Ipolockup

Was ist eine IPO-Sperrfrist?

Die IPO-Sperrfrist (Lock-up-Periode) schränkt große Aktionäre, darunter Insider und Frühinvestoren, darin ein, Aktien unmittelbar nach dem Börsengang eines Unternehmens zu verkaufen. Sie dauert in der Regel 90 bis 180 Tage. Diese Maßnahme trägt zur Stabilisierung der Aktie bei, indem sie ein Überangebot verhindert und so die Ordnung am Markt aufrechterhält. Nach Ablauf dieser Frist kann es aufgrund der Aufhebung der Beschränkungen zu Kursschwankungen kommen, die wertvolle Erkenntnisse für Anleger bieten.

Wichtige Erkenntnisse

• Eine IPO-Sperrfrist hindert Unternehmensinsider und Frühinvestoren daran, ihre Aktien unmittelbar nach einem Börsengang zu verkaufen, und dauert in der Regel 90 bis 180 Tage.
• Der Zweck einer Sperrfrist besteht darin, zu verhindern, dass der Markt zu schnell mit zu vielen Aktien überschwemmt wird, was den Aktienkurs drücken könnte.
• Sperrfristen werden nicht von Aufsichtsbehörden vorgeschrieben, sondern sind gängige Praktiken, die von Unternehmen oder ihren Konsortialbanken festgelegt werden.
• Die Erwartung des Auslaufens der Sperrfrist kann die Aktienkurse beeinflussen und führt oft zu Leerverkäufen und möglichen Kursrückgängen.
• SPACs können Sperrfristen von 6 bis 12 Monaten oder länger haben, was beim Marktdebüt für zusätzliche Stabilität sorgt.

Mechanismen und Zweck von IPO-Sperrfristen

Der Zweck einer IPO-Sperrfrist besteht darin, zu verhindern, dass der Markt zu schnell mit einem zu großen Aktienangebot eines Unternehmens überschwemmt wird. In der Regel werden nur 20 % der ausstehenden Aktien eines Unternehmens der Öffentlichkeit angeboten. Wenn ein großer Aktionär alle seine Aktien in der ersten Woche verkauft, könnte dies den Aktienkurs senken und allen Aktionären schaden. Studien zeigen, dass Aktienkurse nach Ablauf der Sperrfrist oft dauerhaft um etwa 1 % bis 3 % fallen.1

Die Öffentlichkeit kann die Sperrfrist(en) eines Unternehmens in dessen S-1-Einreichung bei der SEC einsehen; nachfolgende S-1As geben Änderungen der Sperrfrist(en) bekannt.2

Sperrfristen werden weder von der US-Börsenaufsicht SEC noch von einer anderen Aufsichtsbehörde vorgeschrieben.3 Stattdessen legen Unternehmen Sperrfristen selbst fest, oder die den Börsengang begleitenden Investmentbanken können sie verlangen. In beiden Fällen ist das Ziel dasselbe: die Aktienkurse nach dem Börsengang eines Unternehmens in die Höhe zu treiben.

90 - 180 Tage

Die typische Dauer einer IPO-Sperrfrist.4

Vorteile und Auswirkungen von Sperrfristen

IPO-Sperrfristen geben neu ausgegebenen Aktien die Möglichkeit, sich ohne zusätzlichen Verkaufsdruck von Insidern zu stabilisieren. Diese Abkühlungsphase ermöglicht es dem Markt, die Aktien entsprechend dem natürlichen Angebot und der Nachfrage zu bewerten. Die Liquidität kann anfangs gering sein, wird aber im Laufe der Zeit mit der Etablierung einer Handelsspanne zunehmen.

Während der Sperrfrist können Optionskontrakte gehandelt werden, was zusätzlich für Stabilität und Liquidität sorgt. Die Sperrfrist ermöglicht auch bis zu zwei aufeinanderfolgende Veröffentlichungen von Gewinnberichten, die mehr Klarheit über die Geschäftstätigkeit und die Aussichten für Anleger schaffen.

Was passiert, wenn IPO-Sperrfristen auslaufen?

Wenn das Ablaufdatum der Sperrfrist näher rückt, rechnen Händler oft mit einem Kursrückgang aufgrund des zusätzlichen Angebots an Aktien, die dem Markt zur Verfügung stehen. Die Erwartung eines Kursrückgangs kann zu einem Anstieg der Leerverkaufsaktivitäten führen, da Händler Aktien bis zum Ablauf leerverkaufen. Anleger, die sich über das bevorstehende Auslaufen der Sperrfrist Sorgen machen, könnten versuchen, ihre Long-Positionen mit Optionen abzusichern.

Während Aktien vor dem Auslaufen einer Sperrfrist tendenziell fallen, setzt sich der Verkaufsdruck nicht in allen Fällen fort. Wenn der Vorabverkauf zu drastisch ist, kann dies oft zu einem Short Squeeze am Ablauftag führen, da Leerverkäufer versuchen, ihre Aktien zu decken, in der Hoffnung, Gewinne zu sichern oder Verluste zu begrenzen.

Ein Short Squeeze ist oft der Fall, wenn ein Handel zu überfüllt ist und die Margin-Zinsen exorbitant sind. Die Aktien von Shake Shack Inc. lösten einen Short Squeeze ab dem Tag vor dem ersten Auslaufen der Sperrfrist am 28. Juli 2015 aus, was den Aktienkurs in weniger als zwei Wochen um über 30 % nach oben katapultierte.5 Die Margin-Zinsen waren auf über 100 % gestiegen, um Aktien leihen zu können.6

Wenn ich am ersten Handelstag Aktien eines Börsengangs kaufe, kann ich sie noch am selben Tag verkaufen?

Im Allgemeinen ja. Wenn Sie als Anleger Aktien am Tag des Börsengangs auf dem freien Markt kaufen, können Sie nach Belieben kaufen und verkaufen. Wenn Sie jedoch selbst am Börsengang teilgenommen haben und Aktien zum IPO-Preis vor dem ersten Handelstag erhalten haben, unterliegen diese Aktien der Sperrfrist.

Warum fallen die Aktienkurse, wenn die Sperrfrist ausläuft?

Wenn die Sperrfrist ausläuft, können Unternehmensinsider und Frühinvestoren ihre Aktien zum ersten Mal auf dem freien Markt verkaufen. Viele dieser Verkäufer würden damit ihre ersten nennenswerten Gewinne aus ihrer Investition realisieren. Aufgrund der Flut von Aktien, die auf den Markt kommen, kann das Angebot die Nachfrage übersteigen, wenn die Sperrfrist ausläuft, was den Preis nach unten drückt. Hinzu kommt, dass die Leute dies jetzt erwarten und diesem Verkauf mit eigenen Verkäufen zuvorkommen.

Haben SPACs Sperrfristen?

SPACs (Special Purpose Acquisition Companies) sind eine Art Investmentgesellschaft, die mit den bei einem Börsengang aufgenommenen Mitteln nach Übernahmezielen suchen, wobei die Aktionäre oft zunächst nicht wissen, um welches Ziel es sich handelt. SPACs haben Sperrfristen von 6 bis 12 Monaten oder länger.7