Finanzialisierung

Wichtige Erkenntnisse

• Finanzialisierung bezeichnet die Zunahme der Größe und Bedeutung des Finanzsektors eines Landes im Verhältnis zu seiner Gesamtwirtschaft.
• Für Kritiker hat die Finanzialisierung die DNA des amerikanischen Unternehmertums grundlegend verändert, indem sie den Fokus von langfristigem Wachstum durch Produktion auf kurzfristige Gewinne durch Finanztechnik verlagerte.
• Allerdings hat eine boomende Finanzdienstleistungsbranche zu Wachstum in anderen Sektoren geführt.
• In den letzten Jahren hat die Finanzialisierung zu einer massiven Zunahme der Anzahl und Vielfalt der verkauften Finanzinstrumente geführt, ein Phänomen, das als Verbriefung bekannt ist.

Was ist Finanzialisierung?

Finanzialisierung betrifft die Zunahme der Größe und Bedeutung des Finanzsektors eines Landes im Verhältnis zu seiner Gesamtwirtschaft. Ein Abschied vom Industriekapitalismus, die Finanzialisierung berührt praktisch jeden Aspekt des modernen Lebens, von der Art und Weise, wie Unternehmen Entscheidungen über Arbeitsplätze treffen, bis hin dazu, wie normale Menschen ihr Leben planen, von den Häusern, die sie kaufen, bis zu ihrer Altersvorsorge.

Anstatt sich auf die Herstellung von Produkten oder die Entwicklung neuer Dienstleistungen zu konzentrieren, erzielen viele Unternehmen heute beträchtliche Gewinne durch finanzielle Aktivitäten wie Aktienrückkäufe, komplexe Derivate und andere monetäre Instrumente. Nichts zeigt diesen langen Trend vielleicht besser als der Aufstieg der Kryptowährungen – finanzielle Vermögenswerte, deren Versprechen für praktische Anwendungen immer irgendwie am Horizont liegt, deren spekulative Renditen aber heute spürbar sind.

Wie Finanzialisierung funktioniert

Finanzialisierung verändert, wie Vermögen in der Wirtschaft geschaffen und verteilt wird. Anstatt primär Gewinne durch die Herstellung von Produkten oder die Erbringung von Dienstleistungen zu erzielen, besteht ein wachsender und massiver Teil der Wirtschaftstätigkeit darin, Geld durch Finanztransaktionen zu verdienen.

In den Jahrhunderten seit dem Aufstieg des Industriekapitalismus diente die Finanzwirtschaft in erster Linie als Dienerin der "realen" Wirtschaft und erleichterte das Wachstum von Produktion und Industrie. Das soll nicht heißen, dass Banken und andere Finanzinstitute nicht enorme Macht genossen – schließlich hielten sie riesige Kapitalmengen. Dennoch bestand das Modell darin, dass Banken Unternehmen wie der Ford Motor Company (F) oder der ehemaligen General Electric Kredite gewährten, damit diese Fabriken bauen, Maschinen kaufen und die Anzahl ihrer produzierten Produkte erweitern konnten.

Die heutigen Industriegiganten sind oft mit ganz anderen Aktivitäten beschäftigt. Anstatt Gewinne in neue Werke oder Forschung und Entwicklung zu reinvestieren, könnten sie Gewinne verwenden, um ihre eigenen Aktien zurückzukaufen, um die Aktienkurse zu steigern, Schulden aufnehmen, um Wettbewerber zu übernehmen, oder profitable Abteilungen in separate Finanzeinheiten auszugliedern, um den Shareholder Value zu maximieren.

Diese Verschiebung verdeutlicht einen breiteren Trend: Wo die Finanzwirtschaft einst hauptsächlich die Räder der Produktion schmierte, ist sie zunehmend Selbstzweck geworden, wobei sogar traditionelle Produktionsunternehmen Finanztechnik über ihre Kernindustrietätigkeiten stellen.

Aber das ist nur ein Teil dessen, was der Begriff "Finanzialisierung" abdeckt, der verwendet wird, um eine Reihe miteinander verbundener Phänomene zu erfassen:

Erhöhte Beteiligung von Wirtschaftsakteuren an den Finanzmärkten: Dies bezieht sich auf die wachsende Beteiligung aller – Einzelpersonen, Unternehmen und Regierungen – an den Finanzmärkten, sowohl als Investoren als auch als Kreditnehmer. Dies zeigt sich im Anstieg des individuellen Aktienbesitzes (mehr als drei von fünf Amerikanern besitzen heute Aktien), dem Wachstum der Unternehmensanleihemärkte und der zunehmenden Nutzung von Finanzinstrumenten durch Regierungen zur Verwaltung ihrer Finanzen.

