Libor

Wichtige Erkenntnisse

• LIBOR diente als Referenzzinssatz für globale Bankkredite.
• Die Intercontinental Exchange verwaltete den LIBOR.
• LIBOR war bekannt für Manipulationen und Skandale.
• Der Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ersetzte den LIBOR am 30. Juni 2023.

Was war der London Interbank Offered Rate (LIBOR)?

Der London Interbank Offered Rate (LIBOR) war ein Referenzzinssatz für kurzfristige Kredite zwischen großen globalen Banken. Er wurde größtenteils 2023 und dann vollständig 2024 auslaufen gelassen.

Von 1986 bis in die 2000er Jahre war LIBOR ein weltweit akzeptierter Schlüsselreferenzwert für die Kreditkosten zwischen Banken. Der Zinssatz wurde täglich von der Intercontinental Exchange (ICE) berechnet und veröffentlicht, aber Skandale und Fragen zu seiner Gültigkeit als Referenzzinssatz führten zu seiner Abschaffung.

Nach Angaben der Federal Reserve und der Regulierungsbehörden im Vereinigten Königreich wurde LIBOR am 30. Juni 2023 auslaufen gelassen und durch den Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ersetzt. Die einwöchigen und zweimonatigen USD-LIBOR-Sätze wurden im Rahmen der Auslaufphase am 31. Dezember 2021 eingestellt.1

Wie der London Interbank Offered Rate (LIBOR) funktionierte

LIBOR war der durchschnittliche Zinssatz, zu dem sich große globale Banken gegenseitig Geld liehen. Er basierte auf fünf Währungen – dem US-Dollar, dem Euro, dem britischen Pfund, dem japanischen Yen und dem Schweizer Franken – und bediente sieben verschiedene Laufzeiten: über Nacht/Spot Next, eine Woche sowie ein, zwei, drei, sechs und zwölf Monate.1

Interbankkredite sind die Grundlage für Verbraucherkredite in Ländern auf der ganzen Welt, daher wirken sie sich genauso auf Verbraucher aus wie auf Finanzinstitute. Die Zinssätze für verschiedene Kreditprodukte wie Kreditkarten, Autokredite und Hypotheken mit variablem Zinssatz (ARMs) schwanken je nach Interbankenzinssatz. Diese Zinsänderung beeinflusst die Leichtigkeit der Kreditaufnahme zwischen Banken und Verbrauchern.

Die Kombination aus fünf Währungen und sieben Laufzeiten führte zu insgesamt 35 verschiedenen LIBOR-Sätzen, die jeden Geschäftstag berechnet und gemeldet wurden. Der am häufigsten genannte Satz war der dreimonatige US-Dollar-Satz, der üblicherweise als aktueller LIBOR bezeichnet wird.1

ICE berechnete den LIBOR, indem es große globale Banken fragte, wie viel sie anderen Banken für kurzfristige Kredite berechnen würden. Die Organisation strich die höchsten und niedrigsten Werte und berechnete dann den Durchschnitt aus den verbleibenden Zahlen. Dies ist als getrimmter Mittelwert bekannt.

Dieser Satz wurde jeden Morgen als Tagessatz veröffentlicht und von der ICE Benchmark Administration (IBA) einmal täglich gegen 11:55 Uhr Londoner Zeit bekannt gegeben und veröffentlicht.1

Wichtig

LIBOR wurde im Juni 2023 auslaufen gelassen und durch den Secure Overnight Financing Rate (SOFR) ersetzt.

Wie wurde der LIBOR berechnet?

Die IBA hatte für jedes Währungs- und Laufzeitpaar ein bestimmtes Gremium globaler Banken. Beispielsweise bildeten 16 große Banken, darunter Bank of America, Barclays, Citibank, Deutsche Bank, JPMorgan Chase und UBS, das Gremium für den US-Dollar-LIBOR. Nur Banken mit einer bedeutenden Rolle im Londoner Markt kamen für eine Mitgliedschaft im ICE LIBOR-Gremium in Frage, und der Auswahlprozess fand jährlich statt.1

Im April 2018 reichte die IBA einen neuen Vorschlag zur Stärkung der LIBOR-Berechnungsmethodik ein. Sie schlug eine standardisierte, transaktionsbasierte, datengesteuerte, geschichtete Methode namens Waterfall Methodology zur Bestimmung des LIBOR vor.2

Die erste transaktionsbasierte Stufe umfasste die Berechnung eines volumengewichteten Durchschnittspreises (VWAP) aller berechtigten Transaktionen, denen eine Panelbank möglicherweise ein höheres Gewicht für Transaktionen zugewiesen hat, die näher an 11:00 Uhr Londoner Zeit gebucht wurden.

