Gibsons Paradox

Wichtige Erkenntnisse

• Gibsons Paradoxon beobachtet eine langfristige positive Korrelation zwischen Zinssätzen und allgemeinen Preisniveaus.
• John Maynard Keynes nannte es ein Paradoxon, da er glaubte, dass bestehende Theorien es nicht erklären könnten.
• Das Paradoxon war unter dem Goldstandard bedeutsam, getrieben von Marktdynamiken und nicht von Zentralbanken.
• Heute hat der Einfluss der Zentralbanken auf die Zinssätze die Relevanz von Gibsons Paradoxon verringert.
• Das Paradoxon ist weitgehend eine historische Fußnote, mit Erklärungen, die vor und nach Keynes existierten.
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Was ist Gibsons Paradoxon?

Gibsons Paradoxon bezieht sich auf eine wirtschaftliche Beobachtung des britischen Ökonomen Alfred Herbert Gibson, die eine positive Korrelation zwischen Zinssätzen und Großhandelspreisniveaus betrifft. Der Ökonom John Maynard Keynes benannte diese Beobachtung später nach Gibson und nannte sie ein Paradoxon, weil er glaubte, dass sie durch die damaligen wirtschaftlichen Theorien nicht erklärt werden könne. Gibsons Paradoxon hielt sich in der akademischen Debatte, hat aber in der heutigen Volkswirtschaftslehre aufgrund von Änderungen in der Geldpolitik nur geringe Bedeutung.

Entschlüsselung der Mechanismen von Gibsons Paradoxon

Die Grundlage von Gibsons Paradoxon sind viele Jahre empirischer Beweise, die Alfred Gibson gesammelt hat und die eine positive Korrelation zwischen der Rendite britischer Consols (ewige Anleihen der Bank of England) und einem Großhandelsindex (eine frühe Version eines modernen Preisniveauindex) über einen Zeitraum von über 100 Jahren zeigten. Frühere Forschungen anderer Ökonomen hatten diese Beziehung ebenfalls beschrieben, aber Keynes war der Erste, der dies als das Gibson-Paradoxon bezeichnete. Keynes glaubte, dass Gibson diese Beziehung entdeckt hatte, und widmete in seinem Buch „A Treatise on Money" einen ganzen Abschnitt Gibsons Daten.

Keynes glaubte nicht, dass die Tendenz von Preisen und Zinsen, gemeinsam zu steigen und zu fallen, während Zyklen von Kreditexpansion und Deflation die starke langfristige positive Korrelation erklärte. Er wies ausdrücklich darauf hin, dass er nicht glaubte, dass der bekannte Fisher-Effekt die positive Korrelation von Preisen und Zinssätzen erklären könne, da er (fälschlicherweise) annahm, dass der Fisher-Effekt nur auf neue Kredite und nicht auf Anleiherenditen am Sekundärmarkt anwendbar sei. Er beschloss, es stattdessen ein Paradoxon zu nennen und einen Weg zu finden, es in seine eigene neuartige Theorie einzupassen.

Um dies zu tun, behauptete Keynes, dass Marktzinssätze träge seien und sich nicht schnell genug anpassen, um Sparen und Investitionen auszugleichen. Aus diesem Grund argumentierte er, dass die Ersparnisse in Zeiten fallender Zinssätze die Investitionen übersteigen und die Investitionen in Zeiten steigender Zinssätze die Ersparnisse übersteigen werden. Nach seiner Theorie der Preisniveaubestimmung bedeutet dies, so Keynes, dass das Preisniveau fallen wird, wenn die Zinssätze fallen, und dass das Preisniveau steigen wird, wenn die Zinssätze steigen. Dies, so Keynes, erklärt das Paradoxon.

Die historische Entwicklung von Gibsons Paradoxon

Die Relevanz des sogenannten Gibson-Paradoxons in der modernen Volkswirtschaftslehre ist fraglich, da die geld- und finanzpolitischen Bedingungen, unter denen es auftrat und die die Grundlage der Korrelation bildeten – nämlich der Goldstandard und die weitgehend von den Märkten bestimmten Zinssätze – nicht mehr existieren. Stattdessen bestimmen die Zentralbanken die Geldpolitik ohne Bezug auf einen Währungsstandard und manipulieren routinemäßig das Niveau der Zinssätze.

Unter Gibsons Paradoxon war die Korrelation zwischen Zinssätzen und Preisen ein marktgetriebenes Phänomen, das nicht existieren kann, wenn Zinssätze durch Zentralbankintervention künstlich mit der Inflation verknüpft werden. In der Zeit, die Gibson untersuchte, wurden die Zinssätze durch die natürliche Beziehung zwischen Sparern und Kreditnehmern festgelegt, um Angebot und Nachfrage auszugleichen. Die Geldpolitik der letzten Jahrzehnte hat diese Beziehung unterdrückt.

Im Laufe der Jahrzehnte wurden von Ökonomen mögliche Erklärungen zur Lösung von Gibsons Paradoxon vorgebracht. Aber solange die Beziehung zwischen Zinssätzen und Preisen künstlich entkoppelt bleibt, könnte das Interesse der heutigen Makroökonomen daran gering sein, dies weiter zu verfolgen. Letztendlich war Gibsons Paradoxon weder Gibson's (da es bereits von anderen entdeckt worden war) noch ein echtes Paradoxon (da bereits zur Zeit von Keynes' Schreiben plausible Erklärungen existierten und seither weitere erforscht wurden) und ist von geringem Interesse, abgesehen davon, dass es eine historische Fußnote zur Goldstandard-Ära darstellt.