Nichtlieferung

Was ist ein Lieferausfall (Failure To Deliver, FTD)?

Ein Lieferausfall (Failure to Deliver, FTD) tritt ein, wenn eine Partei eines Handelsvertrags – etwa über Aktien, Futures oder Terminkontrakte – ihren Verpflichtungen nicht nachkommt. Diese Ausfälle treten auf, wenn ein Käufer mit einer Long-Position nicht über die nötigen Mittel zur Zahlung zum Abwicklungstermin verfügt oder wenn ein Verkäufer mit einer Short-Position nicht über die erforderlichen Basiswerte für die Lieferung verfügt. Auch technische Probleme im Abwicklungsprozess können eine Ursache sein.

Eine der Auswirkungen von FTDs kann die Entstehung von Phantomaktien sein, die den Preis der Basiswerte verwässern.

Wichtige Erkenntnisse

• Ein Lieferausfall (FTD) tritt auf, wenn ein Käufer oder Verkäufer seinen finanziellen Verpflichtungen in einem Handel nicht nachkommen kann.
• Käufer kommen in Verzug, wenn ihnen das nötige Geld fehlt, während Verkäufer in Verzug geraten, wenn ihnen die Ware fehlt.
• FTD kann zu "Phantomaktien" führen, die den Aktienkurs am Markt verwässern können.
• Nackte Leerverkäufe (Naked Short Selling) beinhalten den Verkauf von Aktien, die man nicht besitzt; dies ist illegal und kann zu FTD führen.
• FTDs können Kettenreaktionen auf den Finanzmärkten auslösen und verschiedene Beteiligte einer Transaktion betreffen.
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Wie sich Lieferausfälle auf den Handel auswirken

Bei einem Handel müssen beide Parteien vor dem Abwicklungstermin Bargeld oder Vermögenswerte übertragen. Erfolgt keine Abwicklung, ist eine Partei ihren Lieferverpflichtungen nicht nachgekommen. Auch technische Probleme im Abwicklungsprozess der Clearingstelle können zu Lieferausfällen führen.

Der Lieferausfall ist von entscheidender Bedeutung, wenn es um nackte Leerverkäufe geht. Wenn ein nackter Leerverkauf stattfindet, erklärt sich eine Person damit einverstanden, eine Aktie zu verkaufen, die weder sie noch ihr zugeordneter Makler besitzt, und die Person hat keine Möglichkeit, den Zugang zu solchen Aktien nachzuweisen. Der durchschnittliche Anleger ist zu dieser Art von Handel nicht in der Lage. Eine Person, die als Eigenhändler für eine Handelsfirma arbeitet und ihr eigenes Kapital riskiert, könnte dies jedoch tun. Auch wenn es als illegal gilt, so zu handeln, glauben einige dieser Personen oder Institutionen möglicherweise, dass das Unternehmen, das sie leerverkaufen, pleitegehen wird, und könnten so bei einem nackten Leerverkauf ohne Rechenschaftspflicht Gewinne erzielen.

In der Folge entstehen durch den ausstehenden Lieferausfall sogenannte "Phantomaktien" auf dem Markt, die den Preis der zugrunde liegenden Aktie verwässern können. Mit anderen Worten: Der Käufer auf der anderen Seite solcher Geschäfte besitzt möglicherweise auf dem Papier Aktien, die es tatsächlich gar nicht gibt.

Die Welleneffekte von Lieferausfällen

Mehrere potenzielle Probleme treten auf, wenn Geschäfte aufgrund von Lieferausfällen nicht ordnungsgemäß abgewickelt werden. Sowohl Aktien- als auch Derivatemärkte können von Lieferausfällen betroffen sein.

Bei Terminkontrakten kann der Lieferausfall einer Partei mit einer Short-Position erhebliche Probleme für die Partei mit der Long-Position verursachen. Diese Schwierigkeit tritt auf, weil diese Kontrakte oft große Volumina an Vermögenswerten umfassen, die für den Geschäftsbetrieb der Long-Position relevant sind.

Im Geschäftsleben kann ein Verkäufer einen Artikel vorverkaufen, den er noch nicht in seinem Besitz hat. Dies geschieht oft aufgrund einer verspäteten Lieferung des Lieferanten. Wenn der Verkäufer die Ware an den Käufer liefern soll, kann er die Bestellung nicht erfüllen, weil der Lieferant zu spät war. Der Käufer storniert möglicherweise die Bestellung, sodass dem Verkäufer ein verlorener Verkauf, nutzlose Lagerbestände und die Notwendigkeit bleiben, sich mit dem säumigen Lieferanten auseinanderzusetzen. Der Käufer wiederum hat nicht, was er braucht. Abhilfemaßnahmen umfassen, dass der Verkäufer die gewünschten Waren zu möglicherweise höheren Preisen auf dem Markt kauft.

Das gleiche Szenario gilt für Finanz- und Rohstoffinstrumente. Ein Lieferausfall in einem Teil der Kette kann Teilnehmer weiter unten in dieser Kette beeinträchtigen.

Während der Finanzkrise 2008 nahmen die Lieferausfälle zu. Ähnlich wie beim Checks-Kiting, bei dem jemand einen Scheck ausstellt, aber noch nicht über die Deckung verfügt, gaben Verkäufer verkaufte Wertpapiere nicht rechtzeitig heraus. Sie verzögerten den Prozess, um Wertpapiere zu einem niedrigeren Preis für die Lieferung zu kaufen.

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