Liquiditätsfalle

Was ist eine Liquiditätsfalle?

Eine Liquiditätsfalle entsteht, wenn Verbraucher und Investoren es vorziehen, Bargeld zu horten, anstatt es auszugeben oder zu investieren, obwohl niedrige Zinssätze darauf abzielen, das Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Dieses Phänomen kann die Geldpolitik unwirksam machen und zu einer Stagnation der wirtschaftlichen Aktivitäten führen. Das Verständnis ihrer Ursachen und Auswirkungen kann helfen, potenzielle wirtschaftliche Bedrohungen zu erkennen und abzumildern.

Wichtige Erkenntnisse

• Eine Liquiditätsfalle tritt auf, wenn niedrige Zinssätze nicht ausreichen, um Ausgaben oder Investitionen anzuregen, was zu wirtschaftlicher Stagnation führt.
• Zu den Faktoren, die zu einer Liquiditätsfalle beitragen, gehören Deflation, hohe private Sparquoten und die Zurückhaltung sowohl von Verbrauchern als auch von Kreditgebern, sich am Markt zu beteiligen.
• Obwohl sich traditionelle geldpolitische Maßnahmen in einer Liquiditätsfalle als unwirksam erweisen, können alternative Maßnahmen wie quantitative Lockerung und Negativzinsen Abhilfe schaffen.
• Japans anhaltende Phase wirtschaftlicher Stagnation seit den 1990er Jahren ist ein prominentes Beispiel für eine reale Liquiditätsfalle.
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• Investopedia / Danie Drankwalter

Wie sich eine Liquiditätsfalle auf eine Volkswirtschaft auswirkt

Hohe Sparquoten der Verbraucher, die oft durch die Überzeugung ausgelöst werden, dass ein negatives wirtschaftliches Ereignis bevorsteht, können dazu führen, dass die Geldpolitik allgemein wirkungslos ist.

Wenn die Zinssätze bereits nahe oder bei null liegen, kann die Zentralbank die Zinsen nicht senken. Wenn sie die Geldmenge erhöht, wäre das nicht effektiv, da die Menschen bereits ihr Bargeld sparen.

Der Glaube an ein zukünftiges negatives Ereignis ist zentral für das Verständnis von Liquiditätsfallen. Wenn Verbraucher Bargeld horten und Anleihen verkaufen, treibt dies die Anleihekurse nach unten und die Renditen nach oben. Trotz steigender Renditen sind Verbraucher nicht am Kauf von Anleihen interessiert, da die Anleihekurse fallen. Stattdessen ziehen sie es möglicherweise vor, Bargeld zu einer niedrigeren Rendite zu halten.

Ein bemerkenswertes Problem in einer Liquiditätsfalle ist, dass Banken Schwierigkeiten haben, qualifizierte Kreditnehmer für Kredite zu gewinnen. Dies wird durch die Tatsache verschärft, dass bei bereits nahe Null liegenden Zinssätzen kaum Spielraum für zusätzliche Anreize besteht, um gut qualifizierte Kandidaten anzuziehen.

Dieses mangelnde Interesse an Krediten kann sich in der gesamten Wirtschaft zeigen, von Unternehmenskrediten über Hypotheken bis hin zu Autokrediten.

Indikatoren für eine potenzielle Liquiditätsfalle

Ein Indikator für eine Liquiditätsfalle sind niedrige Zinssätze. Niedrige Zinssätze verändern das Verhalten der Anleihegläubiger, insbesondere wenn die Menschen um die finanzielle Gesundheit des Landes besorgt sind. Dies führt zu Anleiheverkäufen, die der Wirtschaft schaden.

In der Zwischenzeit neigen Verbraucher dazu, ihr Geld auf risikoarmen Sparkonten zu halten. Wenn eine Zentralbank der Wirtschaft Geld zuführt, erwartet sie, dass die Menschen in renditestärkere Anlagen wie Anleihen investieren.

Aber in einer Liquiditätsfalle wird es einfach auf Bargeldkonten gehortet.

Niedrige Zinssätze allein definieren keine Liquiditätsfalle. Damit die Situation als solche gilt, muss es auch einen Mangel an Anleihegläubigern geben, die ihre Anleihen behalten möchten, und ein begrenztes Angebot an Investoren, die sie kaufen wollen. Stattdessen legen die Investoren Priorität auf reine Bargeldersparnisse gegenüber Anleihekäufen.

