Eurolibor

Wichtige Erkenntnisse

• Euro LIBOR wurde wegen Bedenken hinsichtlich Zuverlässigkeit und Manipulation abgeschafft.
• Der Euro Short-Term Rate ersetzte Euro LIBOR als Benchmark in Europa.
• Euro LIBOR war einst ein wichtiger Referenzzinssatz für Kredite, Anleihen und andere Finanzprodukte.
• Verträge, die LIBOR verwenden, müssen auf alternative Sätze wie €STR oder SOFR umgestellt werden.
• Im Gegensatz zu Euro LIBOR wird EURIBOR weiterhin verwendet und wurde 2019 reformiert.

Was war der Euro LIBOR?

Der Euro LIBOR war der in Euro denominierte London Interbank Offered Rate (LIBOR). Dies war der Zinssatz, den Banken einander für große, kurzfristige Kredite in Euro anboten. Der Satz wurde einmal täglich von einer kleinen Gruppe großer Londoner Banken festgelegt, schwankte jedoch im Laufe des Tages. Dieser Markt erleichtert es Banken, ihre Liquiditätsanforderungen zu erfüllen, da sie schnell von anderen Banken mit Überschüssen leihen können. Allerdings verwenden diese Banken LIBOR nicht mehr als Referenzzinssatz, da er nach einem Manipulationsskandal im Jahr 2012 abgeschafft wurde; die neue Benchmark in Europa ist der Euro Short-Term Rate.

Wie der Euro LIBOR funktionierte

Der London Interbank Offered Rate war die weltweit am häufigsten verwendete Benchmark für kurzfristige Zinssätze. Er diente als primärer Indikator für den durchschnittlichen Satz, zu dem beitragende Banken kurzfristige Kredite auf dem Londoner Interbankenmarkt erhalten konnten.

Die Anzahl der beitragenden Banken variierte im Laufe der Zeit, obwohl es in der Regel zwischen 11 und 16 Panel-Banken gab.12 Es gab fünf Hauptwährungen (USD, EUR, GBP, JPY und CHF). LIBOR legte Sätze für sieben verschiedene Laufzeiten fest; daher wurden jeden Geschäftstag insgesamt 35 Sätze veröffentlicht (Anzahl der Währungen multipliziert mit der Anzahl der verschiedenen Laufzeiten).3

Die Hauptfunktion des Euro LIBOR bestand darin, als auf Euro lautende Benchmark-Referenzrate für Schuldinstrumente zu dienen, darunter Staats- und Unternehmensanleihen, Hypotheken, Studentendarlehen und Kreditkarten, sowie für Derivate wie Währungs- und Zinsswaps und viele andere Finanzprodukte.

Nehmen wir zum Beispiel eine Floating-Rate Note (FRN) (oder Floater), die Kupons auf Basis von Euro LIBOR zuzüglich einer Marge von 35 Basispunkten (0,35 %) jährlich zahlte. In diesem Fall wurde der Euro-LIBOR-Satz für ein Jahr plus einem Aufschlag von 35 Basispunkten verwendet. Jedes Jahr würde der Kupon-Satz zurückgesetzt, um dem aktuellen einjährigen Euro LIBOR zuzüglich des vorher festgelegten Aufschlags zu entsprechen.4

Wenn zum Beispiel der einjährige Euro LIBOR zu Beginn des Jahres 4 % betrug, hätte die Anleihe am Ende des Jahres 4,35 % ihres Nennwerts gezahlt. Der Aufschlag steigt oder sinkt in der Regel je nach Bonität des Emittenten der Schuld.5

Wichtig

Die Finanzmarktbranche hat sich von der Verwendung von LIBOR abgewandt; er ist kein anwendbarer Satz mehr, und variabel verzinsliche Darlehen wurden auf andere Sätze umgestellt, wie den Euro Short-Term Rate in Europa oder den Secured Overnight Financing Rate (SOFR) in den USA.

Vergleich von Euro LIBOR und EURIBOR

LIBOR stellte den durchschnittlichen Zinssatz dar, den führende Banken in London für Kredite an andere Banken veranschlagten. Der Euro Interbank Offered Rate, bekannt als EURIBOR, ist ein ähnlicher Referenzsatz, der von Banken im gesamten Euroraum abgeleitet wird.

