Nicht-lieferbarer Swap

Non-Deliverable Swaps (NDS): Definition, Hauptmerkmale und Beispiele

Was ist ein Non-Deliverable Swap (NDS)?

Ein Non-Deliverable Swap (NDS) ist eine Variation eines Währungsswaps zwischen Haupt- und Nebenwährungen, die eingeschränkt oder nicht konvertierbar sind. Dies bedeutet, dass keine physische Lieferung der beiden beteiligten Währungen erfolgt, im Gegensatz zu einem typischen Währungsswap, bei dem ein Austausch von Währungsströmen stattfindet. Diese Art von Swap wird häufig verwendet, um Risiken in Ländern mit eingeschränkten Währungen oder Devisenkontrollen zu mindern.

Die periodische Abrechnung eines NDS erfolgt auf Cash-Basis, in der Regel in US-Dollar. Der Abrechnungswert basiert auf der Differenz zwischen dem im Swap-Vertrag festgelegten Wechselkurs und dem Kassakurs, wobei eine Partei der anderen die Differenz zahlt.

Wichtige Erkenntnisse

Non-Deliverable Swaps (NDS) beinhalten eine Barabwicklung in US-Dollar ohne physischen Währungsaustausch.
NDS werden verwendet, um Risiken im Zusammenhang mit eingeschränkten, illiquiden oder volatilen Währungen abzusichern.
Zu den wichtigsten Variablen bei NDS gehören Nominalbeträge, Währungen, Abrechnungsdaten und Vertragskurse.
Multinationale Unternehmen nutzen NDS, um Risiken aus Devisenkontrollen und Abwertungen zu mindern.
Aufgrund ihrer Komplexität werden NDS-Verträge am besten von erfahrenen Anlegern oder Institutionen verwaltet.

Wie Non-Deliverable Swaps (NDS) funktionieren und ihre Bedeutung

Multinationale Unternehmen nutzen Non-Deliverable Swaps, um das Risiko zu managen, dass Gewinne aufgrund von Devisenkontrollen nicht repatriiert werden können. Sie nutzen NDS auch, um das Risiko einer abrupten Abwertung oder Entwertung einer eingeschränkten Währung mit geringer Liquidität abzusichern und um die prohibitiv hohen Kosten des Währungsumtauschs auf dem lokalen Markt zu vermeiden. In Ländern mit Umtauschbeschränkungen nutzen Finanzinstitute NDS, um ihre Auslandsdarlehensrisiken zu schützen.

Die wichtigsten Variablen bei einem NDS sind:

die Nominalbeträge (das heißt, die Beträge der Transaktion)

die beiden beteiligten Währungen (die nicht lieferbare Währung und die Abwicklungswährung)

die Abrechnungsdaten

die Vertragskurse für den Swap, und

die Fixing-Kurse und -Daten – die spezifischen Daten, an denen die Kassakurse von seriösen und unabhängigen Marktquellen bezogen werden.1

Kurzer Fakt

Stellen Sie sich einen Non-Deliverable Swap als mehrere zusammengepackte Non-Deliverable Forwards vor.

Praktisches Beispiel: Wie ein Non-Deliverable Swap (NDS) funktioniert

Betrachten Sie ein Finanzinstitut – nennen wir es LendEx – mit Sitz in Argentinien, das einen fünfjährigen Kredit über 10 Millionen US-Dollar von einem US-Kreditgeber zu einem festen Zinssatz von 4 % pro Jahr, halbjährlich zahlbar, aufgenommen hat. LendEx hat die US-Dollar zum aktuellen Wechselkurs von 5,4 in argentinische Pesos umgetauscht, um sie an lokale Unternehmen zu verleihen. Es ist jedoch besorgt über die zukünftige Abwertung des Peso, die die Zinszahlungen und die Rückzahlung des Kapitals in US-Dollar teurer machen wird. Daher schließt es mit einem ausländischen Kontrahenten einen Währungsswap zu folgenden Bedingungen ab:

Nominalbeträge (N): 400.000 US-Dollar für Zinszahlungen und 10 Millionen US-Dollar für die Kapitalrückzahlung.

Währungen: Argentinischer Peso und US-Dollar.