Unternehmen verlagern ihre Gewinnquellen: Dies bezieht sich darauf, dass Unternehmen einen größeren Teil ihrer Gewinne aus finanziellen Aktivitäten wie Handel, Kreditvergabe und Investitionen erzielen, anstatt aus ihren Kerngeschäften außerhalb des Finanzsektors.

Finanzielle Deregulierung: Die Fähigkeit der Unternehmen, dies zu tun, resultiert teilweise aus der Deregulierung oder "Liberalisierung" der Finanzmärkte, dem Wachstum komplexer Finanzinstrumente und der zunehmenden Bedeutung der Maximierung des Shareholder Values gegenüber anderen Unternehmenswerten.

Wichtige strukturelle Veränderungen: Dies bezieht sich auf den Wandel von bankbasierten zu stärker marktbasierten Finanzsystemen (d.h. Mittelbeschaffung über die Kreditmärkte, nicht über Bankdarlehen), die Liberalisierung der Finanzmärkte und die zunehmende Integration der Finanzmärkte über Grenzen hinweg.

Finanzwirtschaft zum Nachteil der Nicht-Finanzwirtschaft: Kritiker haben dies zu einer zentralen Behauptung gemacht und argumentieren, dass die zentrale Stellung der Finanzwirtschaft auf Kosten der realen Wirtschaft gegangen sei, was zu geringeren Investitionen in die Produktion geführt habe, da Kapital anderswo hingelenkt werde, die wirtschaftliche Ungleichheit vergrößere und die wirtschaftliche und soziale Verwundbarkeit erhöhe. Dies betrifft insbesondere Entwicklungsländer, die oft anfälliger für die negativen Auswirkungen der Finanzialisierung sind.

Auswirkungen auf Entwicklungsländer: Finanzialisierung kann zu Kapitalflucht, Währungsvolatilität und erhöhter Verschuldung führen und das Wirtschaftswachstum und die Stabilität eines Entwicklungslandes untergraben.

"Kurzfristigkeit": Kritiker behaupten, dass seit den 1980er Jahren immer mehr Unternehmen kurzfristige finanzielle Gewinne über langfristige Investitionen in Forschung, Entwicklung und Produktionskapazitäten gestellt haben. Beispielsweise könnte ein Hersteller beschließen, keine neue Fabrik zu bauen (was erhebliche Vorabinvestitionen erfordert und Jahre dauert, um Renditen zu erzielen), sondern stattdessen das Geld zu verwenden, um Unternehmensaktien zurückzukaufen (was die Aktienkurse sofort steigern kann). Während dies den Aktionären kurzfristig zugutekommen mag, kann es die langfristigen Produktionskapazitäten des Unternehmens beeinträchtigen.

Geschichte der Finanzialisierung

Die Wurzeln der Finanzialisierung reichen bis in die Zeit nach dem Zweiten Weltkrieg zurück, als die Industrieländer begannen, ihre kriegszerstörten Volkswirtschaften wieder aufzubauen. Die Finanzsysteme der 1950er und 1960er Jahre waren in erster Linie darauf ausgerichtet, die industrielle Produktion zu unterstützen. Banken und andere Finanzinstitute dienten als Vermittler, die Ersparnisse in produktive Investitionen lenkten.

Doch in den 1970er Jahren begannen globale wirtschaftliche Veränderungen – begünstigt durch den Zusammenbruch des Bretton-Woods-Systems und die Ölpreisschocks – die traditionellen Wirtschaftsstrukturen zu destabilisieren. Inflation und Stagnation (Stagflation) veranlassten die Regierungen, nach neuen Wegen zur Ankurbelung des Wachstums zu suchen, und die Märkte nach anderen Wegen zu Gewinnen. Bald spielten die Finanzmärkte eine wichtigere Rolle bei der Ankurbelung des Wirtschaftswachstums.

Deregulierung und Marktexpansion: Die 1980er und 1990er Jahre

Die 1980er Jahre markierten einen Wendepunkt. Regierungen in den USA und im Vereinigten Königreich, unter Führern wie Ronald Reagan und Margaret Thatcher, betrieben eine aggressive Deregulierung der Finanzmärkte. Beschränkungen für Bankgeschäfte wurden aufgehoben, Kapitalkontrollen gelockert und die Finanztechnik nahm Fahrt auf, wobei Finanzprodukte wie Derivate und Junk Bonds rapide expandierten.

