Kerngewinne

Verstehen der Kernerträge: Definition, Ausschlüsse und Auswirkungen

Wichtige Erkenntnisse

Kernergebnisse sind die Gewinne aus dem Hauptgeschäft eines Unternehmens. Sie schließen einmalige Ertrags- und Aufwandsposten aus und ziehen bestimmte Ausgaben im Zusammenhang mit dem Hauptgeschäft ab.
Die allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP) berücksichtigen Kernergebnisse nicht als berichtbare Kennzahl.
Der Zweck der Bewertung von Kernergebnissen besteht darin, dass Management und Investoren die Rentabilität des Hauptgeschäfts eines Unternehmens bestimmen, nicht wesentliche Aktivitäten abstoßen und damit verbundene Chancen finden können.
Im Jahr 2002 definierte Standard and Poor's (S&P), welche Posten in die Kernergebnisse einbezogen und ausgeschlossen werden sollten, und ergriff Maßnahmen, um diese für Unternehmen in seinen Aktienindizes zu melden.1

Was sind Kernergebnisse?

Kernergebnisse sind die Gewinne aus dem Haupt- oder Kerngeschäft eines Unternehmens, die einige Ausgaben im Zusammenhang mit den Hauptaktivitäten sowie einmalige Ertrags- oder Aufwandsposten, die außerhalb des normalen Geschäftsbetriebs liegen, nicht berücksichtigen.

Kernergebnisse als Gewinnkennzahl werden nicht als Konzept der allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP) anerkannt; stattdessen werden sie von Management und Investoren verwendet, um die Rentabilität des zugrunde liegenden Geschäfts zu ermitteln und Chancen zu identifizieren, nicht zum Kerngeschäft gehörende Aktivitäten zu minimieren oder abzustoßen.

Analyse von Kernergebnissen für Geschäftseinblicke

Buchhaltungsberichte enthalten Gewinne, die mit normalen Geschäftsaktivitäten verbunden sind, sowie solche, die mit einmaligen oder Nebensachen zusammenhängen. Kernergebnisse eliminieren Rauschen in der Gewinn- und Verlustrechnung (P&L), indem Posten wie außerordentliche Gewinne oder Verluste während einer Periode, Restrukturierungskosten, Wertminderungen, Erträge oder Verluste aus at-Equity bilanzierten Beteiligungen sowie Aufwendungen für aufgegebene Geschäftsbereiche entfernt werden.

Durch das Herausnehmen dieser einmaligen Posten wird für alle interessierten Parteien ein klareres Bild des zugrunde liegenden Geschäfts erzeugt. Für das Management kann die Verfolgung von Kernergebnissen Bereiche aufzeigen, die Volatilität in die gemeldeten Zahlen einbringen.

Das Unternehmen könnte Maßnahmen ergreifen, um die Volatilität zu dämpfen, beispielsweise durch die Veräußerung eines Vermögenswerts, der einen Wertminderungsverlust oder eine Restrukturierungsbelastung verursacht hat. Für Investoren verbessert die Einsicht in die Kernergebnisse ihre Fähigkeit zur Bewertungsanalyse und zur relativen Wertanalyse der Kernergebnisse von Unternehmen im selben Sektor.

Kernergebnisse helfen Investoren auch dabei, Anpassungen bei Kursmultiplikatoren wie Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis des erwarteten Gewinns (Forward KGV), Kurs-Cashflow-Verhältnis (KCV) und anderen vorzunehmen, aber anstelle von „KGV“ wird beispielsweise „Kern-KGV“ zur Fokuskennzahl.

Wie Standard & Poor's Kernergebnisse definiert

Im Jahr 2002 führte Standard & Poor's (S&P) eine neue Definition von Kernergebnissen ein, die darauf abzielte, Betriebsergebnisse aus primären Geschäftsaktivitäten in einheitlicher Form für Unternehmen zu definieren.1 Das Ziel war es, die Konsistenz der Finanzberichterstattung zu verbessern und Gewinnberichte für Investitionsanalysten leichter verständlich zu machen.

S&P legte die folgenden Posten fest, die in die Kernergebnisse aufzunehmen oder auszuschließen sind:2

Eingeschlossen:

Aufwendungen für Aktienoptionen für Mitarbeiter

Restrukturierungskosten aus laufenden Geschäften

Wertminderungen von abschreibbaren oder amortisierbaren Betriebsvermögenswerten

Pensionskosten

Erworbene Forschungs- und Entwicklungskosten (F&E)

Ausgeschlossen:

Wertminderungen des Geschäfts- oder Firmenwerts

Gewinne/Verluste aus Vermögensverkäufen

Pensionserträge

Nicht realisierte Gewinne/Verluste aus Sicherungsgeschäften

Fusions-/Akquisitionsbezogene Ausgaben

Gerichts- oder Versicherungsvergleiche und -erlöse

S&P kündigte an, dass es Kernergebnisse für alle Unternehmen in den S&P-Aktienindizes, einschließlich des S&P 500, veröffentlichen werde und dass Kernergebnisse bei der Analyse von Schuldenbewertungsaktivitäten verwendet werden.

Kernergebnisse in der Praxis: Eine Fallstudie zu Procter & Gamble

Eine der ersten Zahlen, die ein Anleger beachtet, ist der Gewinn pro Aktie (EPS). Auf den ersten Blick könnte The Procter & Gamble Company (PG) Anleger beunruhigt haben, dass es im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2018 nur 0,93 $ pro Aktie verdient hat. Der Kern-EPS betrug jedoch 1,19 $, da er „nicht zum Kerngeschäft gehörende Restrukturierungskosten und Übergangsauswirkungen des US-Steuergesetzes ausschließt“, so die Unternehmensmitteilung.3

Letzteres beinhaltete eine Neubewertung einer Netto-Verbindlichkeitenposition im Zusammenhang mit einer Repatriierungssteuerbelastung auf Gewinne im Ausland. Dies war ein einmaliger Posten, der nicht wiederkehren würde. Procter & Gamble setzte in derselben Pressemitteilung die Differenzierung zwischen Kernergebnissen und GAAP-Gewinnen fort, indem es sowohl für EPS als auch für das Kern-EPS einen Ausblick gab.3 Diese Art von Leitlinien, die die beiden Arten von EPS-Zahlen trennt, hilft, ein klareres Bild des Kerngeschäfts des Unternehmens zu zeichnen.

Frederic W. Cook & Co., Inc. "Standard & Poor’s Introduces “Core Earnings” Definition."

Frederic W. Cook & Co., Inc. "Standard & Poor’s Introduces “Core Earnings” Definition," Page 2.

Procter & Gamble. "Press Release: P&G Announces Second Quarter Earnings."

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