Kreditderivat

Was ist ein Kreditderivat?

Ein Kreditderivat ist ein Finanzkontrakt, der es Parteien ermöglicht, ihr Kreditrisiko zu minimieren. Kreditderivate bestehen aus einem privat gehaltenen, verhandelbaren bilateralen Vertrag, der außerbörslich (OTC) zwischen zwei Parteien in einer Gläubiger-/Schuldnerbeziehung gehandelt wird. Sie ermöglichen es dem Gläubiger, einen Teil oder das gesamte Risiko eines Zahlungsausfalls des Schuldners effektiv auf einen Dritten zu übertragen. Dieser Dritte akzeptiert das Ausfallrisiko im Austausch gegen eine Prämienzahlung. Für Investoren und Finanzprofis ist ein gründliches Verständnis der Ziele, Mechanismen und Risiken von Kreditderivaten wichtig, um davon zu profitieren und strategische Geschäftsziele zu erreichen.

Es existieren verschiedene Arten von Kreditderivaten, darunter:

Credit Default Swaps (CDS)

Collateralized Debt Obligations (CDO)

Total Return Swaps

Credit Spread Optionen/Forwards

In allen Fällen wird der Preis eines Kreditderivats durch die wahrgenommene Kreditwürdigkeit der beteiligten Partei oder Parteien bestimmt. Ein Kreditderivatvertrag wird durch ein qualifizierendes Kreditereignis ausgelöst, wie z. B. einen Zahlungsausfall, eine versäumte Zinszahlung, eine Herabstufung der Bonität oder einen Konkurs. Eine Änderung des Marktpreises des Derivats kann jedoch bereits durch die bloße Erwartung eines Kreditereignisses ausgelöst werden.

Wichtige Erkenntnisse

• Kreditderivate ermöglichen es Gläubigern, das Ausfallrisiko eines Kreditnehmers gegen eine Prämie auf einen Dritten zu übertragen, und fungieren als eine Form der finanziellen Absicherung gegen Kreditrisiko.
• Zu den gängigen Arten von Kreditderivaten gehören Credit Default Swaps (CDS), Collateralized Debt Obligations (CDOs), Total Return Swaps sowie Credit Spread Optionen oder Forwards, die jeweils einzigartige Zwecke im Risikomanagement und bei der Spekulation erfüllen.
• Die Bewertung von Kreditderivaten hängt von der Kreditqualität sowohl des Kreditnehmers als auch der Gegenpartei ab, was die Bedeutung des Kontrahentenausfallrisikos bei diesen Finanzinstrumenten unterstreicht.
• Vor der verstärkten Regulierung trug eine unzureichende Überwachung von Kreditderivaten zur Finanzkrise 2007-08 bei, was die Notwendigkeit von Transparenz und Regulierung in diesen Märkten unterstreicht.
• Während Kreditderivate hauptsächlich außerbörslich gehandelt werden, bieten Benchmark-Indizes wie der CDX einen strukturierten Ansatz zur Bewertung der Wertentwicklung dieser Instrumente.
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Wie Kreditderivate funktionieren

Wie der Name schon sagt, leiten sich Derivate von anderen Finanzinstrumenten ab. Diese Produkte sind Wertpapiere, deren Preis vom Wert eines Basiswerts abhängt, wie z. B. dem Aktienkurs einer Aktie oder dem Kupon einer Anleihe. Bei einem Kreditderivat leitet sich der Preis von dem Kreditrisiko eines oder mehrerer der zugrunde liegenden Vermögenswerte ab.

Ein Long Put ist ein Recht (aber keine Verpflichtung), einen Vermögenswert zu einem festgelegten Preis, dem sogenannten Ausübungspreis, zu verkaufen, während ein Long Call ein Recht (aber keine Verpflichtung) ist, den Basiswert zu einem festgelegten Preis zu kaufen. Anleger nutzen Long Puts und Calls, um sich abzusichern oder gegen eine adverse Kursentwicklung eines Vermögenswerts zu versichern. Die andere Seite dieser Art von Geschäften sind Short Puts und Calls, bei denen die Person, die eine Short-Position eingeht, die Verpflichtung hat, den Vermögenswert im Falle des Puts zu kaufen oder im Falle des Calls zu verkaufen.

Im Wesentlichen sind alle Derivatprodukte Versicherungsprodukte, insbesondere Kreditderivate. Derivate werden auch von Spekulanten genutzt, um auf die Richtung der zugrunde liegenden Vermögenswerte zu wetten.