Die zweite transaktionsabgeleitete Stufe umfasste Abgaben, die auf transaktionsabgeleiteten Daten einer Panelbank basierten, wenn diese nicht über eine ausreichende Anzahl berechtigter Transaktionen für eine Level-1-Abgabe verfügte.

Die dritte Stufe – Expertenurteil – kam zum Tragen, wenn eine Panelbank keine Level-1- oder Level-2-Abgabe leisten konnte. Sie würde den Zinssatz abgeben, zu dem sie sich um 11:00 Uhr Londoner Zeit unter Bezugnahme auf den unbesicherten Großhandelsfinanzierungsmarkt selbst finanzieren könnte.

Die IBA berechnete den LIBOR mithilfe eines getrimmten Mittelwertansatzes, der auf alle eingegangenen Antworten angewendet wurde. Der getrimmte Mittelwert ist eine Durchschnittsmethode, die einen kleinen festgelegten Prozentsatz der größten und kleinsten Werte eliminiert, bevor der Mittelwert berechnet wird. Für den LIBOR werden die Werte im höchsten und niedrigsten Quartil verworfen und der Durchschnitt aus den verbleibenden Zahlen berechnet.3

Verwendungszwecke des LIBOR

LIBOR wurde weltweit in einer Vielzahl von Finanzprodukten verwendet. Dazu gehörten die folgenden:

Standard-Interbankenprodukte wie Terminkursvereinbarungen (FRAs), Zinsswaps, Zinsfutures, Optionen und Swaptions, wobei Optionen dem Käufer das Recht, aber nicht die Verpflichtung einräumen, ein Wertpapier oder ein Zinsprodukt zu erwerben

Kommerzielle Produkte wie variabel verzinsliche Einlagenzertifikate (CDs) und Schuldverschreibungen, Hypotheken mit variablem Zinssatz und Konsortialkredite, also Kredite, die von einer Gruppe von Kreditgebern vergeben werden

Hybridprodukte wie besicherte Schuldverschreibungen (CDOs), besicherte Hypothekenforderungen (CMOs) und eine Vielzahl von Stückzinsanleihen, kündbaren Anleihen und ewigen Anleihen

Verbraucherkreditbezogene Produkte wie einzelne Hypotheken und Studienkredite

LIBOR wurde auch als Standardmaßstab für die Markterwartungen an die von Zentralbanken festgelegten Zinssätze verwendet. Er berücksichtigte die Liquiditätsprämien für verschiedene am Geldmarkt gehandelte Instrumente sowie als Indikator für die Gesundheit des gesamten Bankensystems.

Viele derivative Produkte wurden in Bezug auf LIBOR erstellt, eingeführt und gehandelt. LIBOR wurde auch als Referenzzinssatz für andere Standardprozesse wie Abwicklung, Preisfindung und Produktbewertung verwendet.

Eine kurze Geschichte des LIBOR

Die Notwendigkeit eines einheitlichen Maßes für Zinssätze in allen Finanzinstituten wurde deutlich, als sich der Markt für zinsbasierte Produkte in den 1980er Jahren zu entwickeln begann. Die British Bankers‘ Association (BBA), die die Banken- und Finanzdienstleistungsbranche vertrat, führte 1984 BBA-Zinsabrechnungssätze ein.4

Weitere Straffungen führten 1986 zur Entwicklung des BBA LIBOR, der zum Standardzinssatz für zins- und währungsbezogene Finanzgeschäfte zwischen Finanzinstituten auf lokaler und internationaler Ebene wurde.4

LIBOR durchlief dann viele Änderungen. Die größte war, als der BBA LIBOR im Februar 2014 in ICE LIBOR geändert wurde, nachdem die Intercontinental Exchange die Verwaltung übernommen hatte.5

Auch die Währungen, die bei der Berechnung des LIBOR verwendet wurden, änderten sich. Während neue Währungssätze hinzugefügt wurden, wurden viele nach der Einführung der Euro-Sätze entfernt oder integriert. Die Finanzkrise 2007–2008 führte zu einem deutlichen Rückgang der Anzahl der Laufzeiten, für die LIBOR berechnet wurde.6

Alternativen zum LIBOR

Obwohl LIBOR einst weltweit akzeptiert wurde, gibt es mehrere andere Zinssätze, die weltweit stark beachtet werden.

Europa hat beispielsweise den European Interbank Offered Rate (EURIBOR), Japan hat den Tokyo Interbank Offered Rate (TIBOR), China hat den Shanghai Interbank Offered Rate (SHIBOR) und Indien hat den Mumbai Interbank Offered Rate (MIBOR).

