Flotationskosten

Was sind Emissionskosten?

Emissionskosten entstehen einem börsennotierten Unternehmen, wenn es neue Wertpapiere ausgibt und dabei Kosten wie Underwriting-Gebühren, Anwaltskosten und Registrierungsgebühren anfallen. Unternehmen müssen berücksichtigen, welche Auswirkungen diese Gebühren auf die Höhe des Kapitals haben, das sie durch eine Neuemission aufnehmen können. Emissionskosten, erwartete Eigenkapitalrendite, Dividendenzahlungen und der Prozentsatz der Gewinne, den das Unternehmen einbehalten möchte, sind alles Bestandteile der Gleichung zur Berechnung der Kosten des neuen Eigenkapitals eines Unternehmens.

Wichtige Erkenntnisse

• Emissionskosten sind Kosten, die einem Unternehmen bei der Ausgabe neuer Aktien entstehen.
• Zu diesen Kosten gehören Underwriting-, Rechts-, Registrierungs- und Prüfungsgebühren.
• Die Emissionskosten werden als Prozentsatz des Ausgabepreises ausgedrückt und verringern den Kapitalbetrag, den ein Unternehmen aufnehmen kann.
• Unternehmen verwenden häufig eine Berechnung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC), um zu bestimmen, welcher Anteil der Finanzierung durch neues Eigenkapital und welcher durch Fremdkapital aufgenommen werden sollte.
• Analysten argumentieren, dass Emissionskosten einmalige Ausgaben sind, die aus den zukünftigen Cashflows herausgerechnet werden sollten, um die Kapitalkosten nicht dauerhaft zu überhöhen.
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Was sagen Ihnen Emissionskosten?

Unternehmen beschaffen Kapital auf zwei Wegen: durch Fremdkapital über Anleihen und Kredite oder durch Eigenkapital. Manche Unternehmen bevorzugen die Ausgabe von Anleihen oder die Aufnahme eines Kredits, insbesondere wenn die Zinssätze niedrig sind und weil die Zinsen für viele Schulden steuerlich absetzbar sind, während dies bei Eigenkapitalerträgen nicht der Fall ist.

Der größte Vorteil von Eigenkapital ist, dass es nicht zurückgezahlt werden muss. Es gibt jedoch auch Nachteile: Der Verkauf von Eigenkapital bedeutet die Aufgabe eines Eigentumsanteils am Unternehmen, und der Prozess kann teuer sein.

Mit der Ausgabe von neuem Eigenkapital oder neu ausgegebenen Stammaktien sind Emissionskosten verbunden. Dazu gehören Kosten wie Investmentbanking- und Anwaltsgebühren, Buchhaltungs- und Prüfungsgebühren sowie Gebühren, die an eine Börse gezahlt werden, um die Aktien des Unternehmens zu notieren.

Der Unterschied zwischen den Kosten des bestehenden Eigenkapitals und den Kosten des neuen Eigenkapitals sind die Emissionskosten. Die Emissionskosten werden als Prozentsatz des Ausgabepreises ausgedrückt und in den Preis neuer Aktien als Abzug einbezogen. Sie reduzieren im Wesentlichen den Endpreis der ausgegebenen Wertpapiere und verringern den Kapitalbetrag, den ein Unternehmen aufnehmen kann.

Wichtig

Emissionskosten werden als Prozentsatz des Ausgabepreises ausgedrückt.

Ein Unternehmen wird häufig eine Berechnung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) verwenden, um zu bestimmen, welcher Anteil seiner Finanzierung aus neuem Eigenkapital und welcher aus Fremdkapital aufgenommen werden sollte.