Abrechnungsdaten: Insgesamt 10, wobei das erste mit der ersten Zinszahlung und das zehnte und letzte mit der letzten Zinszahlung zuzüglich Kapitalrückzahlung zusammenfällt.

Vertragskurse für den Swap (F): Der Einfachheit halber ein Vertragskurs von 6 (Pesos pro Dollar) für die Zinszahlungen und 7 für die Kapitalrückzahlung.

Fixing-Kurse und -Daten (S): Zwei Tage vor dem Abrechnungsdatum, bezogen um 12:00 Uhr ET von Reuters.

Die Methodik zur Bestimmung des NDS folgt der folgenden Gleichung:

So funktioniert der NDS in diesem Beispiel. Am ersten Fixing-Datum, das zwei Tage vor dem ersten Zinszahlungs-/Abrechnungsdatum liegt, nehmen wir an, der Kassakurs beträgt 5,7 Pesos pro US-Dollar. Da LendEx sich verpflichtet hat, Dollar zu einem Kurs von 6 zu kaufen, müsste es dem Kontrahenten die Differenz zwischen diesem Vertragskurs und dem Kassakurs multipliziert mit dem nominalen Zinsbetrag zahlen. Dieser Nettoabrechnungsbetrag wäre in US-Dollar und beträgt -20.000 $. Dies wird wie folgt berechnet:

Am zweiten Fixing-Datum nehmen wir an, der Kassakurs beträgt 6,5 zum US-Dollar. In diesem Fall, da der Kassakurs schlechter ist als der vertragliche Kurs, erhält LendEx eine Nettozahlung von 33.333 $. Dies wird wie folgt berechnet:

Dieser Prozess setzt sich bis zum endgültigen Rückzahlungsdatum fort. Ein wichtiger Punkt hierbei ist, dass Abrechnungen zwischen den Kontrahenten aufgrund der Tatsache, dass es sich um einen Non-Deliverable Swap handelt, in US-Dollar und nicht in argentinischen Pesos erfolgen.

Was ist ein Swap?

Ein Swap ist ein Finanzkontrakt, bei dem zwei Parteien die Cashflows oder Verbindlichkeiten aus zwei verschiedenen Finanzinstrumenten austauschen. Die meisten derartigen Verträge beinhalten Cashflows auf der Grundlage eines nominalen Kapitalbetrags, der mit einem Darlehen oder einer Anleihe zusammenhängt. Ein Punkt, den man beachten sollte, ist, dass das Sicherungsinstrument fast alles sein kann. Das Kapital wechselt in der Regel nicht den Besitzer.

Wer nutzt Swaps?

Swaps werden üblicherweise von erfahreneren Anlegern gehandelt – insbesondere von institutionellen Anlegern. Zu diesen Anlegern gehören Banken, Finanzinstitute und Regierungen. Sie werden häufig zur Steuerung verschiedener Risikoarten wie Währungs-, Zins- und Preisrisiken eingesetzt.

Sind Swaps reguliert?

Ja, der Swap-Markt ist reguliert. Dieser Markt wird von der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) überwacht. Sie erhielt die Befugnis, den Swap-Markt unter dem Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act zu regulieren.2

Abschließende Gedanken zu Non-Deliverable Swaps (NDS)

Non-Deliverable Swaps sind Währungsswaps, bei denen die zugrunde liegenden Währungen nicht direkt konvertiert werden können. Es gibt keinen physischen Austausch der zugrunde liegenden Währungen, und die Abwicklung erfolgt auf Barzahlungsbasis, in der Regel in US-Dollar.

Diese Art von Swap wird häufig von großen Banken und Unternehmen genutzt, um das Risiko von Investitionen in Schwellen- oder stark regulierten Märkten zu managen. Neben den beteiligten Währungen gibt ein NDS-Vertrag die Nominalbeträge, Vertragsbeträge und Abrechnungsdaten an. Aufgrund ihrer Komplexität werden NDS im Allgemeinen nicht für unerfahrene Anleger empfohlen.

Silicon Valley Bank. “Non-Deliverable Forward/Swap Contract (NDF/NDS).” Pages 2-3.

Commodity Futures Trading Commission. "Dodd-Frank Act."

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