Kapitalrendite

Wichtige Erkenntnisse

• Der Return on Invested Capital (ROIC) misst, wie effizient ein Unternehmen sein Kapital zur Gewinnerzielung einsetzt.
• Der ROIC wird berechnet, indem der Nettobetriebsgewinn nach Steuern (NOPAT) durch das investierte Kapital geteilt wird.
• Ein Unternehmen schafft Wert, wenn sein ROIC über seinen gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) liegt.
• Der ROIC wird häufig verwendet, um Unternehmen innerhalb derselben Branche zu vergleichen.
• Unternehmen mit konstant hohem ROIC sind oft profitabler und können zu einem Aufschlag gehandelt werden.

Was ist der Return on Invested Capital (ROIC)?

Der Return on Invested Capital (ROIC) zeigt, wie effizient ein Unternehmen sein Kapital zur Gewinnerzielung einsetzt. Der Vergleich des ROIC eines Unternehmens mit seinen gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) zeigt, ob das investierte Kapital effektiv genutzt wird.

Neben dem ROIC verwenden Unternehmen andere Kennzahlen, um zu bewerten, wie gut das Unternehmen Kapital einsetzt, darunter der Economic Value Added und der Return on Capital Employed.

Dennis Madamba / Investopedia

Formel und Berechnung des Return on Invested Capital (ROIC)

Die Formel für den ROIC lautet:

ROIC=NOPATInvested Capitalwhere:NOPAT=Net operating profit after tax\begin{aligned} &\text{ROIC} = \frac{ \text{NOPAT} }{ \text{Invested Capital} } \\ &\textbf{where:}\\ &\text{NOPAT} = \text{Net operating profit after tax} \\ \end{aligned}​ROIC=Invested CapitalNOPAT​where:NOPAT=Net operating profit after tax​

Anders ausgedrückt: ROIC = (Nettogewinn – Dividenden) / (Fremdkapital + Eigenkapital). Die ROIC-Formel wird berechnet, indem der Wert im Nenner, das Gesamtkapital, also die Summe aus Fremd- und Eigenkapital eines Unternehmens, bewertet wird.

Es gibt mehrere Möglichkeiten, diesen Wert zu berechnen. Eine Möglichkeit besteht darin, Zahlungsmittel und nicht verzinsliche kurzfristige Verbindlichkeiten (NIBCL) – einschließlich Steuerverbindlichkeiten und Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen, sofern diese nicht mit Zinsen oder Gebühren verbunden sind – vom Gesamtvermögen abzuziehen.

Eine andere Methode zur Berechnung des investierten Kapitals besteht darin, den Buchwert des Eigenkapitals eines Unternehmens zum Buchwert seines Fremdkapitals zu addieren und dann nicht betriebsnotwendige Vermögenswerte abzuziehen, darunter Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente, marktgängige Wertpapiere und Vermögenswerte aus aufgegebenen Geschäftsbereichen.

Eine weitere Möglichkeit zur Berechnung des investierten Kapitals besteht darin, die Working-Capital-Zahl zu ermitteln, indem die kurzfristigen Verbindlichkeiten von den kurzfristigen Vermögenswerten abgezogen werden. Als Nächstes ermittelt man das nicht zahlungswirksame Working Capital, indem man Zahlungsmittel von dem soeben berechneten Working Capital abzieht. Schließlich wird das nicht zahlungswirksame Working Capital zu den Anlagevermögen eines Unternehmens addiert.

Wichtig

Ein ROIC, der über den Kapitalkosten liegt, bedeutet, dass ein Unternehmen gesund ist und wächst, während ein ROIC unter den Kapitalkosten auf ein nicht nachhaltiges Geschäftsmodell hindeutet.

Der Wert im Zähler kann ebenfalls auf verschiedene Weise berechnet werden. Der einfachste Weg ist, Dividenden vom Nettogewinn eines Unternehmens abzuziehen.

Andererseits, da ein Unternehmen möglicherweise von einer einmaligen, nicht zum Kerngeschäft gehörenden Einkommensquelle profitiert hat – zum Beispiel ein außerordentlicher Gewinn aus Wechselkursschwankungen – ist es oft vorzuziehen, den Nettobetriebsgewinn nach Steuern (NOPAT) zu betrachten. NOPAT wird durch Anpassung des Betriebsgewinns um Steuern berechnet:

NOPAT = (Betriebsgewinn) × (1 – effektiver Steuersatz)

Was sagt der ROIC aus?

Der ROIC wird immer als Prozentsatz berechnet und normalerweise als annualisierter oder nachlaufender 12-Monats-Wert angegeben. Er sollte mit den Kapitalkosten eines Unternehmens verglichen werden, um festzustellen, ob das Unternehmen Wert schafft.

Wenn der ROIC größer ist als die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) eines Unternehmens – die am häufigsten verwendete Kennzahl für die Kapitalkosten – wird Wert geschaffen, und diese Unternehmen werden zu einem Aufschlag gehandelt.

Ein üblicher Maßstab für den Nachweis der Wertschöpfung ist eine Rendite, die zwei Prozentpunkte über den Kapitalkosten des Unternehmens liegt.

