Konstantwährungen

Was sind konstante Währungen?

Konstante Währungen sind Wechselkurse, die internationalen Unternehmen helfen, die Auswirkungen von Währungsschwankungen in ihren Finanzberichten zu eliminieren. Unternehmen mit Auslandsgeschäften fügen ihren Pflichtberichten oft optionale Zahlen in konstanten Währungen hinzu. Dies hilft ihnen, Investoren ihre Leistung ohne Währungseinflüsse zu zeigen.

Fremdwährungsschwankungen beeinflussen die gemeldeten Finanzdaten. Mit konstanten Währungen können Unternehmen ein klareres Bild ihrer tatsächlichen finanziellen Leistung vermitteln. Für noch mehr Klarheit berichten einige Unternehmen sowohl GAAP- als auch Non-GAAP-Zahlen. Dieser Artikel untersucht Definitionen, Berechnungsmethoden, Vorteile, Nachteile und Praxisbeispiele.

Die Mechanik konstanter Währungen verstehen

Unternehmen, die Produkte im Ausland verkaufen, stellen oft fest, dass ihre ausgewiesenen Umsätze und Gewinne durch Faktoren verzerrt werden, die sie kaum beeinflussen können. Wenn beispielsweise der US-Dollar gegenüber anderen Währungen stärker wird, belastet dies anschließend die internationalen Finanzzahlen, sobald sie wieder in US-Dollar umgerechnet werden. Führungskräfte sind der Ansicht, dass Währungsänderungen die wahre Leistung eines Unternehmens verschleiern, weshalb sie Zahlen unter Annahme stabiler Wechselkurse offenlegen.

Wichtig

GAAP verlangt von Unternehmen, unbereinigte Zahlen zu melden, aber Firmen können bei Bedarf Non-GAAP-Kennzahlen wie konstante Währungen hinzufügen.

Sie können konstante Währungen auf verschiedene Weise berechnen. Eine Methode verwendet den durchschnittlichen Wechselkurs der Vorperiode, eine andere passt frühere Zahlen an den aktuellen Jahreskurs an. Bei beiden Methoden sehen Anleger beim Periodenvergleich klare Zahlen ohne Verzerrung durch Währungsschwankungen. Und ein starker US-Dollar erscheint plötzlich nicht mehr so schlecht für Unternehmen, deren funktionale Währung der US-Dollar ist.

Wichtige Erkenntnisse

• Konstante Währungen helfen Unternehmen, ihre finanzielle Leistung unbeeinflusst von Wechselkursschwankungen darzustellen.
• Fremdwährungsschwankungen können Umsatz und Gewinn internationaler Unternehmen verzerren.
• Unternehmen können konstante Währungen neben GAAP verwenden, um ein klareres Leistungsbild zu vermitteln.
• Konstante Währungen werden anhand von Wechselkursen der Vorperiode oder der aktuellen Periode zum Vergleich berechnet.
• McDonald's verwendet die durchschnittlichen Wechselkurse des Vorjahres, um die Auswirkungen des starken US-Dollars abzumildern.

Anschauliches Beispiel: Konstante Währungen in der Praxis

Hier ist ein einfaches Beispiel, das die Auswirkungen der Verwendung konstanter Währungen im Vergleich zur Nichtverwendung zeigt.

Unternehmen X hat seinen Sitz in Australien und ist in den USA tätig, wo es Einnahmen in US-Dollar erzielt. Im ersten Jahr erwirtschaftet das Unternehmen 500.000 $ und einen Nettogewinn von 10 %. Am Ende des ersten Jahres beträgt der Wechselkurs AUD/USD 0,8. Im zweiten Jahr erwirtschaftet das Unternehmen 600.000 $ und einen Nettogewinn von 10 %. Der Wechselkurs AUD/USD beträgt am Ende des zweiten Jahres 1,1. Basierend darauf sehen die in AUD umgerechneten Finanzergebnisse wie folgt aus:

Diese Ergebnisse verwenden keine konstante Währung. Sie zeigen, dass die USD-Umsätze und Nettogewinne im Jahresvergleich um 20 % gestiegen sind und der Wechselkurs um 37,5 % gestiegen ist. Aufgrund der Wechselkursschwankung sind die AUD-Umsätze und Nettogewinne jeweils um 12,7 % gesunken.

Das Management könnte argumentieren, dass dies keine faire Zahl zur Berichterstattung ist, da die Rückgänge ausschließlich auf Wechselkurse zurückzuführen sind. Um dieses Problem zu beseitigen, kann das Unternehmen die Methode der konstanten Währungen anwenden. So könnte das aussehen:

Unter Eliminierung der Auswirkungen von Währungsschwankungen zeigen die AUD-Umsätze und Nettogewinne nun ein Wachstum von 20 %.

Praxisbeispiel: Konstante Währungen in Aktion

Betrachten wir nun ein reales Beispiel. Ein starker US-Dollar belastete die Auslandsgewinne von McDonald’s Corp. (MCD), sobald sie im ersten Quartal bis zum 31. März 2019 wieder in die lokale Währung des Fast-Food-Riesen umgerechnet wurden.

Bild von Sabrina Jiang © Investopedia 2021

Wie Sie im obigen Bild sehen können, sind die Umsätze, das Betriebsergebnis und der Nettogewinn (NI) im ersten Quartal 2019 alle zurückgegangen. Hätten sich die Wechselkurse jedoch nicht geändert, sähe das Ergebnis viel vielversprechender aus, was darauf hindeutet, dass in den letzten 12 Monaten tatsächlich Fortschritte erzielt wurden. McDonald's rechnet die Ergebnisse des laufenden Jahres mit dem durchschnittlichen Wechselkurs des Vorjahres um.

Einschränkungen und Überlegungen bei der Verwendung konstanter Währungen

Wie andere bereinigte Zahlen können Kennzahlen in konstanten Währungen besser oder schlechter sein als gemeldete GAAP-Zahlen. Das bedeutet jedoch nicht, dass Anleger die Möglichkeit völlig außer Acht lassen sollten, dass diese nicht verpflichtenden Maßnahmen genutzt werden, um das Unternehmen in einem besseren Licht darzustellen.

Führungsteams, einschließlich der Führungskräfte von McDonald's, behaupten, dass konstante Währungen ein klareres Bild der zugrunde liegenden Leistung vermitteln. Leider ist das nicht immer der Fall.

Der allgemeine Konsens ist, dass sich Währungseinflüsse im Laufe der Zeit in der Regel ausgleichen. Es gibt jedoch einige Ausnahmen. In manchen Ländern, insbesondere in Schwellenländern, ist die Inflation hoch und die Währungen werten kontinuierlich ab.

Ebenso sollten Anleger, wenn der US-Dollar noch einige Zeit weiter aufwertet, vielleicht einfach die Realität niedrigerer Gewinne akzeptieren. Die Wahrscheinlichkeit ist groß, dass Unternehmen ihre Auslandseinnahmen wieder in lokale Dollar umrechnen, um Dividendenzahlungen und Ähnliches zu finanzieren – und nicht unbedingt zu den Wechselkursen, die sie für die Berichterstattung wählen.

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