Follow-on-Angebot

Was ist ein Follow-on-Angebot (FPO)?

Ein Follow-on-Angebot (FPO) ist der Verkauf von Aktien nach dem Börsengang (IPO) eines Unternehmens. Unternehmen führen Follow-on-Angebote durch, um Kapital zur Tilgung von Schulden, für Wachstumsinvestitionen oder für Akquisitionen zu beschaffen. Es gibt zwei Arten von Follow-on-Angeboten: verwässernde und nicht verwässernde. Verwässernde FPOs führen zu einem niedrigeren Gewinn pro Aktie (EPS), da die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien steigt. Nicht verwässernde FPOs führen zu einem unveränderten Gewinn pro Aktie, da bereits bestehende Aktien auf den Markt gebracht werden. Unternehmen müssen FPOs registrieren und den Aufsichtsbehörden einen Prospekt vorlegen.

Wichtige Erkenntnisse

• Ein Follow-on-Angebot (FPO) ermöglicht es einem börsennotierten Unternehmen, nach seinem Börsengang (IPO) zusätzliche Aktien auszugeben.
• Verwässernde FPOs erhöhen die Anzahl der Aktien und verringern den Gewinn pro Aktie (EPS), während nicht verwässernde FPOs den Gewinn pro Aktie unverändert lassen.
• Unternehmen nutzen FPOs, um Kapital für Zwecke wie Schuldenabbau, Akquisitionen oder die Optimierung der Kapitalstruktur zu beschaffen.
• Die Preisgestaltung von FPO-Aktien erfolgt oft mit einem Abschlag zum aktuellen Marktpreis, um Investoren anzuziehen.
• Nicht verwässernde FPOs beinhalten den Verkauf bestehender, privat gehaltener Aktien, was den Aktionären zugutekommt, ohne den Gewinn pro Aktie des Unternehmens zu verändern.

Die Mechanik von Follow-on-Angeboten (FPOs) verstehen

Ein Börsengang (IPO) basiert seinen Preis auf der Gesundheit und Leistung des Unternehmens sowie dem Preis, den das Unternehmen während des Erstangebots pro Aktie erzielen möchte. Die Preisgestaltung eines Follow-on-Angebots ist marktgetrieben. Da die Aktie bereits öffentlich gehandelt wird, haben Anleger die Möglichkeit, das Unternehmen vor dem Kauf zu bewerten.

Der Preis von Follow-on-Aktien liegt in der Regel unter dem aktuellen Schlusskurs. Zudem müssen FPO-Käufer verstehen, dass die direkt an dem Angebot beteiligten Investmentbanken sich eher auf Marketingbemühungen konzentrieren als rein auf die Bewertung.

Unternehmen führen Follow-on-Angebote aus verschiedenen Gründen durch, beispielsweise um Kapital zur Tilgung von Schulden oder für Akquisitionen zu beschaffen. Anleger können sie auch nutzen, um ihre Beteiligungen zu verkaufen.

Unternehmen können FPOs auch nutzen, um Schulden umzufinanzieren, wenn die Zinssätze niedrig sind. Anleger sollten die Gründe für ein FPO eines Unternehmens verstehen, bevor sie investieren.

Arten von Follow-on-Angeboten: Verwässernd und nicht verwässernd

Ein Follow-on-Angebot kann entweder verwässernd oder nicht verwässernd sein.

Verwässerndes Follow-on-Angebot

Ein verwässerndes FPO liegt vor, wenn ein Unternehmen zusätzliche Aktien ausgibt, um Kapital zu beschaffen, das oft zur Schuldenreduzierung oder zur Änderung der Kapitalstruktur verwendet wird. Mit steigender Aktienanzahl sinkt der Gewinn pro Aktie. Dieser Mittelzufluss kann die langfristigen Aussichten des Unternehmens verbessern und sich potenziell positiv auf seine Aktien auswirken.

Nicht verwässerndes Follow-on-Angebot

Nicht verwässernde Follow-on-Angebote finden statt, wenn Inhaber bestehender, privat gehaltener Aktien bereits ausgegebene Aktien zum Verkauf auf den öffentlichen Markt bringen. Die Bareinnahmen aus nicht verwässernden Verkäufen fließen direkt an die Aktionäre, die die Aktien auf den freien Markt bringen.

In vielen Fällen handelt es sich bei diesen Aktionären um Unternehmensgründer, Mitglieder des Vorstands oder Pre-IPO-Investoren. Da keine neuen Aktien ausgegeben werden, bleibt der Gewinn pro Aktie des Unternehmens unverändert. Nicht verwässernde Follow-on-Angebote werden auch als Sekundärmarktangebote bezeichnet.

Beispiele aus der Praxis für Follow-on-Angebote (FPOs)

Ein bekanntes Follow-on-Angebot war das der Alphabet Inc.-Tochter Google (GOOG), das 2005 durchgeführt wurde. Der Börsengang (IPO) des Unternehmens aus Mountain View erfolgte 2004 mit der niederländischen Auktionsmethode. Es brachte etwa 1,67 Milliarden US-Dollar zu einem Preis von 85 US-Dollar pro Aktie ein, dem unteren Ende der Schätzungen. Im Gegensatz dazu erzielte das 2005 durchgeführte Follow-on-Angebot mehr als 4 Milliarden US-Dollar zu 295 US-Dollar, dem Aktienkurs des Unternehmens ein Jahr später.123

Anfang 2022 gab AFC Gamma, ein gewerbliches Immobilienunternehmen, das Kredite an Unternehmen der Cannabisindustrie vergibt, bekannt, dass es ein Follow-on-Angebot durchführen werde. Das Unternehmen wollte 3 Millionen Aktien seiner Stammaktien zu einem Preis von 20,50 US-Dollar pro Aktie anbieten. Die Konsortialbanken des Angebots haben einen Zeitraum von 30 Tagen, in dem sie sich für den Kauf zusätzlicher 450.000 Aktien entscheiden können.4

Das Unternehmen schätzt die Bruttoeinnahmen aus dem Verkauf auf etwa 61,5 Millionen US-Dollar. Die Erlöse aus dem Verkauf der zusätzlichen Stammaktien werden zur Finanzierung von Krediten an Unternehmen der Branche und für Betriebskapital verwendet.4

Ist ein Follow-on-Angebot ein Primär- oder Sekundärangebot?

Es gibt zwei Arten von Follow-on-Angeboten: primäre und sekundäre. Ein primäres Follow-on-Angebot ist ein direkter Verkauf neu ausgegebener Aktien des Unternehmens durch das Unternehmen selbst. Ein sekundäres Follow-on-Angebot ist ein öffentlicher Weiterverkauf bestehender Aktien durch derzeitige Aktionäre. Ein Primärangebot ist verwässernd, während ein Sekundärangebot nicht verwässernd ist.

Was ist der Unterschied zwischen einem Follow-on-Angebot und einem Börsengang?

Ein Börsengang (IPO) liegt vor, wenn ein privates Unternehmen an die Börse geht und seine Aktien erstmals an einer Börse notiert, damit die Öffentlichkeit sie kaufen kann. Ein Follow-on-Angebot liegt vor, wenn ein bereits börsennotiertes Unternehmen (das einen Börsengang abgeschlossen hat) weitere Aktien an die Öffentlichkeit verkauft, um zusätzliches Kapital zu beschaffen.

Was ist Follow-on-Finanzierung?

Follow-on-Finanzierung liegt vor, wenn ein Startup, das bereits Kapital aufgenommen hat, durch eine weitere Finanzierungsrunde zusätzliches Kapital beschafft. Dies geschieht im privaten Bereich, bevor das Startup an die Börse geht.