informationseffizienter Markt

Wichtige Erkenntnisse

• Informations-effiziente Märkte integrieren alle verfügbaren Informationen vollständig in die Aktienkurse.
• Eugene Fama führte das Konzept der informationellen Effizienz im Jahr 1970 ein.
• Passive Indexfonds sind aufgrund des Glaubens an die Markteffizienz gestiegen.
• Starke, semi-starke und schwache Formen definieren die Stufen der Markteffizienz.
• Die Markteffizienz könnte sinken, wenn weniger informierte Investoren unabhängige Analysen durchführen.

Was ist ein informations-effizienter Markt?

Ein informations-effizienter Markt, wie von Eugene F. Fama im Jahr 1970 definiert, ist einer, bei dem Aktienkurse schnell alle verfügbaren Informationen einbeziehen, was mit der Efficient Market Hypothesis (EMH) übereinstimmt.1

Wenn Nachrichten schnell eingepreist werden, bietet traditionelles Stock-Picking nur einen begrenzten Vorteil, was die Verschiebung hin zu passiven Indexfonds erklärt.

Wie informationelle Effizienz das Marktverhalten prägt

In der Praxis ändert sich der Marktwert einer Aktie vor einer großen und/oder relevanten Nachrichtenveröffentlichung normalerweise aufgrund von Recherchen und Spekulationen von Investoren und Händlern. In einem informations-effizienten Markt würde es nach der Nachrichtenveröffentlichung jedoch zu wenig oder gar keiner Preisänderung kommen. Tatsächlich soll der Markt die Auswirkungen neuer Informationen, wie Pressemitteilungen, bereits in den Aktienkurs eingearbeitet haben.

Informationelle Effizienz ist eine natürliche Folge von Wettbewerb, wenigen Markteintrittsbarrieren und geringen Kosten für die Beschaffung und Veröffentlichung von Informationen, so Famas „Efficient Capital Markets: a Review of Theory and Empirical Work“.2

Ein informations-effizienter Markt bedeutet etwas anderes als ein Markt, der einfach nur effektiv funktioniert. Nur weil Marktregulatoren Aufträge zeitnah platzieren und ausführen, bedeutet das beispielsweise nicht, dass die Vermögenspreise vollständig aktuell sind. Ebenso haben technische Handelsregeln, die von Statistikern formuliert wurden, und fundamentale Analysen von Star-Analysten in informations-effizienten Märkten keine Bedeutung.

Wichtig

Famas und anderer Ökonomen Arbeit zu informations-effizienten Märkten hat zum Aufstieg passiver Indexfonds geführt.

In letzter Zeit haben passive Fonds wie Fidelity und Vanguard einen großen Mittelzufluss von aktiven Managern verzeichnet, die Schwierigkeiten haben, Renditen für ihre Anleger zu erzielen. Die meisten großen Hedgefonds haben einen Rückgang ihrer Renditen erlebt, während Warren Buffett Investoren und Händlern geraten hat, ihr Geld in passive Fonds zu stecken.

Verknüpfung von informationeller Effizienz und Markthypothesen

Die Efficient Market Hypothesis (EMH) besagt, dass es für Anleger unmöglich ist, unterbewertete Aktien zu kaufen oder Aktien zu überhöhten Preisen zu verkaufen. Laut der Theorie werden Aktien an Börsen stets zu ihrem fairen Wert gehandelt, was es nutzlos macht, den Markt durch Aktienauswahl oder Markt-Timing zu übertreffen.

Die Efficient Market Hypothesis umfasst schwache, semi-starke und starke Stufen:

Die schwache Form der EMH impliziert, dass Preisbewegungen und Volumendaten die Aktienkurse nicht beeinflussen. Die Fundamentalanalyse kann verwendet werden, um unterbewertete und überbewertete Aktien zu identifizieren, und Anleger können Gewinne erzielen, indem sie Einblicke in Finanzberichte gewinnen, aber die technische Analyse ist ungültig.

Die semi-starke Form der EMH impliziert, dass der Markt alle öffentlich verfügbaren Informationen widerspiegelt. Aktien nehmen neue Informationen, wie Quartals- oder Jahresergebnisse, schnell auf; daher ist die Fundamentalanalyse ungültig. Nur Informationen, die der Öffentlichkeit nicht ohne weiteres zugänglich sind, können Anlegern helfen, den Markt zu übertreffen.

Die starke Form der EMH impliziert, dass der Markt effizient ist. Er spiegelt alle Informationen wider, sowohl öffentliche als auch private. Kein Anleger kann über dem durchschnittlichen Anleger profitieren, selbst wenn er neue Informationen erhält.

Analyse der Kritik an der informationellen Effizienz

In einem Aufsatz von 1980 postulierten Sanford Grossman und Joseph E. Stiglitz, dass Wettbewerbsmärkte in einem Ungleichgewichtszustand existieren. „... Preise spiegeln die Informationen informierter Personen (Arbitrageure) wider, aber nur teilweise, so dass diejenigen, die Ressourcen zur Informationsbeschaffung aufwenden, eine Vergütung erhalten“, schrieben sie. „Wie informativ das Preissystem ist, hängt von der Anzahl der Personen ab, die informiert sind.“3

Dies bedeutet, dass Märkte informations-effizient sein können, wenn Marktteilnehmer auf Nachrichten achten und Zeit, Mühe und Geld für Forschung und Analyse aufwenden, obwohl damit einige Kosten verbunden sind. Es impliziert jedoch auch, dass eine der wichtigsten Erkenntnisse aus der EMH und dem Konzept der informations-effizienten Märkte fehlerhaft ist; nämlich dass, wenn mehr Anleger passive Anlagevehikel wählen und es versäumen, sich eigene Informationen für Anlageentscheidungen zu beschaffen, sie den Markt informations-ineffizienter machen können. Je weniger Personen über die Dinge informiert bleiben, die die Preise antreiben, desto informations-ineffizienter wird der Markt sein.