LIBOR-Zinsmanipulationsskandal

Obwohl LIBOR ein langjähriger globaler Benchmark-Standard für Zinssätze war, war er auch Gegenstand eines großen Skandals um Zinsmanipulation.

Große Banken sollen sich verschworen haben, um die LIBOR-Sätze zu manipulieren. Sie berücksichtigten Anfragen von Händlern und reichten künstlich niedrige LIBOR-Sätze ein, um sie auf ihrem gewünschten Niveau zu halten. Die Absicht hinter dem angeblichen Fehlverhalten war, die Gewinne von Händlern zu steigern, die Positionen in LIBOR-basierten Finanzwertpapieren hielten.7

Nach Berichten des Wall Street Journal im Jahr 2008 gerieten große globale Banken, die in den Gremien saßen und zum LIBOR-Feststellungsprozess beitrugen, unter regulatorische Prüfung, einschließlich Untersuchungen durch das US-Justizministerium. Ähnliche Untersuchungen wurden in anderen Teilen der Welt eingeleitet, darunter im Vereinigten Königreich und in Europa.8

Große Banken und Finanzinstitute, darunter Barclays, ICAP, Rabobank, Royal Bank of Scotland, UBS und Deutsche Bank, sahen sich hohen Geldstrafen gegenüber. Gegen ihre Mitarbeiter, die in das Fehlverhalten verwickelt waren, wurden ebenfalls Strafmaßnahmen ergriffen. Der Skandal war auch einer der Hauptgründe dafür, dass LIBOR von der BBA-Verwaltung zu ICE wechselte.7

Kurzer Fakt

LIBOR war anfällig für Zinsmanipulationen, da Banken künstlich überhöhte oder zu niedrige Schätzungen ihrer Kreditzinsen einreichen konnten. Die neue Kennzahl, SOFR, verwendet tatsächliche Kreditzinsen, nicht die Schätzungen der Banken.

Vorteile der LIBOR-Analyse

Trotz der Zinsfestsetzungsskandale bot LIBOR einen nützlichen Maßstab für das Aktivitätsniveau in der Weltwirtschaft. Ein fallender LIBOR bedeutete, dass es einfacher war, Geld zu leihen, was möglicherweise einen Anstieg der Wirtschaftsaktivität vorhersagte. Ein steigender LIBOR bedeutete, dass es schwieriger wurde, Geld zu leihen, und dass sich die Geschäftsaktivität wahrscheinlich verlangsamen würde.

Diese Zinssätze waren besonders für potenzielle Kreditnehmer von Bedeutung. Wenn Sie sich Geld von einer Bank leihen, könnten LIBOR-Sätze einen Teil Ihres Zinssatzes ausmachen. Ein hoher LIBOR bedeutete, dass Sie möglicherweise einen höheren Zinssatz für Ihre Hypothek oder Ihren Privatkredit zahlen müssten, während ein niedriger LIBOR einen günstigeren Zinssatz bedeutete.

Auslaufen des LIBOR

Nach den Zinsmanipulationsskandalen leiteten die Regulierungsbehörden Reformen ein, um die Referenzzinssätze zu überarbeiten und letztendlich LIBOR als Interbankenkreditzins zu ersetzen. Britische Banken waren ab 2021 nicht mehr verpflichtet, LIBOR zu veröffentlichen.1

Das neue System sollte die Spekulation über Zinssätze ersetzen und stattdessen tatsächliche Transaktionssätze verwenden. Der Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ersetzte LIBOR im Jahr 2023.

Der SOFR ist ebenfalls ein Referenzzinssatz, der für auf Dollar lautende Kredite und Derivatkontrakte verwendet wird. SOFR unterscheidet sich von LIBOR dadurch, dass er auf tatsächlich beobachteten Transaktionen im US-Staatsanleihemarkt basiert, während LIBOR Schätzungen der Kreditzinsen verwendete.

Allerdings wird SOFR in den USA und im Vereinigten Königreich verwendet, während andere Länder ihre eigenen Referenzzinssätze haben, die LIBOR ersetzt haben.

Beispiele für LIBOR-basierte Produkte und Transaktionen

Das einfachste Beispiel für eine LIBOR-basierte Transaktion ist eine variabel verzinsliche Anleihe, die einen jährlichen Zins auf Basis von LIBOR zahlt, sagen wir LIBOR + 0,5 %. Wenn sich der Wert von LIBOR änderte, änderte sich auch die Zinszahlung.

