Marktneutraler Fonds

Wichtige Erkenntnisse

• Marktneutrale Fonds zielen darauf ab, unabhängig von der Marktrichtung Renditen zu erzielen, indem sie gepaarte Long- und Short-Positionen nutzen.
• Diese Fonds sind darauf ausgelegt, Alpha zu generieren, während sie wenig oder keine Korrelation mit dem Markt (Beta) aufweisen.
• Marktneutrale Strategien stützen sich in der Regel auf Leverage, Leerverkäufe und Arbitrage, was sie komplex und risikoreich macht.
• Sie gelten oft als Mittel zur Risikominderung in fallenden Märkten, verursachen jedoch hohe Gebühren und einen hohen Umschlag.
• Ein bemerkenswertes Beispiel ist der AQR Equity Market Neutral Fund, der Paarhandel zur Renditeerzielung einsetzt.

Was ist ein marktneutraler Fonds?

Ein marktneutraler Fonds strebt an, unabhängig von der Marktrichtung Renditen zu erzielen, indem er gepaarte Long- und Short-Positionen nutzt, um Gewinne und Verluste auszugleichen. Dieser Ansatz kann das Marktrisiko reduzieren und eine gleichmäßigere Performance über verschiedene Bedingungen hinweg bieten. Allerdings verwenden diese Fonds komplexe Strategien, die ein sorgfältiges Verständnis ihrer Risiken und Methoden vor einer Investition erfordern.

Wie marktneutrale Fonds funktionieren

Marktneutrale Fonds sind darauf ausgelegt, Renditen zu erzielen, die unabhängig von der Entwicklung des gesamten Aktienmarktes sind. In der Finanzterminologie sind marktneutrale Fonds darauf ausgerichtet, ein signifikantes Alpha, aber wenig oder kein Beta zu liefern. Beta zeigt, wie sich eine Anlage im Verhältnis zu einem Marktindex wie dem S&P 500 bewegt, während Alpha die zusätzliche Rendite aus aktivem Handel darstellt.

Dies bedeutet jedoch nicht zwangsläufig, dass ein marktneutraler Fonds den Markt schlagen wird oder dass ein Anleger besser daran wäre, einen marktneutralen Fonds in seinem Portfolio zu haben. Die Aufnahme dieser Fonds in ein Portfolio könnte die Rendite steigern und das Risiko verringern, aber sie sind komplexer und haben oft höhere Kosten als traditionelle Investmentfonds.

Marktneutrale Fonds können risikoreich sein, da ihre Anlagestrategien auf dem Einsatz von Leverage, Leerverkäufen und Arbitrage beruhen, um die gewünschten Ergebnisse zu erzielen. Die erwarteten Renditen dieser Fonds können je nach den eingesetzten Taktiken stark variieren. Sie werden oft als mögliche Option zur Risikominderung in Abwärtstrends angesehen, da sie in der Regel Renditen bieten, die Geldmarktanlagen übertreffen. Allerdings haben einige Fondsmanager historisch gesehen größere Erfolge bei der Erzielung von Renditen von Benchmark-Indizes wie dem S&P 500 erzielt.

Wichtige Strategien für marktneutrale Fonds

Marktneutrale Fondsstrategien nehmen gleichzeitig Long- und Short-Positionen ein; sie unterscheiden sich jedoch deutlich von Long/Short-Fonds. Marktneutrale Fonds verwenden typischerweise Arbitrage-Strategien, die von gepaarten Handelspositionen profitieren. Diese Fonds können im Allgemeinen entweder einen qualitativen Ansatz oder einen statistischen Korrelationsansatz verfolgen. Sie zielen darauf ab, marktneutral zu sein, und konzentrieren sich in der Regel auf Aktien aufgrund der verfügbaren Transaktionsmöglichkeiten.

Marktneutrale Strategien neigen dazu, Gewinne zu erzielen, die nicht mit Marktbewegungen korrelieren, was bedeutet, dass ihre Gewinne hauptsächlich auf Preisbewegungen der beteiligten Aktien basieren. Es gibt verschiedene Varianten marktneutraler Fonds, wobei sich beispielsweise Equity Market Neutral (EMN) auf den Handel mit Aktien spezialisiert.

