andere Unternehmen aus verschiedenen Gründen. Sie streben möglicherweise Skaleneffekte, Diversifizierung, größere Marktanteile, erhöhte Synergien, Kostensenkungen oder neue Nischenangebote an. Sie möchten vielleicht einfach nur die Konkurrenz ausschalten.

Übernahmen sind in der Regel freundliche Unternehmungen. Sie finden statt, wenn das Zielunternehmen der Übernahme zustimmt. Sein Vorstand genehmigt das Geschäft. Freundliche Übernahmen arbeiten oft zum gegenseitigen Nutzen sowohl des übernehmenden als auch des Zielunternehmens.

Beide Unternehmen entwickeln Strategien, um sicherzustellen, dass das übernehmende Unternehmen die geeigneten Vermögenswerte kauft, und sie prüfen die Jahresabschlüsse und andere Bewertungen auf etwaige Verpflichtungen, die mit den Vermögenswerten verbunden sein könnten. Der Kauf wird abgeschlossen, wenn beide Parteien den Bedingungen zustimmen und alle rechtlichen Auflagen erfüllen.

Kurzer Fakt

Der Kauf von mehr als 50 % der Aktien und anderer Vermögenswerte eines Zielunternehmens ermöglicht es dem Erwerber, Entscheidungen über die neu erworbenen Vermögenswerte zu treffen, ohne die Zustimmung der anderen Aktionäre des Unternehmens einzuholen.

Zu berücksichtigende Faktoren vor einer Übernahme

Ein Unternehmen muss prüfen, ob sein Zielunternehmen ein geeigneter Kandidat ist. Erwerber müssen möglicherweise einige wichtige Schritte bedenken, bevor sie darüber nachdenken, ob sie ein Geschäft abschließen sollen:

Ist der Preis richtig? Die Kennzahlen, die Anleger zur Bewertung eines Übernahmekandidaten verwenden, variieren je nach Branche. Übernahmen können scheitern, weil der vom Zielunternehmen geforderte Preis diese Kennzahlen übersteigt.

Prüfen Sie die Schuldenlast. Ein Zielunternehmen mit einem ungewöhnlich hohen Verbindlichkeitsniveau sollte als Warnung vor möglichen Problemen in der Zukunft betrachtet werden. Das Zielunternehmen könnte von den Direktoren des kaufenden Unternehmens verlangen, eine Whitewash-Resolution zu unterzeichnen, die die Zahlungsfähigkeit des Unternehmens bestätigt.

Unangemessene Rechtsstreitigkeiten. Klagen sind im Geschäftsleben üblich, aber ein guter Übernahmekandidat hat nicht mit einem Maß an Rechtsstreitigkeiten zu kämpfen, das das für seine Größe und Branche angemessene und normale Maß übersteigt.

Prüfen Sie die Finanzen. Ein guter Übernahmekandidat verfügt über klare, gut organisierte Jahresabschlüsse. Dies ermöglicht es dem Erwerber, die gebotene Sorgfalt (Due Diligence) walten zu lassen. Vollständige und transparente Finanzdaten helfen auch, unerwünschte Überraschungen nach Abschluss der Übernahme zu vermeiden.

Gründe für Übernahmen

Eintritt in einen neuen oder ausländischen Markt

Der Kauf eines bestehenden Unternehmens in einem anderen Land könnte der einfachste Weg sein, in einen ausländischen Markt einzutreten, wenn ein Unternehmen seine Geschäftstätigkeit auf dieses Land oder auf einen völlig neuen Markt ausweiten möchte.

Das gekaufte Unternehmen verfügt bereits über eigenes Personal, einen Markennamen und andere immaterielle Vermögenswerte. Dies könnte dazu beitragen, dass das übernehmende Unternehmen in einem neuen Markt mit einer soliden Basis startet.

Wachstumsstrategie

Vielleicht ist ein Unternehmen auf physische oder logistische Einschränkungen gestoßen oder hat seine Ressourcen erschöpft. Es ist oft sinnvoller, ein anderes Unternehmen zu übernehmen, als das eigene zu erweitern, wenn ein Unternehmen auf diese Weise eingeschränkt ist.

Ein solches Unternehmen könnte nach vielversprechenden jungen Unternehmen Ausschau halten, die es übernehmen und in seinen Umsatzstrom integrieren kann, um auf neue Weise Gewinne zu erzielen.

