Lehmanformel

Lehman Formula Erklärt: Provisionsberechnung für Investmentbanken

Was ist die Lehman-Formel?

Die Lehman-Formel, entwickelt von Lehman Brothers in den 1960er Jahren, ist ein Vergütungsmodell, das von Investmentbanken verwendet wird, um Provisionsgebühren basierend auf dem Wert von Kundentransaktionen zu strukturieren. Bekannt für ihre abgestufte Gebührenstruktur bietet die Formel eine transparente und unkomplizierte Möglichkeit für Kunden, Kosten abzuschätzen, und für Banken, leistungsorientierte Ergebnisse zu fördern.

Wichtige Erkenntnisse

Die Lehman-Formel, entwickelt von Lehman Brothers in den 1960er Jahren, bestimmt die Provisionsgebühren, die Investmentbanken verdienen, basierend auf einer abgestuften Transaktionswertstruktur.
Ursprünglich hatte sie eine 5-4-3-2-1-Provisionsleiter, aber Anpassungen sind heute üblich, um Inflation und Transaktionskomplexität Rechnung zu tragen.
Investmentbanken nutzen die Methoden der Lehman-Formel – MDA, TVA und PVA – um Gebührenstrukturen an verschiedene Deal- und Kundenszenarien anzupassen.
Trotz ihrer Vorteile kann die Lehman-Formel zu kurzfristigem Fokus und Fehlanreizen führen, was regulatorische Prüfung der Vergütungspraktiken nach sich zieht.
Obwohl hauptsächlich im Investmentbanking verwendet, ist die abgestufte Struktur der Lehman-Formel in verschiedenen finanziellen Kontexten wie Privatplatzierungen und Rechtsstreitigkeiten anwendbar.
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Wie die Lehman-Formel funktioniert

Als Anbieter globaler Investmentbanking-Dienstleistungen benötigte Lehman Brothers eine Möglichkeit, potenziellen Kunden klar zu vermitteln, welche Gebühren sie für ihre Dienstleistungen verlangen würden. Typischerweise handelte es sich um eine gleitende Skala von Prozentsätzen, die auf verschiedene Dollar-Beträge angewendet wurden, sodass verschiedene Stufen unterschiedliche Sätze erhielten.

Die Lehman-Formel ist einfach und ermöglicht es Kunden, Transaktionsgebühren schnell abzuschätzen. Es ist nicht ungewöhnlich, dass große Investmentbanken Kunden bei Transaktionen im Wert von Hunderten Millionen oder Milliarden Dollar unterstützen. Die Lehman-Formel strukturiert die Investmentbanking-Gebühr als Prozentsatz des Transaktionsbetrags mit einer Reihe abgestufter Gebühren.

Strategien zur Umsatzgenerierung von Investmentbanken

Investmentbanken helfen Unternehmen, Regierungen und Behörden, Geld durch Wertpapiere zu beschaffen. Eine Investmentbank könnte einem Unternehmen, das noch nie Aktien ausgegeben hat, helfen, seinen Börsengang (IPO) erfolgreich abzuschließen. Andere typische Dienstleistungen von Investmentbankern umfassen die Beratung zu Fusionen und Übernahmen (M&A), die Entwicklung von Umstrukturierungsstrategien oder die Begleitung eines Unternehmens durch eine Abspaltung.

Investmentbanken haben mehrere Möglichkeiten, Geld zu verdienen. Sie können Pauschalgebühren für jede Transaktion erheben, Provisionen basierend auf dem Dollar-Betrag der Transaktion verdienen oder eine Kombination aus beidem. Im Falle eines Börsengangs könnte eine Investmentbank Underwriting-Dienstleistungen anbieten. Die Bank könnte Aktien des Börsengangs kaufen und diese dann an Investoren verkaufen. Die Differenz zwischen dem Kaufpreis der IPO-Aktien durch die Bank und dem, was sie durch den Verkauf an Investoren erzielt, ist der Gewinn der Bank.

Wichtig

Einige Investmentbanken, die einen Börsengang unterzeichnen, gehen das Risiko ein, die IPO-Aktien nicht zu einem höheren Preis an Investoren verkaufen zu können und somit mit dem Handel Geld zu verlieren.

Lehman-Formel in der Praxis: Beispiele

Die ursprüngliche Struktur der Lehman-Formel ist eine 5-4-3-2-1-Leiter, wie folgt:

5% der ersten 1 Million Dollar der Transaktion

4% der zweiten 1 Million Dollar

3% der dritten 1 Million Dollar

2% der vierten 1 Million Dollar

1% von allem darüber hinaus (über 4 Millionen Dollar)

Heute verwenden Investmentbanker oft ein Vielfaches der ursprünglichen Lehman-Formel, um die Inflation zu berücksichtigen, wie die doppelte Lehman-Formel. Diese Struktur ist auch bei Transaktionen im Middle Market aufgrund ihrer Komplexität und längeren Abschlusszeiten üblicher.