Die Deregulierung ermöglichte es Finanzinstituten, an Größe und Komplexität zuzunehmen. Investmentbanken, Hedgefonds und Private-Equity-Firmen wurden zu bedeutenden Akteuren in der Wirtschaft, und sie waren oft darauf ausgerichtet, kurzfristige Gewinne über langfristige Stabilität zu stellen.

Aufstieg der institutionellen Anleger und Finanzprodukte

In den 1990er Jahren wurden institutionelle Anleger – Pensionsfonds, Investmentfonds und Versicherungsgesellschaften – zu dominanten Kräften auf den Finanzmärkten. Eine Folge war, dass es keine einfache Unterscheidung mehr zwischen dem gab, was auf der Main Street und der Wall Street geschah. Während die wirtschaftliche Ungleichheit stark zunahm, ist es auch so, dass Pensions- und Investmentfonds nun die Altersvorsorge von Millionen von Amerikanern darstellten. Kurz gesagt, während mehr Vermögen an die Spitze floss, hatten die Amerikaner als Ganzes finanzielle Anreize, wachsende Märkte zu unterstützen.

Exchange-Traded Funds (ETFs), die es Anlegern ermöglichten, Körbe von Wertpapieren wie Aktien und Anleihen an Börsen zu handeln, kamen 1992 auf die US-Märkte und erlebten einen Aufschwung aufgrund ihrer einfachen Handelbarkeit und Steuervorteile gegenüber ähnlichen Fonds. ETFs begannen als Indexfonds – riesige Kapitalpools, die im Auftrag der Aktionäre im breiteren Aktienmarkt angelegt wurden –, aber Anfang der 2000er Jahre investierten sie in Gold, andere Rohstoffe und Anleihen und verwalteten aktiv Sammlungen von Aktien und anderen Vermögenswerten. Im Jahr 2009 kamen ETFs auf, die auf Bestände spekulieren, die auf Marktvolatilität (ihre Auf- und Abschwünge) setzen.

In dieser Zeit gab es auch andere massive Ausweitungen von Finanzprodukten zum Spekulieren, Absichern oder Risikomanagement, wie Derivate und hypothekenbesicherte Wertpapiere.

Finanzialisierung der Haushalte und des Alltagslebens

Parallel dazu wurden die Haushalte zunehmend mit den Finanzmärkten verflochten. Die Altersvorsorge verlagerte sich von traditionellen Betriebsrenten hin zu beitragsorientierten Plänen wie 401(k)-Konten, wodurch der Einzelne mehr Verantwortung für seine finanzielle Zukunft übernahm. Wohnraum wurde ebenfalls zu einem finanziellen Vermögenswert, wobei Wohneigentum durch staatliche Politik und finanzielle Veränderungen bei der Hypothekenvergabe stark gefördert wurde.

Die Finanzkrise von 2008 und ihre Folgen

Der Zusammenbruch des Immobilienmarktes und das komplexe Geflecht aus Derivaten und hypothekenbesicherten Wertpapieren führten in der globalen Finanzkrise von 2008 zu weitreichenden wirtschaftlichen Turbulenzen. Als Reaktion darauf führten Regierungen und Zentralbanken umfassende Finanzreformen durch, wie den Dodd-Frank Act in den USA, der darauf abzielte, riskante Finanzpraktiken einzudämmen.

Fortlaufende Trends und Herausforderungen

In den letzten Jahren hat sich die Finanzialisierung auf neue Bereiche ausgeweitet. Die Technologie hat zu Fintech, Kryptowährungen und algorithmischem Handel geführt und die Reichweite des Finanzsektors weiter vergrößert. Private Märkte, einschließlich Private Equity und Venture Capital, sind erheblich gewachsen, manchmal auf Kosten der öffentlichen Märkte.

Merkmale der zeitgenössischen Finanzialisierung

Steigender Wert von Finanzanlagen

Seit dem Beginn der Finanzialisierung in den 1970er Jahren ist der Gesamtwert der globalen Finanzanlagen stark gestiegen. 1990 lag der Wert der globalen Finanzanlagen bei 56 Billionen US-Dollar. Heute sind es über 200 Billionen US-Dollar.

