Flache Zinskurve

Wichtige Erkenntnisse

• Eine flache Zinskurve deutet auf einen geringen Unterschied zwischen kurz- und langfristigen Anleiherenditen hin und signalisiert mögliche wirtschaftliche Unsicherheit.
• Anleger könnten in einem Umfeld einer sich abflachenden Zinskurve eine Barbell-Strategie wählen, um kurz- und langfristige Anleihen in ihren Portfolios auszugleichen.
• Banken könnten bei einer Abflachung der Zinskurve weniger Gewinn erzielen, was möglicherweise zu vorsichtigeren Kreditvergabepraktiken führt.
• Eine sich abflachende Zinskurve kann darauf hindeuten, dass Anleger eine niedrigere Inflation erwarten oder dass die Federal Reserve bald die Zinssätze erhöhen könnte.
• Eine normale Zinskurve, die ansteigt, deutet auf ein stabiles Wirtschaftswachstum hin, während eine flache Kurve Vorsicht nahelegt.

Die flache Zinskurve verstehen

Eine flache Zinskurve bedeutet, dass Anleger bei kurzfristigen Anlagen etwa die gleiche Rendite erzielen wie bei langfristigen. Wenn kurz- und langfristige Anleihen sehr ähnliche Renditen bieten, bringt das Halten des längerfristigen Instruments in der Regel wenig Vorteile; der Anleger erhält keine zusätzliche Rendite für das Risiko oder die Opportunitätskosten des Haltens längerfristiger Wertpapiere.1

Ein Beispiel für eine flache Zinskurve bei US-Staatsanleihen ist, wenn die Rendite einer zweijährigen Anleihe 5 % und die einer 30-jährigen Anleihe 5,1 % beträgt.

Eine Zinskurve flacht ab, wenn die langfristigen Zinsen stärker fallen oder die kurzfristigen Zinsen stärker steigen. Dies signalisiert oft Bedenken der Anleger hinsichtlich der Wirtschaft.

Eine Zinskurve kann sich abflachen, wenn Anleger eine niedrigere Inflation erwarten oder damit rechnen, dass die Fed bald die Zinsen anhebt. Wenn die Federal Reserve beispielsweise ihr kurzfristiges Ziel über einen bestimmten Zeitraum erhöht, können die langfristigen Zinssätze stabil bleiben oder steigen. Die kurzfristigen Zinssätze würden jedoch steigen. Daher würde die Steigung der Zinskurve abflachen, da die kurzfristigen Zinsen stärker steigen als die langfristigen. Dies geschah beispielsweise, als die Federal Reserve von 2022 bis 2023 die Zinssätze schnell erhöhte, um die Inflation aus der Pandemiezeit zu bekämpfen.2

Kurzer Fakt

Flache Zinskurven werden mit wirtschaftlicher Unsicherheit in Verbindung gebracht und deuten darauf hin, dass eine Verlangsamung bevorstehen könnte.

Wie die Federal Reserve die Zinskurve beeinflusst

Die Federal Reserve beeinflusst die Kreditkosten und damit die Richtung der Wirtschaft über den Federal Funds Rate. Die Änderung dieses Zinssatzes, zu dem sich Banken über Nacht Geld leihen, wirkt sich in der Regel auf andere Zinssätze und die allgemeinen Kreditkosten aus.3

Eine Erhöhung des Federal Funds Rate erhöht die kurzfristigen Zinssätze, hat aber nicht unbedingt die gleiche Auswirkung auf die langfristigen Zinssätze. Manchmal steigen beide Zinssätze. In anderen Fällen steigen nur die kurzfristigen Zinssätze, was zu einer Abflachung der Zinskurve führt. Dies ist häufiger der Fall, wenn der Markt eine kurze Phase von Zinserhöhungen erwartet, gefolgt von einer Senkung, wenn die Wirtschaft schrumpft.4

Wichtig

Bewegungen des Federal Funds Rate der Federal Reserve beeinflussen die Kosten für die Kreditaufnahme, insbesondere kurzfristig.

