Leveraged Buyout

Was ist ein Leveraged Buyout?

Ein Leveraged Buyout (LBO) liegt vor, wenn ein Unternehmen ein anderes erwirbt, indem es den Großteil des Kaufs durch geliehene Mittel finanziert, typischerweise durch die Ausgabe von Anleihen oder die Aufnahme von Krediten. Dabei werden oft die Vermögenswerte des übernommenen Unternehmens als Sicherheit verwendet, zusammen mit denen des übernehmenden Unternehmens.

LBOs ermöglichen es Unternehmen, bedeutende Akquisitionen zu tätigen, während sie ihr Kapital schonen, und verlassen sich stattdessen auf die erwarteten Cashflows des übernommenen Unternehmens, um die Schulden zurückzuzahlen. Bemerkenswerte Beispiele sind die Übernahme der Hospital Corp. of America im Jahr 2006 und der Medline-Buyout im Jahr 2021, die das Wiederaufleben von groß angelegten LBOs in den frühen 2020er Jahren zeigen.

Wichtige Erkenntnisse

• Ein Leveraged Buyout (LBO) beinhaltet die Übernahme eines Unternehmens hauptsächlich mit geliehenen Mitteln, wobei oft die Vermögenswerte des Zielunternehmens als Sicherheit dienen.
• LBOs erlangten Berühmtheit, da sie als aggressiv angesehen wurden, weil sie schnelle Kostensenkungsmaßnahmen auferlegen und die Vermögenswerte des übernommenen Unternehmens gegen dieses verwenden können.
• Diese Transaktionen ermöglichen es Unternehmen, bedeutende Akquisitionen zu tätigen, ohne viel eigenes Kapital einzusetzen, mit dem Ziel, innerhalb weniger Jahre hohe Renditen zu erzielen.
• Erfolgreiche LBO-Ziele sind in der Regel etablierte Unternehmen mit starken Cashflows, einem renommierten Managementteam und Möglichkeiten zur operativen Verbesserung.
• Nach der Finanzkrise 2008 gingen LBOs kurzzeitig zurück, gewannen aber nach COVID-19 wieder an Dynamik, was auf ein widerstandsfähiges Investoreninteresse hinweist.
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• Investopedia / Matthew Collins

Wie Leveraged Buyouts (LBOs) funktionieren

Bei einem LBO wird das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital für die Übernahme oft maximiert. Die Höhe der verwendeten Schulden hängt von den Marktbedingungen, dem Investoreninteresse und dem erwarteten Cashflow des Unternehmens nach der Übernahme ab.1 Die bei dem Buyout ausgegebenen Anleihen sind in der Regel nicht investmentfähig und werden aufgrund dieses hohen Schulden-/Eigenkapitalverhältnisses als Junk Bonds bezeichnet.

Wichtig

Der Zweck von Leveraged Buyouts besteht darin, Unternehmen zu ermöglichen, große Akquisitionen zu tätigen, ohne viel Kapital einsetzen zu müssen.

Die Renditen bei einem LBO werden auf drei Arten erzielt:

Das Unternehmen tilgt seine Schulden, und diese Entschuldung erhöht den Eigenkapitalanteil des Unternehmens.

Investoren können die Gewinnmargen verbessern, indem sie unnötige Ausgaben reduzieren oder eliminieren und die Umsätze steigern.

Das Unternehmen wird am Ende des Investitionszeitraums zu einem höheren Multiple verkauft, als die Investmentgesellschaft gezahlt hat, ein Prozess, der als Margenexpansion bezeichnet wird.

Private-Equity-Investmentgruppen, die LBOs durchführen, haben sich den Ruf erworben, rücksichtslos und räuberisch zu sein, da sie die Margen schnell steigern müssen. Um dies zu erreichen, ergreifen viele Investoren strenge Kostensenkungsmaßnahmen, die auch Personalabbau umfassen können.

Um ihre Renditen zu erzielen, müssen die Private-Equity-Investoren ihre Investition über einen relativ kurzen Zeitraum verkaufen oder realisieren. LBO-Investitionen werden in der Regel 5 bis 7 Jahre gehalten, der Zeitraum kann jedoch variieren.

Es gibt mehrere Möglichkeiten, die Investition zu realisieren:

Das private Unternehmen an die Börse bringen

Verkauf an einen Wettbewerber

Eine weitere Runde privater Investitionen mit einem zweiten LBO durchlaufen

In der Regel werden LBOs durchgeführt, weil eine Private-Equity-Investmentgruppe das Unternehmen als gutes Ziel identifiziert hat. Ein gutes Ziel kann jährliche Renditen von über 20 % erwirtschaften, sodass es Schulden tilgen und Margen und Multiples verbessern kann.

Bemerkenswerte Beispiele für Leveraged Buyouts

Einer der größten LBOs in der Geschichte war die Übernahme der Hospital Corp. of America (HCA) durch Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), Bain & Co. und Merrill Lynch im Jahr 2006. Die drei Unternehmen bewerteten HCA mit rund 33 Milliarden US-Dollar.2

Die Anzahl solcher großen Akquisitionen ging nach der Finanzkrise 2008 zurück, aber groß angelegte LBOs begannen wieder zuzunehmen, als die COVID-19-Pandemie abflaute. Eine Gruppe von Finanziers unter der Führung der Blackstone Group kündigte 2021 einen Leveraged Buyout von Medline an, der den Medizingerätehersteller mit 34 Milliarden US-Dollar bewertete.34

Vista Equity Partners und Elliott Investment Management gingen im Januar 2022 den ersten bedeutenden Leveraged Buyout des Jahres ein, als sie Citrix Systems, Inc., einen Softwarehersteller, für 13 Milliarden US-Dollar übernahmen.5

Yahoo! Finance berichtete im Dezember 2023, dass Leveraged Loans auf dem Weg zu einem weiteren Boomjahr 2024 seien.6

Was sind die Mechanismen von Leveraged Buyouts?

Ein Leveraged Buyout (LBO) findet statt, wenn ein Unternehmen versucht, ein anderes zu kaufen, indem es eine große Menge Geld leiht, um die Akquisition zu finanzieren. Das übernehmende Unternehmen gibt Anleihen gegen die kombinierten Vermögenswerte der beiden Unternehmen aus, sodass die Vermögenswerte des übernommenen Unternehmens als Sicherheit dafür verwendet werden können.

Große LBOs sind in den frühen 2020er Jahren wieder aufgelebt, obwohl sie oft als räuberisch oder feindselig angesehen werden.7

Was sind die Gründe für Leveraged Buyouts?

Leveraged Buyouts (LBOs) werden häufig verwendet, um ein börsennotiertes Unternehmen privat zu machen oder einen Teil eines bestehenden Unternehmens durch Verkauf auszugliedern. Sie können auch zur Übertragung von Privateigentum, wie etwa einem Wechsel des Eigentümers eines kleinen Unternehmens, eingesetzt werden. Der Hauptvorteil eines Leveraged Buyouts besteht darin, dass das übernehmende Unternehmen ein viel größeres Unternehmen kaufen kann, wobei es einen relativ kleinen Teil seines eigenen Vermögens einsetzt.

Wie erkennt man ideale Kandidaten für Leveraged Buyouts?

Beteiligungsgesellschaften zielen bei LBOs in der Regel auf reife Unternehmen in stabilen Branchen ab, nicht auf neue oder spekulative.8 Die besten Kandidaten für LBOs hatten in der Vergangenheit starke, zuverlässige operative Cashflows, gut etablierte Produktlinien, starke Managementteams und realisierbare Exit-Strategien, damit der Käufer Gewinne realisieren kann.