Marktbasierte Corporate Governance

Wichtige Erkenntnisse

• Marktbasierte Corporate Governance verlässt sich darauf, dass Investoren die Unternehmensleitung beeinflussen.
• Aktionäre haben die Macht, Unternehmenspolitiken über Kapitalmärkte zu gestalten.
• Dieses System passt sich schnell an Veränderungen und Marktdynamiken an.
• Kurzfristigkeit und passives Abstimmungsverhalten von Indexfonds sind Hauptkritikpunkte.
• Die USA und Indien veranschaulichen die Verwendung von Wertpapiergesetzen anstelle nationaler Governance-Politiken in ihren marktbasierten Corporate-Governance-Systemen.

Was ist ein marktbasiertes Corporate-Governance-System?

Ein marktbasiertes Corporate-Governance-System überträgt die Verantwortung für die Unternehmensführung auf die Investoren. Es definiert die Verantwortlichkeiten von Aktionären, Vorstand, Management, Mitarbeitern, Lieferanten und Kunden. Marktbasierte Corporate Governance verlässt sich auf die Kapitalmärkte, um die Unternehmensleitung zu beeinflussen, und profitiert von ihrer Fähigkeit, dynamisch auf Veränderungen zu reagieren.

Allerdings steht ein marktbasiertes Governance-System vor Problemen wie Kurzfristigkeit (dem Fokus auf die Erfüllung vierteljährlicher Gewinnerwartungen von Analysten) und der Möglichkeit, dass Indexfonds die Rechenschaftspflicht untergraben.

Wie marktbasierte Corporate-Governance-Systeme funktionieren

Ein marktbasiertes Corporate-Governance-System leitet sich aus dem Common Law ab. Es ist eines von mehreren Corporate-Governance-Systemen, die weltweit entwickelt wurden. Da Märkte die primäre Kapitalquelle sind, haben Investoren die meiste Macht bei der Festlegung von Unternehmenspolitiken. Daher verlässt sich das System auf die Kapitalmärkte, um die Unternehmensleitung zu beeinflussen.

Corporate Governance umfasst, wie öffentliche Unternehmen geführt werden und mit Aktionären interagieren. Ein übergeordnetes Ziel der Corporate Governance ist es laut Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD), ein Umfeld des Markt- und Geschäftsvertrauens in einzelne Unternehmen zu schaffen. Das maximiert ihre Fähigkeit, Kapital für langfristige produktive Investitionen einzusetzen.

Corporate Governance befasst sich mit Themen von konzentriertem Eigentum und Vorstandsvergütung bis hin zu Vielfalt am Arbeitsplatz und der Unabhängigkeit des Vorstands eines Unternehmens. Einer der grundlegenden Grundsätze effektiver Corporate Governance ist die Transparenz bei der öffentlichen Offenlegung von Informationen, die für Aktionäre und die investierende Öffentlichkeit relevant sind.

Marktbasierte Corporate Governance ist einer von mehreren Ansätzen, um angemessene Schutzmaßnahmen für Aktionäre und die Einhaltung bestehender Vorschriften durch das Unternehmen zu gewährleisten. Die USA und Indien sind Beispiele für marktbasierte Corporate-Governance-Systeme, die keine nationalen Governance-Richtlinien haben, die Unternehmen befolgen müssen. Stattdessen stützen sie sich auf Wertpapiergesetze und -vorschriften. Der globale Trend in der Governance geht zu einem „Comply or Explain“-System, bei dem Unternehmen verpflichtet sind, staatliche oder börsenentwickelte Governance-Kodizes einzuhalten.

