Mezzaninefinanzierung

Mezzanine Financing verstehen: Funktionsweise und Anwendungen

Was ist Mezzanine-Finanzierung?

Mezzanine-Finanzierung ist ein strategisches Finanzinstrument, das die Lücke zwischen vorrangigen Schulden und Eigenkapital schließt. Diese hybride Finanzierungsform bietet Kreditgebern die Möglichkeit, Schulden in Eigenkapital umzuwandeln, was Flexibilität und höhere Renditen fördert. Häufig bei Übernahmen und Unternehmensexpansionen eingesetzt, vereint Mezzanine-Finanzierung Chance und Risiko und stellt Unternehmen wichtiges Kapital für Wachstum zur Verfügung.

Wichtige Erkenntnisse

Mezzanine-Finanzierung ist eine Mischform aus Fremd- und Eigenkapital, die es Kreditgebern ermöglicht, Schulden im Falle eines Zahlungsausfalls in Eigenkapital umzuwandeln.
Sie wird typischerweise für Übernahmen und Buyouts genutzt und stellt Mittel für Wachstum bereit, ohne die Eigentümerstruktur wesentlich zu verwässern.
Mezzanine-Darlehen bieten hohe Renditen, sind aber auch mit hohen Risiken verbunden und den vorrangigen Schulden nachgeordnet.
Kreditnehmer bevorzugen Mezzanine-Schulden wegen der steuerlichen Abzugsfähigkeit der Zinsen und der strukturellen Flexibilität im Vergleich zu reinem Eigenkapital.
Erhalten Sie personalisierte, KI-gestützte Antworten, die auf über 27 Jahren vertrauenswürdiger Expertise basieren.

Den Mechanismus der Mezzanine-Finanzierung verstehen

Mezzanine-Finanzierung schließt die Lücke zwischen Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung und gehört zu den risikoreichsten Formen der Verschuldung. Sie steht über reinem Eigenkapital, ist aber reinen Schulden nachgeordnet.

Sie bietet jedoch einige der höchsten Renditen bei Schuldinvestitionen, oft 12 % bis 20 %, manchmal sogar bis zu 30 % jährlich. Mezzanine-Finanzierung kann als sehr teures Fremdkapital oder günstigeres Eigenkapital betrachtet werden, da sie einen höheren Zinssatz als die vorrangigen Schulden trägt, die Unternehmen sonst über ihre Banken erhalten würden, aber im Hinblick auf die Gesamtkapitalkosten wesentlich günstiger ist als Eigenkapital. Sie verwässert den Unternehmenswert weniger. Letztendlich ermöglicht Mezzanine-Finanzierung einem Unternehmen, mehr Kapital zu besitzen und seine Eigenkapitalrendite zu steigern.12

Unternehmen greifen auf Mezzanine-Finanzierung zurück, um bestimmte Wachstumsprojekte zu finanzieren oder bei Übernahmen mit kurz- bis mittelfristigen Zeithorizonten zu helfen. Oft werden diese Darlehen von den langfristigen Investoren des Unternehmens und bestehenden Kapitalgebern finanziert.

Bei Vorzugsaktien besteht in der Regel keine Verpflichtung zur Rückzahlung der erhaltenen Mittel. Ohne obligatorische Zahlungen behält das Unternehmen mehr liquides Kapital für Geschäftsinvestitionen. Mezzanine-Darlehen erfordern lediglich Zinszahlungen bis zur Fälligkeit, was Kapital für den Geschäftsinhaber freisetzt.

Eine Reihe von Merkmalen sind bei der Strukturierung von Mezzanine-Darlehen üblich, darunter:

Mezzanine-Darlehen sind vorrangigen Schulden nachgeordnet, haben aber Vorrang vor Vorzugs- und Stammaktien.

Sie tragen höhere Renditen als gewöhnliche Schulden.

Es handelt sich oft um unbesicherte Schulden.

Es gibt keine Tilgung des Darlehenskapitals.

Sie können mit teilweise festen und teilweise variablen Zinssätzen strukturiert sein.