Wichtig

Wenn Investoren weiterhin daran interessiert sind, Anleihen zu halten oder zu kaufen, wenn die Zinssätze niedrig sind, sogar nahe null Prozent, qualifiziert sich die Situation nicht als Liquiditätsfalle.

Hauptmerkmale einer Liquiditätsfalle

Eine Liquiditätsfalle tritt auf, wenn Verbraucher, Investoren und Unternehmen beschließen, ihr Bargeld zu horten, wodurch die gesamte Wirtschaft resistent gegen politische Maßnahmen wird, die die Wirtschaftstätigkeit stimulieren sollen.

Im Folgenden sind die Hauptmerkmale einer Liquiditätsfalle:1

Sehr niedrige Zinssätze, bei oder nahe 0%

Wirtschaftliche Rezession

Hohe private Sparquoten

Niedrige Inflation oder Deflation

Unwirksame expansive Geldpolitik

Hauptursachen von Liquiditätsfallen

Liquiditätsfallen sind selten, aber Ökonomen haben mehrere Ursachen identifiziert.

Deflation

Deflation tritt auf, wenn die Preise fallen und die Kaufkraft des Geldes steigt. Es ist das Gegenteil von Inflation und tritt seltener auf.

Deflation kann beginnen, wenn Menschen ihr Geld lieber behalten, anstatt es auszugeben oder zu investieren, weil sie glauben, dass die Preise weiter fallen werden. Warum heute einen teuren Gegenstand kaufen, wenn er in ein oder zwei Monaten billiger sein wird?

In extremen Fällen kommt es zu einer Deflationsspirale, bei der die Preise fallen, was zu Produktions- und Lohnkürzungen, geringerer Nachfrage und weiteren Preisrückgängen führt.

Während einer solchen Rückkopplungsschleife kann eine Liquiditätsfalle entstehen.

Bilanzrezession

Eine Bilanzrezession ist eine wirtschaftliche Verlangsamung, die hauptsächlich dadurch verursacht wird, dass Verbraucher und Unternehmen ihre Schulden lieber tilgen, anstatt mehr auszugeben oder sich zu verschulden. Dies geschieht, wenn das Schuldenniveau so hoch ist, dass sich Kreditnehmer und Kreditgeber Sorgen um die Rückzahlung machen.

Selbst wenn die Zinssätze fallen, hat die Schuldentilgung Priorität, und neue Kreditvergabe und Investitionen kommen zum Erliegen.

Geringe Nachfrage von Investoren

Unternehmen beschaffen sich Kapital durch die Ausgabe von Anleihen und Aktien. Wenn die Nachfrage von Investoren gering ist, in diese zu investieren, helfen niedrigere Zinssätze nicht.

Darüber hinaus können sowohl die Unternehmen als auch die Investoren Maßnahmen aufschieben, da sie die Investition in einer rezessiven Phase mit allgemein geringer Nachfrage als riskant ansehen.

Zurückhaltung bei der Kreditvergabe

Banken können bei der Kreditvergabe zögern, wenn sie die allgemeine Kreditlandschaft als risikoreich betrachten.

Nach der Finanzkrise 2008 hatten viele Banken mit Liquiditätsproblemen zu kämpfen, da Subprime-Kreditnehmer in großem Umfang ausfielen. Die Banken reagierten, indem sie die Kreditvergabe insgesamt stark einschränkten.

Selbst bei sehr niedrigen Zinssätzen fiel es vielen Verbrauchern und Unternehmen, die Geld leihen wollten, schwer, Kredite zu erhalten, da die Banken strengere Kreditvergabekriterien anwendeten und sich von allen außer den bonitätsstärksten Kreditnehmern zurückzogen.

Lösungen zur Überwindung einer Liquiditätsfalle

Einige übliche wirtschaftliche Lösungen wirken bei einer Liquiditätsfalle nicht. Regierungen kaufen oder verkaufen manchmal Anleihen, um die Zinssätze zu beeinflussen, aber der Kauf von Anleihen in einem solch negativen Umfeld bringt wenig, da Investoren nur allzu bereit sind, sie zu verkaufen. Es wird schwierig, die Renditen nach oben oder unten zu drücken, und noch schwieriger, die Verbraucher dazu zu bewegen, den neuen Zinssatz zu nutzen.

