Hochgehebelte Transaktion

Wichtige Erkenntnisse

• HLTs beinhalten Kredite an bereits hoch verschuldete Unternehmen für Buyouts oder Übernahmen.
• Diese Transaktionen tragen ein hohes Ausfallrisiko, versprechen aber höhere Zinserträge.
• HLTs können zu komplexen Schuldenstrukturen führen, die oft eine Umschuldung beinhalten.
• Sie ähneln Junk Bonds, haben aber stärkere Covenants und eine bessere Überwachung.
• Leitlinien von US-Finanzbehörden legen Standards fest, sind aber rechtlich nicht bindend.

Was ist eine hoch verschuldete Transaktion (HLT)?

Eine hoch verschuldete Transaktion (HLT) ist ein Bankdarlehen an ein Unternehmen mit hohem Schuldenstand. Sie wurden in den 1980er Jahren populär, um Buyouts, Übernahmen oder Rekapitalisierungen zu finanzieren.

Analyse der Risiken und Chancen hoch verschuldeter Transaktionen

Hoch verschuldete Transaktionen sind riskant, da sie die Schuldenlast eines Unternehmens erhöhen und oft zu einem unattraktiven Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital führen. Die erzielten Zinserträge sind jedoch hoch genug, um sie für Investoren und Finanzinstitute attraktiv zu machen.

Hoch verschuldete Transaktionen gelten als ähnlich wie Junk Bonds, und Junk Bonds können durchaus als Teil der Deal-Struktur ausgegeben werden. Sowohl Junk Bonds als auch hoch verschuldete Transaktionen sind mit einem erheblichen Ausfallrisiko konfrontiert, aber HLTs sind sicherer, weil sie aufgrund ihrer Struktur stärkere Schuldencovenants haben. Leveraged Buyouts (LBOs) sind ein Beispiel für eine hoch verschuldete Transaktion.

Hoch verschuldete Transaktionen beinhalten oft eine Art von Umschuldung, unabhängig von der Finanzierungsabsicht. Dies liegt einfach daran, dass die bestehenden Schulden des Unternehmens für jede Chance auf zukünftigen Erfolg behandelt werden müssen. Das Endergebnis ist in der Regel eine komplizierte Schuldenstruktur mit mehreren Arten von nachrangigen Schulden. In der umstrukturierten Einheit erhalten die Kreditgeber hinter der hoch verschuldeten Transaktion oft eine Beteiligung am neuen Unternehmen.

Regulatorische Leitlinien für hoch verschuldete Transaktionen

Leitlinien für hoch verschuldete Transaktionen werden vom U.S. Office of the Comptroller of Currency (OCC), dem Federal Reserve Board und der Federal Deposit Insurance Corporation festgelegt. Das OCC betrachtet eine hoch verschuldete Transaktion im Allgemeinen als eine, bei der die Verschuldung des Kreditnehmers nach der Finanzierung, gemessen an Schulden zu Vermögenswerten, Schulden zu Eigenkapital und Cashflow zu Gesamtschulden, die Branchennormen für Verschuldung deutlich übersteigt. Abhängig von den Besonderheiten der jeweiligen Branche können angepasste Branchenkennzahlen anstelle dieser breiteren Messgrößen verwendet werden.

Damit ein Kredit als HLT definiert wird, muss er in der Regel eine Kombination der folgenden Bedingungen erfüllen:

Die Erlöse werden für Buyouts, Übernahmen und Rekapitalisierungen verwendet.

Die Transaktion führt zu einer erheblichen Erhöhung des Verschuldungsgrads des Kreditnehmers. Branchenbenchmarks umfassen eine Verdoppelung der Verbindlichkeiten des Kreditnehmers, was zu einem Bilanzverschuldungsgrad (Gesamtverbindlichkeiten/Gesamtvermögen) von über 50 % oder einer Erhöhung des Bilanzverschuldungsgrads um mehr als 75 % führt. Weitere Benchmarks sind die Erhöhung der operativen Verschuldungsgrade des Kreditnehmers (Schulden zu EBITDA oder vorrangige Schulden/EBITDA) über definierte Niveaus hinaus.

Transaktionen werden vom Syndizierungsagenten als HLT eingestuft.

Der Kreditnehmer wird als Unternehmen mit nicht-investitionswürdigem Rating und einem hohen Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital eingestuft.

Die Kreditpreisgestaltung deutet auf ein nicht-investitionswürdiges Unternehmen hin. Dies besteht in der Regel aus einem Aufschlag auf den London Interbank Offered Rate (LIBOR), der in Abhängigkeit von den Marktbedingungen schwankt.

Die Leitlinien für hoch verschuldete Transaktionen sind keine gesetzliche Regelung. Es gibt eine implizite Obergrenze von sechsmal Schulden zu EBITDA für die umstrukturierte Einheit, aber dieser Wert wurde bereits mehrfach überschritten. Bei hoch verschuldeten Transaktionen ist, wie bei fast allem, die Grenze das, was der Markt kaufen wird.

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