Die Struktur der Mezzanine-Finanzierung erkunden

Mezzanine-Finanzierung existiert in der Kapitalstruktur eines Unternehmens zwischen seinen vorrangigen Schulden und seinen Stammaktien als nachrangiges Darlehen oder Vorzugsaktien oder eine Kombination aus beidem. Die häufigste Struktur für Mezzanine-Finanzierung ist unbesichertes nachrangiges Darlehen.

Nachrangdarlehen, wie sie auch genannt werden, sind unbesicherte Anleihen oder Darlehen, die bei der Forderung gegen die Vermögenswerte oder Erträge des Unternehmens hinter ranghöheren Darlehen oder Wertpapieren stehen. Im Falle eines Zahlungsausfalls des Kreditnehmers werden Inhaber von Nachrangdarlehen erst ausgezahlt, wenn alle vorrangigen Gläubiger vollständig bezahlt sind. Unbesichertes Nachrangdarlehen bedeutet, dass die Schulden nur durch das Zahlungsversprechen des Unternehmens gedeckt sind.

Mit anderen Worten: Es gibt keine Grundschuld oder andere Sicherheit, die die Schulden stützt. Andere Mezzanine-Schulden sind durch eine Grundschuld auf die zugrunde liegende Immobilie besichert und damit gesichert. Zahlungen erfolgen in der Regel mit monatlichen Zahlungen des Schuldendienstes auf Basis eines festen oder variablen Zinssatzes und dem Restbetrag bei Fälligkeit.

Vorzugsaktien, die kein Darlehen sind, das unbesichert oder durch eine Grundschuld besichert sein kann, sind eine Eigenkapitalinvestition in eine eigentümergesellschaft. Sie sind in der Regel Hypothekendarlehen und etwaigen Mezzanine-Darlehen nachgeordnet, haben aber Vorrang vor Stammaktien. Sie gelten aufgrund des erhöhten Risikos und des fehlenden Sicherheiten als höheres Risiko als Mezzanine-Schulden.

Zahlungen werden vor jeder Ausschüttung an Stammaktionäre priorisiert. Einige Investoren verhandeln über eine zusätzliche Gewinnbeteiligung. Das Kapital wird zum festgelegten Rückzahlungstermin zurückgezahlt, in der Regel nach dem der Mezzanine-Schulden. Der Sponsor kann manchmal eine Verlängerung dieses Termins aushandeln. Ein Vorzugsaktionär kann jedoch umfassendere Zustimmungsrechte haben, da er keine Haftungsprobleme als Kreditgeber hat.

Wichtige Aspekte: Laufzeit, Rückzahlung und Übertragbarkeit bei Mezzanine-Darlehen

Mezzanine-Finanzierungen haben in der Regel eine Laufzeit von fünf Jahren oder mehr, aber ihre Laufzeit hängt oft vom bestehenden Schuldenplan des Emittenten ab.3

Vorzugsaktien haben in der Regel kein festes Fälligkeitsdatum, können aber vom Emittenten zu einem bestimmten Zeitpunkt nach ihrer Ausgabe gekündigt werden. Die Rückzahlung erfolgt in der Regel, um niedrigere Marktzinsen zu nutzen, um Schulden und Eigenkapital zu kündigen und zu niedrigeren Zinssätzen neu zu begeben.

In der Regel hat der Kreditgeber bei Mezzanine-Finanzierungen das uneingeschränkte Recht, sein Darlehen zu übertragen. Wenn das Darlehen zukünftige Ausschüttungen oder Zahlungen beinhaltet, kann der Kreditnehmer einen qualifizierten Erwerberstandard als Einschränkung des Übertragungsrechts aushandeln. Vorzugsaktien unterliegen dagegen oft Beschränkungen oder Bedingungen für die Übertragung des Anteils des Käufers an der Gesellschaft. Sobald alle Vorzugsaktien eingezahlt sind, kann die Gesellschaft Übertragungen erlauben.

Vor- und Nachteile der Mezzanine-Finanzierung

Wie bei jedem komplexen Finanzprodukt oder jeder Dienstleistung hat die Mezzanine-Finanzierung Vor- und Nachteile, die sowohl für Kreditgeber als auch für Kreditnehmer zu beachten sind.