Reduzierung von Überkapazitäten und Verringerung des Wettbewerbs

Unternehmen können damit beginnen, Übernahmen zu tätigen, um Überkapazitäten abzubauen, den Wettbewerb auszuschalten und sich auf die produktivsten Anbieter zu konzentrieren, wenn zu viel Wettbewerb oder Angebot herrscht.

Bundesaufsichtsbehörden beobachten häufig Geschäfte, die den Markt beeinflussen könnten. Übernahmen zwischen zwei ähnlichen Unternehmen können den Verbrauchern schaden, einschließlich höherer Preise und minderwertigerer Waren und Dienstleistungen.

Gewinnung neuer Technologie

Manchmal kann es für ein Unternehmen kosteneffizienter sein, ein anderes Unternehmen zu kaufen, das bereits eine neue Technologie erfolgreich implementiert hat, als Zeit und Geld für die eigene Entwicklung der neuen Technologie aufzuwenden.

Wichtig

Führungskräfte von Unternehmen haben eine treuhänderische Pflicht, vor jeder Übernahme eine gründliche Due Diligence des Zielunternehmens durchzuführen.

Akquisition vs. Übernahme vs. Fusion

Akquisition und Übernahme bedeuten fast dasselbe, haben aber unterschiedliche Nuancen an der Wall Street.

Eine Akquisition beschreibt im Allgemeinen eine überwiegend freundliche Transaktion, bei der beide Unternehmen kooperieren. Eine Übernahme deutet darauf hin, dass das Zielunternehmen den Kauf widersteht oder stark ablehnt. Der Begriff „Fusion“ wird verwendet, wenn das kaufende und das Zielunternehmen gemeinsam fusionieren, um eine völlig neue Einheit zu bilden.

Die genaue Verwendung dieser Begriffe überschneidet sich in der Praxis jedoch tendenziell, da jede Akquisition, Übernahme und Fusion ein Einzelfall mit eigenen Besonderheiten und Gründen für die Durchführung der Transaktion ist.

Feindliche Übernahme

Unfreundliche Akquisitionen werden allgemein als feindliche Übernahmen bezeichnet. Sie treten auf, wenn das Zielunternehmen der Übernahme nicht zustimmt.

Feindliche Übernahmen haben nicht die gleiche Zustimmung des Zielunternehmens, so dass das übernehmende Unternehmen aktiv große Anteile des Zielunternehmens kaufen muss, um eine Mehrheitsbeteiligung zu erlangen. Dies erzwingt die Übernahme.

Es impliziert, dass die Unternehmen in einer oder mehreren wesentlichen Hinsichten nicht gleich sind, selbst wenn eine Übernahme nicht unbedingt feindselig ist.

Fusion

Eine Fusion ist die gegenseitige Verschmelzung zweier Unternehmen zu einer neuen juristischen Person, also eine mehr als freundliche Übernahme. Dieses Geschäft findet in der Regel zwischen etwa gleich großen Unternehmen statt, was ihre grundlegenden Merkmale wie Größe, Kundenstamm und Betriebsumfang betrifft.

Die fusionierenden Unternehmen sind fest davon überzeugt, dass ihr zusammengeschlossenes Unternehmen für alle Beteiligten, insbesondere für die Aktionäre, wertvoller wäre, als jedes allein sein könnte.

Beispiel für Übernahmen

AOL war der am meisten publizierte Online-Dienst seiner Zeit, gepriesen als „das Unternehmen, das das Internet nach Amerika brachte“. Gegründet 1985, wuchs es bis zum Jahr 2000 zum größten Internetanbieter der USA heran.1

Inzwischen wurde der legendäre Medienkonzern Time Warner als altes Medienunternehmen bezeichnet, angesichts seiner Palette an materiellen Geschäften wie Verlagswesen und Fernsehen und einer beneidenswerten Gewinn- und Verlustrechnung.

AOL kauft Time Warner

Der junge Emporkömmling AOL kaufte den ehrwürdigen Riesen Time Warner im Jahr 2000 für 165 Milliarden US-Dollar in einer meisterhaften Demonstration von übermäßigem Selbstvertrauen. Das Geschäft übertraf alle Rekorde und wurde zur größten Fusion der Geschichte.2

Die Vision war, dass das neue Unternehmen AOL Time Warner eine dominierende Kraft in den Bereichen Nachrichten, Verlagswesen, Musik, Unterhaltung, Kabel und Internet werden würde. AOL wurde nach der Fusion zum größten Technologieunternehmen Amerikas.