Wie der Atlantic Council anmerkt, übersteigt das Volumen des globalen Devisenmarktes (täglich werden etwa 7,5 Billionen US-Dollar umgetauscht) "jede Vorstellung von Devisentransaktionen, die für den internationalen Handel oder Direkt- und Portfolioinvestitionstätigkeiten erforderlich sind". Darüber hinaus macht die Nutzung von algorithmischem und Hochfrequenzhandel in einem Volumen, das ein Vielfaches der tatsächlichen Wirtschaftstätigkeit, gemessen am BIP, beträgt, es schwer zu erkennen, wie ein auch nur annähernd großer Teil dieser Tätigkeit darauf abzielt, Geld für die Expansion von Unternehmen und der Gesamtwirtschaft zu beschaffen.

Verbriefung

Es hat eine massive Zunahme der Verbriefung gegeben, die auftritt, wenn ein Originator verschiedene finanzielle Vermögenswerte in eine Gruppe packt und diese Gruppe neu verpackter Vermögenswerte an Investoren verkauft. Da Finanzinstitute und ihre Kunden ständig nach neuen Gewinnmöglichkeiten suchen, sind die von ihnen angebotenen Finanzinstrumente immer vielfältiger geworden.

Mehr Anleger

Mehr Menschen als je zuvor hatten Zugang zu Finanzinformationen und den Märkten, dank des Wachstums des Finanzsektors und des Internets. Das Aufkommen von Einsteiger-Investing-Apps wie Robinhood hat nicht-traditionelle Anleger in den Finanzmarkt gebracht, die oft mit Derivaten und anderen Finanzprodukten handeln, die selbst den erfahrensten Anlegern einer Generation zuvor nicht zur Verfügung standen.

Kurzer Fakt

Laut Gallup investieren 62% der Amerikaner in Aktien über Einzelaktien, Investmentfonds und Altersvorsorgekonten.

Krypto und Finanzialisierung

Kryptowährungen sind der logische Endpunkt der Finanzialisierung, da sie ihre Reichweite auf digitale Vermögenswerte und dezentrale Finanzsysteme ausdehnen. Ihre Entwicklung veranschaulicht mehrere Schlüsselaspekte der modernen Finanzialisierung:

Dezentralisierung: Kryptowährungen wurden entwickelt, um außerhalb traditioneller Finanzsysteme zu operieren und fordern direkt die zentrale Kontrolle durch Banken oder Regierungen heraus. Dies steht im Einklang mit dem Wandel der Finanzialisierung von regulierten Finanzinstituten hin zu dezentralen Einheiten und Märkten, wodurch Vermittler entfernt werden und Einzelpersonen ohne Aufsicht handeln, verleihen oder leihen können​​.

Marktintegration und Spekulation: Kryptowährungen haben sich über ihr ursprüngliches Konzept als digitale Währungen hinaus zu hochspekulativen Finanzanlagen entwickelt. Wichtige Kryptowährungen wie Bitcoin und Ether werden heute ähnlich wie traditionelle Finanzinstrumente gehandelt, wobei ihre Werte oft mehr von Marktstimmung und Spekulation als von praktischem Nutzen bestimmt werden. Dies spiegelt breitere Trends der Finanzialisierung wider, bei denen Vermögenswerte zunehmend als Vehikel für Finanzspekulation dienen, anstatt ihren ursprünglichen wirtschaftlichen Zwecken zu dienen. Bei Kryptowährungen scheint es oft keinen anderen Zweck zu geben.

Finanzielle Komplexifizierung: Kryptowährungen haben neue Finanzinstrumente wie tokenisierte Derivate, Staking und Yield Farming hervorgebracht, die traditionelle Finanzprodukte in einer dezentralen, oft unregulierten Umgebung nachahmen. Diese verstärken das Ethos der Finanzialisierung, indem sie Wertschöpfungsketten schaffen, die von physischen Vermögenswerten oder traditioneller wirtschaftlicher Produktion losgelöst sind – mit wenig Regulierung und weitaus mehr Risiko.

Institutionelle Übernahme: Der Kryptowährungssektor hat zunehmend traditionelle Finanzinstitute angezogen, wobei große Banken, Investmentfirmen und Zahlungsabwickler kryptobezogene Dienstleistungen entwickeln. Diese institutionelle Beteiligung hat Kryptowährungen weiter in das breitere Finanzsystem integriert und zeigt, wie Finanzialisierung oft zur Aufnahme neuer Finanzprodukte in Mainstream-Märkte führt, selbst wenn dies größere Volatilität mit sich bringt.

Globale Marktdynamik: Kryptowährungsmärkte operieren rund um die Uhr global und veranschaulichen, wie Finanzialisierung traditionelle Barrieren in Finanzmärkten abbaut.