Kurzer Fakt

Viele Unternehmen geben ihre effektiven Steuersätze für das Quartal oder das Geschäftsjahr in ihren Gewinnmitteilungen an, aber nicht alle Unternehmen tun dies, was bedeutet, dass es notwendig sein kann, den Satz zu berechnen, indem man den Steueraufwand eines Unternehmens durch seinen Nettogewinn dividiert.1

Einige Unternehmen arbeiten auf Null-Rendite-Niveau. Sie mögen zwar keine Werte vernichten, aber diese Unternehmen haben kein überschüssiges Kapital, um in zukünftiges Wachstum zu investieren.

Um eine bessere Vorstellung davon zu bekommen, was eine angemessene oder akzeptable ROIC ist, können Sie Unternehmen vergleichen, die in derselben Branche tätig sind. Wenn ein Unternehmen durchweg einen höheren ROIC erzielt als seine Vergleichsgruppe, deutet dies darauf hin, dass es besser geführt und profitabler ist. Bei reifen, etablierten Unternehmen kann auch der Vergleich des aktuellen ROIC mit dem früheren ROIC nützlich sein.

Der ROIC funktioniert gut zusammen mit Bewertungskennzahlen

Der ROIC liefert den notwendigen Kontext für andere Kennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV). Für sich allein betrachtet könnte das KGV darauf hindeuten, dass eine Aktie überverkauft ist, aber der Rückgang könnte darauf zurückzuführen sein, dass das Unternehmen keine Werte mehr für die Aktionäre generiert (oder überhaupt nicht mehr).

Andererseits verdienen Unternehmen, die konstant hohe Renditen auf das investierte Kapital erwirtschaften, wahrscheinlich einen Aufschlag gegenüber anderen Aktien.

Beispiel zur Verwendung des ROIC

Target Corp. (TGT) berechnet seinen ROIC direkt in seinem 10-K und zeigt die Komponenten der Berechnung:2

Die ROIC-Berechnung beginnt mit dem Betriebsergebnis und addiert dann sonstige Nettoerträge, um das EBIT zu erhalten. Anschließend werden die Zinsen für Operating Leases wieder hinzugerechnet und die Ertragsteuern abgezogen, um den Nettobetriebsgewinn nach Steuern (NOPAT) zu erhalten.2

Das investierte Kapital von Target umfasst das Eigenkapital der Aktionäre, langfristige Schulden und Verpflichtungen aus Operating Leases. Target zieht Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente von der Summe dieser Posten ab, um sein investiertes Kapital zu erhalten, und gibt eine Nachsteuerrendite auf das investierte Kapital von 16,1 % an, was eine Verbesserung gegenüber den 12,6 % des Vorjahres darstellt.2

Einschränkungen bei der Verwendung des ROIC

Der ROIC ist eine der wichtigsten und aussagekräftigsten Bewertungskennzahlen. Er ist jedoch in einigen Branchen wichtiger als in anderen. Einige Unternehmen, wie solche, die Ölplattformen betreiben oder Halbleiter herstellen, investieren Kapital viel intensiver als solche, die weniger Ausrüstung benötigen.

Ein großer Nachteil dieser Kennzahl ist, dass sie nichts darüber aussagt, welcher Geschäftsbereich Wert schafft. Wenn Sie Ihre Berechnung auf der Grundlage des Nettogewinns (abzüglich Dividenden) anstelle von NOPAT durchführen, kann das Ergebnis noch undurchsichtiger sein, da die Rendite möglicherweise von einem einmaligen Ereignis herrührt.

Vereinfacht erklärt

Der ROIC zeigt, wie effektiv ein Unternehmen sein Kapital in Gewinne umwandelt. Wenn ein Unternehmen mit seinen Investitionen mehr verdient, als es kostet, Geld zu leihen oder Kapital aufzunehmen, schafft es Wert. Wenn es weniger verdient als seine Kapitalkosten, vernichtet es Wert.

Was ist investiertes Kapital?

Investiertes Kapital ist der Gesamtbetrag, den ein Unternehmen durch die Ausgabe von Wertpapieren aufgenommen hat – also die Summe aus Eigenkapital, Fremdkapital und Kapitalleasingverpflichtungen des Unternehmens. Das investierte Kapital ist keine Position in der Bilanz des Unternehmens, da Fremdkapital, Kapitalleasingverpflichtungen und Eigenkapital der Aktionäre separat in der Bilanz aufgeführt sind.

Was sagt der Return on Invested Capital aus?

Der Return on Invested Capital (ROIC) gibt an, wie effizient ein Unternehmen das ihm zur Verfügung stehende Kapital in profitable Investitionen oder Projekte steckt. Die ROIC-Kennzahl vermittelt ein Gefühl dafür, wie gut ein Unternehmen das aufgenommene Geld zur Erzielung von Renditen einsetzt. Der Vergleich des Return on Invested Capital eines Unternehmens mit seinen gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) zeigt, ob das investierte Kapital effektiv genutzt wird.

Wie berechnet man den ROIC?

Die ROIC-Formel lautet: Nettobetriebsgewinn nach Steuern (NOPAT) geteilt durch investiertes Kapital. Unternehmen mit einer stabilen oder sich verbessernden Kapitalrendite werden wahrscheinlich keine signifikanten Beträge an neuem Kapital einsetzen. Anleger und Analysten könnten auch die Berechnung der Rendite auf neu investiertes Kapital (RONIC) verwenden, um den Wert der Bereitstellung von neuem oder zusätzlichem Kapital für ein neues oder bestehendes Projekt zu bestimmen.