Nackter Leerverkauf

Was ist Naked Short Selling?

Naked Short Selling ist eine umstrittene Praxis, bei der Händler Vermögenswerte verkaufen, ohne sie zuvor zu leihen. Dies kann zu einem Angebotsmangel an leerverkauften Wertpapieren führen und potenziell die Marktpreise beeinflussen. Obwohl es nach der Finanzkrise 2008 in den USA und der EU weitgehend verboten wurde, hält sich die Praxis aufgrund regulatorischer Schlupflöcher, die die Marktstabilität und Transparenz beeinträchtigen.

Wichtige Erkenntnisse

• Naked Short Selling beinhaltet den Verkauf von Aktien, die nicht geliehen wurden, was es in vielen Rechtsgebieten zu einer riskanten und illegalen Praxis macht.
• Es kann zu Marktvolatilität führen und gilt als unethisch, da es potenziell Aktienkurse manipulieren kann.
• Regulierungsbehörden wie die SEC haben Regeln erlassen, um Naked Short Selling durch Maßnahmen wie Regulation SHO einzudämmen.
• Trotz des Verbots kann Naked Short Selling aufgrund von Schlupflöchern und Aufsichtsproblemen in Handelssystemen weiterhin vorkommen.
• Aktuelle Beispiele wie der GameStop-Vorfall von 2021 verdeutlichen die Auswirkungen von Naked Short Selling auf die Marktdynamik.
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Die Mechanik des Naked Short Selling verstehen

Sie betreiben Naked Short Selling, wenn Sie Aktien eines Vermögenswerts verkaufen, ohne sie zu besitzen, zu leihen oder sich das Recht zu sichern, sie zu leihen. Im Gegensatz zum traditionellen Leerverkauf, bei dem Sie die Aktien vor dem Verkauf leihen, haben Sie beim Naked Short Selling nicht das größere Risiko übernommen, den Vermögenswert zuerst zu leihen.1

Die Praxis ist äußerst riskant und kann zu unbegrenzten Verlusten führen. Die SEC und die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) betrachten sie als höchst unethisch und sind der Ansicht, dass sie zur Marktvolatilität beiträgt.

Der Verkauf von etwas, das man nicht besitzt, verzerrt das Angebot und die Nachfrage nach Wertpapieren und erhöht Risiken, die Sie vermeiden möchten. Naked Short Selling mag profitabel sein, aber hohe Risiken und ethische Bedenken machen es illegal und stark reguliert.112

Wie der Naked Short Selling-Prozess abläuft

Die Methode des Naked Short Selling umfasst drei Schritte:

Einleitung des Verkaufs: Verkaufen Sie Aktien, ohne sie zu besitzen, zu leihen oder sich das Recht zu sichern, sie zu leihen.

Hoffnung auf Marktrückgang: Wetten Sie auf einen Kursverfall, um Aktien zu einem niedrigeren Preis zu kaufen und die Short-Position zu decken.

Mögliches Scheitern: Wenn Aktien nicht zu einem erschwinglichen Preis gekauft werden können oder nicht verfügbar sind, kommt es zu einer Lieferverzögerung.

Die Marktauswirkungen von Naked Short Selling

Leerverkäufe im Allgemeinen können zu einem Rückgang des Aktienkurses eines Unternehmens führen und dessen Fähigkeit zur Kapitalbeschaffung beeinträchtigen. Sie können auch die Liquidität des Wertpapiers beeinflussen. Wenn eine Aktie nicht ohne weiteres verfügbar ist, bietet Naked Short Selling eine Abkürzung; Sie können am Markt teilnehmen, obwohl Sie die Aktie nicht geliehen haben. Dies könnte falsche Liquiditätswerte erzeugen, die den Aktienkurs verzerren können.23

Wichtig

Naked Shorting wurde 2005 verboten, mit verstärkter Überwachung nach der Krise von 2007-2008, als Leerverkäufe auf Lehman Brothers und Bear Stearns einwirkten.

Die Legalität von Naked Short Selling

Die Legalität von Naked Short Selling variiert je nach Rechtsordnung und unterliegt komplexen Vorschriften. Die SEC führte 2005 die Regulation SHO ein, die von Broker-Dealern verlangt, sicherzustellen, dass Aktien vor einem Leerverkauf geliehen werden können.1

Die SEC hat Naked Short Selling nach der Finanzkrise 2007-2008 vollständig verboten. Zuvor hatte die SEC ihre Regulation SHO eingeführt und geändert, um Schlupflöcher zu schließen, die es einigen Brokern und Händlern ermöglichten, Naked Short Selling zu betreiben.451

Regulation SHO verlangt nun die Veröffentlichung von Listen, die Aktien mit ungewöhnlich hohen Trends bei FTD-Aktien verfolgen. Trotz dieser und anderer Vorschriften kann Naked Short Selling immer noch vorkommen, was laut SEC zu Marktmanipulation führt.451

Die Praxis des Naked Short Selling ist aus mehreren Gründen illegal:

Marktmanipulation: Naked Short Selling könnte Aktienkurse künstlich drücken, eine Form der Marktmanipulation.