Vorteile

Mezzanine-Finanzierung kann dazu führen, dass Kreditgeber – oder Investoren – sofort Eigenkapital an einem Unternehmen erwerben oder Optionsscheine zum späteren Kauf von Eigenkapital erhalten. Dies kann die Rendite eines Investors erheblich steigern. Darüber hinaus erhalten Mezzanine-Finanzierer vertraglich vereinbarte Zinszahlungen monatlich, vierteljährlich oder jährlich.

Kreditnehmer mögen Mezzanine-Schulden, weil die Zinsen steuerlich absetzbar sind, was die tatsächlichen Kosten senkt. Auch ist Mezzanine-Finanzierung einfacher zu handhaben als andere Schuldenstrukturen, da Kreditnehmer ihre Zinsen auf den Darlehenssaldo verschieben können. Wenn ein Kreditnehmer eine fällige Zinszahlung nicht leisten kann, kann ein Teil oder die gesamte Zinszahlung gestundet werden. Diese Option ist bei anderen Schuldenarten in der Regel nicht verfügbar.

Darüber hinaus steigen schnell wachsende Unternehmen an Wert und können Mezzanine-Finanzierungsdarlehen in ein einziges vorrangiges Darlehen zu einem niedrigeren Zinssatz umstrukturieren, was langfristig Zinskosten spart.

Als Investor erhält der Kreditgeber oft einen Anreiz – einen zusätzlichen Eigenkapitalanteil oder eine Option, diesen zu erwerben (einen Optionsschein). Wenn das Vorhaben sehr erfolgreich ist, können diese kleinen Zusätze enorm an Wert gewinnen. Mezzanine-Schulden erzeugen auch eine viel höhere Rendite, was in einem nach wie vor niedrigen Zinsumfeld wichtig ist. Mezzanine-Schulden bieten auch garantierte periodische Zahlungen im Gegensatz zu den möglichen, aber nicht garantierten Dividenden auf Vorzugsaktien.

Nachteile

Bei der Sicherung einer Mezzanine-Finanzierung können Eigentümer aufgrund des Verlusts von Eigenkapital etwas Kontrolle und Aufwärtspotenzial aufgeben. Kreditgeber können eine langfristige Perspektive haben und auf eine Vertretung im Vorstand bestehen. Eigentümer zahlen auch umso mehr Zinsen, je länger die Mezzanine-Finanzierung besteht. Darlehensverträge enthalten oft restriktive Klauseln, die die Möglichkeit, zusätzliche Mittel aufzunehmen oder vorrangige Schulden zu refinanzieren, einschränken sowie finanzielle Kennzahlen festlegen, die der Kreditnehmer einhalten muss. Einschränkungen bei Auszahlungen an Schlüsselmitarbeiter und sogar Eigentümer sind ebenfalls nicht ungewöhnlich.

Mezzanine-Kreditgeber laufen Gefahr, ihre Investition im Falle einer Insolvenz des kreditnehmenden Unternehmens zu verlieren. Mit anderen Worten: Wenn ein Unternehmen in Konkurs geht, werden die vorrangigen Gläubiger durch die Liquidierung der Unternehmensvermögenswerte zuerst bezahlt. Wenn nach der Bezahlung der vorrangigen Schulden keine Vermögenswerte mehr übrig sind, gehen Mezzanine-Kreditgeber leer aus.

Schließlich kann die Aushandlung und Umsetzung von Mezzanine-Darlehen und Eigenkapital schwierig und zeitaufwändig sein. Die meisten derartigen Geschäfte benötigen drei bis sechs Monate bis zum Abschluss.

