Fedmodel

Was ist das Fed Model?

Das Fed Model ist ein Markt-Timing-Tool zur Bestimmung, ob der US-Aktienmarkt fair bewertet ist. Das Modell basiert auf einer Gleichung, die die Gewinnrendite des S&P 500 mit der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen vergleicht. Das Modell wurde nie offiziell von der Federal Reserve befürwortet und hieß ursprünglich Fed's Stock Valuation Model.

Wichtig

Das Fed Model schreibt heute vor, dass, wenn die Gewinnrendite des S&P höher ist als die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen, der Markt als „bullish" gilt; wenn die Gewinnrendite unter die Rendite der 10-jährigen Anleihe fällt, wird der Markt als „bearish“ betrachtet.

Das Fed Model verstehen

Dem Ökonomen Ed Yardeni wird die Entwicklung des Fed Model in seiner heutigen Form im Jahr 1999 zugeschrieben, aber ein Diagramm, das die Beziehung zwischen langfristigen Treasury-Renditen und Gewinnrenditen von 1982 bis 1997 zeigt, wurde zwei Jahre zuvor im Humphrey-Hawkins Report der Fed veröffentlicht.

Das Fed Model schreibt heute vor, dass, wenn die Gewinnrendite des S&P höher ist als die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen, der Markt als „bullish“ gilt. Das heißt, die Gesamterträge der Unternehmen im S&P 500 sind im Vergleich zu den Renditen aus dem Halten 10-jähriger Staatsanleihen relativ hoch. Ein bullish Markt geht davon aus, dass die Aktienkurse steigen werden, und daher ist jetzt ein guter Zeitpunkt, Aktien zu kaufen.

Wenn die Gewinnrendite unter die Rendite der 10-jährigen Anleihe fällt, wird der Markt als „bearish“ betrachtet. Die Unternehmen erzielen keine relativ hohen Gewinne im Vergleich zur Rendite der 10-jährigen Anleiherenditen. Das Fed Model sagt einen bearish Markt voraus und deutet darauf hin, dass die Aktienkurse fallen werden.

Das Fed Model hat nicht den Ruf eines zuverlässigen Marktprädiktors, da es die Große Rezession nicht vorhersagen konnte. Vor der Finanzkrise hatte das Fed Model den Markt seit 2003 als bullish eingeschätzt. Dies gab den Anhängern des Fed Model Optimismus in den Märkten und ermutigte sie, Aktien zu kaufen. Das Modell erklärte im Oktober 2007, am Vorabend der Großen Rezession, immer noch einen bullish Markt.

Anleger, die den impliziten Ratschlägen des Fed Model folgten, kauften Aktien in der Annahme, dass ihre Kurse steigen würden. Stattdessen sahen sie diese stark fallen und während der folgenden langen Rezession weiter an Wert verlieren.

Wichtige Erkenntnisse

• Das Fed Model ist ein Markt-Timing-Tool, das auf einer Formel basiert, die Gewinnrenditen und Treasury-Renditen vergleicht.
• Wenn die Renditen am Anleihenmarkt im Vergleich zu den Gewinnrenditen höher sind, sagt das Fed Model einen bearish Ausblick voraus und es ist Zeit, Aktien zu verkaufen.
• Wenn die Gewinnrenditen größer sind als die Anleiherenditen, sagt das Fed Model, dass der Markt bullish ist, und es ist ein guter Zeitpunkt, Aktien zu kaufen.
• Die Erfolgsbilanz des Fed Model ist nicht überzeugend – es blieb vor mehreren wichtigen Marktabschwüngen, einschließlich der Finanzkrise 2008, bullish.

Alternativen zum Fed Model

Nachdem das Fed Model die Große Rezession nicht vorhersagen konnte, versagte es auch bei der Vorhersage der Eurokrise und des Junk-Bond-Crashs von 2015. Trotz dieser Fehler verlassen sich einige Anleger immer noch auf das Modell als Prognoseinstrument.

Es existieren auch andere Markt-Timing- und Bewertungsmodelle – einige mit besser nachgewiesener Erfolgsbilanz bei der Vorhersage der Marktrichtung. Diese Bewertungsmodelle untersuchen andere Marktdaten: Kurs-Gewinn-Verhältnisse, Kurs-Umsatz-Verhältnisse oder das Aktienvermögen der privaten Haushalte als Prozentsatz der gesamten Finanzanlagen.

Bemerkenswerterweise untersuchte der Ökonom Ned Davis von Ned Davis Research die Vorhersagegeschichte jedes dieser Modelle, einschließlich des Fed Model, und stellte fest, dass sich das Fed Model als das am wenigsten genaue bei der Vorhersage von Bären- und Bullenmärkten erwies.

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