Qualitative Strategien beinhalten Paarhandel zwischen zwei Wertpapieren oder Marktprodukten, die vom Portfoliomanager als Gelegenheit für eine potenzielle Arbitrage-Konvergenz identifiziert wurden. Statistische Korrelationsstrategien beinhalten Paarhandel, der speziell Abweichungen von einer hohen historischen Korrelation für Konvergenz-Arbitrage ausnutzt. Diese Strategien nutzen Long- und Short-Paarhandelsinvestitionen, um Kursgewinne zu erzielen.

Paarhandel erfordert eine genau beobachtete technische Analyse. Nach der Identifizierung von Wertpapieren mit potenziellem marktneutralem Arbitrage-Gewinnpotenzial versuchen Anleger, zeitnahe Long- und Short-Positionen einzugehen, von denen erwartet wird, dass sie von einer Preiskonvergenz profitieren.

Im Falle des statistischen Korrelations-Paarhandels identifiziert ein Anleger zunächst zwei stark korrelierte Aktien. Korrelationen von 0,80 oder höher sind in der Regel am häufigsten. Nach der Verfolgung der Korrelationen der Aktienpaare durch technische Analyse wird ein Anleger dann versuchen, eine Long-Position in der unterdurchschnittlich performenden Aktie und eine Short-Position in der überdurchschnittlich performenden Aktie einzugehen, wenn die Korrelation von ihrer historischen Norm abweicht. Der Paarhandel zielt darauf ab, von der Korrelationskorrektur zu profitieren, von der erwartet wird, dass sie auf ihr historisches Niveau von 0,80 oder mehr zurückkehrt. Bei Erfolg führt die Preiskonvergenz zu Gewinnen sowohl aus der Long-Position als auch aus der Short-Position.

Vor- und Nachteile einer Investition in marktneutrale Fonds

Marktneutrale Strategien sind am häufigsten von Hedgefonds-Managern erhältlich, die den Managementstil in einer Hedgefonds-Struktur oder einer registrierten Produktstruktur anbieten können. Da marktneutrale Fonds recht komplexe Produkte mit hohen Risiken sind, eignen sie sich nicht für alle Anlegertypen und werden in der Regel nicht als Kernbestandteile verwendet. Diese Fonds haben zudem tendenziell recht hohe Gebühren sowie einen hohen Umschlag, was für Anleger zu bedenken ist.

Fallstudie: AQR Equity Market-Neutral Fund

AQR ist eine Hedgefonds-Familie, die mit ihrem Equity Market Neutral Fund ein Beispiel liefert. Der Fonds orientiert sich am Bank of America Merrill Lynch 3-Month Treasury Bill Index. Er verwendet qualitative und quantitative Analysen, um bedingt attraktive Paarhandelsmöglichkeiten zu identifizieren. Zum 29. Juli 2022 erzielte der Fonds eine 1-Jahres-Rendite von 22,08 % gegenüber einer 5-Jahres-Rendite von -2,23 %. Der Fonds hat eine Verwaltungsgebühr von 1,10 % bei Bruttokosten von 1,81 %.1

Detailanalyse: Vanguard Market Neutral Investor Fund

Da es sich um eine marktneutrale Strategie handelt, verwendet der Vanguard Market Neutral Fund Investor Shares im Gegensatz zu den anderen Investmentfonds des Unternehmens, die nur Long-Positionen kaufen und verkaufen, Long- und Short-Verkaufsstrategien. Die Strategie des Fonds zielt darauf ab, die Auswirkungen des Aktienmarktes auf seine Renditen zu minimieren, was bedeutet, dass die Renditen des Fonds stark von denen des Marktes abweichen können.2

Obwohl die meisten Fonds, die Aktien leerverkaufen, wie Hedgefonds, ihre Short-Bestände nicht offenlegen, da SEC-Regeln dies nicht verlangen, veröffentlicht der Vanguard Market Neutral Investor Shares seine Shorts. Er wählt Short-Positionen aus, indem er Unternehmen anhand von fünf Kategorien bewertet: Wachstum, Qualität, Managemententscheidungen, Stimmung und Bewertung. Anschließend erstellt er eine zusammengesetzte erwartete Rendite für alle Aktien in seinem Universum und leerverkauft diejenigen mit den niedrigsten Bewertungen.3