Langfristige „geduldige“ Schulden

Günstiger als die Aufnahme von Eigenkapital

Strukturelle Flexibilität

Kein verwässernder Effekt auf das Eigenkapital des Unternehmens

Kreditgeber tendieren zu langfristigen Engagements

Hohe Zinssätze

Schulden sind nachrangig

Kann schwierig und langsam zu arrangieren sein

Kann Einschränkungen bei weiterer Kreditaufnahme beinhalten

Eigentümer muss etwas Kontrolle abgeben

Praktisches Beispiel: Mezzanine-Finanzierung in Aktion

In einem Beispiel für Mezzanine-Finanzierung gewährt die Bank XYZ der Firma ABC, einem Hersteller von chirurgischen Instrumenten, eine Mezzanine-Darlehensfinanzierung in Höhe von 15 Millionen US-Dollar. Die Finanzierung ersetzte eine höher verzinste Kreditlinie über 10 Millionen US-Dollar zu günstigeren Konditionen. Firma ABC erhielt mehr Betriebskapital, um zusätzliche Produkte auf den Markt zu bringen, und zahlte eine höher verzinste Schuld ab. Bank XYZ erhält jährlich 10 % Zinszahlungen und kann die Schulden im Falle eines Zahlungsausfalls des Unternehmens in einen Eigenkapitalanteil umwandeln. Bank XYZ konnte Firma ABC außerdem die Aufnahme weiterer Kredite untersagen und bestimmte finanzielle Kennzahlen auferlegen.

In einem Beispiel für Vorzugsaktien gibt die Firma 123 Series B 10 % Vorzugsaktien mit einem Nennwert von 25 US-Dollar und einem Liquidationswert von 500 US-Dollar aus. Die Aktie zahlt periodische Dividenden, wenn Mittel verfügbar sind, bis die definierte Laufzeit erreicht ist. Der relativ hohe Liquidationswert ist eine Übernahmeabwehr, da es unrentabel macht, die Aktie für solche Zwecke zu erwerben.

Im Allgemeinen sind Mezzanine-Darlehensfinanzierungen und Vorzugsaktien in verschiedenen Situationen nützlich. Dazu gehören:

Rekapitalisierung eines bestehenden Unternehmens

Leveraged Buyouts zur Finanzierung der Käufer

Management-Buyouts, um dem derzeitigen Management des Unternehmens den Kauf der derzeitigen Eigentümer zu ermöglichen

Wachstumskapital für erhebliche Investitionsausgaben oder den Bau von Anlagen

Finanzierung von Übernahmen

Aktionärskäufe, besonders attraktiv für Familienunternehmen, die versuchen, die Kontrolle über Aktien zurückzugewinnen, die möglicherweise aus der Familie gefallen sind, um die Familienkontrolle über das Unternehmen zu erhalten oder zu erhöhen

Refinanzierung bestehender Schulden, um diese zu tilgen oder zu ersetzen

Bilanzrestrukturierungen, insbesondere durch die Gewährung von Zeit für Pflichtrückzahlungen oder ganz ohne Pflichtrückzahlung

Was ist ein Mezzanine-Darlehen?

Ein Mezzanine-Darlehen ist eine Kapitalquelle, die zwischen weniger riskanten vorrangigen Schulden und höher riskantem Eigenkapital liegt und Merkmale beider aufweist. Mezzanine-Darlehen sind in der Regel nachrangig gegenüber vorrangigen Schulden oder können Vorzugsaktien mit einem festverzinslichen Kupon oder einer Dividende sein. Sie können auch eine Form von Teilnahmerechten, wie Optionsscheine, am Stammkapital des Unternehmens beinhalten, jedoch in einer Weise, die weitaus weniger verwässernd für die Eigentümerschaft ist als die Ausgabe von Stammaktien.

Mezzanine-Darlehen sind in der Regel recht teuer (im Bereich von 12% bis 30%), aber auch „geduldiges“ Fremdkapital, da vor Fälligkeit keine Tilgungszahlungen fällig werden. Diese geduldige Haltung des Fremdkapitals ermöglicht es dem Unternehmen, zu wachsen, um die Darlehen zurückzahlen zu können, und seine Fähigkeit zu erhöhen, mehr vorrangige und damit günstigere Schulden aufzunehmen. Es ist in der Regel nicht nur nachrangig, sondern auch ungesichert.

Wenn der Kreditnehmer mit Liquiditätsproblemen konfrontiert ist, ist es möglich, eine Pausentaste für die laufenden Zinszahlungen bei Mezzanine-Schulden zu drücken, was die vorrangigen Kreditgeber in ihrem geschützten vorrangigen Status sicherer macht.

