Graham-Zahl

Was ist die Graham-Zahl?

Die Graham-Zahl (oder Benjamin Grahams Zahl) ist eine Bewertungskennzahl, die den Höchstpreis bestimmt, den ein Anleger für eine Aktie zahlen sollte. Ein defensiver Anleger würde also nicht mehr als die Graham-Zahl zahlen.

Der Theorie zufolge gilt jede Aktie mit einem Preis unterhalb der Graham-Zahl als unterbewertet und daher potenziell investitionswürdig.

Die Graham-Zahl wird aus dem Gewinn pro Aktie (EPS) und dem Buchwert pro Aktie (BVPS) des Unternehmens abgeleitet.

Wichtige Erkenntnisse

• Die Graham-Zahl wurde von dem legendären Value-Investor Benjamin Graham entwickelt.
• Die Zahl wird anhand der Gewinne und des Buchwerts eines Unternehmens ermittelt, jeweils auf Pro-Aktien-Basis.
• Graham empfahl, dass das KGV multipliziert mit dem Kurs-Buchwert-Verhältnis nicht mehr als 22,5 betragen sollte.
• Er beabsichtigte auch, dass die Zahl zusammen mit anderen Aktienauswahlkriterien und nicht allein verwendet wird.
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Die Graham-Zahl verstehen: Formel und Berechnung

Die Graham-Zahl ist nach dem sogenannten Vater des Value-Investing, Benjamin Graham, benannt. Sie wird als allgemeiner Test für den inneren Wert verwendet, um Aktien zu identifizieren, die derzeit zu einem attraktiven Preis gehandelt werden.

Ein Wert von 22,5 ist in die Berechnung der Graham-Zahl einbezogen, um Grahams Überzeugung Rechnung zu tragen, dass der aktuelle Kurs nicht mehr als das 15-fache des durchschnittlichen Gewinns der letzten drei Jahre betragen sollte. Der aktuelle Kurs sollte auch nicht mehr als das 1,5-fache des zuletzt gemeldeten Buchwerts betragen.1

Ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 15 multipliziert mit dem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,5 ergibt 22,5.

Graham stellte ausdrücklich fest: "Als Faustregel schlagen wir vor, dass das Produkt aus dem Multiplikator und dem Verhältnis von Kurs zu Buchwert 22,5 nicht überschreiten sollte."1

Die Graham-Zahl kann wie folgt berechnet werden:

22.5 × (Gewinn pro Aktie) × (Buchwert pro Aktie)\sqrt{22.5\ \times\ \text{(Gewinn pro Aktie)}\ \times\ \text{(Buchwert pro Aktie)}}22.5 × (Gewinn pro Aktie) × (Buchwert pro Aktie)​

Wobei:

Der Gewinn pro Aktie (EPS) wird berechnet als der Nettogewinn eines Unternehmens geteilt durch die Anzahl der ausstehenden Aktien seiner Stammaktien. Graham empfahl, den Durchschnitt der EPS der letzten drei Jahre zu verwenden, da die EPS eines einzelnen Jahres leicht manipuliert werden können.2

Der Buchwert pro Aktie (BVPS) ist das Verhältnis des den Stammaktionären zur Verfügung stehenden Eigenkapitals geteilt durch die Anzahl der ausstehenden Aktien. Diese Zahl stellt den Mindestwert des Eigenkapitals eines Unternehmens dar und misst den Buchwert eines Unternehmens auf Pro-Aktien-Basis.

Kurzer Fakt

Während Graham der Meinung war, dass der aktuelle Kurs nicht mehr als das 1 ½-fache des zuletzt gemeldeten Buchwerts betragen sollte, könnte ein KGV unter 15 ein entsprechend höheres Kurs-Buchwert-Verhältnis rechtfertigen.3

Beispiel für die Graham-Zahl

Wenn der Gewinn pro Aktie für eine einzelne Aktie des Unternehmens ABC $1.50 beträgt und der Buchwert pro Aktie $10 beträgt, läge die Graham-Zahl bei 18.37. ((22.5*1.5*10)1/2= 18.37).

Laut Graham ist $18.37 der Höchstpreis, den ein Value-Investor für eine Aktie von ABC zahlen sollte. Wenn ABC mit $16 bewertet wird, wird es attraktiver; wenn es mit $19 bewertet wird, sollte es gemieden werden.

Einschränkungen der Graham-Zahl

Die Berechnung der Graham-Zahl lässt viele grundlegende Merkmale außer Acht, die als Bestandteile einer guten Investition gelten, wie z. B. die Qualität des Managements, Großaktionäre, Branchenmerkmale und die Wettbewerbslandschaft.

Bei Aktien ist die Fundamentalanalyse eine Methode zur Bestimmung des wesentlichen Werts, die sich auf wichtige Kennzahlen und Wirtschaftsindikatoren konzentriert, wie z. B. Umsätze, Gewinne, die Phase des Branchenzyklus, Eigenkapitalrendite (ROE) und Gewinnmargen.

Die Fundamentalanalyse stützt sich auf die Jahresabschlüsse eines Unternehmens. Einer der bekanntesten und erfolgreichsten Fundamentalanalysten, Warren Buffett – „das Orakel von Omaha“ – ist dafür bekannt, die Fundamentalanalyse erfolgreich einzusetzen.

Warren Buffett war sowohl Student als auch Angestellter von Benjamin Graham. Die fundamentale Methode der Wertpapieranalyse gilt als das Gegenteil der technischen Analyse.

Erklärt wie für ein fünfjähriges Kind

Die Graham-Zahl ist ein einfaches Maß für den tatsächlichen Wert einer Aktie, basierend auf den Gewinnen eines Unternehmens und dem Wert seiner Vermögenswerte und Verbindlichkeiten. Liegt der Marktpreis einer Aktie unter der Graham-Zahl, gilt der Preis als wahrscheinlich steigend.

Die Graham-Zahl ist bei Value-Investoren beliebt, da sie eine einfache, universelle Kennzahl bietet, die auf Unternehmen jeder Branche angewendet werden kann.

Sie sollte jedoch zusammen mit anderen Aktienauswahlkriterien betrachtet werden und nicht allein darauf verlassen werden.

Was ist eine gute Graham-Zahl?

Die Graham-Zahl gibt stets einen Höchstaktienkurs an, basierend auf dem EPS und BVPS eines Unternehmens. Folglich könnte jeder Aktienkurs unter diesem Wert ein gutes Kaufangebot für einen Value-Investor signalisieren.

Wie funktioniert die Graham-Zahl beim Value-Investing?

Die Graham-Zahl nimmt die Pro-Aktien-Kennzahlen eines Unternehmens und normalisiert sie basierend auf einer empfohlenen Obergrenze für Value-Investoren von 15x P/E und 1.5x P/B.

Wer war Benjamin Graham?

Benjamin Graham ist einer der Gründerväter des Value-Investing und ein Finanzguru für berühmte Value-Investoren wie Warren Buffett. Grahams Philosophie bestand darin, die Jahresabschlüsse eines Unternehmens genau zu prüfen, um unterbewertete Gelegenheiten zu identifizieren. Sein Buch „The Interpretation of Financial Statements“ gilt weithin als grundlegend für das Value-Investing.