10% der ersten 1 Million Dollar der Transaktion

8% der zweiten 1 Million Dollar

6% der dritten 1 Million Dollar

4% der vierten 1 Million Dollar

2% von allem darüber hinaus (über 4 Millionen Dollar)

Wichtige Methoden zur Anwendung der Lehman-Formel

Es gibt verschiedene Möglichkeiten, die Lehman-Formel hinsichtlich der Festlegung des zugrunde liegenden Dollarbetrags anzuwenden. Die drei primären Methoden werden im Folgenden erläutert.

Millionen-Dollar-Betrag (MDA)

Die Methode des Millionen-Dollar-Betrags, bekannt als MDA, ist der traditionelle Ansatz, bei dem Prozentsätze auf separate Wertstufen einer Transaktion angewendet werden. Dies ist das oben dargestellte Beispiel.

Zur weiteren Veranschaulichung stellen Sie sich eine große Aktientransaktion von 12 Millionen Dollar vor. In diesem Fall:

Die ersten 1 Million Dollar könnten eine Gebühr von 6% verursachen, insgesamt 60.000 Dollar.

Die nächsten 4 Millionen Dollar könnten eine Gebühr von 5% beinhalten, was 200.000 Dollar entspricht.

Für die folgenden 5 Millionen Dollar wird eine Gebühr von 4% angewendet, was 200.000 Dollar ergibt.

Die restlichen 2 Millionen Dollar könnten eine Gebühr von 3% haben, was 60.000 Dollar entspricht.

Die Gesamtgebühr unter Anwendung der MDA-Methode für diese 12-Millionen-Dollar-Transaktion würde 520.000 Dollar betragen, da die MDA-Methode die Gebühren für jede Stufe aufsummiert. Beachten Sie, dass die Prozentsätze und Stufen nicht übereinstimmen müssen; Unternehmen können beide je nach Deal oder Kunde anpassen. MDA wird oft bei kleineren Transaktionen bevorzugt, da es in solchen Fällen potenziell höhere Gebühren generieren kann.

Gesamtwertbetrag (TVA)

Die Methode des Gesamtwertbetrags, oder TVA, verfolgt einen anderen Ansatz, indem der höchste Prozentsatz auf den gesamten Transaktionswert angewendet wird. Betrachten Sie zum Beispiel einen großen Aktienverkauf von 18 Millionen Dollar, bei dem die höchste anwendbare Gebühr 4% beträgt. In diesem Szenario wird die 4%-Gebühr auf die gesamten 18 Millionen Dollar angewendet, was eine Gebühr von 720.000 Dollar ergibt.

TVA ist effizient und klar für große Transaktionen und sorgt für größere Gebührentransparenz. Kunden bevorzugen möglicherweise die Einfachheit der Gebührenstruktur; sie bietet auch ein gewisses Maß an Garantie dafür, wie hoch die Gebühr sein wird. Stellen Sie sich ein Unternehmen vor, das nicht weiß, ob ein Aktienverkauf 15 oder 25 Millionen Dollar betragen wird; sollte am oberen Ende ein höherer Gebührensatz gelten, könnte es für ein Unternehmen günstiger sein, einen einzigen festen Satz für alle Stufen beizubehalten, um die prognostizierten Gebührenbeträge besser festzulegen.

Relevanter Wertbetrag (PVA)

Schließlich funktioniert die Methode des Relevanten Wertbetrags, oder PVA, ähnlich wie TVA, führt aber eine abgestufte Gebührenstruktur für Transaktionen ein, die einen bestimmten Schwellenwert überschreiten. Diese Methode funktioniert eigentlich nur bei größeren Deals, die diesen Schwellenwert zu überschreiten scheinen; andernfalls gibt es wenig Anreiz für das Unternehmen, das die Gebührenstruktur implementiert, dem Deal zuzustimmen.

Nehmen wir ein Beispiel eines Aktienverkaufs von 10 Millionen Dollar unter der PVA-Methode. Die ersten 4 Millionen Dollar könnten eine Gebühr von 2% verursachen, was 80.000 Dollar entspricht. Die restlichen 6 Millionen Dollar unterliegen möglicherweise einer Gebühr von 1%, was zusätzliche 60.000 Dollar ergibt. Die Gesamtgebühr unter Anwendung der PVA-Methode für diese 10-Millionen-Dollar-Transaktion würde 140.000 Dollar betragen.

