Liquidationsvorzug

Wichtigste Erkenntnisse

• Die Liquidationspräferenz bestimmt die Reihenfolge und den Betrag, in dem Investoren bei der Liquidation eines Unternehmens ausgezahlt werden.
• Bevorzugte Investoren erhalten zuerst Zahlungen, vor Stammaktionären und Gläubigern.
• Risikokapitalgeber nutzen die Liquidationspräferenz, um ihre Investitionen in Startups abzusichern.
• Ein Unternehmensverkauf kann die Liquidationspräferenz auslösen, indem er als Liquidationsereignis für die Auszahlung behandelt wird.
• Die Liquidationspräferenz kann auch im Konkursfall gelten, wobei Gläubiger vor Aktionären priorisiert werden.

Was ist eine Liquidationspräferenz?

Eine Liquidationspräferenz ist ein vertragliches Recht, das sicherstellt, dass bestimmte Investoren, in der Regel Vorzugsaktionäre in wagniskapitalfinanzierten Unternehmen, vor anderen ausgezahlt werden, wenn ein Unternehmen verkauft, geschlossen oder bankrott geht.

Sie legt sowohl die Auszahlungspriorität als auch den Betrag fest und bietet einen Schutz vor Verlusten, indem sie diesen Investoren hilft, ihr Kapital zuerst zurückzuerhalten. Da Liquidationspräferenzen die Renditen aller Beteiligten erheblich beeinflussen können, ist ihr Verständnis bei der Bewertung von Anlagerisiken und Vertragsbedingungen erforderlich.

Wie sich die Liquidationspräferenz auf die Anlegerrenditen auswirkt

Die Liquidationspräferenz bestimmt im weitesten Sinne, wer wie viel erhält, wenn ein Unternehmen liquidiert, verkauft oder bankrott geht. Um dies zu entscheiden, prüft der Liquidator die Darlehensverträge des Unternehmens und die Definitionen des Aktienkapitals in seiner Satzung. Aufgrund dieses Prozesses ist der Liquidator dann in der Lage, alle Gläubiger und Aktionäre einzustufen und die Mittel entsprechend zu verteilen.

Wichtig

Die Liquidationspräferenz bestimmt, wer bei einem Unternehmensverkauf zuerst sein Geld erhält und wie viel Geld ihm zusteht.

Die Verwendung spezifischer Liquidationspräferenzbestimmungen ist beliebt, wenn Risikokapitalfirmen in Start-up-Unternehmen investieren. Die Investoren machen es oft zur Bedingung für ihre Investition, dass sie eine Liquidationspräferenz gegenüber anderen Aktionären erhalten. Dies schützt Risikokapitalgeber vor Geldverlusten, indem sichergestellt wird, dass sie ihre ursprünglichen Investitionen vor anderen Parteien zurückerhalten.1

In diesen Fällen muss es sich nicht um eine tatsächliche Liquidation oder Insolvenz eines Unternehmens handeln. In Risikokapitalverträgen wird der Verkauf des Unternehmens oft als Liquidationsereignis betrachtet. Wenn das Unternehmen daher mit Gewinn verkauft wird, kann die Liquidationspräferenz den Risikokapitalgebern auch helfen, als Erste einen Teil der Gewinne zu beanspruchen. Risikokapitalgeber werden in der Regel vor den Inhabern von Stammaktien und vor den ursprünglichen Eigentümern und Mitarbeitern des Unternehmens zurückgezahlt. In vielen Fällen ist die Risikokapitalfirma auch ein Stammaktionär.2

Beispiel für eine Liquidationspräferenz

Nehmen wir zum Beispiel an, ein Risikokapitalunternehmen investiert 1 Million Dollar in ein Start-up im Austausch für 50 % der Stammaktien und 500.000 Dollar Vorzugsaktien mit Liquidationspräferenz. Nehmen wir auch an, dass die Gründer des Unternehmens 500.000 Dollar für die anderen 50 % der Stammaktien investieren.

Wenn das Unternehmen dann für 3 Millionen Dollar verkauft wird, erhalten die Risikokapitalinvestoren 2 Millionen Dollar – das sind ihre bevorzugten 1 Million Dollar plus 50 % des Restbetrags – während die Gründer 1 Million Dollar erhalten. Wenn das Unternehmen hingegen für 1 Million Dollar verkauft wird, erhält die Risikokapitalfirma 1 Million Dollar und die Gründer erhalten nichts.

Allgemeiner kann sich die Liquidationspräferenz auch auf die Rückzahlung von Gläubigern (wie Anleihegläubigern) vor Aktionären beziehen, wenn ein Unternehmen bankrott geht. In einem solchen Fall verkauft der Liquidator seine Vermögenswerte und verwendet dieses Geld dann, um zuerst die vorrangigen Gläubiger, dann die nachrangigen Gläubiger und dann die Aktionäre zu bezahlen. Ebenso haben Gläubiger, die Pfandrechte an bestimmten Vermögenswerten (z. B. eine Hypothek auf ein Gebäude) halten, eine Liquidationspräferenz gegenüber anderen Gläubigern in Bezug auf den Verkaufserlös des Gebäudes.

Wie funktioniert die Liquidationspräferenz?

Die Liquidationspräferenz bestimmt, wer wie viel erhält, wenn ein Unternehmen liquidiert, verkauft oder bankrott geht. Der Liquidator des Unternehmens analysiert die besicherten und unbesicherten Darlehensverträge des Unternehmens sowie die Definition des Aktienkapitals (sowohl Vorzugs- als auch Stammaktien) in der Satzung des Unternehmens.

Wie wird die Liquidationspräferenz auf Risikokapital angewendet?

Risikokapitalinvestoren machen es oft zur Bedingung für ihre Investition in ein Start-up-Unternehmen, dass sie eine Liquidationspräferenz gegenüber anderen Aktionären erhalten. Dies stellt sicher, dass Risikokapitalgeber ihre ursprünglichen Investitionen vor anderen Parteien zurückerhalten.1

Wie wird die Liquidationspräferenz auf Start-up-Unternehmen angewendet?

Für die Anwendung der Liquidationspräferenz muss es sich nicht um eine tatsächliche Liquidation oder Insolvenz eines Start-up-Unternehmens handeln. In Risikokapitalverträgen wird der Verkauf des Unternehmens oft als Liquidationsereignis betrachtet. Wenn das Unternehmen dann mit Gewinn verkauft wird, kann die Liquidationspräferenz den Risikokapitalgebern auch helfen, als Erste ihren Anteil an den Gewinnen zu beanspruchen.