Auswirkungen einer flachen Zinskurve auf Kreditgeber

Banken neigen dazu, mehr zu verdienen, wenn die langfristigen Zinssätze, zu denen sie Kredite vergeben, höher sind als die kurzfristigen Zinssätze, zu denen sie sich Geld leihen. Daher sinken ihre Gewinnspannen tendenziell, wenn sich die Zinskurve abflacht. Dieser Logik folgend könnte eine sich abflachende Zinskurve dazu führen, dass Kreditgeber bei der Kreditvergabe vorsichtiger werden. Die Gefahr einer bevorstehenden wirtschaftlichen Verlangsamung verstärkt dieses Gefühl der Vorsicht.1

Allerdings ist es nicht immer eindeutig, und die Auswirkungen einer flachen Zinskurve auf Banken müssen kein schlechtes Signal sein. Beispielsweise haben viele Kredite variable Zinssätze, die an kurzfristige Benchmarks gebunden sind, und Banken zahlen Sparern in der Regel deutlich weniger, um sich Geld zu leihen.5

Merkmale einer gesunden Zinskurve

Eine gesunde Zinskurve steigt sanft an und zeigt Anzeichen stabiler wirtschaftlicher Bedingungen und erwarteten Wachstums.

Bild von Julie Bang © Investopedia 2019

Eine normale Zinskurve zeigt steigende Renditen für Anleihen mit längeren Laufzeiten. Beispielhafte Renditen auf der Kurve könnten eine zweijährige Anleihe mit einer Rendite von 1 %, eine fünfjährige Anleihe mit einer Rendite von 1,8 %, eine zehnjährige Anleihe mit einer Rendite von 2,5 %, eine 15-jährige Anleihe mit einer Rendite von 3,0 % und eine 20-jährige Anleihe mit einer Rendite von 3,5 % umfassen.

Wenn die Kurve steiler wird, deutet dies auf ein starkes Wirtschaftswachstum hin, das zu höherer Inflation und höheren Zinssätzen führt. Wenn sie sich abflacht, deutet dies auf Unsicherheit hin und spiegelt Vorsicht wider.

Nutzung der Barbell-Strategie in einem Umfeld flacher Zinskurven

Die Barbell-Strategie könnte Anlegern in einem Umfeld sich abflachender Zinskurven oder wenn die Federal Reserve den Federal Funds Rate anheben möchte, zugutekommen.6 Diese Strategie könnte jedoch schlechter abschneiden, wenn die Zinskurve steiler wird. Bei einer Barbell-Strategie besteht die Hälfte eines Portfolios aus langfristigen Anleihen, während der Rest aus kurzfristigen Anleihen besteht.

Angenommen, die Zinsspanne beträgt 8 % und die Anleger glauben, dass sich die Zinskurve abflachen wird. Anleger könnten die Hälfte ihres festverzinslichen Portfolios in zehnjährige US-Staatsanleihen und die andere Hälfte in zweijährige US-Staatsanleihen investieren. Auf diese Weise haben Anleger eine gewisse Flexibilität und können auf Veränderungen an den Anleihemärkten reagieren. Allerdings könnten solche Portfolios erheblich an Wert verlieren, wenn die langfristigen Zinssätze sprunghaft ansteigen.

Welchen Zweck hat die Zinskurve für Anleger?

Die Zinskurve fungiert als Signal dafür, wohin die Zinssätze aus Sicht der Anleger tendieren. Mit anderen Worten, sie ist eine Prognose für Wirtschaftswachstum und Inflation. Dies ist für Anleger aus vielen Gründen wichtig. Der Zustand der Zinssätze und des Wirtschaftswachstums hat Einfluss darauf, welche Arten von Anlagen wahrscheinlich eine bessere Performance erzielen.

Welche Arten von Zinskurven gibt es?

Die Zinskurve kann je nachdem, was Anleger für die Zukunft der Zinssätze und der Wirtschaft erwarten, unterschiedlich aussehen. In der Regel wird sie als normal, flach oder invers beschrieben.

Ist eine inverse Zinskurve gut oder schlecht?

Eine inverse Zinskurve tritt auf, wenn die kurzfristigen Zinssätze die langfristigen übersteigen. Dies ist in der Regel kein gutes Zeichen.7 Historisch gesehen wurde eine inverse Zinskurve als Signal für eine drohende Rezession betrachtet.