Mifor

Wichtige Erkenntnisse

• MIFOR war ein Referenzzinssatz für Termingeschäfte und Derivate in Indien.
• Er kombinierte LIBOR mit einem Aufschlag aus dem indischen Devisenmarkt.
• Die Reserve Bank of India stellte MIFOR nach dem LIBOR-Skandal um Zinsmanipulation ein.
• Der modifizierte MIFOR verwendet den gesicherten Übernachtfinanzierungssatz anstelle von LIBOR.
• MIFOR ähnelte MIBOR, beinhaltete jedoch Devisenaustauschelemente.

Was ist der Mumbai Interbank Forward Offer Rate (MIFOR)?

Der Begriff „Mumbai Interbank Forward Offer Rate“ (MIFOR) bezeichnet einen Referenzzinssatz, den Geschäftsbanken in Indien zur Festlegung von Preisen für Termingeschäfte und Derivate verwendeten. Er setzte sich aus dem London Interbank Offered Rate (LIBOR) und einem Aufschlag aus dem indischen Devisenmarkt zusammen.

Tägliche MIFOR-Sätze wurden von der Financial Benchmarks India Private Limited (FBIL) bis zum 30. Juni 2023 veröffentlicht, als LIBOR abgeschafft wurde. Die indische Zentralbank gab Mitte 2021 eine Mitteilung heraus, in der sie alle nationalen Banken aufforderte, die Verwendung von MIFOR für neue Verträge bis Ende 2021 einzustellen, da die Abschaffung von LIBOR geplant war.1

Detaillierte Erklärung von MIFOR und seiner Rolle im Finanzmarkt

MIFOR war ein Referenzzinssatz für die Festlegung von Derivatesätzen in Indien, der ein Element des Devisenaustauschs enthielt. Dieser Referenzzinssatz wurde durch die Einbeziehung des US-Dollar-Übernacht-LIBOR-Satzes zusammengestellt, einem Referenzzinssatz, der den Durchschnitt der von mehreren Banken bereitgestellten Zinssätze umfasste.

Der Referenzzinssatz umfasste auch die Swap-Punkte eines Währungsswaps zwischen dem US-Dollar (USD) und der indischen Rupie (INR) mit derselben Laufzeit. Dies lag daran, dass Banken LIBOR zahlten, um Dollar auf dem Interbankenmarkt zu leihen und über den Währungsswap Rupien zu erhalten. Ein Aufschlag wurde zu den Swap-Punkten zwischen den USA und Indien hinzugefügt, um die beteiligten Banken zu entschädigen, die die Kurse bereitstellten, um das Kreditrisiko zu kompensieren. Die Berechnung von MIFOR war schwierig, da ein unbekannter Kreditaufschlag hinzugefügt wurde.

MIFOR verwendete bei der Berechnung der Swap-Punkte nicht einfach den Zinsdifferenz zwischen den USA und Indien für die angegebene Laufzeit. Nehmen wir zum Beispiel an, der dreimonatige US-Zinssatz betrug 4 %, während der dreimonatige indische Zinssatz 6 % betrug. Die Zinsdifferenz würde 2 % betragen, aber MIFOR fügte dieser Differenz eine Risikoprämie hinzu, die sich je nach den Banken, die die Interbankenzinssätze bereitstellten, häufig änderte.

Die Kurse wurden von Indiens Zentralbank, der Reserve Bank of India (RBI), veröffentlicht, um Anlegern zu helfen, damit sie die Swap-Punkte nicht selbst berechnen mussten, die die Zinsdifferenz zwischen den USA und Indien für ein bestimmtes Abrechnungsdatum darstellten.

Kurze Fakten

Die ursprüngliche Absicht von MIFOR war die Absicherung. Viele Unternehmen nutzten MIFOR jedoch zur Währungsspekulation.

Wichtige Faktoren, die die Nutzung und Umstellung von MIFOR beeinflussen

Im Juli 2021 gab die RBI eine Mitteilung an alle nationalen Banken heraus, die Verwendung von MIFOR als Referenzzinssatz für neue Verträge nach dem 31. Dezember 2021 einzustellen, da die Bank mit der Abschaffung von LIBOR begann. Dieser Schritt erfolgte als Reaktion auf einen Zinsmanipulationsskandal, an dem Banker mehrerer großer internationaler Finanzinstitute beteiligt waren und der Fragen zur Gültigkeit von LIBOR als Referenzzinssatz aufwarf.1

Nachdem die RBI die Veröffentlichung der MIFOR-Sätze eingestellt hatte, wurden sie vorübergehend von FBIL veröffentlicht, einem privaten Unternehmen, das der Fixed Income Money Market and Derivatives Association of India, der Foreign Exchange Dealers' Association of India und der Indian Banks' Association gehört. Dies endete am 30. Juni 2023. Im Juni 2021 begann FBIL mit der täglichen Veröffentlichung angepasster MIFOR-Sätze und modifizierter MIFOR-Sätze zur Verwendung in bestehenden bzw. neuen Verträgen.12

Vergleich von MIFOR mit LIBOR und MIBOR in den Finanzmärkten

MIFOR unterschied sich geringfügig sowohl von LIBOR als auch vom Mumbai Interbank Offered Rate (MIBOR). Sowohl MIFOR als auch MIBOR hatten ähnliche Verwendungszwecke in den indischen Finanzmärkten, aber ein wesentlicher Unterschied bestand darin, dass MIFOR ein Element des Devisenaustauschs in seine Mischung einbrachte.

