Invertierte Zinskurve

Was ist eine inverse Zinsstrukturkurve?

Die Zinsstrukturkurve stellt grafisch die Renditen ähnlicher Schuldtitel über verschiedene Laufzeiten dar. Eine normale Zinsstrukturkurve steigt an und zeigt Renditen, die mit zunehmender Laufzeit von niedrig nach hoch verlaufen. Eine inverse Zinsstrukturkurve zeigt jedoch, dass die langfristigen Zinssätze niedriger sind als die kurzfristigen Zinssätze.

Wichtige Erkenntnisse

• Eine inverse Zinsstrukturkurve wird auch als negative Zinsstrukturkurve bezeichnet.
• Die inverse Kurve hat sich als zuverlässiger Indikator einer Rezession erwiesen.
• Die inverse Kurve spiegelt die Erwartungen der Anleiheinvestoren an einen Rückgang der langfristigen Zinssätze wider.
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• Laura Porter / Investopedia

Inverse Zinsstrukturkurven verstehen

Die Zinsstrukturkurve zeigt die Kreditkosten, die mit Schuldtiteln unterschiedlicher Laufzeiten verbunden sind. Normalerweise sind die Renditen für kurzfristige Wertpapiere niedriger als für langfristige. Das heißt, die Zinsstrukturkurve steigt typischerweise an, was die Tatsache widerspiegelt, dass Inhaber langfristiger Schuldtitel mehr Risiko eingegangen sind.

Die Zinsstrukturkurve ist auch als Laufzeitstruktur der Zinssätze bekannt. So veröffentlicht das U.S. Treasury täglich die Renditen von Schatzwechseln und -anleihen, die als Kurve dargestellt werden können.1

Analysten destillieren die Signale der Zinsstrukturkurve oft auf einen Spread zwischen zwei Laufzeiten. Dies vereinfacht die Interpretation einer Zinsstrukturkurve, bei der eine Inversion zwischen einigen Laufzeiten, aber nicht zwischen anderen besteht. Der Nachteil ist, dass es keine allgemeine Übereinstimmung darüber gibt, welcher Spread als der zuverlässigste Rezessionsindikator dient.2

Bild von Julie Bang / Investopedia

Wie oben dargestellt, invertiert eine Zinsstrukturkurve, wenn langfristige Zinssätze unter kurzfristige Zinssätze fallen, was darauf hindeutet, dass Anleger Geld von kurzfristigen Anleihen in langfristige umschichten. Dies deutet darauf hin, dass der Markt insgesamt pessimistischer hinsichtlich der wirtschaftlichen Aussichten für die nahe Zukunft wird.

Eine solche Inversion hat sich in der Neuzeit als relativ zuverlässiger Rezessionsindikator erwiesen.34 Da Zinsstrukturkurveninversionen relativ selten sind, aber oft Rezessionen vorausgingen, ziehen sie typischerweise große Aufmerksamkeit von Finanzmarktteilnehmern auf sich.

Indikative Spreads

Akademische Studien zum Zusammenhang zwischen einer inversen Zinsstrukturkurve und Rezessionen haben sich tendenziell auf den Spread zwischen den Renditen der 10-jährigen US-Schatzanleihe und des dreimonatigen Schatzwechsels konzentriert. Marktteilnehmer haben sich hingegen häufiger auf den Rendite-Spread zwischen den 10-jährigen und zweijährigen Anleihen konzentriert.3

Federal-Reserve-Vorsitzender Jerome Powell hat gesagt, dass er es vorzieht, das Rezessionsrisiko zu messen, indem er sich auf die Differenz zwischen dem aktuellen dreimonatigen Schatzwechselzinssatz und der Marktpreisbildung von Derivaten konzentriert, die denselben Satz 18 Monate später vorhersagen.56

Historische Beispiele für inverse Zinsstrukturkurven

Der Spread zwischen 10-jährigen und zweijährigen Treasury-Anleihen war seit einem falsch positiven Signal Mitte der 1960er Jahre ein allgemein zuverlässiger Rezessionsindikator.7 Das hat eine lange Liste hochrangiger US-Wirtschaftsvertreter nicht davon abgehalten, seine Vorhersagekraft im Laufe der Jahre in Frage zu stellen.8

1998 invertierte der 10-jährige/zweijährige Spread kurzzeitig nach dem russischen Schuldenausfall. Schnelle Zinssenkungen der Federal Reserve trugen dazu bei, eine US-Rezession abzuwenden.

Im Jahr 2006 war der Spread für einen Großteil des Jahres invertiert. Langfristige Treasury-Anleihen entwickelten sich 2007 besser als Aktien. Die Große Rezession begann im Dezember 2007.

Am 28. August 2019 wurde der 10-jährige/zweijährige Spread kurzzeitig negativ. Die US-Wirtschaft erlitt im Februar und März 2020 eine zweimonatige Rezession im Zuge des Ausbruchs der COVID-19-Pandemie, was sechs Monate zuvor keine in den Anleihekursen verankerte Überlegung gewesen sein konnte.

Kurzer Fakt

Während eine inverse Zinsstrukturkurve in den letzten Jahrzehnten oft Rezessionen vorausging, verursacht sie diese nicht. Vielmehr spiegeln die Anleihekurse die Erwartungen der Anleger wider, dass die langfristigen Renditen sinken werden, wie es typischerweise in einer Rezession der Fall ist.

Ist diese Zinsstrukturkurve invertiert?

Ende 2022 invertierte die Zinsstrukturkurve vor dem Hintergrund steigender Inflation erneut. Zum 30. Dezember 2022 betrug der Spread zwischen den 10-jährigen und zweijährigen Renditen von 3,88 % bzw. 4,41 % 53 Prozentpunkte.9

Zum 13. März 2025 betrugen die Treasury-Renditen wie folgt:9

Dreimonatige Treasury-Rendite: 4,34%

Zweijährige Treasury-Rendite: 3,94%

10-jährige Treasury-Rendite: 4,27%

30-jährige Treasury-Rendite: 4,59%

Wie Sie oben sehen können (und in der folgenden Grafik, die den Spread an beiden Daten vergleicht), ist der Leitindikator-Spread nicht invertiert. Der 10-jährige US-Schatzsatz lag am 13. März 2025 33 Prozentpunkte über der zweijährigen Rendite.

Quelle: https://www.ustreasuryyieldcurve.com/

Was ist eine Zinsstrukturkurve?

Eine Zinsstrukturkurve ist eine Linie, die durch Auftragen der Renditen (Zinssätze) von Anleihen derselben Bonität, aber unterschiedlicher Laufzeiten entsteht. Die am meisten beachtete Zinsstrukturkurve ist die für US-Staatsanleihen.

Was können Anleger aus einer inversen Zinsstrukturkurve lernen?

Historisch gingen langwierige Inversionen der Zinsstrukturkurve Rezessionen in den USA voraus. Eine inverse Zinsstrukturkurve spiegelt die Erwartungen der Anleger an einen Rückgang der langfristigen Zinssätze aufgrund einer sich verschlechternden wirtschaftlichen Entwicklung wider.

Warum ist der Spread zwischen 10-jährigen und 2-jährigen Anleihen wichtig?

Viele Anleger nutzen den Spread zwischen den Renditen von 10-jährigen und zweijährigen US-Schatzanleihen als Stellvertreter für die Zinsstrukturkurve und einen relativ zuverlässigen Frühindikator einer Rezession. Einige Vertreter der Federal Reserve haben argumentiert, dass ein Fokus auf kürzere Laufzeiten aufschlussreicher über die Wahrscheinlichkeit einer Rezession sei.