Konstante Laufzeit

Wichtige Erkenntnisse

• Constant Maturity wird verwendet, um einen Index zu berechnen, der auf der durchschnittlichen Rendite von Treasury-Wertpapieren mit unterschiedlichen Laufzeiten basiert.
• Kreditgeber verwenden Constant-Maturity-Renditen, um die Zinssätze für hypothekarische Darlehen mit variablem Zinssatz (ARMs) zu bestimmen.
• Constant-Maturity-Swaps ermöglichen die Fixierung der Duration der erhaltenen Zahlungsströme und profitieren von Bewegungen der Zinskurve.
• Der einjährige Constant-Maturity-Treasury dient als Referenz für verschiedene Schuldtitel und Zinsberechnungen.
• Constant-Maturity-Credit-Default-Swaps haben variable Prämien, die sich an aktuelle Kreditspreads anpassen.

Was ist Constant Maturity?

Constant Maturity bezieht sich auf ein angepasstes Renditemaß, das die Federal Reserve verwendet, um standardisierte Treasury-Sätze über verschiedene Laufzeiten hinweg zu erstellen. Diese Constant-Maturity-Renditen, wie der weit verbreitete einjährige Constant-Maturity-Treasury (CMT), dienen als Benchmarks für die Preisgestaltung von Hypotheken, Swaps und anderen festverzinslichen Produkten.

Wenn Kreditgeber sich auf diese Sätze stützen, fügen sie in der Regel Risikoanpassungen auf der Grundlage der Kreditqualität, der Kreditbedingungen und der Marktbedingungen hinzu, um die endgültigen Kreditkosten festzulegen.

Constant Maturity und seine Anwendung verstehen

Constant Maturity ist der theoretische Wert eines US-Treasury, der auf aktuellen Werten versteigerter US-Treasuries basiert. Der Wert wird vom US-Finanzministerium täglich durch Interpolation der Treasury-Renditekurve ermittelt, die wiederum auf den Schlussgeldkursen aktiv gehandelter Treasury-Wertpapiere basiert. Er wird anhand der täglichen Renditekurve von US-Treasury-Wertpapieren berechnet.

Constant-Maturity-Renditen werden von Kreditgebern häufig zur Bestimmung von Hypothekenzinsen verwendet. Der einjährige Constant-Maturity-Treasury-Index ist einer der am weitesten verbreiteten und dient hauptsächlich als Referenzpunkt für hypothekarische Darlehen mit variablem Zinssatz (ARMs), deren Zinssätze jährlich angepasst werden.

Da Constant-Maturity-Renditen von Treasuries abgeleitet werden, die als risikofreie Wertpapiere gelten, nehmen Kreditgeber eine Risikoanpassung in Form einer Risikoprämie vor, die den Kreditnehmern in Form eines höheren Zinssatzes berechnet wird. Wenn der einjährige Constant-Maturity-Satz beispielsweise 4% beträgt, kann der Kreditgeber 5% für ein einjähriges Darlehen an einen Kreditnehmer verlangen. Die 1%-Spanne ist die Entschädigung des Kreditgebers für das Risiko und die Bruttogewinnmarge des Darlehens.

Constant-Maturity-Swaps (CMS) erkunden

Eine Art von Zinsswaps, bekannt als Constant-Maturity-Swaps (CMS), ermöglicht es dem Käufer, die Duration der erhaltenen Zahlungsströme eines Swaps zu fixieren. Bei einem CMS wird der Zinssatz auf einem Bein des Constant-Maturity-Swaps entweder festgesetzt oder regelmäßig zum oder relativ zum London Interbank Offered Rate (LIBOR) oder einem anderen variablen Referenzindexsatz zurückgesetzt. Das variable Bein eines Constant-Maturity-Swaps fixiert sich periodisch gegen einen Punkt auf der Swap-Kurve, sodass die Duration der erhaltenen Cashflows konstant bleibt.

Im Allgemeinen verbessert eine Abflachung oder Inversion der Zinskurve nach Abschluss des Swaps die Position des Zahlers des Constant-Maturity-Satzes gegenüber einem Zahler eines variablen Satzes. In diesem Szenario fallen die langfristigen Zinssätze im Vergleich zu den kurzfristigen Zinssätzen. Während die relativen Positionen eines Zahlers eines Constant-Maturity-Satzes und eines Zahlers eines festen Satzes komplexer sind, profitiert im Allgemeinen der Zahler des festen Satzes in jedem Swap hauptsächlich von einer Aufwärtsverschiebung der Zinskurve.

Ein Beispiel: Ein Anleger glaubt, dass die allgemeine Zinskurve bald steiler wird, wobei der sechsmonatige LIBOR-Satz im Vergleich zum dreijährigen Swap-Satz fallen wird. Um diese Änderung der Kurve zu nutzen, kauft der Anleger einen Constant-Maturity-Swap, bei dem er den sechsmonatigen LIBOR-Satz zahlt und den dreijährigen Swap-Satz erhält.

Constant-Maturity-Credit-Default-Swaps (CMCDS)

Ein Constant-Maturity-Credit-Default-Swap (CMCDS) ist ein Credit Default Swap mit einer variablen Prämie, die regelmäßig zurückgesetzt wird und einen Schutz vor Ausfallverlusten bietet. Die variable Zahlung bezieht sich auf den Kredit-Spread eines CDS mit derselben anfänglichen Laufzeit zu den regelmäßigen Reset-Terminen. Der CMCDS unterscheidet sich von einem Plain-Vanilla-Credit-Default-Swap dadurch, dass die vom Sicherungskäufer an den Anbieter gezahlte Prämie beim CMCDS variabel ist, nicht fest wie bei einem regulären CDS.

Überblick über den einjährigen Constant-Maturity-Treasury (CMT)

Der einjährige Constant-Maturity-Treasury (CMT) ist die interpolierte einjährige Rendite der zuletzt versteigerten 4-, 13- und 26-wöchigen US-Treasury-Bills (T-Bills); der zuletzt versteigerten 2-, 3-, 5- und 10-jährigen US-Treasury-Notes (T-Notes); der zuletzt versteigerten US-Treasury-30-jährigen Anleihe (T-Bond); und der Off-the-Run-Treasuries im 20-jährigen Laufzeitbereich.1