In dieser Situation ist möglicherweise nicht bekannt, wie der endgültige Verkaufswert sein wird. Ein Unternehmen könnte zögern, Gebühren zuzustimmen, ohne die Basiskosten zu kennen. In diesem Fall kann dem Unternehmen ein höherer Satz auf eine niedrigere Dollarschwelle berechnet werden, dann ein einziger niedrigerer Satz auf eine höhere Stufe. Diese Methode kombiniert die beiden obigen Methoden, indem sie sowohl eine Stufenstruktur als auch einen vereinfachten, geradlinigeren Ansatz hat.

Kurzer Fakt

Das Konzept der Lehman-Formel findet sich auch in anderen Branchen. Beispielsweise können Finanzberater für Privatanleger je nach Dienstleistung unterschiedliche Gebühren verlangen, die sich nach Dollarbeträgen staffeln können.

Vor- und Nachteile der Lehman-Formel

Vorteile der Lehman-Formel

Die Vergütung im Investmentbanking ist oft leistungsabhängig, was bedeutet, dass ein erheblicher Teil des Einkommens eines Investmentbankers an seine individuelle und Teamleistung gebunden ist. Diese Struktur motiviert Banker, fleißig zu arbeiten, Umsatz zu generieren und Mehrwert für ihre Kunden und ihre Firmen zu schaffen. Indem die Vergütung direkt an Ergebnisse gekoppelt wird, fördert die Lehman-Formel, dass Banker in ihren Rollen hervorragende Leistungen erbringen und nach positiven, großen Ergebnissen streben.

Investmentbanker spielen eine entscheidende Rolle dabei, Kunden bei der Erreichung ihrer finanziellen Ziele zu helfen, sei es die Kapitalbeschaffung, die Durchführung von Fusionen und Übernahmen oder der Zugang zu den Kapitalmärkten. Diese Vergütungsstruktur ist darauf ausgelegt, sich an diesen Kundenziele auszurichten. Wenn ein Investmentbanker beispielsweise einen Kunden erfolgreich bei einer großen Fusion berät, die den Aktionärswert steigert, spiegelt seine Vergütung den für den Kunden geschaffenen Wert wider.

Die Vergütungsstrukturen im Investmentbanking können flexibel sein und es den Firmen ermöglichen, Pakete auf die individuellen Bedürfnisse und Präferenzen ihrer Mitarbeiter und die spezifischen Anforderungen ihres Geschäfts zuzuschneiden. Beispielsweise kann die Lehman-Formel mit unterschiedlichen Gebührensätzen für verschiedene Dollar-Stufen für verschiedene Kunden angepasst werden. Diese Flexibilität ermöglicht es Firmen, sich an veränderte Marktbedingungen und sich entwickelnde Geschäftsstrategien anzupassen, während sie dennoch versuchen, große Kunden zu gewinnen.

Nachteile der Lehman-Formel

Leistungsabhängige Bezahlung kann dazu führen, dass Banker sich auf kurzfristige Gewinne und schnelle Deals konzentrieren. Banker könnten Transaktionen priorisieren, die schnelle finanzielle Belohnungen bringen, gegenüber langfristigen strategischen Überlegungen. Dies kann potenziell zu Entscheidungen führen, die die breiteren Interessen von Kunden und der Firma vernachlässigen, solange die Vorabgebühr unabhängig von der Leistungsüberwachung eingezogen werden kann.

Die Jagd nach hohen Gebühren und Provisionen kann zu Fehlanreizen führen. Einzelpersonen könnten ihre eigenen finanziellen Interessen über die der Kunden stellen, was zu Interessenkonflikten, unethischem Verhalten oder mangelndem Anreiz, gute Leistungen zu erbringen, führen kann, da Gebühren möglicherweise nicht ergebnisabhängig sind.

Die leistungsabhängigen Vergütungsstrukturen im Investmentbanking sind regulatorischer Prüfung ausgesetzt, insbesondere nach der Finanzkrise von 2008. Regulierungsreformen wurden eingeführt, um Bedenken hinsichtlich übermäßiger Risikobereitschaft und Fehlanreizen zu adressieren, einschließlich der Möglichkeit, dass Boni risikoreiches Verhalten fördern. Bei einem Börsengang sollten Unternehmen, die die Lehman-Formel verwenden, Gebühren und langfristige Markteffekte berücksichtigen.

Motiviert höhere Leistung und Umsatzgenerierung

Bringt einige Kundenziele mit den Unternehmenszielen in Einklang

Kann Talente durch leistungsabhängige Vergütung binden

Kann je nach Geschäft oder Kunde flexibel sein

Kann einen kurzfristigen Fokus fördern, der den wahren langfristigen Wert beeinträchtigt

Kann Fehlanreize erzeugen

Kann bei finanziellen Abschwüngen verstärkt unter die Lupe genommen werden

Aufstieg und Fall von Lehman Brothers

Lehman Brothers galt zuvor als einer der Hauptakteure in der globalen Banken- und Finanzdienstleistungsbranche. Am 15. September 2008 meldete das Unternehmen jedoch Insolvenz an, was größtenteils auf sein Engagement in Subprime-Hypotheken zurückzuführen war. Lehman Brothers hatte auch einen Ruf für Leerverkäufe am Markt.

