Hypotheken-Cashflow-Verpflichtung

Verständnis von Mortgage Cash Flow Obligations (MCFOs): Risiken und Vorteile

Wichtige Erkenntnisse

Eine Mortgage Cash Flow Obligation (MCFO) ist eine unbesicherte Art von Mortgage-Pass-Through-Anleihe, die mehrere Klassen oder Tranchen gruppiert und die Cashflows aus gebündelten Hypotheken zur Rückzahlung der Anleger mit Zins und Tilgung nutzt.
Im Gegensatz zu Collateralized Mortgage Obligations (CMOs) haben MCFOs keine Pfandrechte an den zugrunde liegenden Hypotheken, was ihr Risiko erhöht, aber den Anlegern in der Regel höhere Renditen bietet, da der rechtliche Schutz fehlt.
MCFOs sind verschiedenen Risiken ausgesetzt, darunter Änderungen der Zinssätze, Zwangsvollstreckungsraten und Refinanzierungssätze, wobei vorzeitige Rückzahlungen zu einer frühzeitigen Tilgung der Darlehen führen können, was ihre Wertentwicklung beeinflussen kann.
Nach der Finanzkrise zielten verstärkte Regulierung und Transparenz bei hypothekenbesicherten Wertpapieren, einschließlich MCFOs, darauf ab, die mit diesen Finanzinstrumenten verbundenen Risiken zu verringern.

Wesentliche Merkmale und Unterschiede von MCFOs im Vergleich zu CMOs

Mortgage Cash Flow Obligations (MCFOs) ähneln in einigen Punkten den Collateralized Mortgage Obligations (CMOs), sind aber nicht identisch. MCFOs haben kein Pfandrecht an den vom Wertpapier gehaltenen Hypotheken. Sie sind lediglich vertraglich verpflichtet, die Einnahmen aus den Hypotheken zur Zahlung ihrer Anleger zu verwenden. MCFO-Eigentümer haben keine rechtlichen Ansprüche auf die tatsächlichen zugrunde liegenden Hypotheken; daher sind MCFOs riskanter als CMOs.

Wie CMOs sind MCFOs eine Form von hypothekenbesicherten Wertpapieren, die durch die Verbriefung einzelner privater Hypotheken geschaffen werden und Zins- und Tilgungszahlungen aus diesem spezifischen Hypothekenpool beziehen. Da sie nicht über denselben rechtlichen Schutz wie CMOs verfügen, bieten MCFOs den Anlegern in der Regel höhere Kuponzinssätze.1

Analyse der Risiken und strukturellen Elemente von MCFOs

Wie CMOs bündeln MCFOs Hypotheken in Gruppen mit unterschiedlichen Zahlungsmerkmalen und Risikoprofilen, sogenannten Tranchen. Die Tranchen werden in einer bestimmten Reihenfolge mit Hypothekenzins- und Tilgungszahlungen zurückgezahlt, wobei die höchstbewerteten Tranchen mit einer Bonitätsverbesserung (Credit Enhancement) ausgestattet sind, einer Form des Schutzes gegen vorzeitige Rückzahlungsrisiken und Zahlungsausfälle. Die Wertentwicklung von MCFOs unterliegt Änderungen der Zinssätze sowie der Zwangsvollstreckungsraten, Refinanzierungssätze und des Tempos von Hausverkäufen.

Die angegebenen Laufzeiten von MCFO-Tranchen werden auf der Grundlage des Datums bestimmt, an dem die endgültige Tilgung aus einem Hypothekenpool voraussichtlich erfolgt. Die Fälligkeitstermine für diese Art von MBS berücksichtigen jedoch keine vorzeitigen Rückzahlungen der zugrunde liegenden Hypothekendarlehen und sind daher möglicherweise keine genaue Darstellung der MBS-Risiken. Die meisten Mortgage-Pass-Through-Wertpapiere sind durch 30-jährige Hypotheken mit festem Zinssatz besichert, aber vorzeitige Rückzahlungen aufgrund von Hausverkäufen oder Refinanzierungen führen dazu, dass viele Darlehen früher getilgt werden.

CMOs, MCFOs und andere nicht-agency hypothekenbesicherte Wertpapiere – jene Hypothekenanleihen, die nicht von den staatlich geförderten Unternehmen Fannie Mae, Freddie Mac oder Ginnie Mae garantiert werden – standen im Zentrum der Finanzkrise, die 2008 zum Bankrott von Lehman Brothers führte und Billionen von Dollar an Verlusten bei Hypothekendarlehen sowie Millionen von Eigenheimbesitzern, die ihre Häuser durch Zahlungsausfälle verloren, zur Folge hatte.

Nach der Finanzkrise verstärkten Regierungsbehörden ihre Regulierung von hypothekenbesicherten Wertpapieren und zwangen Kreditgeber, die Transparenz von Subprime-Darlehen und die Qualifikationsstandards für den Erhalt solcher Hypotheken zu erhöhen. Im Dezember 2016 kündigten die SEC und FINRA neue Regeln an, um das MBS-Risiko durch Margin-Anforderungen für CMO und verwandte MBS-Transaktionen zu senken.2

U.S. Securities and Exchange Commission. "Mortgage-Backed Securities and Collateralized Mortgage Obligations."

Financial Industry Regulatory Authority. "Regulatory Notice 16-31."

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