Marktportfolio

Wichtige Erkenntnisse

• Ein Marktportfolio umfasst alle Anlageklassen im Anlageuniversum, gewichtet nach ihrer Marktpräsenz, und stellt eine vollständig diversifizierte Anlage dar.
• Es adressiert hauptsächlich systematische Risiken, die den gesamten Markt betreffen, im Gegensatz zu unsystematischen Risiken, die einzelne Vermögenswerte betreffen.
• Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) verwendet das Marktportfolio, um erwartete Renditen basierend auf dem systematischen Risikoniveau zu bestimmen.
• Das Konzept eines perfekten Marktportfolios ist theoretisch, wie durch Roll's Critique erläutert, die besagt, dass eine vollständige Diversifikation in der Praxis unerreichbar ist.
• Erwartete Renditen eines Marktportfolios werden untersucht, um Erkenntnisse zu gewinnen; reale zusammengesetzte Renditen waren historisch unterschiedlich.

Was ist ein Marktportfolio?

Ein Marktportfolio ist eine konzeptionelle Sammlung aller investierbaren Vermögenswerte im Markt, die jeweils proportional zu ihrem Marktwert vertreten sind. Das Verständnis des Marktportfolios ist für Anleger von entscheidender Bedeutung, da es die Grundlage für Finanztheorien wie das Capital Asset Pricing Model (CAPM) bildet. Das Marktportfolio stellt den ultimativen Eigenkapital-Benchmark dar, der nur systematische Risiken aussetzt, also marktweite Risiken, die durch Diversifikation nicht vermieden werden können. Obwohl die Erstellung eines wirklich diversifizierten Marktportfolios theoretisch herausfordernd ist, kann das Verständnis seiner Prinzipien Anlagestrategien und Entscheidungsfindung verbessern.

Grundlagen von Marktportfolios verstehen

Ein Marktportfolio ist aufgrund seiner vollständigen Diversifikation nur systematischen Risiken ausgesetzt, also Risiken, die den gesamten Markt betreffen, und nicht unsystematischen Risiken, die einer bestimmten Anlageklasse innewohnen.

Als einfaches Beispiel für ein theoretisches Marktportfolio nehmen wir an, dass es drei Unternehmen an der Börse gibt: Unternehmen A, Unternehmen B und Unternehmen C. Die Marktkapitalisierung von Unternehmen A beträgt 2 Milliarden US-Dollar, die von Unternehmen B 5 Milliarden US-Dollar und die von Unternehmen C 13 Milliarden US-Dollar. Somit beträgt die gesamte Marktkapitalisierung 20 Milliarden US-Dollar. Das Marktportfolio besteht aus jedem dieser Unternehmen, die im Portfolio wie folgt gewichtet sind:

Gewicht von Unternehmen A im Portfolio = 2 Mrd. USD / 20 Mrd. USD = 10%

Gewicht von Unternehmen B im Portfolio = 5 Mrd. USD / 20 Mrd. USD = 25%

Gewicht von Unternehmen C im Portfolio = 13 Mrd. USD / 20 Mrd. USD = 65%

Wie Marktportfolios im Capital Asset Pricing Model funktionieren

Das Marktportfolio ist ein wesentlicher Bestandteil des Capital Asset Pricing Model (CAPM). Das CAPM, das häufig zur Bewertung von Vermögenswerten, insbesondere von Aktien, verwendet wird, zeigt, wie hoch die erwartete Rendite eines Vermögenswerts basierend auf seinem systematischen Risiko sein sollte. Die Beziehung zwischen diesen beiden Größen wird in einer Gleichung ausgedrückt, die als Sicherheitsmarktlinie (Security Market Line) bezeichnet wird. Die Gleichung für die Sicherheitsmarktlinie lautet:

R=Rf+βc(Rm−Rf)wobei: R=Erwartete RenditeRf=Risikofreier Zinssatzβc=Beta des betreffenden Vermögenswerts gegenüber dem MarktportfolioRm=Erwartete Rendite des Marktportfolios\begin{aligned} &R = R_f + \beta_c ( R_m - R_f ) \\ &\textbf{where:} \\\ &R = \text{Expected return} \\ &R_f = \text{Risk-free rate} \\ &\beta_c = \text{Beta of asset in question versus the market portfolio} \\ &R_m = \text{Expected return of the market portfolio} \\ \end{aligned} ​R=Rf​+βc​(Rm​−Rf​)wobei:R=Erwartete RenditeRf​=Risikofreier Zinssatzβc​=Beta des betreffenden Vermögenswerts gegenüber dem MarktportfolioRm​=Erwartete Rendite des Marktportfolios​

Wenn beispielsweise der risikofreie Zinssatz 3% beträgt, die erwartete Rendite des Marktportfolios 10% und das Beta des Vermögenswerts gegenüber dem Marktportfolio 1,2 ist, dann beträgt die erwartete Rendite des Vermögenswerts:

Erwartete Rendite = 3% + 1,2 x (10% - 3%) = 3% + 8,4% = 11,4%

Herausforderungen und Grenzen von Marktportfolios

Der Ökonom Richard Roll schlug in einem Aufsatz aus dem Jahr 1977 vor, dass es in der Praxis unmöglich ist, ein wirklich diversifiziertes Marktportfolio zu erstellen – da dieses Portfolio einen Anteil jedes Vermögenswerts der Welt enthalten müsste, einschließlich Sammlerstücken, Rohstoffen und im Grunde jedem Gegenstand, der einen marktfähigen Wert hat. Dieses Argument, bekannt als "Roll's Critique", legt nahe, dass selbst ein breit gefächertes Marktportfolio bestenfalls nur ein Index sein kann und somit nur eine Annäherung an vollständige Diversifikation darstellt.

Praktische Einblicke: Ein Beispiel für ein reales Marktportfolio

In einer Studie aus dem Jahr 2017, "Historical Returns of the Market Portfolio", versuchten die Ökonomen Ronald Q. Doeswijk, Trevin Lam und Laurens Swinkels zu dokumentieren, wie sich ein globales Multi-Asset-Portfolio im Zeitraum 1960 bis 2017 entwickelt hat. Sie fanden heraus, dass die realen zusammengesetzten Renditen je nach verwendeter Währung zwischen 2,87% und 4,93% lagen. In US-Dollar betrug die Rendite 4,45%.

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