Aus diesen Gründen verdeutlichen Kryptowährungen auch potenzielle Risiken der Finanzialisierung, darunter die folgenden:

Marktinstabilität aufgrund hoher Spekulation

Systemische Risiken durch vernetzte Finanzprodukte

Herausforderungen beim Verbraucherschutz

Umweltbedenken im Zusammenhang mit Krypto-Mining

Regulatorische Lücken bei neuen Finanztechnologien

Wie ist das Verhältnis zwischen Finanzialisierung und Verbriefung?

Verbriefung, der Prozess der Bündelung verschiedener Schuldenarten (wie Hypotheken, Autokredite oder Kreditkartenschulden) und deren Umwandlung in handelbare Wertpapiere, ermöglicht es Finanzinstituten, diese Vermögenswerte aus ihren Bilanzen zu entfernen, wodurch Kapital für weitere Kreditvergabe und Investitionen freigesetzt wird und die Reichweite der Finanzmärkte erweitert wird.

Dieser Prozess treibt die Finanzialisierung voran, indem er neue, komplexe Finanzinstrumente schafft, das Volumen von Finanztransaktionen erhöht und die „reale“ Wirtschaft weiter in die Finanzmärkte integriert, da immer mehr Aspekte des Lebens zu investierbaren Vermögenswerten werden.2

Was sind die Hauptargumente für die Finanzialisierung?

Ein Kernargument ist, dass gut entwickelte Finanzmärkte mit ihren vielfältigen Instrumenten und ausgefeilten Risikomanagement-Tools es Kapital ermöglichen, effizienter in seine produktivsten Verwendungen zu fließen und so das Wirtschaftswachstum zu fördern. Sie behaupten, dass neue Finanzprodukte wie die Verbriefung eine bessere Risikostreuung für Anleger und einen größeren Zugang zu Krediten für Kreditnehmer ermöglichen, darunter Einzelpersonen und Unternehmen, die sonst ausgeschlossen wären.

Wie wird die Bildung durch die Finanzialisierung beeinflusst?

Kritiker behaupten, dass die Finanzialisierung die Bildung tiefgreifend beeinflusst und sie von einem weitgehend öffentlichen Gut in einen marktorientierten Sektor verwandelt hat. Ein Haupteffekt ist der Anstieg der Studienverschuldung: Da die staatliche Finanzierung der Hochschulbildung zurückgegangen ist, sind Studierende zunehmend auf Kredite angewiesen, um ihre Ausbildung zu finanzieren, was einen massiven Markt für durch Studienkredite besicherte Wertpapiere geschaffen hat. Darüber hinaus hat der Druck der Finanzialisierung Universitäten dazu veranlasst, unternehmensähnliche Managementpraktiken zu übernehmen, wobei der Schwerpunkt auf der Generierung von Einnahmen durch höhere Studiengebühren liegt, während Kritiker behaupten, dass der Fokus vieler weniger auf Bildung als vielmehr auf der Größe der großen Stiftungsfonds liegt, die der Volatilität der Finanzmärkte ausgesetzt sind.1112

Welcher Zusammenhang besteht zwischen Ungleichheit und Finanzialisierung?

Viele Ökonomen und Sozialwissenschaftler argumentieren, dass die Finanzialisierung in den letzten Jahrzehnten ein wesentlicher Treiber der zunehmenden Einkommens- und Vermögensungleichheit war. Die zunehmende Bedeutung des Finanzsektors hat überproportional denjenigen an der Spitze der Einkommens- und Vermögensverteilung genutzt. Besserverdiener besitzen mit größerer Wahrscheinlichkeit Finanzanlagen wie Aktien und Anleihen und profitieren daher von steigenden Vermögenspreisen. Der Fokus auf den Shareholder Value kann zu stagnierenden oder sinkenden Reallöhnen für Arbeitnehmer führen, während die Vergütung von Führungskräften, die oft an die Aktienperformance gekoppelt ist, in die Höhe geschnellt ist.

Welche Beziehung besteht zwischen Globalisierung und Finanzialisierung?

Die Liberalisierung von Kapitalflüssen über Grenzen hinweg hat das schnelle Wachstum globaler Finanzmärkte ermöglicht und grenzüberschreitende Investitionen, Kreditvergabe und den Handel mit Finanzanlagen in beispiellosem Ausmaß erleichtert. Kritiker argumentieren, dass die durch die Finanzialisierung vorangetriebene Globalisierung zu einem „Wettlauf nach unten“ bei Arbeitsstandards und Umweltauflagen geführt hat, da Unternehmen nach Standorten mit den niedrigsten Kosten und den wenigsten Beschränkungen suchen, mitunter sogar von ihren eigenen Regierungen.9