Transparenz und Betrugspotenzial: Die Praxis kann Angebot und Nachfrage auf dem Markt stören, da hohe Mengen an Leerverkäufen auf nicht gesicherte Aktien getätigt werden. Dies könnte den Handel mit bestimmten Wertpapieren unfair und unzuverlässig machen.

Finanzielles Risiko: Naked Shorting schafft ein gefährliches Umfeld für Privatanleger, da es den Verkauf nicht existierender Aktien ermöglicht und dem Verkäufer die Macht gibt, bestimmte Aktienkurse zu drücken.

Eine historische Perspektive auf Naked Short Selling

Leerverkäufe sind eine Praxis, die die Öffentlichkeit oft als empörend empfindet; jemand profitiert, wenn ein Unternehmen in einer Krise steckt. Dennoch verlassen sich moderne Hedgefonds, die nach dem Zweiten Weltkrieg entstanden sind, und viele Portfolios auf Leerverkaufspraktiken, um Risiken am Markt auszugleichen.

Leerverkäufe gehen mindestens auf das Jahr 1609 zurück, als der niederländische Händler Isaac Le Maire die Aktien der Niederländischen Ostindien-Kompanie ins Visier nahm. Leerverkäufe wurden später für wirtschaftliche Abschwünge verantwortlich gemacht, wie etwa den spekulativen Höhepunkt im Tulpenhandel in den Niederlanden in den frühen 1630er Jahren. Im Jahr 1773 war Großbritannien das erste Land, das Naked Short Selling verbot.6

Mehrere Jahrhunderte später, nach dem Wall-Street-Crash von 1929, wurden Leerverkäufer zu den Schuldigen gezählt, was zur Einführung der Uptick Rule führte, die Leerverkäufe verbot, wenn Wertpapiere nicht im Aufwärtstrend waren. Von 2005 bis 2010 verschärfte die SEC die Vorschriften, um Naked Short Selling vollständig zu verbieten.7

Beispiele aus der Praxis für Naked Short Selling

Das bekannteste moderne Beispiel für Naked Short Selling ist der Zusammenbruch von Lehman Brothers im Jahr 2008. SEC-Daten zeigten einen mehr als 57-fachen Anstieg der FTD bei Lehman Brothers-Aktien in diesem Jahr im Vergleich zu 2007. Dies deutet auf das Vorhandensein von Naked Short Selling hin. Lehman-CEO Dick Fuld sagte vor dem Kongress aus, dass Naked Short Selling im Wesentlichen den Untergang des Unternehmens beschleunigt habe, obwohl spätere Analysen dies anders sahen.89

In jüngerer Zeit wurde Naked Shorting teilweise für das GameStop-"Meme-Aktien"-Phänomen von 2021 verantwortlich gemacht. In den beiden vorangegangenen Jahren hatte GameStop große Verluste verzeichnet, was zu einem starken Rückgang seiner Aktienkurse führte. Dieses Problem fiel Hedgefonds auf, die erhebliche Short-Positionen in der Aktie eingingen. Im Jahr 2020 wurde mindestens die Hälfte der GameStop-Aktien für Short-Positionen geliehen.

Bis 2021 waren 140 % der GameStop-Aktien leerverkauft, was bedeutet, dass 40 % der leerverkauften Aktien nicht wirklich zum Handel zur Verfügung standen; das heißt, sie waren wahrscheinlich an Naked Short Selling beteiligt.10

Online-Investoren bemerkten bald diese riesige Absicherung und richteten das Reddit-Forum "r/WallStreetBets" ein, um einen Short Squeeze durchzuführen und die Aktie hochzutreiben, um den Leerverkäufen der Hedgefonds entgegenzuwirken. Als der Aktienkurs stieg, waren es nicht nur die Hedgefonds, die verloren; Leerverkäufer, die die Aktien nicht geliehen hatten, konnten nicht liefern.10

Ein Schema, das der Idee des Naked Shorting nahe kommt, wird in Mel Brooks' "The Producers" thematisiert. Die Handlung des Films und des späteren Broadway-Hits besteht darin, dass ein zwielichtiger Theaterproduzent, Max Bialystock, 100 % der Anteile an einem neuen Broadway-Stück mehrfach verkauft hat.

Das Problem ist, dass, wenn das Stück Geld einbringt, die Investoren kommen werden – zu viele Investoren. Aber wenn es ein Flop ist, wird niemand eine Rendite erwarten. Daher das Schema, das die Machenschaften von "The Producers" auslöst: ein so unglaubwürdiges, so anstößiges Unternehmen, dass kein selbstachtender Theaterbesucher erscheinen würde, es würde floppen, und die Produzenten könnten entkommen.

