Hochwassermarke

High-Water Mark: Was es im Finanzwesen bedeutet, mit Beispielen

Was ist ein Höchststand (High-Water Mark)?

Ein Höchststand ist der höchste Wert, den ein Investmentfonds oder -konto erreicht hat. Dieser Begriff wird häufig im Zusammenhang mit der Vergütung von Fondsmanagern verwendet, die leistungsabhängig ist. Der Höchststand stellt sicher, dass der Manager nicht für schlechte Leistung hohe Summen erhält. Wenn der Manager über einen Zeitraum Geld verliert, muss er den Fonds über den Höchststand bringen, bevor er eine Leistungsprämie auf das verwaltete Vermögen (Assets under Management, AUM) erhält.

Wichtige Erkenntnisse

Ein Höchststand wird häufig als Abgrenzungspunkt bei der Bestimmung von Performancegebühren verwendet, die ein Anleger zahlen muss.
Der Zweck ist, Anleger davor zu schützen, eine Gebühr für schlechte Leistung zu zahlen, und davor, wiederholt eine Gebühr zu zahlen, jedes Mal wenn der Fonds einen Gewinn erzielt.
Mit einem Höchststand zahlt der Anleger eine Gebühr, die nur den Betrag abdeckt, den der Fonds zwischen dem Einstiegspunkt und seinem höchsten Stand verdient hat.
Investopedia / Julie Bang

Den Höchststand verstehen

Ein Höchststand stellt sicher, dass Anleger keine Performancegebühren für schlechte Leistung zahlen müssen, aber vor allem garantiert er, dass Anleger nicht zweimal leistungsabhängige Gebühren für denselben Leistungsbetrag zahlen.

Kurzer Fakt

Ein Höchststand unterscheidet sich von einer Hurdle Rate, die den niedrigsten Gewinn- oder Renditebetrag darstellt, den ein Hedgefonds erzielen muss, um eine Anreizgebühr zu erheben.

Beispiel für einen Höchststand

Angenommen, ein Anleger investiert in einen Hedgefonds, der eine Performancegebühr von 20% erhebt, was in der Branche recht üblich ist.1 Nehmen wir an, der Anleger legt 500.000 $ in den Fonds ein, und im ersten Monat erzielt der Fonds eine Rendite von 15%. Somit ist die ursprüngliche Investition des Anlegers 575.000 $ wert. Der Anleger schuldet eine Gebühr von 20% auf diesen Gewinn von 75.000 $, was 15.000 $ entspricht.

Zu diesem Zeitpunkt liegt der Höchststand für diesen bestimmten Anleger bei 575.000 $, und der Anleger ist verpflichtet, dem Portfoliomanager 15.000 $ zu zahlen.

Als nächstes nehmen wir an, der Fonds verliert im nächsten Monat 20%. Das Konto des Anlegers fällt auf einen Wert von 460.000 $. Hier zeigt sich die Bedeutung des Höchststands. Eine Performancegebühr muss nicht auf Gewinne von 460.000 $ bis 575.000 $ gezahlt werden, sondern erst nach dem Höchststandsbetrag. Nehmen wir an, der Fonds erzielt im dritten Monat unerwartet einen Gewinn von 50%. In diesem unwahrscheinlichen Fall steigt der Wert des Anlegerkontos von 460.000 $ auf 690.000 $. Ohne einen Höchststand würde der Anleger die ursprüngliche Gebühr von 15.000 $ plus 20% auf den Gewinn von 460.000 $ auf 690.000 $ schulden, was 20% auf einen Gewinn von 230.000 $ oder zusätzlich 46.000 $ an Performancegebühren entspricht.

Wert eines Höchststands

Der Höchststand verhindert diese "Doppelgebühr". Mit einem Höchststand werden alle Gewinne von 460.000 $ bis 575.000 $ ignoriert, aber Gewinne über dem Höchststand unterliegen der leistungsabhängigen Gebühr. In diesem Beispiel schuldet dieser Anleger zusätzlich zu der ursprünglichen leistungsabhängigen Gebühr von 15.000 $ 20% auf die Gewinne von 575.000 $ bis 690.000 $, was weitere 23.000 $ sind.

Insgesamt schuldet der Anleger mit einem Höchststand 38.000 $ an Performancegebühren, was 690.000 $ abzüglich der ursprünglichen Investition von 500.000 $ multipliziert mit 20% entspricht. Ohne einen Höchststand, was unter den Branchenstandards liegt, schuldet der Anleger eine Performancegebühr von 20% auf alle Gewinne, was 61.000 $ entspricht. Der Wert eines Höchststands ist unbestreitbar.

Wichtig

Ein Höchststand schützt die Anleger des Fonds vor doppelten Gebühren und motiviert die Fondsmanager, gute Leistungen zu erbringen, um Gebühren zu verdienen.

Ein Höchststand und die "kostenlose Fahrt"

Es können verschiedene Dinge passieren, wenn ein Anleger während einer Phase schlechter Leistung in einen Fonds einsteigt. Bei Goldman Sachs Asset Management beispielsweise genießt ein Anleger, der Anteile des Fonds zu einem Nettoinventarwert (NAV) unterhalb des Höchststands kauft, den Anstieg vom Zeichnungs-NAV bis zum Höchststand ohne Gebühren. Diese Situation wird als "kostenlose Fahrt" bezeichnet. Sie ermöglicht es neuen Anlegern, von einem Einstieg in einen leistungsschwachen Fonds zu profitieren, ohne bestehende Anleger zu bestrafen. Andere Fonds vermeiden die "kostenlose Fahrt", indem sie eine Performancegebühr für jede positive Performance erheben.

RQSI. "An Overview of Hedge Fund Fees."

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