Es gibt eine Reihe von Wegen aus einer Liquiditätsfalle. Keiner mag für sich allein funktionieren, aber es kann helfen, die Öffentlichkeit zu ermutigen, wieder auszugeben und zu investieren, anstatt zu sparen.

Eine Zinserhöhung: Die Federal Reserve kann die Zinssätze erhöhen, was die Menschen dazu veranlassen könnte, mehr von ihrem Geld zu investieren, anstatt es zu horten. Während einer Rezession und niedriger Inflation ist dies jedoch ein äußerst riskanter Schritt.

Ein (großer) Preisverfall: Wenn es echte Schnäppchen gibt, können die Menschen nicht umhin, Geld auszugeben. Der Reiz niedrigerer Preise wird zu attraktiv, und die Ersparnisse werden genutzt, um von diesen niedrigen Preisen zu profitieren.

Eine Erhöhung der Staatsausgaben: Staatliche Projekte können das Beschäftigungswachstum und die Ausgaben ankurbeln, wenn Unternehmen sich zurückhalten.

Quantitative Lockerung (QE): Die Zentralbank kann der Wirtschaft Geld zuführen, um die Ausgaben zu steigern und die Zinssätze zu senken, indem sie langfristige Staats- und Hypothekenanleihen kauft.

Negativzinspolitik (NIRP): Dieses außergewöhnliche geldpolitische Instrument wurde nach der Finanzkrise 2008 in Europa und Japan eingesetzt. Unter null zu gehen bei den Nominalzinssätzen bedeutet, negative Zinssätze zu verhängen – Zinsgutschriften für Kreditnehmer und Zinsabzüge für Kreditgeber.

Wenn Verbraucher verängstigt sind, ist es schwierig, sie zum Ausgeben statt zum Sparen zu bewegen. Daher mögen diese Bemühungen auf dem Papier funktionieren, können aber in der realen Welt scheitern.

Fallstudie: Japans Erfahrung mit einer Liquiditätsfalle

Japan sah sich ab den 1990er Jahren einer Liquiditätsfalle gegenüber, mit fallenden Zinssätzen aber stagnierenden Investitionen. Japan erlebte in den 1990er Jahren eine Deflation und hatte 2022 immer noch einen negativen Zinssatz von -0.1%.2

Der Nikkei 225, der wichtigste Aktienindex in Japan, fiel von einem Höchststand von über 38.000 im Dezember 1989 und liegt Anfang 2023 immer noch weit unter diesem Höchststand. Der Index erreichte im August 2022 ein mehrjähriges Hoch von über 29.000, fiel aber nur einen Monat später auf rund 27.500.3

Kurzer Fakt

Es wurde angenommen, dass Liquiditätsfallen im Gefolge der Finanzkrise 2008 und der darauf folgenden Great Recession aufgetreten sind, insbesondere in der Eurozone.

Die Zinssätze wurden von Japans Zentralbank auf 0% gesetzt, aber Investitionen, Konsum und Inflation blieben mehrere Jahre nach dem Höhepunkt der Krise gedämpft.

Debatte über das Phänomen der Liquiditätsfalle

Anhänger von Ludwig von Mises, einem einflussreichen österreichischen Ökonomen des 20. Jahrhunderts, der für den freien Marktkapitalismus eintrat und ein entschiedener Gegner von Sozialismus und Interventionismus war, glauben nicht an die Existenz von Liquiditätsfallen.

Sie kommen zu dem Schluss, dass die Bedrohung für die großen Volkswirtschaften entgegen der landläufigen Meinung nicht die Liquiditätsfalle ist, sondern die Maßnahmen der Regierung und der Zentralbank, die zu ihrer Bekämpfung entwickelt wurden.

Sie argumentieren, dass diese Maßnahmen das Sparen schwächen, die Aussichten auf eine Erholung beeinträchtigen und die Liquiditätsfalle verlängern. Sie vermuten, dass Negativzinsen die großen Volkswirtschaften wahrscheinlich nicht aus einer Liquiditätsfalle herausführen können, wenn der Pool realer Ersparnisse in Schwierigkeiten ist.4

Befinden sich die USA derzeit in einer Liquiditätsfalle?

Seit 2024 erlebt die US-Wirtschaft Inflation und hohe Zinssätze. Diese mögen Probleme darstellen, aber nicht der Art, die zu einer Liquiditätsfalle führen kann.