Was ist Mezzanine-Finanzierung im Immobilienbereich?

Ein Mezzanine-Darlehen für Immobilien wird in der Regel zur Finanzierung von Akquisitionen oder Entwicklungsprojekten verwendet. Es ist innerhalb der Kapitalstruktur des Unternehmens den vorrangigen Schulden untergeordnet, erhält jedoch Vorrang vor Vorzugsaktien und Stammkapital.

Mezzanine-Brückendarlehen decken die Kosten eines Kaufs oder Entwicklungsprojekts, die nicht durch vorrangige Schulden gedeckt sind. Die Darlehen sind ungesichert, können aber im Falle eines Zahlungsverzugs durch Eigenkapital ersetzt werden. Mezzanine-Finanzierung ermöglicht es dem Kreditnehmer, die Finanzierung zu erhöhen, ohne die Verwässerung der Eigentümerschaft, die durch die Ausgabe einer erheblichen Menge an Vorzugs- oder Stammaktien verursacht würde.

Andererseits erscheinen Mezzanine-Darlehen für Immobilien in der Bilanz als Eigenkapital, was die Aufnahme weiterer Finanzierungen etwas erleichtern kann. Für den Kreditgeber bieten Mezzanine-Darlehen für Immobilien sehr hohe Renditen in einem Niedrigzinsumfeld, die Möglichkeit, etwas Eigenkapital oder Kontrolle über das Unternehmen zu erlangen, und gelegentlich die Möglichkeit, eine gewisse Kontrolle über die Geschäftstätigkeit auszuüben.

Wie verdienen Mezzanine-Fonds Geld?

Ein Mezzanine-Fonds ist ein Kapitalpool, der in Mezzanine-Finanzierungen zu Zwecken von Akquisitionen, Wachstum, Refinanzierung sowie Management- oder fremdfinanzierten Übernahmen investieren möchte. Anleger eines Mezzanine-Fonds erhalten eine Rendite von 13% bis 35%, die höher ist als bei den meisten Formen der Fremdfinanzierung.4

Wie bei allen gepoolten Anlagen erzielt ein Mezzanine-Fonds Gewinne aus den Zinserträgen seiner gepoolten Anlagen sowie aus Gewinnen aus Käufen und Verkäufen verschiedener Mezzanine-Finanzierungsinstrumente.

Wer bietet Mezzanine-Finanzierungen an?

Mezzanine-Schulden werden von Kreditgebern bereitgestellt, in der Regel Fonds, deren Größe von Millionen bis Milliarden reicht und die auf solche Darlehen spezialisiert sind. Sie suchen nach Darlehen an Unternehmen, die sicher höhere Schuldenstände bedienen können.

Ein idealer Kreditgeber bietet eine positive Erfolgsbilanz über viele Jahre und ist bereit, Referenzen früherer Transaktionen zu geben. Der Anbieter sollte auch bereit und in der Lage sein, die Schuldenstruktur an die Bedürfnisse und Pläne eines Kreditnehmers anzupassen.

Schließlich sollte der ideale Anbieter bereit sein, in Ihrem Interesse zu arbeiten und den besten Wert für die Höhe, den Preis und die Flexibilität der aufgenommenen Schulden zu bieten. Kreditgeber waren oft zuvor mit dem kreditsuchenden Unternehmen verbunden, und jeder hat Erfahrung mit der Zuverlässigkeit des anderen und der Fähigkeit, das betreffende Geschäft zu verstehen.

Sind Mezzanine-Darlehen besichert?

Mezzanine-Schulden können besichert oder unbesichert sein; im Immobilienbereich sind sie oft indirekt durch das Eigentum des Kreditnehmers besichert.

Man kann sagen, dass bei der Unternehmens-Mezzanine-Finanzierung die Schulden durch die Beteiligung des Kreditnehmers am Unternehmen besichert sind, aber da ein Mezzanine-Darlehen im Rückzahlungsplan recht weit unten steht, kann diese „Sicherheit“ von begrenztem Wert sein.