Vorteile marktbasierter Corporate-Governance-Systeme

Der bedeutendste Vorteil eines marktbasierten Corporate-Governance-Systems ist seine Fähigkeit, dynamisch auf Veränderungen zu reagieren. Kurzfristig reagiert die Unternehmensführung auf Veränderungen des Marktpreises der Aktien des Unternehmens. Wenn ein Problem mit einem Produkt des Unternehmens auftritt, fällt der Aktienkurs, die Investoren sind verärgert, und das Management versucht normalerweise, das Problem zu beheben. In einem wettbewerbsorientierten Markt werden Konkurrenzfirmen Marktanteile gewinnen, wenn das Unternehmen das Problem nicht erfolgreich löst. Dies steht in starkem Kontrast zu politischen Fragen, deren Lösung oft Jahre oder sogar Jahrzehnte dauert.

Langfristig erleichtert die Dynamik eines marktbasierten Governance-Systems die Etablierung neuer Geschäftspraktiken erheblich. Einige Investoren glauben beispielsweise, dass Unternehmen sich darauf konzentrieren sollten, die Dividenden für Investoren zu steigern. Berkshire Hathaway CEO Warren Buffett wurde einer der erfolgreichsten Investoren aller Zeiten, unter anderem durch die Verfolgung dieses Dividendenwachstumsansatzes. Andere glauben jedoch, dass die Steigerung des Investorenkapitals das Ziel sein sollte.

Amazon-Gründer Jeff Bezos wurde einer der reichsten Menschen der Welt, indem er sich auf Kapitalwachstum konzentrierte und traditionelle Ziele wie Gewinne und Dividenden ignorierte. Stand Mai 202 ist Bezos der reichste Mensch der Welt. Multiple Methoden und Kennzahlen dürfen in einem marktbasierten Governance-System konkurrieren.

Wichtig

Marktbasierte Governance ermöglicht es, neue Theorien schneller anzuwenden.

Immer wenn ein einzelner Standard extern auferlegt wird, setzt er Wettbewerb und Innovation Grenzen. Wenn Gesetze vorschreiben würden, dass alle Unternehmen ständig steigende Dividenden zahlen müssen, wären Unternehmen wie Amazon nicht möglich. Neue Technologien könnten um Jahre verzögert werden. Andererseits würde die Abschaffung von Dividenden konservative Anleger eines stetigen Einkommensstroms berauben.

Ohne Dividenden wäre es auch schwieriger, die Leistung etablierter Unternehmen zu bewerten und die richtigen Investitionen zu tätigen. Die Dynamik marktbasierter Governance-Systeme ermöglicht es den besten Ansätzen, sich langfristig durchzusetzen.

Herausforderungen und Kritik an marktbasierten Corporate-Governance-Systemen

Eines der größten Probleme in einem marktbasierten Corporate-Governance-System ist laut Governance-Experten eine Tendenz zur Kurzfristigkeit. Öffentliche Unternehmen werden so geführt, dass sie vierteljährliche Gewinnziele von Sell-Side-Analysten an der Wall Street erfüllen. Unternehmen verfügen über ein Repertoire an Bilanzierungstricks, die sie einsetzen können, um die Wall-Street-Prognosen zu erfüllen oder konsequent zu übertreffen und so ihren Aktienkurs zu steigern.

Ein verpasstes Quartalsergebnis kann jedoch zu einem starken Kursverfall führen und das Unternehmensmanagement in die Suche nach einer kurzfristigen Lösung treiben. Governance-Experten schlagen vor, die Gewinnprognose (Earnings Guidance) abzuschaffen, um eine langfristige Sicht auf die Unternehmensziele zu fördern und den Unternehmen mehr Zeit für deren Umsetzung zu geben.

Ein weiterer Kritikpunkt an der marktbasierten Governance ist, dass sie durch Indexfonds untergraben wird. Während Indexfonds den Anlegern Gebühren sparen, ist ihr Ansatz von Natur aus passiv. Indexfonds sind die größten Aktionäre vieler börsennotierter Unternehmen, und sie stimmen fast immer mit dem Management. Die passive Akzeptanz der Managementpläne untergräbt die Rechenschaftspflicht in einem marktbasierten Governance-System.