LIBOR fand auch Anwendung bei Zinsswaps – vertraglichen Vereinbarungen zwischen zwei Parteien, zu einem bestimmten Zeitpunkt Zinszahlungen auszutauschen. Angenommen, Paul besitzt eine Investition in Höhe von 1 Million US-Dollar, die ihm vierteljährlich einen variablen LIBOR-basierten Zinssatz in Höhe von LIBOR + 1 % zahlt. Da seine Einkünfte von den LIBOR-Werten abhängen und variabler Natur sind, möchte er zu festverzinslichen Zinszahlungen wechseln.

Dann ist da Peter, der eine ähnliche Investition in Höhe von 1 Million US-Dollar besitzt, die ihm vierteljährlich einen festen Zins von 1,5 % zahlt. Er wünscht sich variable Einkünfte, da diese ihm gelegentlich höhere Zahlungen bescheren könnten.

Beide, Paul und Peter, können eine Swap-Vereinbarung treffen, bei der sie ihre jeweiligen Zinseingänge austauschen. Paul erhält von Peter den festen Zins von 1,5 % auf seine Investition von 1 Million US-Dollar, was 15.000 US-Dollar entspricht, während Peter von Paul den variablen Zins von LIBOR + 1 % erhält.

Wenn LIBOR 1 % beträgt, erhält Peter von Paul 2 % oder 20.000 US-Dollar. Da dieser Betrag höher ist als das, was er Paul schuldet, erhält Peter netto 5.000 US-Dollar (20.000 – 15.000 US-Dollar) von Paul. Wenn LIBOR im nächsten Quartal auf 0,25 % sinkt, erhält Peter von Paul 1,25 % oder 12.500 US-Dollar. Netto erhält Paul 2.500 US-Dollar (15.000 – 12.500 US-Dollar) von Peter.

Solche Swaps erfüllen im Wesentlichen die Anforderungen beider Transaktionsparteien, die die Art der Zinseingänge (fest und variabel) ändern wollten.

Wie werde ich dies im echten Leben nutzen?

Wenn Sie einen Kredit oder eine Hypothek mit variablem Zinssatz haben, war dieser Zinssatz wahrscheinlich früher an LIBOR gebunden und ist jetzt an SOFR gebunden. Die Änderung wird Ihren monatlichen Zahlungsbetrag nicht wesentlich verändern, aber sie beeinflusst, wie Ihr Zinssatz bestimmt wird, sodass Sie im Laufe der Zeit leichte Verschiebungen Ihres Zinssatzes bemerken könnten.

Die Abschaffung von LIBOR und seine Ersetzung durch andere Zinssätze wie SOFR bedeuten, dass es mehr Transparenz bei der Berechnung Ihres Zinssatzes geben wird, da SOFR auf tatsächlichen Transaktionen basiert, im Gegensatz zu Schätzungen, auf denen LIBOR basierte. Daher gilt SOFR als zuverlässiger, stabiler und weniger leicht manipulierbar.

Solange Sie nicht auf den Finanzmärkten tätig sind, müssen Sie SOFR nicht täglich verfolgen; das Verständnis, wie er die Zinssätze beeinflusst, kann Ihnen jedoch helfen, fundiertere Entscheidungen bei der Kreditaufnahme zu treffen, z. B. wenn Sie einen Autokredit, eine Hypothek aufnehmen oder refinanzieren, und Ihnen helfen, umsichtige finanzielle Entscheidungen zu treffen.

War LIBOR zuverlässig?

Obwohl LIBOR einst ein vertrauenswürdiger Maßstab für globale Zinssätze war, warf der Zinsmanipulationsskandal von 2012 viele Fragen zu seiner Objektivität auf. Infolgedessen wurde LIBOR auslaufen gelassen und durch andere Referenzzinssätze ersetzt.

Was hat LIBOR ersetzt?

Es gibt mehrere alternative Indizes, die den USD-LIBOR ersetzt haben. Einer davon, Ameribor, spiegelt die durchschnittlichen Kreditkosten für Tausende von Banken und Finanzinstituten in den Vereinigten Staaten wider. Ein anderer ist der Secured Overnight Financing Rate (SOFR), der auf dem Treasury-Repo-Satz basiert. Im Jahr 2022 verabschiedete der US-Kongress ein Gesetz, das SOFR zum offiziellen LIBOR-Ersatz in den Vereinigten Staaten macht.9

Was ist der Unterschied zwischen LIBOR und SOFR?

Der Hauptunterschied zwischen LIBOR und SOFR liegt in der Methode, mit der die Zinssätze generiert werden. LIBOR verwendet die Panelbank-Berechnung, bei der Eingaben von Panelbanken verwendet werden, um den Durchschnittszinssatz zu ermitteln. SOFR ist das Maß für die Kosten der Über-Nacht-Aufnahme von Bargeld, das durch US-Staatsanleihen im Repo-Markt besichert ist.