Fulcrumfee

Fulcrum-Gebühr: Bedeutung, Bedingungen, Beispiel

Was ist eine Fulcrum-Gebühr?

Eine Fulcrum-Gebühr ist eine leistungsabhängige Gebühr, die sich je nach Über- oder Untererfüllung einer Benchmark nach oben oder unten anpasst. Fulcrum-Gebühren können von einem Finanzberater oder Vermögensverwalter für qualifizierte Kunden erhoben werden, um Überperformance (oder deren Fehlen) mit der Vergütung zu verknüpfen.

Wichtige Erkenntnisse

Eine Fulcrum-Gebühr ist eine leistungsabhängige Gebühr, die sich je nach Erreichen von Leistungsbenchmarks nach oben oder unten anpasst.
Fulcrum-Gebühren müssen die entsprechende Benchmark übertreffen, um eine höhere Gebühr zu rechtfertigen; andernfalls muss die Grundgebühr gesenkt werden.
Nur qualifizierte Kunden sind gemäß dem Investment Advisers Act von 1940 für Fulcrum-Gebühren berechtigt.
Investmentberater führen Fulcrum-Gebühren ein, um aktive Fonds attraktiver zu machen als passive Fonds, die diese in letzter Zeit übertroffen haben.
Es hat sich gezeigt, dass Fulcrum-Gebühren die Wertentwicklung eines Fonds nicht besonders verbessern, sondern eher dazu führen, dass Manager mehr Risiken eingehen, um die Benchmark zu schlagen.

Verstehen einer Fulcrum-Gebühr

Eine Fulcrum-Gebühr ist die einzige leistungsabhängige Gebühr, die Finanzberatern erlaubt ist, Kunden in Rechnung zu stellen. Der Investment Advisers Act von 1940 verbot zunächst leistungsabhängige Gebühren, da sie Beratern zu viele Anreize geben, unangemessene Risiken mit dem Geld ihrer Kunden einzugehen. Erst 1970 erlaubte der Kongress leistungsabhängige Gebühren wie die Fulcrum-Gebühr, jedoch nur für registrierte Anlageberater (RIA), die als Investmentmanager für Investmentfonds tätig sind.1

Dann erlaubte die Securities and Exchange Commission (SEC) 1985 den Beratern weitergehend, Fulcrum-Gebühren auch bei Privatkunden anzuwenden, und zwar nur, weil der Berater gleichermaßen an den Verlusten und Gewinnen einer Anlage beteiligt ist.2

Der Grund, warum ein Fondsmanagement-Riese eine Fulcrum-Gebühr für aktiv gemanagte Fonds einsetzen würde, ist, dass diese weiterhin hinter kostengünstigeren Indexfonds (passive Fonds) zurückbleiben, die in den letzten Jahrzehnten den Großteil der Nettomittelzuflüsse in den USA verzeichnet haben. Um aktive Aktienfonds attraktiver zu machen, senkt Fidelity im Wesentlichen ihre Kosten, erlaubt sich aber, an den Gewinnen zu partizipieren, wenn sie ihre Benchmark schlagen.

Bedingungen für Fulcrum-Gebühren

Es müssen einige Bedingungen erfüllt sein, damit ein Berater eine Fulcrum-Gebühr erheben kann:

1) Die Renditen müssen die entsprechende Benchmark übertreffen (andernfalls muss die Grundgebühr gesenkt werden). 2) Die einzigen Kunden, denen auf diese Weise Gebühren berechnet werden dürfen, sind Einzelpersonen oder registrierte Investmentgesellschaften mit einem Kontowert von mehr als 1 Million US-Dollar oder einem Nettovermögen von mehr als 2,2 Millionen US-Dollar. Solche Kunden werden als "qualifizierte Kunden" bezeichnet, definiert nach Regel 205-3 des Investment Advisers Act von 1940.3

Funktionieren Fulcrum-Gebühren?

Laut Forschungsergebnissen haben Anreizgebühren für Investmentfonds keinen Zusammenhang mit einer verbesserten risikobereinigten Wertentwicklung gezeigt.4 Vielmehr erzielen Investmentfondsmanager, die über Anreizgebühren bezahlt werden, tendenziell höhere Renditen, indem sie einfach mehr Risiko eingehen. Schlimmer noch: Wenn sie hinter ihren Benchmarks zurückbleiben, gehen sie noch mehr Risiken ein. Trotzdem bleiben solche leistungsabhängigen Gebühren bei Anlegern beliebt.

Beispiel aus der Praxis

Ende 2017 kündigte Fidelity International an, seine Aktiengebührenstrategie auf ein Fulcrum-Gebührenmodell umzustellen. Tatsächlich würde es eine neue Anteilsklasse für 10 aktive Aktienfonds einführen, die eine Verwaltungsgebühr von 10 Basispunkten unter den aktuellen Preisen vorsehen würde. Abhängig von der Wertentwicklung der Fonds würde diese Gebühr um 20 Basispunkte steigen oder fallen (die Wertentwicklung würde auf einer rollierenden Drei-Jahres-Basis gemessen werden).5

Fidelity ist nicht allein mit der selektiven Verwendung von Fulcrum-Gebühren; auch Vanguard, Janus und AllianceBernstein sowie andere Fondsmanager setzen sie ein.

Securities and Exchange Commission. "17 CFR Part 275 Release No. IA-4388; File No. S7-08-16 Performance-Based Investment Advisory Fees," Seiten 2-3.

The New York Times. "S.E.C. Ruling Alters Money Manager Fees."

Securities and Exchange Commission. "Order Approving Adjustment of the Dollar Amount Tests in Rule 205-3 Under the Investment Advisers Act of 1940," PDF Seite 3.

Edwin J. Elton, Martin J. Gruber and Christopher R. Blake. "Incentive Fees and Mutual Funds." Journal of Finance, 2003.

Investments and Pensions Europe. "Fidelity Confirms Equity Fee Overhaul With 'Fulcrum' Fee Model."

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