Greenspanput

Greenspan Put: Ein Blick auf Markteinfluss und Beispiele

Wichtige Erkenntnisse

Der „Greenspan-Put“ bezieht sich auf geldpolitische Maßnahmen, die Alan Greenspan als Vorsitzender der Federal Reserve einführte, um größere Aktienmarkteinbrüche zu verhindern.
Diese Maßnahmen gelten als Sicherheitsnetz, da sie die Ängste der Anleger bei Marktabschwüngen verringerten, indem sie suggerierten, die Fed würde die Wertpapiermärkte unterstützen.
Der Greenspan-Put führte zu Bedenken hinsichtlich moralischer Risiken, da Kritiker argumentierten, er fördere übermäßige Risikobereitschaft von Anlegern und Finanzinstituten.
Während er Marktstabilität bot, trugen die langfristigen Auswirkungen solcher Interventionen zu Debatten über die Rolle und Grenzen der Zentralbankpolitik bei.

Was ist der Greenspan-Put?

Greenspan-Put war die Bezeichnung für Maßnahmen, die Alan Greenspan während seiner Amtszeit als Vorsitzender der Federal Reserve (Fed) umsetzte. Die von Greenspan geführte Fed war äußerst proaktiv bei der Eindämmung übermäßiger Aktienmarktrückgänge und fungierte als eine Art Versicherung gegen Verluste.

Greenapans Politik fungierte als Sicherheitsnetz für Anleger, ähnlich dem Kauf einer Put-Option am Aktienmarkt. Der Greenspan-Put implizierte jedoch keine konkrete Handelsstrategie, sodass die Wirksamkeit eines solchen Konzepts nicht quantitativ gemessen werden kann. Kritiker argumentierten, dass er sowohl bei Anlegern als auch bei Finanzinstituten die Risikobereitschaft förderte.

Investopedia / Bailey Mariner

Verständnis des Konzepts des Greenspan-Puts

Greenspan war von 1987 bis 2006 Vorsitzender der Federal Reserve (Fed). Während seiner Amtszeit versuchte er, die US-Wirtschaft zu unterstützen, indem er aktiv den Federal Funds Rate und andere Maßnahmen im Arsenal der Fed einsetzte, um die Märkte, insbesondere die Aktienmärkte, zu stützen.

Im Wesentlichen ist der Greenspan-Put eine Art Fed-Put. Der Begriff „Fed-Put“, ein Wortspiel mit dem Optionsbegriff „Put“, bezeichnet die Markterwartung, dass die Fed eingreifen und Maßnahmen ergreifen würde, um den Rückgang des Aktienmarktes über eine bestimmte Schwelle hinaus zu begrenzen. Während Greenspans Amtszeit ging man allgemein davon aus, dass ein Rückgang des Aktienmarktes um mehr als 20 %, was typischerweise einen Bärenmarkt kennzeichnet, die Fed dazu veranlassen würde, den Fed Funds Rate zu senken. Dies galt als Versicherung und zerstreute die Ängste der Anleger vor einem langwierigen und kostspieligen Marktrückgang.

Eine Folge von Greenspans Politik war, dass Anleger eher zu übermäßiger Risikobereitschaft an den Aktienmärkten neigten, was zu Marktblasen führte, die mitunter zu einer höheren Marktvolatilität beitrugen. Erfahrene Anleger, die sich vor den Aktionen von Leerverkäufern, Spekulanten usw. schützen mussten, griffen auf die bewährte Handelsstrategie des Kaufs von Put-Optionen zurück, um ihre Portfolios vor übermäßigen Marktrückgängen zu schützen, die durch das unvermeidliche Platzen dieser Marktblasen ausgelöst wurden.

Put-Optionsschutz

Ein Put kann in einer Handelsstrategie zur Absicherung gegen Preisrisiken eingesetzt werden und wird von Händlern genutzt, um unerwünschte Marktvolatilität auszugleichen, die sich negativ auf ihre Portfolios auswirken könnte. Diese Strategie könnte Anlegern helfen, Verluste zu mildern und möglicherweise Gewinne zu erzielen, während sie gleichzeitig an ihren Aktienpositionen festhalten.

Als beispielsweise Internetaktien von 2000 bis 2002 drastisch im Wert fielen, profitierten einige Anleger erheblich von dieser Strategie. In der Praxis könnte die Idee die Vorstellung vertreten haben, dass man, wenn man eine Internetaktie kauft und diese dann innerhalb weniger Monate dramatisch im Wert steigt, um die Gewinne zu sichern, eine Put-Option mit mehreren Monaten Laufzeit kaufen würde, um diese Aktien zu schützen.

Die Bezeichnung Greenspan-Put unterscheidet sich jedoch von der traditionellen Put-Optionsstrategie, da es sich nicht um eine spezifische Anlage- oder Handelsmethodik handelt. Es handelt sich vielmehr um die allgemeine Vorstellung einer Verpflichtung – die nie offiziell bestätigt wurde –, dass die von Greenspan geführte Fed äußerst proaktiv bei der Eindämmung übermäßiger Aktienmarktrückgänge vorgehen würde.