Eine Subprime-Hypothek ist eine Art von Hypothek, die normalerweise von einem Kreditinstitut an Kreditnehmer mit relativ schlechter Bonität vergeben wird. Diese Kreditnehmer erhalten normalerweise keine konventionellen Hypotheken aufgrund ihres überdurchschnittlichen Ausfallrisikos. Aufgrund dieses Risikos verlangen Kreditgeber oft höhere Zinssätze für Subprime-Hypotheken.

Kreditgeber begannen, NINJA-Darlehen – einen Schritt über Subprime-Hypotheken hinaus – an Personen ohne Einkommen, ohne Job und ohne Vermögen zu vergeben. Viele Emittenten verlangten für diese Hypotheken auch keine Anzahlung. Als der Immobilienmarkt zu sinken begann, stellten viele Kreditnehmer fest, dass ihre Immobilienwerte niedriger waren als die Hypothek, die sie schuldeten. Die mit diesen Darlehen verbundenen Zinssätze (sogenannte "Teaser-Raten") waren variabel, was bedeutete, dass sie niedrig begannen und sich im Laufe der Zeit aufblähten, was es für Kreditnehmer sehr schwer machte, den Kapitalbetrag der Hypothek zu tilgen. Diese Darlehensstrukturen führten zu einem Dominoeffekt von Zahlungsausfällen.

Die Insolvenz von Lehman Brothers war eine der größten Insolvenzanmeldungen in der US-Geschichte. Obwohl der Aktienmarkt vor diesen Ereignissen bereits leicht rückläufig war, drückte die Lehman-Insolvenz zusammen mit dem vorherigen Zusammenbruch von Bear Stearns die großen US-Indizes Ende September und Anfang Oktober 2008 erheblich nach unten. Nach dem Fall von Lehman Brothers wurde die Öffentlichkeit sich der bevorstehenden Kreditkrise und der Rezession der späten 2000er Jahre bewusster.

Warum ist leistungsabhängige Vergütung im Investmentbanking wichtig?

Leistungsabhängige Vergütung ist im Investmentbanking von entscheidender Bedeutung, da sie Mitarbeiter motiviert, ihr Bestes zu geben. Sie gleicht ihre Interessen mit denen der Kunden und des Unternehmens ab, zieht Top-Talente an und bindet sie, und bietet Flexibilität bei der Strukturierung von Vergütungspaketen.

Ist die Lehman-Formel flexibel?

Die Lehman-Formel funktioniert, indem sie spezifische Prozentsätze auf verschiedene Wertstufen innerhalb einer Aktientransaktion anwendet. Sie berechnet Gebühren entsprechend, und jede kann auf spezifische Transaktionsgrößen und -strukturen zugeschnitten werden.

Welche Risiken sind mit leistungsabhängiger Vergütung verbunden?

Zu den Risiken gehören die Möglichkeit übermäßiger Risikobereitschaft zur Steigerung der kurzfristigen Leistung, ein kurzfristiger Fokus, der langfristige Überlegungen vernachlässigen kann, Interessenkonflikte, wenn individuelle und Unternehmensziele nicht übereinstimmen, und die Möglichkeit unethischen Verhaltens, um Leistungsziele zu erreichen. Im Kontext der Lehman-Formel sollte ein Unternehmen nicht einfach danach streben, einen Deal für den kurzfristigen finanziellen Vorteil abzuschließen; es muss die längerfristigen und marktbezogenen Auswirkungen seiner Handlungen im Auge behalten.

Wird die Lehman-Formel nur im Investmentbanking verwendet?

Obwohl sie am häufigsten mit dem Investmentbanking in Verbindung gebracht wird, kann die Lehman-Formel in verschiedenen finanziellen Kontexten angewendet werden, in denen transaktionsbasierte Vergütung auf der Grundlage des Wertes bestimmt wird. Sie wird auch bei Privatplatzierungen und Akquisitionen verwendet. Eine ähnliche Gebührenstruktur kann auch in Rechtsstreitigkeiten verwendet werden, bei denen eine Anwaltskanzlei eine bestimmte Vergütung basierend auf dem in Stufen aufgeteilten Schadensersatzbetrag erhält.

Gibt es regulatorische Anforderungen für die Verwendung der Lehman-Formel?

Obwohl es möglicherweise keine spezifischen Vorschriften gibt, die die Verwendung der Lehman-Formel vorschreiben, können Aufsichtsbehörden Vergütungsvereinbarungen, einschließlich solcher, die auf der Formel basieren, prüfen, um sicherzustellen, dass sie keine übermäßige Risikobereitschaft oder unethisches Verhalten fördern.