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Huckepack-Registrierung: Was es ist, wie es funktioniert, Beispiel

Was ist eine Piggyback Registration?

Piggyback Registration bezeichnet eine Methode zum Verkauf von Aktien im Rahmen eines Börsengangs (IPO). Sie wird typischerweise von frühen Investoren, Gründern und anderen Unternehmensinsidern genutzt, die das Recht ausgehandelt haben, ihre Aktien im Rahmen eines zukünftigen IPO zu verkaufen.

Im Gegensatz zur Demand Registration, bei der Aktionäre berechtigt sind, einen Börsengang des Unternehmens zu verlangen, haben Investoren, die sich auf eine Piggyback Registration zum Verkauf ihrer Aktien verlassen, nicht das Recht, einen IPO zu erzwingen. Stattdessen müssen sie warten, bis der IPO von anderen Investoren verlangt wird, und „huckepack" auf den Demand Registration Rechten dieser anderen Investoren mitfahren.

Wichtige Erkenntnisse

Piggyback Registration ist eine Methode zum Verkauf von Aktien über einen IPO.
Die Hauptnachteile der Piggyback Registration sind die fehlende Kontrolle über den Zeitpunkt eines IPO und die Tatsache, dass sie von Underwritern oft als nachrangig behandelt wird.

Wie Piggyback Registrations funktionieren

Wenn ein Unternehmen auf einen IPO zusteuert, möchten sich einige Investoren möglicherweise in die Position bringen, ihre Aktien sofort nach dem Börsengang zu verkaufen. Zu diesem Zweck können diese Investoren den IPO-Underwriter des Unternehmens dazu bewegen, ihre Aktien zusammen mit dem breiteren Aktienpool, der im IPO verkauft wird, aufzunehmen. Wenn ihr Antrag vom Underwriter angenommen wird, werden diese Aktien der Investoren als „Piggyback Registration" bezeichnet und in den Prospektunterlagen des IPO offengelegt.

Aus Unternehmenssicht sind Piggyback Registrations eine bequeme Möglichkeit, einer Vielzahl von frühen Geldgebern und anderen Insidern den Ausstieg aus ihren Investitionen zu ermöglichen und Platz für neue Investoren zu schaffen, die möglicherweise stärker an den langfristigen Perspektiven des Unternehmens interessiert sind. Schließlich durchlaufen Unternehmen in ihren frühen Jahren oft mehrere Finanzierungsrunden, wobei jeder Investor seinen eigenen Anlagestil, seine Ziele und seinen Zeithorizont mitbringt. Viele dieser Investoren betrachten einen bevorstehenden IPO wahrscheinlich als günstigen Zeitpunkt, um ihre Investition zu realisieren.

Abgesehen davon, dass sie dem Inhaber nicht erlauben, den Zeitpunkt seines Ausstiegs zu bestimmen, ist der zweite große Nachteil der Nutzung einer Piggyback Registration, dass sie von Underwritern in der Regel eine niedrigere Priorität erhalten als Demand Registrations. In der Praxis bedeutet dies, dass, wenn der Underwriter der Ansicht ist, dass die Marktnachfrage nicht ausreicht, um alle Aktien zu verkaufen, die Investoren über den IPO verkaufen möchten, einige oder alle Piggyback-Investoren möglicherweise nicht teilnehmen können.

Beispiel für eine Piggyback Registration

Michaela ist Direktorin von XYZ Capital Partners, einer Venture Capital (VC)-Firma, die sich auf Unternehmen spezialisiert hat, von denen erwartet wird, dass sie innerhalb von fünf Jahren an die Börse gehen. Im Rahmen ihrer Anlagestrategie achtet Michaela sorgfältig darauf, nur in Unternehmen zu investieren, die bereits von anderen Kapitalgebern finanziert wurden, die nachweislich die von ihnen finanzierten Unternehmen erfolgreich zu IPOs geführt haben.

Während diese anderen Investoren bei der Aushandlung ihrer Investitionen in der Regel auf Demand Registration Rechte bestehen, entscheidet sich XYZ speziell für Piggyback Registration Rechte. Da Piggyback Registration Rechte aus rechtlicher Sicht technisch gesehen schlechter sind als Demand Registration Rechte, kann XYZ oft etwas bessere Konditionen in anderen Bereichen der Verhandlung aushandeln. Darüber hinaus kann XYZ, indem es nur an Vorhaben beteiligt ist, die mit hoher Wahrscheinlichkeit einen IPO durchführen, seine Position in der Regel effektiv durch Huckepack auf die Demand Rechte der anderen Investoren verlassen.

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