Wesentliche Regeln für Leerverkäufe

Die Regeln für Leerverkäufe haben sich weiterentwickelt, um Marktmanipulation und missbräuchliche Praktiken zu verhindern. Die Regulation SHO der SEC bildet den Rahmen für Leerverkäufe und ein Verbot von Naked Short Selling. Im Jahr 2010 verabschiedete die US-SEC ihre alternative Uptick-Regel, die darauf abzielt, zu verhindern, dass Leerverkäufe den Kurs einer Aktie weiter nach unten treiben. Im Wesentlichen soll sie Leerverkäufe von Aktien verhindern, die an einem Tag um mehr als 10 % gefallen sind.1

Ergänzungen zur Regulation SHO durch die SEC Ende 2021 und Anfang 2022 verlangen von Firmen, die Aktien für Leerverkäufe verleihen, diese Tätigkeit der Financial Industry Regulatory Authority zu melden. Diese Daten werden aggregiert für bestimmte Wertpapiere mit Zeitverzug gemeldet.5

Die neuen Transparenzregeln könnten Naked Short Selling erheblich beeinflussen. Indem die SEC von Investoren und Unternehmen verlangt, ihre Short-Positionen und Verleihtätigkeiten zu melden, versucht sie im Wesentlichen, Schlupflöcher zu schließen, die Naked Short Selling ermöglichen.5

Globale Leerverkaufsregulierungen und -praktiken

Die Vorschriften für Leerverkäufe variieren außerhalb der USA erheblich. In der EU überwacht die ESMA Leerverkäufe. Die ESMA verlangt die Offenlegung von Netto-Leerverkaufspositionen, wenn sie 0,2 % des ausgegebenen Aktienkapitals eines Unternehmens erreichen, und bei jedem weiteren Anstieg um 0,1 %.11

Nach dem Brexit hat das Vereinigte Königreich ähnliche Vorschriften wie die EU unter der Financial Conduct Authority (FCA). Die FCA hat auch die Befugnis, in extremen Fällen Leerverkäufe bestimmter Aktien zu verbieten. In Japan hat die Financial Services Agency ihre eigene Version der Uptick-Regel, die Leerverkäufe nur zu einem Preis verlangt, der höher ist als der letzte Marktpreis.1213

Die Securities and Futures Commission in Hongkong erlaubt nur "gedeckte" Leerverkäufe, was bedeutet, dass der Anleger vor der Einleitung eines Leerverkaufs über verfügbare Aktien zum Leihen verfügen muss. Die Australian Securities and Investments Commission verlangt die Offenlegung von Short-Positionen und hat die Befugnis, Leerverkäufe in turbulenten Marktzeiten zu verbieten.1415

Was bedeutet Short Covering?

Short Covering ist der Rückkauf eines Wertpapiers, das leerverkauft wurde, um eine offene Short-Position zu schließen. Dies geschieht entweder, um einen Gewinn zu sichern oder einen Verlust zu begrenzen.

Was ist ein Short Squeeze?

Ein Short Squeeze tritt auf, wenn der Preis eines Vermögenswerts, typischerweise einer Aktie, stark steigt, sodass Händler, die dagegen gewettet haben, gezwungen sind, zu kaufen, um noch größere Verluste zu vermeiden. Diese Käufe könnten den Preis des Vermögenswerts weiter in die Höhe treiben und eine Rückkopplungsschleife erzeugen, die zu dramatischen Preissteigerungen führen kann. Es wird angenommen, dass dies beim GameStop-Phänomen von 2021 aufgetreten ist.10

Was ist Wertpapierleihe?

Wertpapierleihe ist, wenn der Eigentümer von Wertpapieren diese an einen Kreditnehmer verleiht, typischerweise gegen Sicherheiten und eine Gebühr. Der Kreditnehmer ist dann verpflichtet, die Wertpapiere auf Verlangen oder am Ende eines bestimmten Leihzeitraums zurückzugeben. Die Sicherheit kann in Form von Bargeld oder anderen Wertpapieren erfolgen.

Während der Leihperiode behält der Verleiher die wirtschaftlichen Vorteile der Wertpapiere, wie Dividenden oder Zinszahlungen, überträgt aber vorübergehend die Stimmrechte auf den Kreditnehmer. Die Praxis wird häufig von institutionellen Anlegern und Maklerfirmen genutzt, um Leerverkäufe zu ermöglichen oder zusätzliche Einnahmen aus ungenutzten Vermögenswerten zu erzielen.

Was ist Covered Call Writing?

Covered Call Writing ist eine Optionshandelsstrategie, bei der ein Anleger, der eine Long-Position in einem Vermögenswert hält, Call-Optionen darauf schreibt oder verkauft. Ziel ist es, zusätzliche Einnahmen aus dem Vermögenswert zu erzielen, in der Regel aus der Prämie, die durch den Verkauf der Call-Option erzielt wird.

Was ist ein synthetischer Short Forward?

Ein synthetischer Short Forward ist eine Finanzderivatstrategie, die einen Short Forward-Kontrakt unter Verwendung anderer Finanzinstrumente, typischerweise Optionen, nachbildet. Ziel ist es, vom erwarteten Rückgang des Preises eines Basiswerts zu profitieren, ohne den Vermögenswert selbst zu shorten.