Kapitalbudgetierung

Wichtige Erkenntnisse

• Die Kapitalbudgetierung ist entscheidend für die Bewertung großer Projekte und Investitionen. Sie hilft Unternehmen, fundierte Entscheidungen darüber zu treffen, wie begrenzte Ressourcen zur Steigerung des Shareholder Value eingesetzt werden sollten.
• Die Discounted-Cashflow-Analyse (DCF) liefert ein präzises Maß für die erwartete Rentabilität eines Projekts. Durch die Abzinsung zukünftiger Cashflows hilft die DCF zu bestimmen, ob die Renditen die Kosten und Opportunitätskosten eines Projekts erreichen oder übertreffen.
• Die Payback-Analyse bietet eine einfache, schnelle Bewertung der Amortisationszeit einer Investition. Auch wenn sie weniger präzise ist, dient sie als schnelle Methode, um zu verstehen, wann ein Projekt beginnt, Cashflows zu generieren, die die anfänglichen Investitionen decken.
• Die Durchsatzanalyse ist die umfassendste Methode. Indem sie sich auf die Maximierung des Durchsatzes im gesamten System konzentriert, stellt sie sicher, dass Engpässe beseitigt werden, was die Unternehmensgewinne optimiert.
• Die Wahl der Methode hängt von der erforderlichen Komplexität und den verfügbaren Ressourcen ab. Während einige Methoden schnelle, grobe Schätzungen liefern, sind andere genauer, erfordern aber eine eingehendere Analyse.
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• Investopedia / Lara Antal

Was ist Kapitalbudgetierung?

Kapitalbudgetierung ist ein Prozess, den Unternehmen nutzen, um potenzielle große Projekte oder Investitionen zu bewerten. Der Bau einer neuen Fabrik oder die Übernahme einer bedeutenden Beteiligung an einem externen Unternehmen sind Beispiele für Initiativen, die in der Regel eine detaillierte finanzielle Bewertung durch Kapitalbudgetierung erfordern, bevor sie vom Management genehmigt oder abgelehnt werden.

Unternehmen verwenden häufig Methoden wie die Discounted-Cashflow-Analyse (DCF), die Payback-Analyse und die Durchsatzanalyse, um die lebenslangen Cash-Zuflüsse und -Abflüsse eines Projekts zu bewerten und sicherzustellen, dass potenzielle Renditen die Opportunitätskosten übersteigen und finanzielle Benchmarks erfüllen. Der Prozess der Kapitalbudgetierung wird auch als Investitionsbewertung bezeichnet.

Den Prozess der Kapitalbudgetierung verstehen

Idealerweise könnten Unternehmen alle Projekte und Chancen verfolgen, die den Shareholder Value und den Gewinn steigern könnten. Da jedoch die Kapitalmenge, die einem Unternehmen für neue Projekte zur Verfügung steht, begrenzt ist, verwendet das Management häufig Kapitalbudgetierungstechniken, um zu bestimmen, welche Projekte über einen bestimmten Zeitraum die beste Rendite erzielen.

Obwohl es mehrere Methoden der Kapitalbudgetierung gibt, gehören die Discounted-Cashflow-Analyse, die Payback-Analyse und die Durchsatzanalyse zu den gebräuchlichsten.

Projekte mit Discounted Cashflow analysieren

Die Discounted-Cashflow-Analyse (DCF) betrachtet den anfänglichen Mittelabfluss, der zur Finanzierung eines Projekts erforderlich ist, die Mischung aus Mittelzuflüssen in Form von Einnahmen sowie zukünftige Mittelabflüsse in Form von Wartungs- und anderen Kosten.

Diese Cashflows, mit Ausnahme des anfänglichen Abflusses, werden auf den heutigen Tag abgezinst. Die resultierende Zahl aus der DCF-Analyse ist der Nettobarwert (Net Present Value, NPV). Die Cashflows werden abgezinst, da der Barwert annimmt, dass ein bestimmter Geldbetrag heute aufgrund der Inflation mehr wert ist als derselbe Betrag in der Zukunft.

Bei jeder Projektentscheidung gibt es Opportunitätskosten, d. h. die Rendite, die das Unternehmen erzielt hätte, wenn es stattdessen ein anderes Projekt verfolgt hätte. Mit anderen Worten: Die Mittelzuflüsse oder Einnahmen aus dem Projekt müssen ausreichen, um die Kosten (anfängliche und laufende) zu decken, aber auch, um etwaige Opportunitätskosten zu übertreffen.

Zukünftige Cashflows werden mit dem risikofreien Zinssatz abgezinst, da Projekte mindestens diesen Betrag verdienen sollten, um lohnenswert zu sein.

Kurzer Fakt

US-Staatsanleihen haben risikofreie Zinssätze, da sie von der US-Regierung garantiert werden, was sie so sicher wie möglich macht.1

Wenn ein Unternehmen Geld leiht, um ein Projekt zu finanzieren, muss es genug verdienen, um die Finanzierungskosten, bekannt als Kapitalkosten, zu decken. Börsennotierte Unternehmen nutzen möglicherweise eine Kombination aus Fremdkapital – wie Anleihen oder einen Bankkreditrahmen – und Eigenkapital, indem sie weitere Aktien ausgeben.

