Indexarbitrage

Wichtige Erkenntnisse

• Index-Arbitrage zielt darauf ab, von Preisunterschieden zwischen tatsächlichen und theoretischen Werten von Aktienmarktindizes zu profitieren.
• Es beinhaltet den Kauf niedriger bewerteter Wertpapiere und den Verkauf höher bewerteter, um Parität zu erreichen.
• Hochfrequenzhandel durch große Institute nutzt flüchtige Diskrepanzen in Indexpreisen aus.
• Arbitrage trägt zur Aufrechterhaltung der Marktpreissynchronisation und effizienten Funktionsweise bei.

Was ist Index-Arbitrage?

Index-Arbitrage ist eine Handelsstrategie, bei der Anleger versuchen, von Preisunterschieden zwischen Marktindizes oder zwischen einem Index und seinen Bestandteilen wie ETFs oder Optionen zu profitieren. Diese Strategie ist entscheidend, da sie dazu beiträgt, die Preise der Märkte während der Handelssitzungen in Einklang zu halten. Index-Arbitrage beinhaltet den Kauf unterbewerteter Wertpapiere und den Verkauf überbewerteter Wertpapiere in der Erwartung, dass sich ihre Preise angleichen. Dieser Prozess wird oft automatisiert und aufgrund seiner hohen Geschwindigkeit von großen Finanzinstituten genutzt.

Wie Index-Arbitrage funktioniert

Die Strategie der Index-Arbitrage wird durch den Kauf des relativ günstigeren Wertpapiers und den Verkauf des teureren Wertpapiers ausgeführt, in der Erwartung, dass die beiden Preise irgendwann wieder übereinstimmen (oder gleich sein werden).

Index-Arbitrage steht im Zentrum des Programmhandels, bei dem Computer millisekundenschnelle Veränderungen zwischen verschiedenen Wertpapieren überwachen und automatisch Kauf- oder Verkaufsaufträge eingeben, um die Unterschiede auszunutzen, die (theoretisch) nicht existieren sollten. Es ist ein schneller, elektronischer Handelsprozess, der häufiger von großen Finanzinstituten durchgeführt wird, da die Gelegenheiten oft flüchtig und äußerst gering sind.

Die Rolle der Arbitrage auf Märkten

Alle Märkte funktionieren, um Käufer und Verkäufer zusammenzubringen, um Preise festzulegen. Diese Handlung ist als Preisfindung bekannt. Arbitrage mag unangenehme Geschäfte assoziieren, die den Markt ausnutzen, aber sie dient tatsächlich dazu, den Markt im Gleichgewicht zu halten.

Wenn beispielsweise Nachrichten eine Nachfrage nach einem Futures-Kontrakt erzeugen, kurzfristige Händler dies jedoch übertreiben, bewegt sich der Index nicht. Daher wird der Futures-Kontrakt überbewertet. Arbitrageure verkaufen schnell die Futures und kaufen die Kasse, um ihre Beziehung wieder in Einklang zu bringen.

Arbitrage ist keine ausschließliche Aktivität der Finanzmärkte. Einzelhändler können auch große Mengen von Waren finden, die von einem Lieferanten zu niedrigen Preisen angeboten werden, und sie dann an Kunden verkaufen. Hier kann der Lieferant Überbestände oder Verlust von Lagerraum haben, was den diskontierten Verkauf erfordert. Der Begriff 'Arbitrage' wird jedoch meist mit dem Handel von Wertpapieren und verwandten Vermögenswerten in Verbindung gebracht.

Verständnis des Index-Fair-Value

Im Futures-Markt ist der Fair Value der Gleichgewichtspreis für einen Futures-Kontrakt. Dieser entspricht dem Cash- oder Spotpreis, nach Berücksichtigung von Zinseszinsen und verlorenen Dividenden, da der Anleger den Futures-Kontrakt und nicht die physische Aktie selbst über einen bestimmten Zeitraum hält.

Der Fair Value eines Futures-Kontrakts ist der Betrag, zu dem das Wertpapier gehandelt werden sollte. Der Spread zwischen diesem Wert – genannt Basis oder Basisspread – ist der Punkt, an dem die Index-Arbitrage ins Spiel kommt.

Der Fair Value kann den Unterschied zwischen dem Futures-Preis und den Kosten zeigen, alle Aktien in einem bestimmten Index zu besitzen. Zum Beispiel lautet die Formel für den Fair Value des S&P-Futures-Kontrakts:

Wobei:

Cash ist der aktuelle S&P-Cashwert.

R ist der aktuelle Zinssatz, der einem Broker gezahlt würde, um alle Aktien im S&P 500 Index zu kaufen.

Dividenden sind die gesamten bis zum Verfall des Futures-Kontrakts gezahlten Dividenden, ausgedrückt in Punkten des S&P-Kontrakts.

Beispiele aus der Praxis für Index-Arbitrage

Der S&P 500

Eines der bekannteren Beispiele dieser Handelsstrategie ist der Versuch, die Differenz zwischen den gehandelten S&P 500 Futures und den veröffentlichten Preisen des S&P 500 Index selbst zu erfassen. Die S&P 500 Index-Arbitrage wird oft als Basishandel bezeichnet. Die Basis ist der Spread zwischen Cash- und Futures-Marktpreisen.

Der theoretische Preis dieses Index sollte genau sein, wenn er als kapitalisierungsgewichtete Berechnung aller 500 Aktien im Index summiert wird. Jede Differenz zwischen dieser Zahl in Echtzeit und dem Futures-Handelspreis sollte eine Gelegenheit darstellen. Wenn die Komponenten günstiger wären, sollte die sofortige Ausführung eines Kaufauftrags für alle 500 Aktien und der Verkauf der entsprechenden Menge teurerer Futures-Kontrakte eine risikofreie Transaktion ergeben.

Natürlich würde eine solche Strategie erhebliches Kapital, Hochfrequenzhandel und geringe bis keine Provisionen oder andere Kosten erfordern. Angesichts dieser Faktoren ist eine solche Strategie eher profitabel, wenn sie von großen Bank- und Brokerage-Betrieben durchgeführt wird. Solche Institutionen können große Geschäfte ausführen und trotzdem mit sehr kleinen Differenzen Geld verdienen. Je mehr Komponenten ein Index hat, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass einige davon falsch bewertet sind, und desto größer sind die Arbitragemöglichkeiten. Daher ist Arbitrage auf einem Index mit nur wenigen Aktien weniger wahrscheinlich, signifikante Chancen zu bieten.

Exchange-Traded Funds

Händler können auch Arbitragestrategien auf Exchange-Traded Funds (ETFs) in gleicher Weise anwenden. Da die meisten ETFs nicht so aktiv gehandelt werden wie große Aktienindex-Futures, sind die Chancen für Arbitrage reichlich. ETFs unterliegen manchmal größeren Marktstörungen, obwohl die Preise der zugrunde liegenden Aktienkomponenten stabil bleiben.

Die Handelsaktivität am 24. August 2015 bot einen extremen Fall, bei dem ein großer Einbruch an der Börse zu unregelmäßigen Geld- und Briefkursen für viele Aktien führte, einschließlich ETF-Komponenten. Der Mangel an Liquidität und Verzögerungen beim Handelsbeginn für diese Aktien waren problematisch für die genaue Berechnung der ETF-Preise. Diese Verzögerung führte zu extremen Schwankungen und Arbitragemöglichkeiten.

Handel

Futures- und Rohstoffhandel

Strategie & Bildung