Feindliches Übernahmeangebot

Wichtige Erkenntnisse

• Ein feindliches Übernahmeangebot ist ein Versuch, eine Mehrheitsbeteiligung ohne Zustimmung des Managements zu erwerben.
• Zu den wichtigsten Taktiken gehören Übernahmeangebote oder Stimmrechtsvertreterkämpfe, um die Kontrolle über ein Unternehmen zu erlangen.
• Der Erfolg erfordert oft überzeugende Strategien, um Aktionäre zu gewinnen oder gegnerische Vorstandsmitglieder zu ersetzen.
• Feindliche Übernahmen können nach wirtschaftlichen Abschwüngen wieder aufflammen, mit bemerkenswerten Aktivitäten nach der COVID-19-Krise 2020.

Was ist ein feindliches Übernahmeangebot?

Ein feindliches Übernahmeangebot ist der Versuch, die Kontrolle über ein börsennotiertes Unternehmen zu erlangen, ohne dass der Vorstand oder das Management des Zielunternehmens zustimmt. Sie werden oft durchgeführt, um zu expandieren, einen Konkurrenten auszuschalten oder ein unterbewertetes Unternehmen nach einem Markteinbruch zu kaufen. Wenn der Vorstand ablehnt, kann ein Erwerber ein Übernahmeangebot, einen Stimmrechtsvertreterkampf oder den Kauf von Aktien auf dem freien Markt nutzen.

Detaillierte Einblicke in feindliche Übernahmeangebote

Ein Übernahmeangebot wird meistens von einem Unternehmen gestartet, das sein Geschäft ausweiten, einen Konkurrenten ausschalten oder beides möchte. Das Unternehmen möchte möglicherweise seinen Kundenstamm erweitern, Zugang zu neuen Vertriebskanälen erhalten, seinen Marktanteil vergrößern oder einen technologischen Vorteil gewinnen.

Ein Angebot kann auch von einem aktivistischen Aktionär gemacht werden, der eine Gelegenheit sieht, die Leistung des Zielunternehmens zu verbessern und von der Wertsteigerung seiner Aktien zu profitieren.

Der übliche erste Schritt besteht darin, dem Vorstand des Unternehmens ein Angebot zum Erwerb einer Mehrheitsbeteiligung zu unterbreiten. Der Vorstand kann dieses Angebot mit der Begründung ablehnen, dass es nicht im besten Interesse der Aktionäre des Unternehmens sei.

An diesem Punkt könnte ein feindliches Übernahmeangebot gestartet werden.

Wichtige Strategien für feindliche Übernahmeangebote

Der potenzielle Erwerber kann versuchen, genügend Aktien des Unternehmens auf dem freien Markt zu kaufen, um eine Mehrheitsbeteiligung zu erlangen. Das ist alles andere als einfach, da der Erwerb großer Mengen von Aktien eines Unternehmens zwangsläufig den Kurs immer weiter in die Höhe treibt. Da der Grund für den Kursanstieg nichts mit der Unternehmensleistung zu tun hat, zahlt der Angreifer wahrscheinlich zu viel.

Das führt zu zwei Haupttaktiken:

Übernahmeangebot

Der potenzielle Erwerber kann den Aktionären des Unternehmens ein Übernahmeangebot unterbreiten. Ein Übernahmeangebot ist ein Angebot, einen kontrollierenden Anteil der Aktien des Ziels zu einem festen Preis zu kaufen. Der Preis liegt in der Regel über dem aktuellen Marktpreis, um den Verkäufern einen Anreiz zum Verkauf ihrer Aktien zu bieten. Dies ist ein formelles Angebot und kann Spezifikationen wie eine Angebotsfrist enthalten. Die Unterlagen müssen bei der Securities and Exchange Commission (SEC) eingereicht werden, und der Erwerber muss eine Zusammenfassung seiner Pläne für das Zielunternehmen vorlegen.

Unternehmen können Übernahmeverteidigungsstrategien anwenden, um sich gegen Übernahmeangebote zu schützen. In solchen Fällen könnte ein Stimmrechtsvertreterkampf eingesetzt werden.

Stimmrechtsvertreterkampf

Das Ziel eines Stimmrechtsvertreterkampfs ist es, Vorstandsmitglieder, die die Übernahme ablehnen, durch neue Vorstandsmitglieder zu ersetzen, die die Übernahme befürworten. Dies erfordert, die Aktionäre davon zu überzeugen, dass ein Führungswechsel notwendig ist. Wenn den Aktionären die Idee eines Führungswechsels gefällt, werden sie dazu gebracht, dem potenziellen Erwerber zu erlauben, ihre Aktien per Stimmrechtsvertretung für ein oder mehrere neue Vorstandsmitglieder zu stimmen. Wenn der Stimmrechtsvertreterkampf erfolgreich ist, werden die neuen Vorstandsmitglieder eingesetzt und stimmen für die Übernahme des Ziels.

Das Wiederaufleben feindlicher Übernahmen

Die feindliche Übernahme war gewissermaßen ein Phänomen der 1980er Jahre, mit einer Flut von vielbeachteten Versuchen von Übernahmespezialisten, die als "Corporate Raiders" (Unternehmensräuber) bekannt wurden. Seitdem traten sie hauptsächlich im Gefolge von Marktabschwüngen auf, die einige Unternehmen wie attraktiv bepreiste Ziele erscheinen ließen.

Ende 2020 sagte das Harvard Law School Forum on Corporate Governance eine weitere Welle feindlicher Übernahmen im Gefolge der COVID-19-Krise 2020 voraus.2 Tatsächlich erreichten Fusionen und Übernahmen im Jahr 2021 Rekordniveau. Laut einem Bericht von PwC wurden 2021 weltweit 62.000 Deals mit einem Gesamtvolumen von 5,1 Billionen US-Dollar bekannt gegeben, darunter 130 "Megadeals" mit einem Wert von über 5 Milliarden US-Dollar.