Aber die gemeinsame Phase dauerte weniger als ein Jahrzehnt. Die erwarteten Erfolge der Fusion blieben aus, da AOL an Wert verlor und die Dotcom-Blase platzte. AOL und Time Warner lösten ihre Verbindung auf.

AOL Time Warner wurde 2009 in einem Spin-off-Geschäft aufgelöst.1

Time Warner blieb von 2009 bis 2016 ein völlig unabhängiges Unternehmen.

Verizon übernahm AOL 2015 für 4,4 Milliarden US-Dollar.3

AT&Ts Deal zum Kauf von Time Warner

AT&T und Time Warner kündigten im Oktober 2016 an, dass AT&T Time Warner für 85,4 Milliarden US-Dollar kaufen würde, was AT&T zu einem Schwergewicht im Medienbereich machte. AT&T schloss die Übernahme im Juni 2018 nach einem langwierigen Rechtsstreit ab.4

Der AT&T-Time Warner-Übernahmedeal von 2018 war ebenso historisch bedeutsam wie der AOL-Time Warner-Deal von 2000. Das US-Justizministerium versuchte, das Geschäft zu verhindern, mit der Begründung, die Übernahme würde den Wettbewerb beeinträchtigen und zu höheren Gebühren und Rechnungen für die Verbraucher führen.5

Die Regierung verlor ihre Berufung vor Gericht und ließ die Klage fallen.6

AT&T beschloss dennoch, seine Medienvermögenswerte, einschließlich Time Warner, auszugliedern.

Welche Arten von Übernahmen gibt es?

Ein Unternehmenszusammenschluss, wie eine Übernahme oder Fusion, kann oft in eine von vier Arten eingeteilt werden:

Vertikal: Das Mutterunternehmen übernimmt ein Unternehmen, das sich irgendwo entlang seiner Lieferkette befindet, entweder vorgelagert (wie ein Anbieter/Lieferant) oder nachgelagert (wie ein Verarbeiter oder Einzelhändler).

Horizontal: Das Mutterunternehmen kauft einen Konkurrenten oder ein anderes Unternehmen in der gleichen Branche und am gleichen Punkt der Lieferkette.

Konglomerat: Das Mutterunternehmen kauft ein Unternehmen in einer völlig anderen Branche oder Sektor in einem peripheren oder nicht verwandten Geschäft.

Artverwandt: Auch als Markterweiterung bekannt, tritt dies auf, wenn das Mutterunternehmen ein Unternehmen in der gleichen oder einer eng verwandten Branche kauft, das jedoch andere Geschäftsbereiche oder Produkte hat.

Was ist der Zweck einer Übernahme?

Die Übernahme anderer Unternehmen kann für das Mutterunternehmen viele Zwecke erfüllen. Es kann dem Unternehmen ermöglichen, seine Produktlinien oder Angebote zu erweitern, und es kann Kosten senken, indem es Unternehmen übernimmt, die seine Lieferkette beliefern. Es kann auch Konkurrenten übernehmen, um Marktanteile zu halten und den Wettbewerb zu verringern.

Was ist der Unterschied zwischen einer Fusion und einer Übernahme?

Bei einer Übernahme übernimmt das Mutterunternehmen das Zielunternehmen vollständig und integriert es in die Muttergesellschaft. Bei einer Fusion schließen sich die beiden Unternehmen zusammen, gründen jedoch eine völlig neue Einheit, beispielsweise mit einem neuen Firmennamen und einer Identität, die Aspekte beider vereint.

Was war der Übernahmewahn der 1990er Jahre?

Die 1990er Jahre werden im amerikanischen Unternehmensleben als das Jahrzehnt der Internetblase und der Megadeals in Erinnerung bleiben. Insbesondere die späten 1990er Jahre brachten eine Reihe von milliardenschweren Übernahmen hervor, wie sie an der Wall Street seit den Junk-Bond-Festen der wilden 1980er Jahre nicht mehr zu sehen waren.

Von Yahoos Kauf von Broadcast.com im Jahr 1999 für 5,7 Milliarden US-Dollar bis zu AtHome Corps Kauf von Excite für 7,5 Milliarden US-Dollar, die Unternehmen genossen das Phänomen „Wachstum jetzt, Rentabilität später“. Solche Übernahmen erreichten ihren Höhepunkt in den ersten Wochen des Jahres 2000.78