Einige haben angedeutet, dass eine unbeabsichtigte Folge des Greenspan-Puts darin bestand, dass Put-Options-Derivatstrategien profitabel wurden, insbesondere in Zeiten um eine Krise herum. Die folgende Grafik scheint historische Belege dafür zu liefern, warum Anleger diese Vorstellung hatten.

Image by Sabrina Jiang © Investopedia 2021

Diese Grafik zeigt, wie ab 1997 die durchschnittliche implizite Volatilität zu steigen begann und bis 2004 erhöht blieb. Da der Begriff Greenspan-Put in den späten 1990er Jahren häufiger verwendet wurde, erscheint es rational, dass Anleger und Händler diese Wahrnehmung von diesem Zeitpunkt an hatten. Die grundlegenden Faktoren, die mit Greenspans Philosophie darüber zusammenhängen, wie die Fed ihre erklärten Ziele erreichen sollte, tragen jedoch gleichermaßen zur Verwendung dieses Begriffs bei.

Von Greenspan ergriffene Maßnahmen

Eine von Greenspans ersten bedeutenden Handlungen als Vorsitzender war nach dem Börsencrash von 1987. Er senkte sofort die Zinssätze, um Unternehmen bei der Erholung von der Krise zu helfen, und setzte einen Präzedenzfall dafür, dass die Fed in Krisenzeiten eingreifen würde.

Diese Annahme von Intervention und Unterstützung durch die Fed förderte die Risikobereitschaft und machte Handel und Investitionen im Allgemeinen attraktiver. Als die Bewertungen über allgemein akzeptable Bereiche hinaus anstiegen, konnten professionelle Anleger weniger rational begründen, ob es eine fundierte Entscheidung war, an einigen Aktien teilzuhaben – insbesondere an internetbezogenen Aktien, die boomten.

In diesem Umfeld konnten Aktienkurse stark schwanken, was Put-Optionen zu einer immer beliebteren Versicherung für Anleger machte. Die überhöhten Bewertungen und steigenden Kurse erschwerten es erfahrenen Anlegern, Aktien zu kaufen, ohne einen Put-Optionsschutz in Betracht zu ziehen.

Anfang der 1990er Jahre leitete Greenspan eine Reihe von Zinssenkungen ein, die bis etwa 1993 andauerten. Während Greenspans Amtszeit gab es mehrere Fälle, in denen die Fed eingriff, um übermäßige Risikobereitschaft am Aktienmarkt zu unterstützen, darunter marktbewegende Ereignisse wie die Sparkassen- und Darlehenskrise, der Golfkrieg, die Mexiko-Krise, die Asienkrise, die Long-Term-Capital-Management (LTCM)-Krise, Y2K und insbesondere das Platzen der Dotcom-Blase nach dem Höchststand des Marktes im Jahr 2000.

Quelle: The New York Times

Insgesamt leitete der Greenspan-Put eine Ära ein, die Risikobereitschaft förderte, da erwartet wurde, dass die Fed stillschweigend eine Versicherung gegen übermäßige Marktrückgänge bieten würde, ähnlich wie es eine normale Put-Option tun würde.

Greenspan nutzte meistens eine Senkung der Zinssätze, um Marktrückgänge zu stoppen. Die obige Grafik zeigt den allgemeinen Abwärtstrend des Federal Funds Target Rate während Greenspans Amtszeit. Die Auswirkungen der Zinssenkungen der Fed halfen und ermutigten Anleger, günstiger Geld zu leihen, um in den Wertpapiermarkt zu investieren, was zu einem Umfeld der Risikobereitschaft beitrug.

„Fed Puts“ nach Greenspans Amtszeit

Am 1. Februar 2006 löste Ben Bernanke Greenspan als Vorsitzenden des Federal Reserve Board (FRB) ab. Bernanke verfolgte 2007 und 2008 eine ähnliche Strategie wie Greenspan. Die Kombination des Zeitpunkts der von Greenspan und Bernanke umgesetzten Zinssenkungen wird allgemein dafür verantwortlich gemacht, dass sie die übermäßige Risikobereitschaft auf den Finanzmärkten unterstützten, was viele als einen Katalysator für die Bedingungen der Finanzkrise von 2008 betrachten.

Wie die folgende Grafik jedoch zeigt, sind die Ergebnisse solcher Maßnahmen in den zehn Jahren nach der Finanzkrise nicht so offensichtlich als Förderung übermäßiger Risiken zu erkennen. Dieselbe Politik, die von Greenspan und Bernanke umgesetzt wurde, wurde in abgestuftem Maße von den nachfolgenden Vorsitzenden Janet Yellen und Jerome Powell fortgesetzt. Wie die Grafik zeigt, wiesen die historischen Ergebnisse nach 2008 im Durchschnitt eine viel geringere Volatilität sowohl bei Aktien- als auch bei Optionspreisen auf als im vorangegangenen Jahrzehnt.

Federal Reserve History. "Alan Greenspan."

St. Louis Federal Reserve. "Federal Funds Effective Rate."

Federal Reserve History. "Stock Market Crash of 1987."

Federal Reserve History. "Ben S. Bernanke."

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