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Was ist ein gerichteter Auftrag?

Ein gerichteter Auftragsfluss liegt vor, wenn ein Kundenauftrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren mit spezifischen Anweisungen versehen wird, den Auftrag an eine bestimmte Börse oder einen bestimmten Handelsplatz zur Ausführung weiterzuleiten.

Wichtige Erkenntnisse

Ein gerichteter Auftragsfluss liegt vor, wenn ein Kundenauftrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren mit spezifischen Anweisungen versehen wird, den Auftrag an eine bestimmte Börse oder einen bestimmten Handelsplatz zur Ausführung weiterzuleiten.
Die Wahl der Börse oder des Handelsplatzes für die Auftragsausführung kann dem Endkunden überlassen werden oder aber dem Broker oder Händler.
Die Vergütung für Auftragsfluss ist eine Möglichkeit, auf gerichteten Auftragsfluss zu bieten, was in der Regel Brokern zugutekommt.

Verständnis des gerichteten Auftrags

Ein gerichteter Auftrag wird so genannt, weil der Kunde die Auftragsweiterleitung zur Ausführung vorgibt. Die Präferenz des Kunden für eine bestimmte Börse zur Ausführung kann auf der Ansicht beruhen, dass dort für den Handel einer bestimmten Aktie oder eines bestimmten Wertpapiers schrittweise bessere Ausführungspreise verfügbar sind. Dies ist ein Faktor, der für den aktiven Händler von wesentlich größerer Bedeutung ist als für den durchschnittlichen Privatanleger.

Im gewöhnlichen Handel sind nicht gerichtete Aufträge solche, bei denen der Kunde keinen bestimmten Handelsplatz für die Auftragsausführung angibt. Die Wahl der Börse oder des Handelsplatzes für die Auftragsausführung bleibt in diesem Fall dem Broker oder Händler überlassen. Um die Transparenz zu fördern und Fehlverhalten im Zusammenhang mit der Weiterleitung nicht gerichteter Aufträge zu verhindern, verabschiedete die SEC im November 2000 die Regel 11Ac1-6, die von allen Broker-Dealern die Vorlage vierteljährlicher Berichte verlangt, die ihre Auftragsweiterleitungspraktiken offenlegen.1 Regel 11Ac1-6 wurde anschließend durch Regel 606 ersetzt.2

Da sich Handelsplätze zunehmend konsolidiert haben und ähnliche Serviceniveaus bieten, haben die Vorteile gerichteter Auftragsflüsse nachgelassen. Die Verbreitung elektronischer Kommunikationsnetzwerke (ECN) hat maßgeblich dazu beigetragen, die Arbitragemöglichkeiten zu verringern, die sich aus gerichteten Aufträgen ergaben. Mit der zunehmenden Nutzung von Algorithmen, maschinellem Lernen und ähnlichen quantitativ orientierten Anlagestrategien scheint die robotergestützte Auswahl bevorzugter Handelsplätze jedoch eine Art Renaissance der gerichteten Auftragsauswahl einzuleiten.

In der Realität haben sich die heutigen Techniken zur Erzielung einer bestmöglichen Ausführung von Handelsaufträgen weniger auf gerichtete und nicht gerichtete Auftragsflüsse konzentriert, sondern mehr darauf, ob ein Auftrag als aggressiv oder passiv eingestuft wird. Aggressive Aufträge werden in das Orderbuch eines Handelsplatzes eingestellt und entziehen dem Markt Liquidität, während passive Aufträge die Marktliquidität erhöhen.

Wichtig

Die Vergütung für gerichtete Auftragsflüsse ist legal, bleibt jedoch eine umstrittene Praxis.

Vergütung für Auftragsfluss

Die Vergütung für Auftragsfluss ist die Entschädigung und der Vorteil, den ein Brokerhaus erhält, wenn es Aufträge an verschiedene Parteien zur Handelsausführung weiterleitet. Das Brokerhaus erhält eine kleine Zahlung, in der Regel einen Penny pro Aktie, als Entschädigung für die Weiterleitung des Auftrags an verschiedene Dritte.3

Die Art der Vergütung für Auftragsfluss ist entscheidend. In einem Szenario der Vergütung für Auftragsfluss erhält ein Broker Gebühren von einem Dritten, manchmal ohne Wissen des Kunden. Dies führt naturgemäß zu Interessenkonflikten und anschließender Kritik an dieser Praxis. Heutzutage bieten die meisten Broker klare Richtlinien zu dieser Praxis.

Ihr Brokerhaus ist von der SEC verpflichtet, Sie zu informieren, wenn es eine Vergütung für die Weiterleitung Ihrer Aufträge an bestimmte Parteien erhält. Dies muss bei der ersten Kontoeröffnung sowie jährlich erfolgen. Das Unternehmen muss außerdem jeden Auftrag offenlegen, für den es eine Vergütung erhält.4

U.S. Securities and Exchange Commission. "Frequently Asked Questions About Rule 11Ac1-6." Accessed Aug. 13, 2021.

U.S. Securities and Exchange Commission. "Division of Trading and Markets Disclosure of Order Execution and Order Routing Information (Rules 605 and 606 of Regulation NMS) [formerly Rules 11Ac1-5 and 11Ac1-6]." Accessed Aug. 13, 2021.

U.S. Securities and Exchange Commission. "Special Study: Payment for Order Flow and Internalization in the Options Markets." Accessed Aug. 13, 2021.

U.S. Securities and Exchange Commission. "Final Rule Confirmation Requirements for Transactions of Security Futures Products Effected in Futures Accounts." Accessed Aug. 13, 2021.

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