Hartlandung

Wichtige Erkenntnisse

• Eine harte Landung ist eine plötzliche wirtschaftliche Verlangsamung nach einem schnellen Wachstum.
• Harte Landungen sind oft die Folge plötzlicher geldpolitischer Maßnahmen.
• Weiche Landungen sind eine allmähliche Verringerung des Wachstums, die keine Rezessionen verursachen.
• Je länger ein Wirtschaftsboom anhält, desto schwieriger ist eine weiche Landung zu erreichen.
• Das schnelle Wachstum Chinas hat Bedenken über eine mögliche harte Landung geweckt.
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Was ist eine harte Landung?

Eine harte Landung bezeichnet eine deutliche wirtschaftliche Verlangsamung oder sogar eine Rezession nach einer Phase schnellen Wachstums. Der Begriff leitet sich von der Hochgeschwindigkeitslandung eines Flugzeugs ab, die möglicherweise Schäden und Verletzungen verursachen kann. Je abhängiger eine Volkswirtschaft von fiskalischen Anreizen oder billigem Geld wird, desto schwieriger wird es, sich von der expansiven Politik zu lösen, und desto anfälliger wird die Volkswirtschaft für eine harte Landung.

Wichtige Unterschiede: Harte vs. weiche Landungen

Eine harte Landung kann einer weichen Landung gegenübergestellt werden, die als ein erstrebenswerteres Ziel für Wirtschaftspolitiker gilt. Um eine weiche Landung zu erreichen, reduzieren Regierungsbeamte und Zentralbanken schrittweise die expansive Fiskal- und Geldpolitik, um die Preissteigerung zu bremsen, ohne Arbeitsplätze zu opfern oder Menschen und Unternehmen mit Schulden unnötig wirtschaftliche Schmerzen zuzufügen.

Leider gilt: Je abhängiger die Volkswirtschaft von fiskalischen Anreizen oder billigem Geld geworden ist, desto schwieriger wird es, sich von der expansiven Politik zu lösen, und desto anfälliger wird die Volkswirtschaft für eine harte Landung, selbst bei geringfügigen Einschränkungen der expansiven Politik. In der Regel gilt: Je länger ein politisch bedingter Boom in der Wirtschaft anhält oder je größer eine durch billiges Geld angeheizte Marktblase wird, desto schwieriger ist es für die Verantwortlichen, die expansive politische Unterstützung schrittweise zurückzuziehen, um eine weiche Landung zu bewerkstelligen.

Daraus resultiert eine harte Landung, bei der die Verlangsamung oder Einstellung der expansiven makroökonomischen Politik einen Börsencrash, eine Finanzkrise oder einen Zusammenbruch des Anlegervertrauens auslösen kann. Aufgrund von Erkennungs-, Reaktions- und Umsetzungsverzögerungen in der makroökonomischen Politik können diese Ereignisse zu schnell in eine allgemeine Rezession abgleiten, als dass die politischen Entscheidungsträger eine wirksame Abwehr aufbauen könnten.

Die Federal Reserve zum Beispiel hat im Laufe ihrer Geschichte mehrfach die Zinssätze in einem Tempo erhöht, das der Markt als unangenehm empfand, was zu einer Verlangsamung der Wirtschaft und/oder zu einer Rezession führte. Am jüngsten Beispiel gab es 2007 eine harte Landung, die darauf zurückzuführen war, dass die Fed die Geldpolitik straffte, um den Wohnimmobilienmarkt abzukühlen. Die Folgen waren spektakulär, mit einer Großen Rezession und nicht nur einer Rezession, aber es ist schwer vorstellbar, wie eine weiche Landung hätte stattfinden können, als die Spekulationsblase so groß geworden war.

Die Aussicht auf eine harte Landung in China

Der Begriff der harten Landung wurde oft auf China angewandt, das jahrzehntelang übernatürlich hohe Wachstumsraten des Bruttoinlandsprodukts (BIP) verzeichnete, die es nach Ansicht einiger Beobachter für eine harte Landung prädestinieren. Hohe Schuldenstände, insbesondere auf lokaler Regierungsebene, werden oft als potenzieller Katalysator für einen Abschwung genannt, ebenso wie hohe Immobilienpreise in vielen chinesischen Städten.

Ende 2015, nach einer schnellen Abwertung des Yuan und rückläufigen Handelsvolumina, befürchteten viele Beobachter eine chinesische harte Landung: Die Société Générale schätzte die Wahrscheinlichkeit auf 30%.1 Die Handelsvolumina erholten sich jedoch und die Devisenmärkte stabilisierten sich. Im Jahr 2019 tauchte die Rede von einer chinesischen harten Landung wieder auf, mit dem Vorgehen gegen Schattenfinanzierung und Spekulationen darüber, was der Verlust dieser Kreditquelle für chinesische Unternehmen, Wachstum und Arbeitsplätze bedeuten würde. Natürlich ist es erwähnenswert, dass China noch keine harte Landung erlebt hat, während alle westlichen Mächte, die sie in seinem Namen vorhersagen, ein paar davon durchgemacht haben.