EURIBOR unterscheidet sich vom Euro LIBOR. Während EURIBOR nur in Euro verfügbar ist, war LIBOR in 5 verschiedenen Währungen verfügbar.6 Außerdem gibt es im Gegensatz zum Euro LIBOR Stand Oktober 2023 keine Pläne, EURIBOR zu ersetzen; EURIBOR wurde 2019 reformiert, wird aber weiterhin verwendet.7

Umstellung vom Euro LIBOR auf neue Benchmark-Sätze

LIBOR war eine globale Benchmark, die seit dem LIBOR-Manipulationsskandal 2012 in der Kritik stand.8 In Europa wurde der Euro LIBOR durch einen neuen nahezu risikofreien Satz (RFR) namens Euro Short-Term Rate (€STR oder ESTER) ersetzt. Ein weiterer Satz, der Sterling Overnight Interbank Average Rate (SONIA), dient als Benchmark im Vereinigten Königreich, wobei britische Pfund anstelle von Euro verwendet werden.9 SONIA basiert auf tatsächlichen Geld- und Briefkursen der beitragenden Banken und nicht auf angegebenen Niveaus. Letztere können manipuliert werden, wenn die beitragende Bank ihre Kapitalposition verschleiern oder verbessern möchte.

Der Ersatzdruck konzentrierte sich auf LIBOR, da es der weltweit anerkannte Standard ist, aber alle ähnlichen Sätze, einschließlich HIBOR in Hongkong und SIBOR in Singapur, waren (auf die eine oder andere Weise) betroffen.1011 Beispielsweise führte die US-Notenbank den Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ein, einen neuen Referenzsatz, der in Zusammenarbeit mit dem Office of Financial Research des US-Finanzministeriums entwickelt wurde.

Die US-Notenbank und die britischen Regulierungsbehörden forderten Banken auf, Verträge mit LIBOR abzuwickeln und auf einen neuen Referenzsatz umzustellen. In einer Ankündigung der Fed und der britischen Regulierungsbehörden im November 2020 hieß es, Banken sollten bis Ende 2021 keine Verträge mehr mit LIBOR abschließen, da der Satz dann nicht mehr veröffentlicht werde. Verträge mit LIBOR sollten bis zum 30. Juni 2023 abgewickelt sein.1213

Die Fed hatte die Banken seit einiger Zeit gewarnt, mit den Vorbereitungen für eine Umstellung auf SOFR zu beginnen. Anstatt sich auf Banknotierungen zu stützen, verwendet SOFR Sätze, die Anleger für Banksicherheiten wie Kredite und durch Anleihen besicherte Vermögenswerte bieten.14

Wie wurde der Euro LIBOR berechnet?

Der Euro LIBOR wurde durch eine Umfrage unter einem Gremium großer europäischer Banken ermittelt. Diese Banken geben ihre geschätzten Kreditsätze für verschiedene Laufzeiten an. Die veröffentlichten LIBOR-Sätze wurden als Durchschnitt dieser Einreichungen nach Ausschluss der höchsten und niedrigsten Werte berechnet.

Wird der Euro LIBOR noch verwendet?

Der Euro LIBOR wird nicht mehr für neue Verträge verwendet.

Warum war der Euro LIBOR wichtig?

Der Euro LIBOR war wichtig, weil er als Referenzsatz in unzähligen Finanzverträgen verwendet wurde. Er beeinflusste die Zinssätze einer Vielzahl von Finanzinstrumenten und wirkte sich auf die Kreditkosten und die Preisgestaltung von Finanzprodukten aus.

Wie werden Altverträge, die an den Euro LIBOR gebunden sind, umgestellt?

Die Umstellung von Altverträgen umfasst die Behandlung bestehender Verträge, die auf den Euro LIBOR verweisen. Marktteilnehmer müssen Ausweichklauseln einfügen oder Verträge ändern, um auf alternative Referenzsätze umzustellen, da LIBOR eingestellt wurde.