Formel für Emissionskosten

Die Gleichung zur Berechnung der Emissionskosten für neues Eigenkapital unter Verwendung der Dividendenwachstumsrate lautet:

Dividend growth rate=D1P∗(1−F)+g\text{Dividend growth rate} = \frac{D_1}{P * \left(1-F\right)} + gDividend growth rate=P∗(1−F)D1​​+g

Wobei:

D1 = die Dividende in der nächsten Periode

P = der Ausgabepreis einer Aktie

F = Verhältnis der Emissionskosten zum Aktienausgabepreis

g = die Dividendenwachstumsrate

Beispiel für eine Berechnung der Emissionskosten

Angenommen, Unternehmen A benötigt Kapital und beschließt, 100 Millionen US-Dollar durch Stammaktien zu 10 US-Dollar pro Aktie aufzunehmen, um seinen Kapitalbedarf zu decken. Investmentbanker erhalten 7 % der aufgenommenen Mittel. Unternehmen A zahlt im nächsten Jahr 1 US-Dollar Dividende pro Aktie und erwartet, die Dividenden im folgenden Jahr um 10 % zu erhöhen.

Mit diesen Variablen werden die Kosten des neuen Eigenkapitals mit folgender Gleichung berechnet:

($1 / ($10 * (1-7%)) + 10%

Die Antwort lautet 20,7 %. Wenn der Analyst keine Emissionskosten annimmt, lautet die Antwort auf die Kosten des bestehenden Eigenkapitals. Die Kosten des bestehenden Eigenkapitals werden mit folgender Formel berechnet:

($1 / ($10 * (1-0%)) + 10%

Die Antwort lautet 20,0 %. Der Unterschied zwischen den Kosten des neuen Eigenkapitals und den Kosten des bestehenden Eigenkapitals sind die Emissionskosten, die (20,7 - 20,0 %) = 0,7 % betragen. Mit anderen Worten, die Emissionskosten erhöhten die Kosten der neuen Eigenkapitalemission um 0,7 %.

Einschränkungen bei der Verwendung von Emissionskosten

Einige Analysten argumentieren, dass die Einbeziehung von Emissionskosten in die Eigenkapitalkosten des Unternehmens impliziert, dass Emissionskosten laufende Ausgaben sind, und so die Kapitalkosten des Unternehmens dauerhaft überhöht werden. In Wirklichkeit zahlt ein Unternehmen die Emissionskosten einmalig bei der Ausgabe neuer Aktien. Um dies auszugleichen, passen einige Analysten die Cashflows des Unternehmens um die Emissionskosten an.

Emissionskosten für Anfänger erklärt

Emissionskosten sind die Gebühren und Ausgaben, die ein Unternehmen zahlen muss, um das Geld zu bekommen, das es für sein Wachstum benötigt. Diese Kosten entstehen, wenn es neue Aktien ausgibt und dadurch Ausgaben anfallen.

Was bedeutet Flotation?

Im Finanzwesen bedeutet Flotation, dass ein Unternehmen seine Aktien erstmals öffentlich anbietet. Das „Floatieren“ von Unternehmensanteilen, also das öffentliche Angebot von Eigentumsanteilen, ist eine gängige Methode für Unternehmen, um Geld für Expansionen zu beschaffen.

Was ist der Emissionspreis?

Der Emissionspreis ist der Preis, zu dem die Aktien erstmals von der Öffentlichkeit gekauft werden können. Er kann sich auch auf die Kosten beziehen, die dem Unternehmen durch die Ausgabe seiner Wertpapiere an die Öffentlichkeit entstehen.

Was sind die wichtigsten Emissionskosten?

Die Underwriting-Gebühren, die Investmentbanken Unternehmen für den Börsengang berechnen, sind in der Regel die größten Kosten im Zusammenhang mit Börsengängen (IPOs). Die Underwriter leiten den IPO-Prozess und sind an jedem Schritt beteiligt. Sie helfen bei der Vorbereitung von Dokumenten und Einreichungen, kümmern sich um das Marketing, legen einen Ausgabepreis fest und übernehmen ein hohes Risiko, indem sie die Aktien kaufen, um sie an die Öffentlichkeit zu verkaufen. Im Gegenzug erhalten sie in der Regel einen Prozentsatz des Bruttoerlöses. Dieser Prozentsatz soll zwischen 4 % und 7 % liegen.¹