Die Kapitalkosten setzen sich in der Regel aus Eigen- und Fremdkapital zusammen. Das Ziel ist es, die Hürdenrate zu finden, also die Mindestrendite, die zur Deckung der Kosten erforderlich ist. Um mit einem Projekt fortzufahren, möchte das Unternehmen eine vernünftige Erwartung haben, dass seine Rendite die Hürdenrate übersteigt.

Projektmanager können das DCF-Modell verwenden, um zu entscheiden, welches von mehreren konkurrierenden Projekten wahrscheinlich rentabler und verfolgenswert ist. Projekte mit dem höchsten NPV sollten generell vor anderen rangieren. Projektmanager müssen jedoch auch die Risiken berücksichtigen, die mit der Verfolgung eines Projekts gegenüber einem anderen verbunden sind.

Renditen mit der Payback-Analyse bewerten

Die Payback-Analyse ist die einfachste Form der Kapitalbudgetierungsanalyse, aber auch die ungenaueste. Sie wird dennoch häufig verwendet, da sie schnell ist und Managern ein "überschlägiges" Verständnis des tatsächlichen Werts eines vorgeschlagenen Projekts vermitteln kann.

Die Payback-Analyse misst, wie lange es dauert, die Investitionskosten zu amortisieren, indem die anfängliche Auszahlung durch den jährlichen Mittelzufluss geteilt wird.

Wenn beispielsweise die anfängliche Auszahlung 400.000 US-Dollar beträgt und das Projekt 100.000 US-Dollar pro Jahr an Einnahmen generiert, dauert es vier Jahre, um die Investition zurückzuerhalten.

Die Payback-Analyse wird in der Regel verwendet, wenn Unternehmen nur über begrenzte Mittel (oder Liquidität) verfügen, um in ein Projekt zu investieren, und daher wissen müssen, wie schnell sie ihre Investition zurückerhalten können.

Das Projekt mit der kürzesten Amortisationszeit würde wahrscheinlich ausgewählt werden. Die Payback-Methode hat jedoch einige Einschränkungen, eine davon ist, dass sie die Opportunitätskosten ignoriert.

Die Payback-Analyse ignoriert in der Regel Cashflows gegen Ende eines Projekts. Sie berücksichtigt zum Beispiel Einnahmen aus Fabrikausrüstung, aber nicht deren Restwert am Ende des Projekts.

Daher bietet die Payback-Analyse eine grobe Schätzung der Amortisationszeit, aber kein wirkliches Maß für die Rentabilität.

Effizienzmaximierung mit der Durchsatzanalyse

Die Durchsatzanalyse ist die komplizierteste Methode der Kapitalbudgetierungsanalyse, aber auch die genaueste, wenn es darum geht, Managern bei der Entscheidung zu helfen, welche Projekte sie verfolgen sollten. Bei dieser Methode wird das gesamte Unternehmen als ein einziges gewinnbringendes System betrachtet. Der Durchsatz wird als die Menge an Material gemessen, die durch dieses System fließt.

Die Analyse geht davon aus, dass nahezu alle Kosten Betriebskosten sind, dass ein Unternehmen den Durchsatz des gesamten Systems maximieren muss, um die Kosten zu decken, und dass die Gewinnmaximierung durch die Maximierung des Durchsatzes durch einen Engpassbetrieb erreicht wird.

Ein Engpass ist die Ressource des Systems, die am längsten benötigt wird. Dies bedeutet, dass Manager Kapitalbudgetierungsprojekte, die den Durchsatz oder den Fluss durch den Engpass erhöhen, immer priorisieren sollten.

Was ist der Hauptzweck der Kapitalbudgetierung?

Das Hauptziel der Kapitalbudgetierung ist es, Projekte zu identifizieren, die Cashflows generieren, die die Kosten des Projekts für ein Unternehmen übersteigen.

Was ist ein Beispiel für eine Kapitalbudgetierungsentscheidung?

Kapitalbudgetierungsentscheidungen sind oft mit der Wahl verbunden, ein neues Projekt zu starten, das die aktuellen Geschäftsaktivitäten eines Unternehmens erweitert. Die Eröffnung eines neuen Filialstandorts wäre zum Beispiel eine solche Entscheidung für eine Fast-Food-Kette oder einen Bekleidungseinzelhändler.

Was ist der Unterschied zwischen Kapitalbudgetierung und Working-Capital-Management?

Das Working-Capital-Management ist ein unternehmensweiter Prozess, der aktuelle Projekte bewertet, um festzustellen, ob sie einen Mehrwert für das Unternehmen schaffen, während sich die Kapitalbudgetierung auf die Erweiterung der aktuellen Geschäftsbereiche oder Vermögenswerte des Unternehmens konzentriert.