Mehrfachkompression

Wichtige Erkenntnisse

• Multiple-Kompression tritt auf, wenn die Gewinne eines Unternehmens steigen, der Aktienkurs jedoch nicht, was zu einem niedrigeren P/E-Verhältnis führt.
• Dieses Phänomen kann dazu führen, dass Aktienkurse überproportional fallen, wenn die Gewinne stagnieren.
• Multiple-Kompression zeigt eine Divergenz zwischen Aktienperformance und Unternehmensfundamentaldaten an.

Was bedeutet Multiple-Kompression?

Multiple-Kompression tritt auf, wenn die Bewertungsmultiple eines Unternehmens, wie etwa das Kurs-Gewinn-Verhältnis (P/E), sinkt, selbst wenn die Gewinne des Unternehmens gleich bleiben. Anleger zahlen weniger für jeden Dollar, den das Unternehmen verdient. Dies geschieht oft, wenn die Zinsen steigen, das Wachstum nachlässt oder die Marktstimmung negativ wird. Multiple-Kompression ist wichtig, weil sie dazu führen kann, dass der Aktienkurs eines Unternehmens fällt, selbst wenn das Unternehmen selbst noch gut läuft.

Konzepte der Multiple-Kompression erkunden

Ein Kursmultiple ist ein Verhältnis, das den Aktienkurs eines Unternehmens mit einer bestimmten finanziellen Kennzahl pro Aktie kombiniert, um eine Momentaufnahme der relativen Bewertung zu erhalten. Der Aktienkurs wird dann durch eine ausgewählte Kennzahl pro Aktie geteilt, um ein Verhältnis zu bilden. Kursmultiples ermöglichen es Anlegern, den Marktwert der Aktie eines Unternehmens in Bezug auf eine fundamentale Kennzahl wie Gewinn, Cashflow oder Buchwert (P/B) zu bewerten. Eine Kompression tritt auf, wenn diese Multiples schrumpfen.

Multiples basieren auf mehreren Faktoren, am wichtigsten jedoch auf den Zukunftserwartungen eines Unternehmens. Wenn ein Unternehmen beispielsweise mit einem P/E-Multiple von 50 gehandelt wird, bedeutet dies, dass Anleger 50 $ Eigenkapital für jeden 1 $ Gewinn zahlen. Im Allgemeinen würde ein Anleger ein so hohes Multiple nur dann zahlen, wenn er erwartet, dass das Unternehmen deutlich schneller wächst als seine Wettbewerber oder der Aktienmarkt insgesamt.

Wenn die Wachstumsraten des Unternehmens zu sinken beginnen, könnten Anleger an seinen Wachstumsaussichten zweifeln und daher nicht mehr eine so hohe Prämie zahlen wie zuvor. Erwartungen an die zukünftigen Aussichten können enttäuscht werden, wenn ein Unternehmen die Gewinnerwartungen verfehlt oder negative Prognosen abgibt.

Praktisches Beispiel für Multiple-Kompression

Im obigen Fall beginnt unser hypothetisches Unternehmen mit einem P/E von 50. Das Unternehmen könnte eine Multiple-Kompression erleben, wenn es Gewinne veröffentlicht, die doppelt so hoch sind wie der vorherige Gewinn pro Aktie (EPS). In der Zwischenzeit bleibt der Aktienkurs gleich. Das P/E wird somit auf 25 reduziert, obwohl sich die Gewinne verbessert haben. Bei gleichem Dollarbetrag der Gewinne würde dies bedeuten, dass der relative Wert der Aktie um die Hälfte gesunken ist (25/50 = 1/2).

Alternativ nehmen wir an, das Unternehmen veröffentlicht Gewinne, die genau den vorherigen Gewinnen entsprechen, aber der Aktienkurs fällt um 50 %. Das Ergebnis wäre in Bezug auf das P/E dasselbe. Dies zeigt, wie der Aktienkurs fallen kann, während die Gewinne gleich bleiben.

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