Per Definition existiert eine Liquiditätsfalle nur während einer Phase sehr niedriger Zinssätze. Mit anderen Worten, die Zentralbank hat die Kreditzinsen auf sehr attraktive Niveaus gesenkt, aber Verbraucher, Unternehmen und Investoren reagieren nicht. Sie behalten ihr Geld in bar.5

Waren die USA jemals in einer Liquiditätsfalle?

Vielleicht, obwohl es schwierig ist, zwei Ökonomen dazu zu bringen, sich darüber zu einigen, ob eine Liquiditätsfalle existiert oder nicht.

Einige Ökonomen glauben, dass die USA zu Beginn der COVID-19-Pandemie kurzzeitig in eine Liquiditätsfalle gerieten, als der Aktienmarkt stark einbrach und ernsthafte Bedenken hinsichtlich der Fähigkeit der Wirtschaft bestanden, den wirtschaftlichen Schock zu bewältigen. Ein plötzlicher Anstieg der M1-Zahl der Federal Reserve Mitte 2020, ein Maß für die insgesamt in der Wirtschaft verfügbare Bargeldmenge, trug zu dieser Schlussfolgerung bei.6

Die Fed reagierte schnell mit Maßnahmen der quantitativen Lockerung und erhöhte die Liquidität, und die Krise, falls es eine gab, ging vorüber.

Es wurde angenommen, dass die USA kurz nach der Finanzkrise 2008 eine Liquiditätsfalle erlebten, als die Zinssätze effektiv auf null fielen und die Produktion ebenfalls zurückging. Nach dem Platzen der Immobilienblase waren die Banken nicht bereit, Kredite zu vergeben, und schockierte Investoren legten ihr Vermögen in bar an.

Die amerikanische Wirtschaft gewann nach mehreren Runden staatlicher Konjunkturprogramme und quantitativer Lockerung durch die Zentralbank wieder an Dynamik.

Ist eine Liquiditätsfalle dasselbe wie eine Rezession?

Eine Liquiditätsfalle kann eine mitursächliche Ursache einer Rezession sein. Die Menschen sparen ihr Geld, anstatt es auszugeben oder zu investieren. Niedrige Zinssätze verleiten sie nicht dazu, mehr auszugeben. Die übliche Taktik der Geldpolitik, die Zinssätze zu senken, kann das Problem nicht lösen; die Zinssätze liegen bereits bei oder nahe null. Dies kann in eine Rezession münden, wenn die Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen sinkt und die Produzenten die Produktion und Arbeitsplätze reduzieren.

Warum horten Menschen in einer Liquiditätsfalle Bargeld?

Menschen könnten aus mehreren Gründen auf ihrem Bargeld sitzen: Sie haben möglicherweise kein Vertrauen, dass sie durch Investitionen eine höhere Rendite erzielen können. Sie glauben vielleicht, dass Deflation – oder fallende Preise – bevorsteht, und warten darauf, dass bessere Preise auftauchen, egal ob sie investieren oder ihr Bargeld ausgeben. Oder sie fürchten wirtschaftliche Schwierigkeiten in der Zukunft, in ihrem persönlichen Leben oder der Wirtschaft im Allgemeinen.

Wenn genug Menschen an eines der oben Genannten glauben, werden ihre Überzeugungen zur Realität.

Es muss gesagt werden, dass einige dieser Menschen vielleicht leihen möchten, aber feststellen, dass Kreditgeber nur ungern zu solch niedrigen Zinssätzen Kredite vergeben, außer an die qualifiziertesten Kreditnehmer.

Existiert die Liquiditätsfalle?

Bei strenger Definition macht eine Liquiditätsfalle die Politik der Zentralbank unwirksam. Forschungen von Ökonomen der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) deuten jedoch darauf hin, dass alternative geldpolitische Instrumente wie quantitative Lockerung und Negativzinsen wirksam sein können, wenn weniger drastische Maßnahmen versagen.

Ein Arbeitspapier der BIZ mit dem treffenden Titel "Does the Liquidity Trap Exist?" zeigte, dass Liquiditätsfallen in den USA, Japan und der Eurozone durch solche alternativen Maßnahmen leicht zu bewältigen waren. Das Papier argumentiert, dass "in einer solchen Sichtweise die Unfähigkeit der Zentralbank, den kurzfristigen Zinssatz zu senken, irrelevant ist, vorausgesetzt, sie kann die Kreditversorgung erhöhen und wenn zumindest einige nichtfinanzielle Wirtschaftsakteure kreditbeschränkt sind."5