Geisterstunde

Wichtige Erkenntnisse

• Die Hexenstunde ist die letzte Handelsstunde am dritten Freitag jedes Monats, wenn Optionen und Futures auslaufen.
• Erhöhte Handelsvolumina treten auf, wenn Kontrakte geschlossen und für spätere Termine wieder eröffnet werden.
• Dieser Zeitraum kann aufgrund von zugrunde liegenden Geschäften und Kontraktausläufen zu erhöhter Volatilität führen.
• Das Verständnis der Hexenstunde hilft Händlern, Risiken zu managen und potenzielle Chancen zu nutzen.

Was ist die Hexenstunde?

Die Hexenstunde ist die letzte Handelsstunde am dritten Freitag jedes Monats, wenn Optionen und Futures auf Aktien und Aktienindizes auslaufen. Zu dieser Zeit ist mit höheren Handelsvolumina zu rechnen, da Händler Options- und Futures-Kontrakte vor Ablauf schließen. Die Positionen werden dann in der Regel in Kontrakten wieder eröffnet, die zu einem späteren Zeitpunkt auslaufen.

Hexenstunden verstehen

Die Hexenstunde ist die letzte Handelsstunde vor dem Auslaufen von Derivatekontrakten. Häufiger verwenden Händler Begriffe wie „dreifache Hexerei", was das Auslaufen von Aktienoptionen, Indexoptionen und Index-Futures am selben Tag bezeichnet. Dieses Ereignis tritt am dritten Freitag im März, Juni, September und Dezember auf.¹

Als in den USA zwischen 2002 und 2020 Single-Stock-Futures gehandelt werden durften, liefen sie nach demselben vierteljährlichen Zeitplan aus, was zur „vierfachen Hexerei" führte. Die doppelte Hexerei tritt hingegen am dritten Freitag der acht Monate auf, die nicht der dreifachen Hexerei entsprechen; die auslaufenden Kontrakte sind Optionen auf Aktien und Aktienindizes.

Die Aktivität während der monatlichen Hexenstunden hängt mit dem Ausrollen oder Schließen auslaufender Kontrakte zusammen, um den Ablauf und den Kauf des Basiswerts zu vermeiden. Aufgrund von Ungleichgewichten, die bei der Platzierung dieser Geschäfte auftreten können, könnten Arbitrageure versuchen, von den resultierenden Preisineffizienzen zu profitieren.

Warum Händler Positionen während der Hexenstunde ausgleichen

Der Hauptgrund für die erhöhte Aktivität an Hexenstundentagen ist, dass das Nichtschließen von Kontrakten vor Ablauf bedeuten kann, den Basiswert kaufen oder verkaufen zu müssen. Beispielsweise müssen Futures-Kontrakte, die nicht geschlossen werden, vom Verkäufer die Lieferung der angegebenen Menge des Basiswerts oder Rohstoffs an den Käufer des Kontrakts verlangen. Optionen, die im Geld sind (d. h. profitabel), können bedeuten, dass der Basiswert ausgeübt und dem Kontraktinhaber zugewiesen wird. In beiden Fällen muss der Kontrakt vor Ablauf geschlossen werden, wenn der Kontraktinhaber oder der Stillhalter die Sicherheit für die Lieferung nicht bezahlen kann.²

Das Ausrollen (oder Vorwärtsrollen) bezeichnet derweil das Schließen einer Position im auslaufenden Kontrakt und das Ersetzen durch einen zu einem späteren Zeitpunkt auslaufenden Kontrakt. Der Händler schließt die auslaufende Position, begleicht den Gewinn oder Verlust und eröffnet dann eine neue Position in einem anderen Kontrakt zum aktuellen Marktkurs.

Arbitragemöglichkeiten während der Hexenstunde

Neben dem erhöhten Handel kann die Hexenstunde auch zu Preisineffizienzen und damit zu Arbitragemöglichkeiten führen. Aufgrund des hohen Handelsvolumens, das schnell eingeht, versuchen Händler, selbst von geringfügigen Preisungleichgewichten zu profitieren.

Beispielsweise können Kontrakte, die große Short-Positionen repräsentieren (solche, die in Erwartung eines fallenden Wertpapierkurses eingegangen wurden), höher geboten werden, wenn Händler erwarten, dass die Kontrakte vor Ablauf gekauft werden, um Positionen zu schließen. Wenn dies geschieht, können Händler Kontrakte zu vorübergehend hohen Preisen verkaufen und sie dann vor Ende der Hexenstunde schließen. Alternativ könnten sie den Kontrakt kaufen, um die Welle nach oben zu reiten, und dann verkaufen, sobald der Kaufrausch nachlässt.

