Konvergenz

Verständnis der Konvergenz im Futures Trading

Wichtige Erkenntnisse

Konvergenz bezeichnet die Bewegung des Preises eines Futures-Kontrakts, der sich mit dem Kassapreis des Basiswerts angleicht, wenn die Lieferung näher rückt.
Sie hilft, Preisunregelmäßigkeiten auszugleichen und stellt sicher, dass die Futures-Marktpreise den wahren Wert des zugrunde liegenden Rohstoffs widerspiegeln.
Konvergenz ist entscheidend für Hedger und Spekulanten, da sie Preissicherheit bietet und das Marktrisiko reduziert.
Kurzfristige Kontrakte weisen in der Regel eine schnellere Konvergenz auf als solche mit längerer Laufzeit.
Anleger beobachten die Konvergenz, um die Marktbedingungen zu beurteilen und fundierte Handelsentscheidungen zu treffen.
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Was ist Konvergenz im Futures-Handel?

Konvergenz ist die Bewegung des Preises eines Futures-Kontrakts in Richtung des Kassapreises des zugrunde liegenden physischen Rohstoffs, wenn das Lieferdatum näher rückt. Sie ist für Händler und Anleger wichtig, da ein erheblicher Preisunterschied eine risikofreie Arbitragemöglichkeit schafft. Der Markt erlaubt es nicht, dass derselbe Rohstoff gleichzeitig an gleichem Ort zu zwei unterschiedlichen Preisen gehandelt wird.

Konvergenz im Futures-Markt verstehen

Konvergenz bedeutet einfach, dass am letzten Tag, an dem ein Futures-Kontrakt zur Erfüllung der Vertragsbedingungen geliefert werden kann, der Preis des Futures und der Preis des zugrunde liegenden Rohstoffs gleich sind. Die beiden Preise müssen konvergieren. Andernfalls ergibt sich eine Möglichkeit für Arbitrage und risikofreien Gewinn.

Konvergenz tritt ein, weil der Markt nicht zulässt, dass derselbe Rohstoff gleichzeitig am gleichen Ort zu zwei verschiedenen Preisen gehandelt wird. Beispielsweise sieht man selten zwei Tankstellen auf demselben Block mit sehr unterschiedlichen Benzinpreisen an der Zapfsäule. Autofahrer fahren einfach zu der Tankstelle mit dem niedrigsten Preis.

In der Welt des Futures- und Rohstoffhandels sind große Unterschiede zwischen dem Futures-Kontrakt (nahe dem Lieferdatum) und dem Preis des tatsächlichen Rohstoffs unlogisch und widersprechen der Idee eines effizienten Marktes mit intelligenten Käufern und Verkäufern. Wenn es am Lieferdatum erhebliche Preisunterschiede gäbe, bestünde eine Arbitragemöglichkeit und das Potenzial für Gewinne ohne Risiko.1

Die Vorstellung, dass der Kassapreis eines Rohstoffs am Lieferdatum dem Futures-Preis entsprechen sollte, ist einfach. Der direkte Kauf des Rohstoffs am Tag X (Zahlung des Kassapreises) und der Kauf eines Kontrakts, der die Lieferung des Rohstoffs am Tag X verlangt (Zahlung des Futures-Preises), sind im Wesentlichen dasselbe. Der Kauf des Futures-Kontrakts fügt dem Prozess einen zusätzlichen Schritt hinzu:

Kauf des Futures-Kontrakts

Annahme der Lieferung des Rohstoffs

Trotzdem sollte der Futures-Kontrakt am Lieferdatum zum oder nahe dem Preis des tatsächlichen Rohstoffs gehandelt werden.

Wenn diese Preise am Lieferdatum irgendwie voneinander abweichen sollten, gibt es wahrscheinlich eine Arbitragemöglichkeit. Das heißt, es besteht die Möglichkeit, einen funktional risikofreien Gewinn zu erzielen, indem man den günstigeren Rohstoff kauft und den teureren Futures-Kontrakt verkauft – vorausgesetzt, der Markt befindet sich im Contango. Das Gegenteil wäre der Fall, wenn der Markt in Backwardation wäre.

Contango vs. Backwardation bei Futures

Liegt das Lieferdatum eines Futures-Kontrakts mehrere Monate oder Jahre in der Zukunft, wird der Kontrakt oft mit einem Aufschlag gegenüber dem erwarteten Kassapreis des zugrunde liegenden Rohstoffs am Lieferdatum gehandelt. Diese Situation wird als Contango oder Forwardation bezeichnet.

Wenn das Lieferdatum näher rückt, verliert der Futures-Kontrakt an Wert (oder der zugrunde liegende Rohstoff muss im Preis steigen), und theoretisch sind die beiden Preise am Lieferdatum gleich. Andernfalls könnten Händler durch Ausnutzung des Preisunterschieds einen risikofreien Gewinn erzielen.

Das Prinzip der Konvergenz gilt auch, wenn ein Rohstoff-Futures-Markt in Backwardation ist, was passiert, wenn Futures-Kontrakte mit einem Abschlag gegenüber dem erwarteten Kassapreis gehandelt werden. In diesem Fall steigen die Futures-Preise (oder der Preis des Rohstoffs fällt) mit Annäherung an das Verfallsdatum, bis die Preise am Lieferdatum nahezu gleich sind. Andernfalls könnten Händler durch Arbitragegeschäfte einen risikofreien Gewinn aus jedem Preisunterschied erzielen.2

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Welche Auswirkungen hat der Einsatz von Hebelwirkung im Futures-Handel?

Was ist ein Rohstoff-Futures-Kontrakt und welche Kernverpflichtung hat er?

Welche Faktoren beeinflussen die Konvergenz von Futures-Preisen mit Kassapreisen?

United States Department of Agriculture. “Non-Convergence in Domestic Commodity Futures Markets: Causes, Consequences, and Remedies.” Page 1.

CME Group. “What Is Contango and Backwardation.”

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