Das Kreditderivat ist zwar ein Wertpapier, aber kein physischer Vermögenswert. Stattdessen ist es ein Vertrag. Der Vertrag ermöglicht die Übertragung des Kreditrisikos in Bezug auf eine zugrunde liegende Einheit von einer Partei auf eine andere, ohne die eigentliche zugrunde liegende Einheit zu übertragen. Beispielsweise kann sich eine Bank, die befürchtet, dass ein Kreditnehmer einen Kredit nicht zurückzahlen kann, schützen, indem sie das Kreditrisiko auf eine andere Partei überträgt, während sie den Kredit in ihren Büchern behält.

Beispiel für die Verwendung von Kreditderivaten

Banken und andere Kreditgeber nutzen Kreditderivate, um das Ausfallrisiko aus einem Kreditportfolio zu entfernen – im Austausch für die Zahlung einer Gebühr, die als Prämie bezeichnet wird.

Nehmen wir an, Unternehmen ABC leiht sich 10 Millionen Dollar von einer Bank. Unternehmen ABC hat eine schlechte Kredithistorie und muss als Bedingung für das Darlehen ein Kreditderivat kaufen. Das Kreditderivat gibt der Bank das Recht, das Ausfallrisiko auf einen Dritten zu übertragen und somit das Risiko auf diesen Dritten zu übertragen.

Mit anderen Worten, der Dritte verspricht, das Darlehen und alle Zinsen zurückzuzahlen, falls Unternehmen ABC in Verzug gerät, im Austausch für eine jährliche Gebühr über die Laufzeit des Darlehens. Wenn Unternehmen ABC nicht in Verzug gerät, profitiert der Dritte in Form der jährlichen Gebühr. In der Zwischenzeit erhält Unternehmen ABC das Darlehen, und die Bank ist im Falle eines Zahlungsausfalls abgesichert. Alle sind zufrieden.

Wie man den Wert von Kreditderivaten bewertet

Der Wert eines Kreditderivats hängt von der Kreditqualität des Kreditnehmers und des Dritten, der Gegenpartei, sowie davon ab, wie der Markt sie bewertet.

Die Kreditqualität der Gegenpartei ist bei der Bewertung eines Kreditderivats wichtiger als die des Kreditnehmers. Wenn die Gegenpartei in Verzug gerät oder den Vertrag nicht einhalten kann, erleidet der Kreditgeber einen Verlust. Sie würden die Rückzahlung ihres Kapitals nicht erhalten und hätten die an den Dritten gezahlten Gebühren verloren.

Auf der anderen Seite erhöht eine bessere Bonität der Gegenpartei im Vergleich zum Kreditnehmer die Gesamtqualität der Schuld.

Kreditderivate werden außerbörslich (OTC) gehandelt. Im Jahr 2010 teilte der Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act die Regulierung des OTC-Swap-Marktes zwischen der Securities and Exchange Commission (SEC) und der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) auf.1

Vorher führte mangelnde Regulierung zu viel spekulativem Handel. Die Eigentumskette war kompliziert, und Vertragsdetails waren unklar. Der Missbrauch von Kreditderivaten spielte eine Schlüsselrolle in der Finanzkrise 2007-08.

Kurzer Fakt

Das Office of the Comptroller of the Currency (OCC) veröffentlicht einen vierteljährlichen Bericht über Kreditderivate.2

Verständnis von Benchmark-Indizes für Kreditderivate

Während Kreditderivate normalerweise außerbörslich gehandelt werden, gibt es mittlerweile verschiedene Kreditderivat-Indizes, die Händler als Benchmark zur Bewertung der Wertentwicklung ihrer Bestände nutzen können. Die meisten dieser Indizes verfolgen und messen die Gesamtrenditen für die verschiedenen Segmente des Anleihemarktes, mit Schwerpunkt auf CDS.

Zum Beispiel ist der Credit Default Swap Index (CDX), früher der Dow Jones CDX, ein Benchmark-Finanzinstrument, das aus CDS besteht, die von nordamerikanischen oder Schwellenmarktunternehmen begeben wurden. Der CDX war der erste CDS-Index, der in den frühen 2000er Jahren geschaffen wurde und auf einem Korb von Single-Issuer-CDS basierte.

Der CDX selbst ist ein handelbares Wertpapier: ein Kreditmarktderivat. Aber der CDX-Index fungiert auch als Hülle oder Behälter, da er aus einer Sammlung anderer Kreditderivate besteht: Credit Default Swaps (CDS).

Hinweis

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