Untersuchung von einfachen, dreifachen und vierfachen Hexenereignissen

Tage mit dreifacher und vierfacher Hexerei treten auf, wenn drei oder vier der folgenden auslaufen: Aktienindex-Futures, Aktienindex-Optionen, Single-Stock-Optionen und Optionen auf Aktienindex-Futures. Dreifache Hexerei kommt viermal im Jahr vor, vierfache Hexerei ist jedoch selten. Die Konzentration auslaufender Kontrakte an diesen Daten kann zu höherer Marktvolatilität und starken Handelsvolumina führen.³⁴

Dreifache Hexentermine

Dreifache Hexerei findet am letzten Freitag jedes Handelsquartals (d. h. März, Juni, September und Dezember) statt. Der letzte dreifache Hexentermin für 2023 ist der 15. Dez. Die dreifachen Hexentermine im Jahr 2024 sind der 15. März, der 21. Juni, der 20. Sept. und der 20. Dez.⁵

Wenn die Fristen für den Kontraktablauf näher an die Hexenstunde heranrücken, steigt die Handelsaktivität in der Regel sprunghaft an, da die Marktteilnehmer sich beeilen, Positionen zu schließen oder zu rollen, bevor es zu spät ist. Daher steigt die Volatilität während dieser hektischen letzten Handelsstunde auf den Derivatemärkten und ihren Basiswerten häufig stark an, da spekulative Spielereien und Absicherungsaktivitäten auf Aktien übergreifen und den Markt weiter aufwühlen.

Während Hexentage also für aktiven Handel bekannt sind, ragt die letzte Hexenstunde noch mehr heraus, da der Trubel vor dem unvermeidlichen Ablauf und der Abwicklungsaktivität in den Momenten vor Börsenschluss sein Maximum erreicht.

Warum neigt das Handelsvolumen während der Hexenstunde zu Spitzen?

Die gleichzeitige Konzentration auslaufender Kontrakte über Anlageklassen hinweg fördert einen Anstieg der Handelsaktivität von denen, die Positionen schließen oder rollen, von denen, die auf Volatilität in letzter Minute spekulieren oder dynamisch hedgen, und von denen, die vorübergehende Fehlbewertungen ausnutzen. Diese Kombination führt unweigerlich zu dem Anstieg während der Hexenstunde.

Warum heißt es „Hexenstunde"?

In der Folklore bezeichnet die „Hexenstunde" eine Zeit in der Nacht (normalerweise Mitternacht), die mit übernatürlichen Ereignissen in Verbindung gebracht wird, in der Hexen, Dämonen und Geister als am mächtigsten gelten.

Der Name „Hexenstunde" wurde im Finanzkontext wahrscheinlich wegen der erhöhten Volatilität und des gestiegenen Handelsvolumens gewählt, die oft auf erhöhtem Niveau auftreten, bevor die Börsenversion von Mitternacht, dem Ende des Handelstages, eintritt. Wenn diese Derivate ihre Fälligkeit erreichen, sind Händler oft damit beschäftigt, ihre Options- und Futures-Kontrakte zu schließen, auszurollen oder zu erfüllen, was zu einem Wirbelwind an Aktivität und manchmal unvorhersehbaren Marktbewegungen führt – ähnlich dem Chaos, das die „Hexenstunde" der Folklore für manche bereithält.

Welche anderen Handelszeiten weisen eine Fülle von Handelsaktivitäten auf?

Markteröffnungen: Die Eröffnungsglocke wichtiger Börsen ist in der Regel der Beginn erhöhter Aktivität. Händler reagieren auf Nachrichten und Ereignisse über Nacht, was zu einem Anstieg des Handelsvolumens führt. In den USA beispielsweise ist die erste Handelsstunde an der New York Stock Exchange (9:30 bis 10:30 Uhr Eastern Time) besonders aktiv.

Marktschluss: Kurz vor der Schlussglocke kommt es zu verstärktem Handel, wenn Anleger ihre Positionen vor Ende des Handelstages anpassen oder schließen. Die letzte Stunde in den USA (15:00 bis 16:00 Uhr Eastern Time) ist bekannt für höhere Volumina und potenzielle Volatilität.

Überlappungen wichtiger Handelszeiten: Wenn sich die Handelszeiten wichtiger globaler Märkte überschneiden, wie z. B. zwischen der New Yorker und der Londoner Börse, kann es aufgrund der gleichzeitig aktiven Händler zu einem Anstieg von Volumen und Aktivität kommen. Ähnlich wie beim erhöhten Handel während der Hexenstunde könnten Händler nach Arbitragemöglichkeiten zwischen lokalen Aktien und Anteilen eines in den USA gehandelten ausländischen Unternehmens suchen.

Veröffentlichung von Wirtschaftsdaten: Die Veröffentlichung wichtiger Wirtschaftsberichte zu Beschäftigungsdaten, Bruttoinlandsprodukt und Zentralbankentscheidungen kann sofortige und signifikante Marktreaktionen auslösen, die zu intensivem Handel führen.