Fristeninkongruenz

Verstehen und Vermeiden von Fristeninkongruenzen im Finanzwesen

Wichtige Erkenntnisse

Eine Laufzeitinkongruenz tritt auf, wenn kurzfristige Verbindlichkeiten die kurzfristigen Vermögenswerte übersteigen.
Sie kann auf ein schlechtes Vermögensmanagement und potenzielle Liquiditätsprobleme eines Unternehmens hinweisen.
Laufzeitinkongruenzen sind in der Bilanz erkennbar und heben Cashflow-Vereinbarungen hervor.
Inkongruenzen bei der Absicherung treten auf, wenn die Laufzeiten von Vermögenswert und Sicherungsinstrument nicht übereinstimmen.
Finanzverantwortliche sollten die Fälligkeitspläne der Verbindlichkeiten sorgfältig überwachen, um Inkongruenzen zu vermeiden.

Was ist eine Laufzeitinkongruenz?

Laufzeitinkongruenz ist ein Begriff, der Situationen beschreibt, in denen eine Diskrepanz zwischen den kurzfristigen Vermögenswerten und den kurzfristigen Verbindlichkeiten eines Unternehmens besteht – insbesondere, wenn letztere die ersteren übersteigen.1 Laufzeitinkongruenzen können auch auftreten, wenn die Laufzeiten eines Sicherungsinstruments und des zugrunde liegenden Vermögenswerts nicht übereinstimmen.

Eine Laufzeitinkongruenz wird auch als Aktiv-Passiv-Inkongruenz bezeichnet.

Wie sich Laufzeitinkongruenzen auf die Unternehmensfinanzen auswirken

Der Begriff Laufzeitinkongruenz bezieht sich üblicherweise auf Situationen, die die Bilanz eines Unternehmens betreffen. Ein Unternehmen kann seinen finanziellen Verpflichtungen nicht nachkommen, wenn seine kurzfristigen Verbindlichkeiten seine kurzfristigen Vermögenswerte überwiegen, und wird wahrscheinlich auch Probleme bekommen, wenn seine langfristigen Vermögenswerte durch kurzfristige Verbindlichkeiten finanziert werden.

Laufzeitinkongruenzen können Aufschluss über die Liquidität eines Unternehmens geben, da sie zeigen, wie es die Laufzeiten seiner Vermögenswerte und Verbindlichkeiten organisiert. Sie können auch darauf hindeuten, dass das Unternehmen seine Vermögenswerte nicht effizient nutzt, was zu einem Liquiditätsengpass führen könnte.

Inkongruenzen können auch bei der Absicherung auftreten. Dies geschieht, wenn die Laufzeit eines zugrunde liegenden Vermögenswerts nicht mit dem Sicherungsinstrument übereinstimmt, was zu einer unvollkommenen Absicherung führt. Zum Beispiel tritt eine Inkongruenz auf, wenn die zugrunde liegende Anleihe in einem einjährigen Anleihen-Future in drei Monaten fällig wird.

Strategien zur Vermeidung von Laufzeitinkongruenzen

Die Fälligkeitspläne von Krediten oder Verbindlichkeiten müssen von den Finanzverantwortlichen oder Schatzmeistern eines Unternehmens genau überwacht werden. Soweit es umsichtig ist, werden sie versuchen, erwartete Cashflows mit zukünftigen Zahlungsverpflichtungen für Kredite, Leasingverträge und Pensionsverbindlichkeiten abzustimmen.

Eine Bank wird nicht zu viele kurzfristige Finanzierungen – Verbindlichkeiten gegenüber Einlegern – aufnehmen, um langfristige Hypothekendarlehen oder Bankaktiva zu finanzieren. Ebenso wird eine Versicherungsgesellschaft nicht zu viele kurzfristige festverzinsliche Wertpapiere investieren, um zukünftige Auszahlungen zu decken, und das Schatzamt einer Stadt oder eines Bundeslandes wird nicht zu viele kurzfristige Wertpapiere investieren, um sich auf langfristige Pensionszahlungen vorzubereiten.

Im weiteren Sinne trägt auch ein nichtfinanzielles Unternehmen ein Laufzeitinkongruenzrisiko, wenn es beispielsweise einen kurzfristigen Kredit für ein Projekt oder eine Investitionsausgabe (CapEx) aufnimmt, die erst in einem späteren Jahr Cashflows generiert. Ein Infrastrukturauftragnehmer, der einen Kredit mit einer Laufzeit von fünf Jahren aufnimmt, schafft ein Laufzeitinkongruenzrisiko, wenn die Cashflows aus dem Projekt erst in 10 Jahren beginnen.

Wichtige Faktoren bei der Steuerung von Laufzeitinkongruenzen

Eine exakte Abstimmung der Laufzeiten – wie Cashflows aus Vermögenswerten, um Verbindlichkeiten bei Fälligkeit zu decken – ist manchmal nicht praktikabel und auch nicht unbedingt wünschenswert. Im Fall einer Bank, die für ihre Rentabilität eine Spanne benötigt, generiert die kurzfristige Kreditaufnahme von Einlegern und die langfristige Kreditvergabe zu einem höheren Zinssatz einen Nettozinsüberschuss für Gewinne.

Wichtig

Finanzunternehmen wie Banken können von Laufzeitinkongruenzen profitieren, wenn sie von kurzfristigen Einlegern leihen und langfristig zu höheren Zinssätzen verleihen, da dies zu höheren Gewinnmargen führen sollte.

Beispiel: Umgang mit Laufzeitinkongruenzen

Unternehmen, die stark verschuldet sind, müssen ihre Fälligkeitspläne im Auge behalten, wie das folgende Beispiel zeigt.

Angesichts der kurzfristigen Fälligkeiten von zwei vorrangig besicherten nachrangigen Schuldverschreibungen in den Jahren 2018 und 2020 gab der angeschlagene Hausbauer K. Hovnanian Enterprises im Jahr 2017 vorrangig besicherte Schuldverschreibungen aus. Diese Schuldverschreibungen haben Laufzeiten in den Jahren 2022 und 2024, um die Schuldverschreibungen mit den kürzeren Laufzeiten zurückzuzahlen.2

Diese Maßnahme wurde als notwendig erachtet, da das Unternehmen erkannte, dass es nicht genügend Bargeld generieren würde, um die Verbindlichkeiten von 2018 und 2020 zu erfüllen, und zu diesem Mittel greifen musste, um das Problem der ursprünglichen Laufzeitinkongruenz zu mildern.

Nasdaq. "Maturity Mismatch Definition."

U.S. Securities and Exchange Commission. "Form 8-K: Hovnanian Enterprises, Inc. July 27, 2017."

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