London Interbank Overnight Rate (LIBOR)

LIBOR war ein Durchschnittswert der Zinssätze, der aus täglichen Schätzungen führender globaler Banken berechnet wurde. Dieser Referenzzinssatz diente als erster Schritt zur Berechnung der Zinssätze für verschiedene Kredite weltweit. Beispielsweise könnte ein variabel verzinsliches Schuldinstrument mit 100 Basispunkten über LIBOR bewertet werden.

Er wurde für neue Kredite, die ab dem 31. Dezember 2021 vergeben wurden, aufgegeben. Dies erfolgte als Reaktion auf Bedenken in den Finanzmärkten, die nach einem 2012 beginnenden Zinsmanipulationsskandal aufkamen. Händler reichten künstlich hohe oder niedrige Zinssätze ein, um LIBOR nach oben oder unten zu treiben, um die Aktivitäten ihrer eigenen Institute zu unterstützen. Ab Dezember 2020 war geplant, LIBOR durch andere Referenzzinssätze wie den Secure Overnight Financing Rate (SOFR) und den Sterling Overnight Index Average (SONIA) zu ersetzen.13

Mumbai Interbank Offered Rate (MIBOR)

Dieser Zinssatz ist eine Ausprägung des indischen Interbankenzinssatzes, also des Zinssatzes, den eine Bank für einen kurzfristigen Kredit an eine andere Bank berechnet. Banken leihen sich gegenseitig Geld auf dem Interbankenmarkt, um angemessene, gesetzlich vorgeschriebene Liquiditätsniveaus aufrechtzuerhalten und Reserveanforderungen zu erfüllen, die ihnen von Aufsichtsbehörden auferlegt werden. Interbankenzinssätze stehen nur den größten und kreditwürdigsten Finanzinstituten zur Verfügung.

MIBOR wird täglich von der National Stock Exchange of India (NSE) als gewichteter Durchschnitt der Kreditzinssätze einer Gruppe großer Banken in ganz Indien für Kredite an erstklassige Kreditnehmer berechnet. Dies ist der Zinssatz, zu dem Banken Geld von anderen Banken auf dem indischen Interbankenmarkt leihen können.4

Risiken und Herausforderungen im Zusammenhang mit MIFOR

Wie bei jeder Zins- und Devisentransaktion bestand auch bei MIFOR ein potenzielles Risiko, insbesondere wenn es nicht ordnungsgemäß abgesichert war. Wenn es beispielsweise ein Kreditrisikoproblem mit den beteiligten Banken gab, könnte der MIFOR-Satz beeinträchtigt worden sein. Folglich könnten MIFOR und jedes Derivat, das es in seiner Berechnung verwendete, Risiken mit sich gebracht haben.

Wann hat Indien LIBOR abgeschafft?

Im Jahr 2020 forderte die RBI die Banken auf, Pläne für den Übergang von LIBOR und die Einführung alternativer Referenzzinssätze zu entwickeln. Finanzinstitute wurden aufgefordert, ab dem 31. Dezember 2021 keine neuen Verträge mehr abzuschließen, die auf LIBOR verweisen.5

Was ist der Unterschied zwischen MIFOR und modifiziertem MIFOR?

MIFOR wurde durch den sogenannten „modifizierten MIFOR“ ersetzt. Anstatt LIBOR als Referenzzinssatz zu verwenden, nutzt der modifizierte MIFOR den Secured Overnight Financing Rate (SOFR), einen Referenzzinssatz für auf US-Dollar lautende Derivate und Kredite.

Sind SOFR-Sätze niedriger als LIBOR?

LIBOR wurde jahrzehntelang verwendet, um Zinssätze bei Finanzinstituten weltweit festzulegen. Nach seiner Einstellung wandten sich viele Banken stattdessen SOFR zu. LIBOR war ein vorausschauender Referenzzinssatz, der auf der Grundlage von Angeboten einer Gruppe von Banken berechnet wurde. Im Vergleich dazu ist SOFR ein rückwärtsgerichteter Referenzzinssatz, der auf tatsächlichen Transaktionen im Treasury-Repomarkt basiert.6